Bir kez daha dün akşamki düşüşü hatırlayalım, şu anda piyasada pek çok farklı görüş olsa da, piyasa verilerine göre, yükseliş sona erdi, duygular zirve yaptı, meme tokenleri bile kaybetme korkusuna kapıldı, bu yüzden geri çekilmesi gerekti. Şu anda bir gündür geri çekilme yaşanıyor, bu da oldukça sağlıklı görünüyor.

Ama aslında dün akşam küçük bir grupta hangi durumlarda büyük bir düşüş olabileceğini tartıştık ve tam tartışmayı bitirdiğimizde Oracle bir anda Amerikan borsasını çökertti, bu yüzden tekrar tartışmaya açmanın gerekli olduğunu düşünüyorum.

Dün AI sektörü büyük bir düşüş yaşadı, tetikleyici ise Oracle oldu. Sebebi, iç belgelerin AI bulut işinin brüt kâr marjının yalnızca %14 olduğunu göstermesi ve Nvidia'nın Blackwell çipini kiralamanın neredeyse 100 milyon dolar zarara yol açması.

Bu, hatta "kürek satan" kişilerin bile para kaybetmeye başladığı anlamına geliyor.

甲骨文'un sorunu yavaş büyüme değil, para kazanamamaktır.

NVIDIA çipleri çok pahalı, veri merkezleri kiralanmalı ve müşteriler OpenAI gibi büyük müşterilere odaklanıyor.

Hesapta siparişler üç katına çıkıyor ama nakit akışı neredeyse sıfır, tamamen borçla hayatta kalıyor.

Bu, tipik bir "AI versiyonu emlak döngüsü" - hikayeyle değerleme destekleniyor, finansmanla zaman kazanılıyor.

AI'nın değersiz olduğu ya da çekici olmadığı söylenmiyor, sorun şu ki şu anda gerçekten bir balon oluşuyor.

Daha büyük bir sorun, ABD Hazine'sinin bu AI şölenini sürdürmek için vergi indirimleri ve açık bütçe kullanmasıdır.

Para nereden geliyor? Sonuçta toplumun tamamından toplanıyor, ya vergiler artacak ya da para değeri düşecek.

Yapay zeka, yeni bir "finansal kara delik" haline geldi ve ABD tahvilleri, likidite ve değerlemeyi tamamen içine çekti.

Bu yüzden, eğer bir gün AI aniden çökerse ya da internet balonunu yeniden oluşturarak genişlerse, bu da şaşırtıcı değildir.

Ama bu, büyük faiz indirimleri, bilanço genişletme ve para pompalama ile çelişmiyor; hatta böyle bir kriz yaşanırsa, piyasayı kurtarmak için para pompalamak daha mantıklı olur.

Bu nedenle, her zaman nakit bulundurmak ve kaldıraç oranını düşürmek + zararı durdurma seviyelerini ayarlamak, bir gün aniden uyanmamız gereken beklenmedik durumlar için önlem almaktır.

Sonuçta düşük seviyedeki kanlı tokenler gerçekten cazip.