Kripto Varlıklar Geri Alım Stratejisi: Apple'ın Başarılı Modelini Kopyalama Denemesi

Yedi yıl önce, bir teknoloji devi, etkisi şirketin en olağanüstü ürününü bile geride bırakan bir mali başarıya imza attı. Nisan 2017'de, bu şirket Kaliforniya'nın Cupertino kentinde 50 milyar dolarlık yeni bir genel merkez kampüsü açtı; bir yıl sonra, Mayıs 2018'de, bu şirket 100 milyar dolarlık bir hisse geri alım planını duyurdu - bu miktar, 360 dönümlük alana yayılan ve “uzay gemisi” olarak adlandırılan genel merkez kampüsüne yapılan yatırımın 20 katıdır. Bu, dünyaya bir ana mesaj iletti: telefon dışında, aynı derecede önemli (hatta belki de daha önemli) bir "ürün"e daha sahip.

Bu, o dönemde dünya çapında en büyük hisse geri alım planıydı ve aynı zamanda şirketin on yıl süren geri alım çılgınlığının bir parçasıydı - bu süre zarfında toplamda 7250 milyar doların üzerinde kendi hisselerini geri aldı. Tam altı yıl sonra, yani 2024 Mayıs'ında, bu cep telefonu üreticisi yine bir rekor kırarak 1100 milyar dolarlık bir geri alım planı açıkladı. Bu işlem, şirketin yalnızca donanım cihazlarında kıtlık yaratmayı değil, aynı zamanda hisse senedi seviyesindeki işletmeyi de iyi bildiğini kanıtladı.

Bugün, kripto varlıklar sektörü benzer stratejiler benimsemekte ve bu hız daha hızlı, ölçek ise daha büyük olmaktadır.

Sektörün iki büyük “gelir motoru” - sürekli vadeli işlem borsası Hyperliquid ve Meme coin ihraç platformu Pump.fun - neredeyse her kuruş işlem ücreti gelirini kendi tokenlerini geri almak için kullanıyor.

Hyperliquid, Ağustos 2025'te 1,06 milyar dolarlık işlem ücreti geliri ile bir rekor kırdı ve bunun %90'ından fazlası açık piyasada HYPE token'larını geri almak için kullanıldı. Bu arada, Pump.fun'ın günlük geliri kısa bir süreliğine Hyperliquid'i geçti - Eylül 2025'te bir gün, bu platformun günlük geliri 3,38 milyon dolara ulaştı. Bu gelirler nihayetinde nereye gidecek? Cevap, %100'ünün PUMP token'larını geri almak için kullanıldığıdır. Aslında, bu geri alma modeli iki aydan fazla bir süredir devam ediyor.

Bu işlem, kripto varlıkların “hissedar hakları temsilcisi” özelliklerini giderek kazandırıyor - bu, kripto para alanında nadir bir durumdur, çünkü bu alandaki tokenler genellikle bir fırsat doğduğunda yatırımcılara satılmaktadır.

Arka plandaki mantık, kripto varlıklar projelerinin Wall Street'teki “temettü soyluları” (örneğin, bir teknoloji devi, Procter & Gamble, Coca-Cola) tarafından uzun zamandır izlenen başarı yolunu kopyalamaya çalışmasıdır: Bu şirketler, istikrarlı nakit temettüleri veya hisse geri alımları yoluyla, hissedarlara büyük miktarda geri dönüş sağlar. Bir teknoloji devi örneğinde, 2024'te hisse geri alım miktarı 104 milyar dolara ulaşmış olup, o dönemdeki piyasa değerinin yaklaşık %3-4'ünü oluşturmaktadır; Hyperliquid ise geri alımlarla sağlanan “dolaşım oranı telafi oranı” %9'a kadar çıkmaktadır.

Bunun gibi rakamlar, geleneksel borsa standartlarına göre bile şaşırtıcıdır; kripto varlıklar alanında ise benzeri görülmemiştir.

!7403496

Hyperliquid'in konumu oldukça net: merkezi borsa deneyimini sunduğu bir merkeziyetsiz sürekli vadeli işlem borsası oluşturmuştur, ancak tamamen zincir üzerinde çalışmaktadır. Bu platform sıfır Gas ücreti, yüksek kaldıraçlı işlemleri desteklemekte ve sürekli sözleşmelerin merkezi olduğu bir Layer1'dir. 2025 yılının ortasına kadar, aylık işlem hacmi 400 milyar doları aşmış ve DeFi sürekli sözleşme pazarında yaklaşık %70'lik bir pay elde etmiştir.

Gerçekten Hyperliquid'i öne çıkaran, fon kullanma şeklidir.

