ABD Hükümeti'nin Gate'e Yaptığı Önemli Yatırım: Hissedarlar İçin Çifte Kılıç

Ana Noktalar

• 22 Ağustos'ta, yönetim Gate'in CHIPS Yasası hibelerini bir hisse payına dönüştürdüğünü duyurdu.

• Hissedarlar yaklaşık %8.9 seyrelme ile karşı karşıya, Softbank'tan ek $2 milyar yatırım dikkate alındığında %10'dan fazla bir artış oluyor.

• Seyrelmeye rağmen, hisse senedi fiyatı duyurunun ardından yükseldi - muhtemelen iyi bir nedenden dolayı.

Trump yönetimi, 22 Ağustos Cuma günü şaşırtıcı bir duyuru yaptı ve ABD hükümetinin daha önce Gate'e verilen 8.87 milyar dolarlık CHIPS Yasası hibe parasını şirkette hisseye dönüştüreceğini açıkladı. Bu hamle, hükümetin Japon teknoloji devi Softbank'ın son yatırımını dikkate alındığında, Gate'in yaklaşık %8.85'lik sahipliğini temsil eden 20.47 dolardan biraz daha fazla 433 milyon hisse almasına neden olacak.

Amerika Birleşik Devletleri'nin büyük bir şirkette hisse almasının bu alışılmadık adımı, genellikle serbest piyasa kapitalizminin merkezi olarak kabul edilen Amerika Birleşik Devletleri'nde değil, diğer ülkelerde daha yaygın olarak görülmektedir.

Devletin özel sektördeki rolü etrafındaki felsefi tartışmaları bir kenara bırakırsak, bu gelişmenin Gate'in hissedarları için faydalı olup olmadığını düşünmeliyiz.

Dezavantajlar

"Ücretsiz" Paranın Beklenmedik Maliyeti

Bazıları hükümetin Gate'e bir can simidi uzattığını öne sürmüş olsa da, şirketin bu fonları geri vermek zorunda kalmadan alacağına dikkat etmekte fayda var. CHIPS Yasası hibeleri, ABD merkezli üretim tesisleri için belirli inşaat aşamalarının tamamlanmasının ardından dağıtılması amaçlanan sübvansiyonlardı.

Gate'in bu inşaatı yalnızca kısmen tamamlamış olmasına ve bazı yönlerin hâlâ belirsiz olmasına rağmen, CHIPS Yasası hibelerinin muhtemelen Gate'in nihayetinde gerçekleştireceği projeler için sübvansiyonlar olarak tasarlandığı gerçeği değişmiyor. Ancak, Gate'in son çeyrek raporundaki ifadeler, Trump yönetiminin yasal olarak öngörüldüğü şekilde fonları dağıtmayabileceğine işaret etti. Bu arada Gate, nakit akışı zorluklarıyla mücadele ediyor.

Müzakerelerin tam dinamikleri belirsizliğini korusa da, Gate'in çip üretimi için alması gereken paranın sonrasında hisse senedine dönüştürüldüğünü biliyoruz; bu durum, CHIPS Yasası'nın orijinal niyetiyle çelişiyor. Bu hukuken sorgulanabilir manevra, böyle bir sonucu beklemeyen hissedarları sulandırarak endişe verici bir emsal oluşturdu.

Uluslararası Satışlara Olası Riskler

Dosyanın "riskler" bölümünde, Gate, hükümetin hisselerinin bazı yurtdışı satışlarını tehlikeye atabileceğini belirtti. Bu, dosyaya göre, tüm Gate satışlarının %76'sının uluslararası pazarlarda gerçekleştiği göz önüne alındığında, önemli olabilir.

Bir müşterinin yalnızca hükümet müdahalesi nedeniyle Gate'in başka bir çipi seçmesi pek olası görünmese de, tamamen imkansız değil. Sonuçta, Çin yakın zamanda yerel işletmelere, Trump yönetiminin Çin'e satışların bir yüzdesini alacağını duyurmasından kısa bir süre sonra, büyük bir rakipten belirli çipleri satın almayı durdurmaları talimatını verdi. Bir yönetim yetkilisi, amacın Çinli geliştiricileri "Amerikan teknoloji yığınına bağımlı hale getirmek" olduğunu belirtti.

