H hisselerinin fiyatlandırma hakkı mı değişiyor? Üç ana perspektiften sermaye akışındaki yeni trendleri yorumlama

Son günlerde, A-shares listelenen şirketler Hong Kong'a lisans almak için büyük bir akın başlattı, gerçekten gözlerim faltaşı gibi açıldı! 2024 yılında Midea Group ve SF Holding sırasıyla H-hisse senedi pazarına giriş yaptı, bu iki işlem devasa ölçeklerde, adeta yıllar önceki Hong Kong hisse senedi pazarının büyük bombası gibi.

2025'te, Ningde Zamanı da Hong Kong'a açılma trenine atladı, 20 Mayıs'ta başarılı bir şekilde borsa kaydı yaptırdı, başvuru sürecinden listelemeye geçiş sadece üç ay sürdü! Bu hız rekor kırdı! Ardından, ilaç devi Heng Rui Pharmaceuticals da halka açılma rüzgarına kapıldı. Bu iki dev, Hong Kong borsa pazarında bir çılgınlık yarattı, IPO talep oranları 100 katın üzerinde, gerçekten deli gibi.

Açıkçası, geçen yıl Çin Menkul Kıymetler ve Borsa Düzenleme Komisyonu, ana karadaki lider şirketlerin Hong Kong'da halka açılmasını destekleyeceğini duyurduğundan beri, A hisseleriyle Hong Kong'a giden şirketlerin sayısı sadece artmakla kalmadı, aynı zamanda sektörler de giderek daha çeşitli hale geldi ve onay süreci yıldırım hızında ilerliyor. Nisan'dan bu yana, Hong Kong'a halka açılma faaliyetleri adeta hız kazandı; Sany Heavy Industry, Muyuan Foods, Weir Group gibi çeşitli sektörlerden devler birer birer katıldılar.

Son zamanlarda, Sanhua Zhi Control ve Haitian Flavor Industry de Hong Kong borsa listesine çıkma yolculuklarına başladı ve sırasıyla 23 Haziran ve 19 Haziran'da Hong Kong Borsası'nda resmi olarak işlem görmeye başlayacaklar. Bu kadar büyük bir olay olmamalı mı!

Güney Yönünde Gelen Fonlar Kaplan Gibi

İkincil piyasada, güney yönlü sermaye de çılgınca artıyor. Gördüğüm Wind verilerine göre, 2025 yılının başından 13 Haziran'a kadar, güney yönlü toplam işlem hacmi 11.39 trilyon HKD'ye ulaştı ve geçen yılın aynı dönemine göre neredeyse %200 artış gösterdi! Net alım 681.3 milyar HKD'ye ulaştı ki bu da geçen yıla göre iki katından fazla! Bu işlem aktivitesi gerçekten korkutucu.

13 Haziran itibarıyla, güney yönlü bağlantıda en yüksek hisse değeri olan Tencent Holdings, 5.269 milyar HKD ile, ihraç edilmiş hisselerinin %11.06'sını oluşturmaktadır; ikinci sırada China Mobile, hisse değeri 2.776 milyar HKD; üçüncü sırada ise China Construction Bank, hisse değeri 2.362 milyar HKD bulunmaktadır.

Hisse oranlarına göre, Çin Telekom, Tigermed ve Yeşil Enerji Çevre en yüksek orana sahip. Tencent A hisselerinde listelenmediği için, Büyük Çin bölgesinin en değerli teknoloji lideri olarak, güney yönlü fonların bunu alması oldukça normal. Ancak diğer güney yönlü geçişte hisselerin piyasa değeri ve hisse oranı en yüksek olan şirketler A ve H hissesi şirketleri ve A hissesi fiyatları genel olarak H hisselerinden daha yüksek, bu belki de güney yönlü fonların aşırı alım yapmasının nedenlerinden biri.

Görünüşe göre, güneyden gelen sermaye sadece saf Hong Kong hisse senedi şirketlerine ilgi duymakla kalmıyor, aynı zamanda H hisselerinin A hisselerinden çok daha ucuz olduğu kaliteli hedeflere de özellikle dikkat ediyor.

AH hisse fiyat farkı belirgin şekilde daraldı

Eskiden AH hisse senedi şirketlerinde, A hisse senedi fiyatları neredeyse H hisse senetlerinden yüksek olurdu, H hisse senedi primleri ise nadir bulunurdu. Ancak şimdi, H hisse senedi primine sahip şirketlerin sayısı giderek artıyor.

Wind verileri, 16 Haziran 2025'te, üç şirketin H hisse senedi fiyatlarının A hisse senedi fiyatlarını aştığını gösteriyor. Bunlar, Ningde Zamanı, Yao Ming Kangde ve Çınar Bankası'dır. A hisse senedi indirim oranları sırasıyla %13,28, %6,33 ve %4,71'dir. Ayrıca yedi şirketin A hisse senedi prim oranı %10'dan azdır.

Bu, geçen yılın aynı dönemine kıyasla gökyüzü ile yer arasında bir fark! Geçen yıl Haziran ayında A hisselerinin hiçbiri H hisselerinin altında değildi, şimdi en çarpıcı olanı Ningde Zamanı, H hisseleri A hisselerinden %13'ten fazla daha pahalı!

Hang Seng沪深港通 AH hisse senedi prim endeksi son beş yılın en düşük seviyesine düştü, bu da AH hisse senetleri arasındaki fiyat farkının daraldığını gösteriyor.

Yeni listeye giren AH hisselerini, örneğin Heng Rui İlaç ve Ningde Zaman, H hisse senedi IPO fiyatının o dönemdeki A hisse senedi fiyatının altında olmasına rağmen, H hisse senetlerinin daha iyi performans gösterdiğini fark ettim. Bu, sonraki Hong Kong'a gidecek şirketleri etkileyebilir - kesinlikle daha yüksek fiyatlandırma talep edecekler!

Ayrıca, yakın zamanda çıkarılan politika, Hong Kong Borsası'nda listelenen Guangdong-Hong Kong-Makao Büyük Körfez Bölgesi şirketlerinin belirlenen kurallara göre Shenzhen Borsası'nda listelenmesine izin veriyor, bu da zaten Hong Kong'da listelenen şirketlerin A Hisse Senedi'ne dönüşünü kolaylaştırıyor. Ancak benim düşünceme göre, daha kritik olan bu durumun Hong Kong ve A Hisse Senedi arasındaki değerleme farkını azaltması ve iki borsa arasındaki değerlemenin daha akıcı hale gelmesini sağlamasıdır, böylece piyasa fiyatlandırması daha makul olur.

Şu anda, Hong Kong borsa fiyatlandırma gücünün sessizce değiştiği görülüyor. Uzun süre düşük değerlenen Hong Kong hisseleri, güneyden gelen fon akışları ve kaliteli şirketlerin borsa listelerine katılmasıyla birlikte, hak ettiği fiyatlandırma gücünü yeniden kazanıyor. Ancak, bir şirketin değerini nihayetinde belirleyen şey, onun temel dinamikleri ve makroekonomik ortamıdır, bu durum her pazarda aynıdır.