Değerli metaller devi A-Mark'ın dördüncü çeyrek kârı fırladı

A-Mark Kıymetli Metaller Şirketi (NASDAQ: AMRK) 4 Eylül 2025'te 2025 mali yılının dördüncü çeyrek ve yıllık performans raporunu açıkladı. Yıllık net kar 17.3 milyon dolar, yıllık gelir 10.98 milyar dolar, brüt kar ise yıllık %22 yükseliş gösterdi. Piyasa zorluklarına rağmen ve işletme giderlerinin büyük ölçüde artmasına rağmen, yönetim yakın zamanda yapılan satın almanın dördüncü çeyrek brüt karını yıllık %90 artırdığını vurguladı.

satın alma işleri AMRK brüt kârını artırıyor

Dördüncü çeyrek brüt kar, yıllık %90 yükselişle 81.7 milyon dolara, yıllık brüt kar ise %22 artışla 210.9 milyon dolara ulaştı; buna rağmen gelir yalnızca %1.3 gibi mütevazı bir artış gösterdi, bu da yeni işlerin büyük etkisini vurguladı. Tüketiciye doğrudan (DTC) iş modeli ve Silver Gold Bull(SGB), Spectrum Group International(SGI), Pinehurst Coin Exchange ve AMS Holdings üzerindeki kontrol, bu kar marjı genişlemesinin merkezindeydi; buna rağmen dördüncü çeyrekte satışlar, genel ve idari(SG&A) giderleri yıllık olarak iki katından fazla arttı.

"2025 mali yılının dördüncü çeyreğinde brüt karın yükselişi %90 artış göstererek 81.7 milyon dolara ulaştı ve gelirlerin %3.25'ini oluşturdu; geçen yılın aynı döneminde ise 43 milyon dolar olup, gelirlerin %1.71'ini oluşturuyordu. Bu yükseliş, 2024 yılının Haziran ayında SGB'nin kontrol hissesinin satın alınmasına ve 2025 yılının Şubat ayında SGI ile Pinehurst'in satın alınmasına, ayrıca 2025 yılının Nisan ayında AMS'nin satın alınmasına dayanmaktadır. Tüm mali yıl boyunca brüt kar %22 artış göstererek 210.9 milyon dolara ulaştı ve gelirlerin %1.92'sini oluşturdu; bir önceki mali yıl ise 173.3 milyon dolar olup, gelirlerin %1.79'unu oluşturuyordu. Brüt kar artışının sebebi, doğrudan tüketiciye yönelik iş kolumuzdan elde edilen daha yüksek kar iken, bu durumun bir kısmı toptan satış ve yardımcı hizmetler alanındaki brüt kar düşüşü ile dengelendi."

——İcra Finans Müdürü Carrie Dixon

Bu olağanüstü kar marjı artışı, yönetimin satın alma merkezli stratejisini doğruluyor; ancak kar marjı artışını sürdürebilmek için harcamaların sıkı bir şekilde kontrol edilmesi ve sürekli sinerji entegrasyonu gerekmektedir, bu da artan SG&A maliyetlerini dengelemek için gereklidir.

AMRK satın alma entegrasyonu maliyet sinerjisi sağlıyor

Mali yıl sonu sınırsız stok 794.8 milyon dolara ulaştı ve bir önceki yıla göre 215 milyon dolar arttı; bu, ölçeklenmenin genişlemesi ve stokun yükseltilmiş AMGL Las Vegas merkezine odaklanmasını yansıtıyor. Pinehurst lojistiğinin Kuzey Carolina'dan taşınması ve Las Vegas'taki teknolojik otomasyon, operasyonel kaldıraç sağlamak ve gereksizlikleri azaltmak için satın alma sonrası belirli kilometre taşları olarak listelendi.

"Spectrum Group International, AMS Holdings ve Pinehurst Coin Exchange'i A-Mark şemsiyesi altına alma konusunda istikrarlı bir ilerleme kaydettik. Envanter seviyelerini yönetmek ve AMGL tesisinin otomasyon yükseltmesini tamamlamak, şimdi merkezi bir operasyon kuruldu. Pinehurst lojistik operasyonunu Kuzey Karolina'dan Las Vegas AMGL'ye taşıdık. Bu, yakın zamanda yapılan satın almalarla beklediğimiz maliyet tasarrufu sinerjilerinden bir örnektir. Entegrasyon planını ilerletmeye devam ettikçe, elde ettiğimiz ölçek ve verimlilik harcamaların optimize edilmesine, daha büyük operasyonel kaldıraç yaratılmasına ve maliyetlerin daha ideal seviyelerde tutulmasına yardımcı olacaktır."