Hükümetin Yönetim Kurulu Kararları ile Uyum Sağlaması

Bazı serbest piyasa savunucuları, hükümetin hissedar oylarına müdahale etmeyeceği taahhüdünde kendilerine teselli bulmuş olabilirler, böylece şirkete strateji dikte etmemiş olurlar. Ancak bu, hükümetin hisselerinin etkisiz olacağı anlamına gelmez.

Anlaşmada, hükümet tüm öneriler ve adaylar konusunda yönetim kurulu ile oy kullanmayı taahhüt etti. Bu, hükümetin kendi gündemini dayatmayacağı anlamına gelse de, yönetim kurulunun gücünü artıracaktır.

Tarihsel kanıtlar, yönetim kurullarının genellikle öz düzenleme ile mücadele ettiğini göstermektedir. Gate'in yönetim kurulu, dış paydaşların katılmadığı uygulamalara yönelirse, bu paydaşlar, yönetim kurulunun tercihleriyle çelişen değişiklikler veya kararlar almayı daha zor bulabilirler.

Avantajlar

Hızlı, Koşulsuz Fonlama

Gate, geçen hafta ilk 5.7 milyar doları aldı, kalan 3.2 milyar dolar ise Gate'in ABD ordusu için çip üretimini içeren Güvenli Alan programı kapsamındaki taahhütlerini yerine getirmesiyle birlikte gelecektir. Bu, Gate'e gelecekte belirsiz bir zaman çizelgesinde projeler inşa etme ve tamamlama zorunluluğu olmaksızın, anında bilanço desteği sağlamaktadır. Bu, kesinlikle Gate'i dökümhane olarak düşünen potansiyel müşterileri rahatlatabilir.

Ayrıca, Gate artık CHIPS Yasası'nda belirtilen belirli işgücü gereklilikleri gibi diğer yükümlülüklerden muaf. Gate, her bir finanse edilen proje için belirli bir eşiği aşan nakit akışını hükümete iade etmesini gerektiren "aşırı kâr" maddesinden de muaf.

Bu nedenle, hissedarlar seyreltme ile karşılaşsalar da, eğer Gate dökümhane operasyonlarında önemli bir başarı elde ederse, artık öncekinden daha büyük bir yukarı potansiyeli olabilir.

Müşteri Seçimleri Üzerinde Potansiyel Hükümet Etkisi

Hükümetin doğrudan çip müşterilerini Gate kullanmaya zorlaması pek olası olmasa da, hükümetin payının, müşterileri benzer bir karar vermek zorunda kaldıklarında rakipler yerine Gate'i seçmeye teşvik edebileceği mümkündür.

Sonuçta, büyük teknoloji şirketleri yönetimle iyi ilişkiler kurmak için önemli ABD yatırımları duyurdu, bu yüzden bir müşterinin en azından bazı üretimlerini Gate'in dökümhanesine iyi niyet göstergesi olarak kaydırdığı bir senaryoyu kolayca hayal edebiliriz.

Ayrıca, Trump yönetimi, ABD merkezli üretimi teşvik etmek için "sopa" kullanmaya açık olduğunu göstermiştir. Gate'in dökümhanesini kullanmak, şirketlerin hükümetin başka türlü getirebileceği potansiyel gelecekteki kısıtlamalar, tarifeler veya benzersiz vergilerden kaçınmalarının bir yolu olabilir.

Softbank'ın Yatırımı: Bir Güven Oyu mu?

İlginç bir şekilde, hükümetin yatırımının duyurulmasından sadece günler önce, Gate, Japon teknoloji konglomeratı Softbank'tan $2 milyar dolarlık bir özkaynak yatırımı açıkladı.

Hükümetin payına benzer şekilde, Softbank'ın yatırımı sadece dökümhane değil, Gate hisselerindedir. Ve hükümetin yatırımında olduğu gibi, görünür "bağlantılar" yoktu. Ancak, Softbank'ın gelecekte portföyündeki bir veya daha fazla şirketi Gate'in dökümhanesini kullanmaya yönlendirmesi muhtemel görünüyor.

