Fundsmith'in Milyarder CEO'sundan Kesin İşaret: Wall Street için Bir Uyarı Hikayesi

Yüzyıllardır, Wall Street bir zenginlik yaratma ışığı olmuştur. Çeşitli yatırım yolları nominal zenginlik artışına katkıda bulunmuş olsa da, hiçbiri hisse senetlerinin uzun vadeli ortalama yıllık getiri oranlarıyla tutarlı bir şekilde eşleşmemiştir.

Ancak bu, S&P 500 gibi büyük endekslerin, köklü Dow Jones Sanayi Ortalaması'nın veya yenilik odaklı Nasdaq Bileşiği'nin doğrusal bir yol izlediği anlamına gelmiyor. Piyasa düzeltmeleri, ayı trendleri ve hatta ani çöküşler, hisse senedi piyasası döngüsünün ayrılmaz, sağlıklı ve kaçınılmaz bileşenleridir - esasen bu kanıtlanmış zenginlik oluşturma mekanizmasına giriş ücretidir.

Berkshire Hathaway'nın CEO'su, genellikle al ve tut stratejisinin bir savunucusu olarak tanınmaktadır. Bu finansal bilge, sıkça yatırımcılara Amerikan ekonomisine karşı bahis oynamamalarını tavsiye etmiştir.

Yine de, en zeki yatırımcıların bile sınırları vardır.

Hisse Satışı Sürekli Bir Eğilim

Bu fon yöneticisinin, $23 milyar değerinde varlıkları yönetmesinin sebebi, Berkshire'ın lideriyle paylaştığı yatırım felsefeleridir. Her ikisi de yüksek kaliteli, değeri düşük olan işletmelere hisse almayı derin bir arzu ile yönlendiren temel uzun vadeli yatırımcılardır.

Her ikisi de piyasa döngülerinin doğrusal olmayan doğasını tanısalar da (yani, hisse senetleri uzun süreler boyunca değer kazanır), değer yatırımına olan sarsılmaz bağlılıkları, kısa vadeli eylemlerinin her zaman uzun vadeli inançlarıyla örtüşmediği anlamına geliyor.

Mücbir sebep olan üç aylık Form 13F bildirimleri sayesinde, yatırımcılar Wall Street'in en zeki zihinlerinin ticaret faaliyetlerini izleyebilir - ve bu fon yöneticisi en üst sıralarda yer alıyor.

Fonun 13F beyannameleri, geçen yıl boyunca yatırımcılara net bir uyarı gönderdi. Yedi yeni hisse senedi tanıtmalarına ve mevcut beş yatırımda pozisyon artırmalarına rağmen, milyarder CEO, 1 Temmuz 2024 ile 30 Haziran 2025 tarihleri arasında 23 mevcut yatırımdaki paylarını azalttı ve sekiz diğerinden tamamen çıkış yaptı.

Bu satış trendi, fonun iki en büyük hissesinde özellikle belirgin hale geldi; bu hisseler sırasıyla son bir yılda %27 ve %31 oranında azaldı. ( 30 Haziran ) tarihinde sona erdi.

Bu tasfiye faaliyeti net bir mesaj iletiyor: tarihsel olarak pahalı bir hisse senedi piyasasında değer kıttır.

Tarihi Yüksekliklere Ulaşan Bir Pazar Değeri

Gerçekte, “değer” öznel bir kavramdır. Bir yatırımcının aşırı fiyatlandırılmış olarak algıladığı bir varlık, başka bir yatırımcı tarafından uygun fiyatlı olarak görülebilir. Değeri tanımlamak için evrensel bir formülün olmaması, Wall Street'in bu kadar öngörülemez olmasının sebebidir.

Ancak, tarihsel veriler, yorumlama için pek az yer bırakan farklı bir tablo çizmektedir.