Bu platform, günlük olarak %90'dan fazla işlem ücreti gelirini "yardım fonu"na aktaracak ve bu fon, doğrudan açık piyasada HYPE token'ı satın almak için kullanılacaktır.

Makalenin yazıldığı tarihte, fon toplamda 31.61 milyon HYPE coin tutmaktadır ve bu değer yaklaşık 1.4 milyar dolar — 2025 Ocak ayında tutulan 3 milyon coinden 10 kat artmıştır.

Bu geri alım çılgınlığı, HYPE'nin dolaşımdaki arzını yaklaşık %9 azaltarak, bu token'in fiyatını 2025 yılının Eylül ortasında 60 dolara yükselmesini sağladı.

Bu arada, Pump.fun geri alım yoluyla PUMP jetonunun dolaşımını yaklaşık %7.5 oranında azaltmıştır.

!7403497

Bu platform, çok düşük işlem ücretleriyle "Meme coin patlaması"nı sürdürülebilir bir iş modeline dönüştürüyor: Herkes platformda token ihraç edebilir, “bağlantı eğrisi” oluşturabilir ve piyasa coşkusunun serbestçe mayalanmasına izin verebilir. Başlangıçta sadece bir “şaka aracı” olan bu platform, şimdi spekülatif varlıkların “üretim fabrikası” haline geldi.

Ancak riskler de mevcuttur.

Pump.fun'un geliri belirgin bir dönemsel özellik gösteriyor - çünkü geliri Meme coin'lerin piyasaya sürülme heyecanıyla doğrudan bağlantılı. 2025 Temmuz'unda, bu platformun geliri 17,11 milyon dolara düşerek 2024 Nisan'dan beri en düşük seviyeye ulaştı, geri alım miktarı da buna bağlı olarak azaldı; Ağustos'a gelindiğinde, aylık gelir 41,05 milyon doların üzerine yeniden yükseldi.

Ancak, “sürdürülebilirlik” hala belirsiz bir konu. “Meme mevsimi” soğuduğunda (geçmişte olduğu gibi, gelecekte de kesinlikle olacak), token geri alımları da azalacaktır. Daha da ciddisi, platform 55 milyar dolara kadar varan bir dava ile karşı karşıya, davacılar işletmesini “yasa dışı kumara benzer” olarak nitelendiriyor.

Şu anda Hyperliquid ve Pump.fun'ın temel destekleyicisi, “kazançları topluluğa geri verme” isteğidir.

Bir teknoloji devi, bazı yıllarda hisse geri alımı ve temettü yoluyla neredeyse %90'lık karı hissedarlara geri döndürmüştü, ancak bu kararlar genellikle aşamalı “toplu duyurular” şeklindeydi; oysa Hyperliquid ve Pump.fun, her gün neredeyse %100'lük gelirini token sahiplerine geri döndürüyor - bu model sürekli bir yapıya sahip.

Elbette, her ikisinin de özünde önemli farklılıklar var: Nakit temettü "elimize geçen kazanç"tır, vergi ödenmesi gerekse de istikrarı yüksektir; oysa geri alım en fazla "fiyat destek aracı"dır - bir kez gelir düşerse veya token kilit açılma miktarı geri alım miktarını aşarsa, geri alımın etkisi geçersiz hale gelir. Hyperliquid, yaklaşan “kilit açılma etkisi” ile karşı karşıya kalıyor, Pump.fun ise “Meme coin popülaritesinin kayması” riskiyle yüzleşmek zorunda. Johnson & Johnson'ın “63 yıl boyunca sürekli temettü artırma” rekoru veya bir teknoloji devinin uzun vadeli istikrarlı geri alım stratejisi ile karşılaştırıldığında, bu iki kripto platformunun işlemleri daha çok “yüksekten ip üzerinde yürümeye” benziyor.

Ama belki de bu, şifreleme endüstrisinde zor bir durumdur.

!7403498

Kripto Varlıklar hala gelişim olgunluk döneminde, henüz stabil bir ticaret modeli oluşturmamıştır, ancak şu anda inanılmaz bir “gelişim hızı” göstermektedir. Geri alım stratejisi, sektörün hızlanmasını sağlayacak unsurlara tam olarak sahiptir: esneklik, verimlilik ve deflasyon özellikleri — bu özellikler “spekülasyon odaklı” kripto piyasasıyla yüksek uyum içindedir. Şu ana kadar, bu strateji tamamen farklı iki projeyi sektördeki en üst düzey “gelir makineleri” haline getirmiştir.

