Rivian Hisse Senedi: Bir Milyoner Yapıcı mı yoksa Para Tuzağı mı?

Rivian'ın göz alıcı 2021 IPO'sundan bu yana EV manzarası dramatik bir şekilde değişti. Bu bir zamanlar $100 milyar piyasa değeri olan gözde şirketin zirvesinden %92 düştüğünü merakla izledim ve şimdi yalnızca $16 milyar değerle ilerlemeye çalışıyor. Ancak enkazın altında, Rivian premium EV hedefleriyle ilerlemeye devam ediyor.

Illinois'da yalnızca 50.000 araç üreten bir fabrikanın olması, bir zamanlar Tesla benzeri değerlemelere sahip olan bir şirket için gülünç derecede yetersiz görünüyor. Kendi motorlarını üretme, özel yazılımlar geliştirme ve doğrudan tüketiciye satış modeli oluşturma stratejisi—Tesla'nın oyun kitabını taklit ediyor, ancak üretim ölçeği veya kârlılığı olmadan.

2026 için planlanan R2 modeli, onların kurtuluşu ya da son çivisi olabilir. 45,000-55,000 $ arasında fiyatlandırılan bu model, mevcut premium tekliflerinden daha erişilebilir bir seçenek sunuyor. Eğer kusursuz bir şekilde uygularlarsa, yıllık kapasiteye potansiyel olarak 155,000 birim ekleyebilir—tarih bunun garanti olmadığını gösteriyor.

Mali durumları hakkında dürüst olalım. Nakit yakımı korkunçtu—2023'te yalnızca $6 milyar yakıldı! Bu kanamayı yıllık “sadece” $1 milyara indirmeyi başardılar, ama bu yine de uzun vadede sürdürülebilir değil. 7.5 milyar dolarlık nakit rezervleri zaman kazandırıyor, ama sonsuza kadar değil.

Kurumsal hayırseverleri—Volkswagen, Amazon ve muhtemelen Enerji Bakanlığı—hem yaşam hatları hem de bağımlılıkları temsil ediyor. Volkswagen'ın 2.5 milyar dolarlık taahhüdü ve Amazon'un %15'lik mülkiyet payı önemli destek sağlıyor, ancak aynı zamanda Rivian'ın bağımsız durma konusundaki yetersizliğini de vurguluyor.

Eğer—ve bu büyük bir eğer—Rivian $20 milyar gelir elde eder ve %5 kâr marjına ulaşırsa, mevcut değerleme gerçekten makul görünebilir. Ancak otomotiv üretimi acımasız bir rekabete sahiptir ve tarihsel olarak iflaslarla doludur. Hiç kâr etmeyen bir şirket, köklü oyuncular için bile marjların çok ince olduğu bir sektörde faaliyet göstermektedir.

Rivian'ı, bir zengin yapıcıdan ziyade elektrikli araç coşkusunun bir uyarı hikayesi olarak görmekten kendimi alamıyorum. Hisse senetleri, IPO'suna kıyasla “ucuz” görünebilir, ancak bazen bir şeyler çok iyi nedenlerle ucuzdur. Rivian'ın durumunda, kârlılığa giden yol, üretim zorlukları, şiddetli rekabet ve daha fazla sermaye ihtiyacı tarafından belirsizliğe gömülmüştür.