Dikkatleri çeken ve tarihe geçiren değerleme metriği, S&P 500'ün Shiller fiyat-kazanç (P/E) Oranı, aynı zamanda döngüsel olarak ayarlanmış P/E Oranı veya CAPE Oranı olarak da bilinir. Bu değerleme aracı, önceki on yıl boyunca ortalama enflasyona göre ayarlanmış kazançlara dayanır ve kısa vadeli şok olaylarının okunmasını çarpıtmadığından emin olur.

Ocak 1871'e kadar geriye dönük test edildiğinde, Shiller F/K oranı ortalama 17.28 katı olarak gerçekleşmiştir. 8 Eylül itibarıyla, S&P 500'ün Shiller F/K oranı 39'u aşarak, 154 yıl boyunca kesintisiz bir boğa piyasasında üçüncü en yüksek seviyesine ulaşmıştır.

Endişe, tarihin prim değerlemelerinin uzun süreler boyunca sürdürülebilir olmadığını göstermesidir. 1871'den bu yana, Shiller F/K oranı 30'un katını aşmış ve bu seviyede en az iki ay boyunca kalmış altı durum olmuştur, bunlar arasında şu anda da bulunmaktadır. Önceki beş olaydan sonra, büyük hisse senedi endeksleri en az %20 değer kaybetmiş, çoğu zaman çok daha fazla.

Milyarder fon yöneticisinin, geniş piyasayı bir balona iten gelecek büyük şey yeniliklerinin tarihsel bağlamının da farkında olması muhtemeldir. Yapay zeka (AI) şu anda en popüler trendken ve yapay zeka odaklı şirketler Wall Street'in büyük hisse senedi endekslerini yükseltmede önemli bir rol oynamışken, son otuz yıl içinde her devrim niteliğindeki teknolojik yenilik sonunda bir balon patlama olayı yaşamıştır.

Shiller P/E Oranı bir zamanlama aracı olmamakla birlikte ve gelecekteki olayları kesin bir şekilde tahmin edememekle birlikte, tarihi geçmiş - ve fon yöneticisinin ticaret faaliyetleri - hisse senetleri için önemli bir aşağı yönlü hareketin beklendiğini güçlü bir şekilde önermektedir.

Dengeli Bir Bakış Açısı

Tarih, ne beklemeniz gerektiği hakkında çok şey söylese de, tam resmi göz önünde bulundurmak önemlidir.

Geçtiğimiz yıl boyunca hisse senetlerinin net satıcısı olmasına rağmen, fon yöneticisi portföydeki ana pozisyonları korudu. Sebebi? Daha önce bahsedilen hisse senedi piyasası döngülerinin doğrusal olmayan doğası.

Bir yandan, piyasa düzeltmeleri yatırım yapmanın kaçınılmaz bir parçasıdır. Ancak, salıncak, büyüme dönemlerine orantısız bir şekilde kayar; bu, milyarder fon yöneticileri tarafından iyi bilinen bir gerçektir.

Haziran 2023'te, önde gelen bir yatırım grubundaki araştırmacılar, Büyük Buhran'ın Eylül 1929'da başlamasından bu yana her S&P 500 boğa ve ayı piyasasının takvim günlerini hesaplayarak sosyal medyada veriler yayınladılar. Bulguları, ortalama S&P 500 ayı piyasasının yalnızca 286 takvim günü, yani yaklaşık 9.5 ay sürdüğünü gösterdi.

Buna karşılık, tipik S&P 500 boğa piyasası 1.011 takvim günü sürdü ve bu, yaklaşık 94 yıllık bir süre boyunca ortalama düşüşten yaklaşık 3.5 kat daha uzun. İstatistiksel olarak, Wall Street'in en etkili işletmelerinin zamanla değer kazanacağına bahis oynamak mantıklıdır; bu da tam olarak bu fon yöneticisinin 2010 yılında firmayı kurduğundan beri yaptığı şeydir.

Fon yöneticisinin kısa vadede Wall Street'e yaptığı uyarı inkâr edilemezken, hisse senedi piyasasının diğer varlık sınıflarına kıyasla üstün uzun vadeli getiriler sağlama temel yeteneği sarsılmamıştır.