Bu modelin uzun vadede sürdürülebilir olup olmadığı henüz kesinleşmemiştir. Ancak açıkça görülüyor ki, bu ilk kez şifreleme tokenlerini “kumar fişi” etiketinden kurtarıyor ve onları “sahiplerine getiri sağlayan şirket hisseleri” ile daha yakın bir konuma getiriyor - getirisi, bazı teknoloji devlerine bile baskı yapacak kadar hızlı olabilir.

Bunun arkasında daha derin bir mesaj olduğuna inanıyorum: Bir teknoloji devi, kripto varlıklar ortaya çıkmadan çok önce, sattığı şeyin sadece telefon değil, aynı zamanda kendi hisseleri olduğunu kavramıştı. 2012'den bu yana, bu şirket toplamda yaklaşık 1 trilyon dolar geri alım harcaması yaptı (çoğu ülkenin GSYİH'sinden fazla) ve hisse senedi arzı %40'tan fazla azaldı.

Şu anda şirketin piyasa değeri 3.8 trilyon doların üzerinde kalmaya devam ediyor; bunun bir kısmı, hisse senetlerini “pazarlama, işleme ve kıtlığı sürdürme gerektiren ürünler” olarak görmesinden kaynaklanıyor. Şirket, hisse senedi ihraç ederek finansman sağlamaya ihtiyaç duymuyor - bilançosundaki nakit fazlası nedeniyle, hisse senetleri kendisi “ürün” haline geldi ve hissedarlar “müşteri” oldu.

Bu mantık, Kripto Varlıklar alanına giderek daha fazla nüfuz ediyor.

Hyperliquid ile Pump.fun'ın başarısı şudur: İşletmenin ürettiği nakit akışını yeniden yatırmak veya biriktirmek yerine, bunu “kendi token talebini artıran satın alma gücüne” dönüştürmeleriyle gerçekleşmiştir.

Bu, yatırımcıların kripto varlıklar konusundaki algısını da değiştirdi.

!7403499

Akıllı telefon satışları elbette önemlidir, ancak söz konusu teknoloji devine yatırım yapanlar, bu hisse senedinin başka bir “motoru” olduğunu biliyor: kıtlık. Artık HYPE ve PUMP token'ları için de benzer bir farkındalık oluşmaya başladı - bu varlıkların arkasında net bir taahhüt var: bu token'a dayalı her bir harcama veya işlem, %95'ten fazla olasılıkla "piyasa geri alımı ve imhası"na dönüşüyor.

Ancak bir teknoloji devinin durumu başka bir yönü de ortaya koyuyor: Geri alımın gücü, her zaman arkasındaki nakit akışının gücüne bağlıdır. Gelir düştüğünde ne olur? Akıllı telefon ve dizüstü bilgisayar satışları yavaşladığında, bir teknoloji devinin güçlü bilançosu, geri alım taahhüdünü yerine getirmek için tahvil ihraç etmesine olanak tanırken; Hyperliquid ve Pump.fun'un böyle bir “yastığı” yoktur - bir kez işlem hacmi daraldığında, geri alım da duracaktır. Daha da önemlisi, bir teknoloji devi krize yanıt vermek için temettü, hizmet işine veya yeni ürünlere yönelebilirken, bu kripto protokollerinin henüz “yedek bir planı” yoktur.

Kripto Varlıklar için, “token seyrelmesi” riski de bulunmaktadır.

Bir teknoloji devinin “2 milyar yeni hisse senedinin bir gecede piyasaya girmesi” konusunda endişelenmesine gerek yok, ancak Hyperliquid bu sorunla karşı karşıya: 2025 yılının Kasım ayından itibaren, değeri yaklaşık 12 milyar dolar olan HYPE token'ları iç paydaşlara serbest bırakılacak ve bu miktar günlük geri alım miktarını çok aşacak.

!7403500

Bir teknoloji devi hisse senedi dolaşımını kendi başına kontrol edebilirken, şifreleme protokolleri yıllar önce “beyaz kağıt siyah harfle yazılmış” olan token kilit açma takvimine tabi olmak zorundadır.

Yine de, yatırımcılar bunun içinde bir değer gördüler ve katılma arzusuyla doludurlar. Bir teknoloji devinin stratejisi, özellikle yıllar boyunca gelişimini bilenler için açıktır - bu şirket, hisse senetlerini “finansal ürünler” haline getirerek hissedar bağlılığını geliştirmiştir. Şimdi, Hyperliquid ve Pump.fun, kripto alanında bu yolu kopyalamaya çalışıyorlar, sadece tempo daha hızlı, etki daha büyük ve riskler de daha yüksek.

!7403501