——İcra Direktörü Greg Roberts

Satın alma platformunun operasyonel örtüşümünden yararlanarak, şirket maliyet yapısını rasyonelleştirebilir ve zorlu endüstri döngülerinde dayanıklılığı destekleyebilir.

Gümrük tarifelerindeki dalgalanmalar AMRK risk yönetimini ve envanter finansmanını bozuyor

Amerika'nın gümrük tarifeleri, piyasa belirsizliğini artırarak değerli metal stoklarının taşıma maliyetini ve temel hedge stratejilerinin kârlılığını etkiledi, bu da pozitif vadeli işlemler piyasasından ters vadeli işlemler piyasasına eğri dönüşümüne ve belirli ürün fiyatlarının dengesizliğine yol açtı. Yönetim, perakende primlerinin daralmasına rağmen, New York'a teslim edilen bin ons gümüş külçesinin fiyatında 1 dolar/ons'a kadar dalgalanmaların yaşandığını belirterek, mevcut düzenleyici ve emtia ortamında risk yönetiminin karmaşıklığını vurguladı.

"Son sekiz ila on iki hafta içinde, metallerin nereye konulması gerektiği ile ilgili birçok durum, gümrük vergilerinden kaçınmak için belirsizlikler nedeniyle, metal borçlanma veya dolar borçlanma süreçlerimizi rahatsız etti. Tutma maliyetimiz arttı. Neyin vergilendirileceği veya gümrük vergisi uygulanıp uygulanmayacağı konusundaki belirsizlik de bazı rahatsızlıklara neden oldu. Hedging pozisyonlarımızda, bu tarihsel olarak kârlılığımızın düzenli katkıcılarıdır, buna pozitif vadeli piyasa diyoruz, bazı dönemlerde ters vadeli piyasa haline dönüştü. Bu nedenle, genellikle kısa pozisyonları tutarak ödüllendiriliriz. Bu, tutma maliyetimizi azaltır. Ters vadeli piyasa durumunda, son zamanlarda spot fiyatlar uzun vadeli fiyatlardan yüksektir. Bu, kârlılığımız üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir."

——CEO Greg Roberts

Metal tutma maliyetlerinin yükselişi ve öngörülemeyen hedge sonuçları, şirketin kar dalgalanmasını artırarak, istikrarlı bir ortamda olduğundan daha fazla jeopolitik ve politik risklere maruz kalmasına neden oldu.

Geleceğe Bakış

Yönetim, 2026 mali yılına ilişkin net kâr veya kâr marjı hedefleri sağlamayı reddetti, ancak devam eden satın alma entegrasyonlarından, otomasyondan ve maliyet optimizasyonundan daha fazla operasyonel kaldıraç elde etme konusundaki güvenlerini yeniden vurguladılar, özellikle Las Vegas tesislerinde. Belirgin bir rehberlik olmamasına rağmen, A-Mark genişletilmiş marka portföyü ve DTC, lüks ürünler ve uluslararası pazarlardaki güçlendirilmiş konumunun uzun vadeli büyüme ve hissedar değeri destekleyeceğini öngörüyor. Gelir veya EBITDA için nicel tahminler veya belirli kilometre taşları sağlanmadı.

Gümrük vergilerinin getirdiği zorluklara rağmen, A-Mark'ın satın alma entegrasyon stratejisine karşı temkinli bir iyimserlik taşıyorum. Böyle bir piyasa ortamında %90'lık brüt kar artışı sağlıyor olmaları gerçekten etkileyici, ancak yüksek SG&A harcamaları ve devam eden jeopolitik belirsizlikler kısa vadede kârlılığı sınırlayabilir. Bir yatırımcı olarak, bu satın almaları gerçekten uzun vadeli bir rekabet avantajına dönüştürüp dönüştüremeyeceklerini dikkatle izleyeceğim.