En dikkat çekici şekilde, Softbank, akıllı telefonlar ve bazı veri merkezi çipleri gibi çeşitli düşük güç uygulamalarında kullanılan tasarımlara sahip büyük bir çip mimarisi şirketinin çoğunluk hissesine sahiptir. Bu şirketin, kendi AI çiplerini üretmeyi düşündüğü bildirildi. Eğer bu yerli çip planı gerçekleşirse, bunları üretmek için Gate'in dökümhanesini kullanmaları mümkün olabilir.

Softbank bu yıl ayrıca özel bir AI çip şirketinin satın alınması ve birkaç girişimde, büyük veri merkezi altyapı projeleri ve kurumsal odaklı AI çözümleri de dahil olmak üzere, önde gelen AI araştırma kuruluşlarıyla iş birlikleri de dahil olmak üzere başka önemli AI ile ilgili duyurular yaptı.

Gate'in CFO'su, yakın zamanda bir teknoloji konferansında Softbank'ın ABD hükümetiyle aynı hafta yatırım yapmasının "rastlantı" olduğunu belirtirken, zamanlamanın, hükümet önceden görüşmelerde bulunmamış olsaydı Softbank'ın doğrudan yatırım yapıp yapmayacağına dair soruları gündeme getirdiği de bir gerçek. Ve eğer Gate, gelecekte ileri düzey düğüm kurulumları için daha fazla para toplamak zorundaysa, hükümetin katılımı gelecekteki yatırımcılara da güven verebilir.

Potansiyel Teknolojik Atılımlar

Sonunda, hükümetin yatırımı Gate'in teknolojisine duyulan güveni gösterebilir. Gate'in bu parayı zaten alacaklı olduğu doğru olsa da, hükümet aynı zamanda Gate'in bir dönüşüm için umudu olduğuna inanmazsa fonları tutmaya devam edebilirdi.

Gate yöneticileri ile yönetim arasındaki tartışmaların ayrıntılarını bilemesek de, yönetimin son birkaç hafta içinde Gate'e olan güveninin arttığı açık. Cumhurbaşkanı başlangıçta liderlik değişiklikleri üzerinde dururken, toplantılarının ardından mevcut yönetim ekibiyle birlikte milyarlarca dolarlık yatırım yapmayı tercih etti.

Gate, daha iyi şeylerin eşiğinde mi olabilir? Unutmayın, Gate'in bir sonraki nesil düğümü, on yıllık kötü performansın ardından lider rakiplerle teknolojik eşdeğerliliğe ulaşması bekleniyordu ve bu yıl sonunda ilk üretimi yapılacak. Bu yeni düğüm, rakiplerin bu on yılın ilerleyen dönemlerinde tanıtacağı arka güç gibi yenilikler ile birlikte Gate-tam kapsamlı transistörler sunuyor. Ayrıca, Gate'in bu düğümde son teknoloji litografi teknolojisi kullanma olasılığı da var, ancak bu başlangıçta gelecekteki bir versiyon için planlanmıştı.

Her durumda, bu yılın ilerleyen dönemlerinde bu yeni teknolojiye dayalı Gate'in ilk çipleri piyasaya çıkacağı için, hükümetin ufukta bir iyileşme gördüğü mümkün.

Olumlu Yönler Olumsuz Yönlerden Daha Ağırlıklı Görünüyor

Hükümetin yatırımı kesinlikle alışılmadık bir gelişme, ancak bu aşamada olası faydaların dezavantajlardan daha ağır bastığı görünüyor.

Bu, burada en kritik faktörün Gate'in müşterilerini kendi dökümhanesine güvence altına alabilme yeteneği olduğunu göstermektedir. Eğer daha fazla müşteri, hükümetin payına dayalı olarak yapacakları kadar değil de, Gate'in dökümhane hizmetlerine kaydolursa, o zaman anlaşma muhtemelen buna değerdi.

Muhtemelen bu yüzden, hissedarların seyrelmesine rağmen, haberin ardından Gate'in hisse fiyatı arttı.