Lululemon hisse senedi fiyatı sürekli olarak düşük: Ribaund yapabilir mi, yoksa yatırımcılar riskten mi kaçınmalı?

8 Eylül 2025 — 15:32

Yazar: Zhang Minghua Akıllı Yatırımcılar İçin

Anahtar Noktalar

• Lululemon, rekabetin arttığı bir ortamda zor zamanlar geçiriyor.
• Şirket yeniliğe odaklanıyor ve daha fazla yeni tasarıma güveniyor
• Son zamanlarda hisse senedi fiyatlarının düşmesinin ardından, bu hisse senedinin değeri makul seviyelere ulaştı.

Motivasyonu Yeniden Bulma

Lululemon'un ikinci çeyrek sonuçları genel olarak analistlerin beklentilerini karşılasa da, yönetim kendi hatalarını kabul etti. Spor giyim pazarındaki rekabetin giderek arttığını ve şirketin ürün yelpazesinin yorgun hale geldiğini belirttiler.

Şirket, ürün tasarımı tam yerinde olduğunda satış performansının iyi olduğunu belirtti. Ancak, hızlanmaları gerekiyor. Bu amaçla, şirket belirli tasarımların geliştirilmesini hızlandırmak ve teslimat sürelerini kısaltmak için tedarikçilerle işbirliği yapmayı arzuluyor. Yenilik alanında, yüksek performanslı giyimde şirketin pazar payını kapmaya başladığını eklediler. Ancak, bu değişimlerin daha belirgin bir etki yaratması gelecek yıla kadar sürebilir.

Lululemon'un bu çeyrekki performansı berbat değildi. Toplam gelir, yıllık %7 artışla 2.53 milyar dolara yükselirken, ayarlanmış hisse başına kazanç (EPS) %2'den daha az bir düşüşle 3.10 dolara geriledi. Analistler daha önce EPS'nin 2.88 dolar ve satışların 2.54 milyar dolar olmasını bekliyorlardı.

Şirket Kuzey Amerika'daki işlerinde zorlanmasına rağmen, uluslararası pazarlar parlak bir performans sergiliyor. Amerika kıtasındaki gelir %1 artışla 1.8 milyar dolara yükseldi, aynı mağaza satışları ise %4 düştü. Ancak uluslararası gelir %22 artarak, karşılaştırılabilir mağaza satışları %15 yükseldi.

Çin pazarı önde gidiyor, gelir %25 artışla 392.9 milyon dolara ulaştı, aynı mağaza satışları %17 büyüdü. Diğer bölgelerdeki satışlar %19 artışla 374.1 milyon dolara sıçradı, karşılaştırılabilir mağaza satışları %12 büyüdü.

Lululemon erkek giyim kategorisi geliri %6 arttı, kadın giyim satışları ise %5 yükseldi. Aksesuar satışları güçlü, %15 yükseldi.

Brüt kar marjı 110 baz puan azalarak %58,5'e düştü, stok seviyesi ise %21 artarak 1,7 milyar dolara yükseldi. Bu, gelecekte daha büyük zorlukların habercisi olabileceği için dikkat edilmesi gereken iki gösterge.

Lululemon'un brüt kar marjı oldukça iyi korunuyor, bu da hala büyük miktarda tam fiyat satışının olduğunu gösteriyor, ancak envanter seviyeleri dikkat edilmesi gereken bir konu. Gümrük vergisi sorunu durumu daha karmaşık hale getiriyor; bazı şirketler gümrük vergisi artışına yanıt olarak stok yapmayı tercih edebilir. Gelecekte gümrük vergileri brüt kar marjını daha da aşındıracak.

Geleceğe bakıldığında, Lululemon rehberliğini düşürdü. Şirket, satışların 10.85 milyar ile 11 milyar dolar arasında gerçekleşeceğini, %2 ile %4 arasında bir büyüme kaydedeceğini tahmin ediyor. Düzeltilmiş Hisse Başına Kâr (EPS) 12.77 ile 12.87 dolar aralığında. Bu, önceki EPS 14.58 ile 14.78 dolar, gelir ise 11.15 milyar ile 11.3 milyar dolar olan rehberlik ile kıyaslandığında büyük bir değişiklik. Gümrük vergileri ve asgari muafiyetlerin kaldırılmasının, brüt kâr marjını önemli ölçüde aşındırması ve dolayısıyla karlılığı etkilemesi bekleniyor.

Üçüncü çeyrek için Lululemon, satışların 2.47 milyar ile 2.5 milyar dolar arasında olmasını, %3 ila %4 arasında bir artış göstermesini ve ayarlanmış EPS'nin 2.18 ile 2.23 dolar arasında olmasını bekliyor.

Yatırımcılar dipten alım yapmalı mı?

Şirketin iyileşme sürecinin ilk adımı, sorunların ne olduğunu tespit etmek ve bunları çözmeye koyulmaktır. Lululemon'un sorunları bir süredir devam etmekte, ancak şimdi nihayet çözüm üretmek için gerçek adımlar atmaya hazır görünüyor. Şirket, yenilik yaparken aynı zamanda trendlere ayak uydurmak için hızını artırmalıdır.

Markanın zarar görmediğini düşünüyorum, çünkü hala yüksek bir kar marjı koruyor, bu da aşırı indirim yapılmadığını gösteriyor. Ancak şirket artık sadece marka itibarına güvenemez. Olumlu bir açıdan, şirket uluslararası pazarda güçlü bir ivme kazanıyor. Çin pazarı birçok yüksek kaliteli markayı etkilerken, Lululemon için bu ülke aslında önemli bir büyüme motoru haline geldi.

Değerleme açısından Lululemon'un mevcut fiyat/kazanç oranı, analistlerin gelecek yıl için beklediği yaklaşık 11 kat. Buna karşılık, benzer şekilde zor bir durumda olan Nike'ın beklenen fiyat/kazanç oranı yaklaşık 30 kat.

Durum daha da kötüleşebilir, ancak şirketin belirlediği planlar ve mevcut değerlemeyi göz önünde bulundurursak, bu hisse senedinde bir risk almaya değer olduğunu düşünüyorum.