A-Mark Kıymetli Metal Q4 Karlılığı Fırladı: Ama Parlayan Her Şey Gerçekten Altın mı?

A-Mark'ın finansallarını aylardır takip ediyorum ve en son kazanç raporları beni karışık hislerle bıraktı. Elbette, 17.3 milyon $ net gelir bildirdiler ve gelir neredeyse $11 milyar ulaştı. Q4'teki %90'lık yıllık brüt kar dalgalanması kağıt üzerinde muhteşem görünüyor, ama onların çizdiği pembe tabloyu tamamen kabullenmiyorum.

Kurum dilinden kaçalım. Evet, Silver Gold Bull, Spectrum Group, Pinehurst Coin Exchange ve AMS Holdings'ı yuttular - ama bunun maliyeti ne? SG&A giderleri kelimenin tam anlamıyla İKİ KATINA ÇIKTI. Yıllardır değerli metaller satıcılarını izleyen biri olarak, bu agresif satın alma stratejisi piyasalardaki zayıflıkları örtbas etmeye çalışıyor gibi hissettiriyor.

Las Vegas merkezi güncellemeleri ve Pinehurst lojistik göçü teoride harika görünüyor, ancak aceleci satın almalardan vaat edilen "sinergileri" elde edemeyen çok fazla şirket gördüm. O $215 milyon envanter artışı? Bu dalgalı piyasada, bu hem bir yükümlülük hem de bir varlık olabilir.

Beni gerçekten endişelendiren, karşılaştıkları tarife sorunları. Bahsettikleri contango-dan-backwardation'a dönüşümler sadece teknik jargon değil - bu, tarihsel olarak güvenilir olan temel koruma stratejilerine ciddi kesintilerdir. CEO Greg Roberts daha yüksek taşıma maliyetlerinden ve öngörülemeyen koruma sonuçlarından bahsettiğinde, duyduğum şey "risk yönetimimizi kontrolü kaybediyoruz".

2026 için net bir rehberlik sağlama konusundaki reddedişleri çok şey anlatıyor. Deneyimlerime göre, entegrasyon ilerlemelerine gerçekten güvenen şirketler genellikle en azından bazı yönlendirmeler sunar. Bu sessizlik savunmacı bir his veriyor.

Beni yanlış anlama - doğrudan tüketici segmentinin performansı etkileyici. Ancak uluslararası pazarlar şu anda acımasız, özellikle bu tarif sorunlarıyla birlikte ve lüks segment ekonomik belirsizlik ortaya çıktığında bilhassa değişken.

Pazar bu sonuçları kutlayabilir, ancak ben, temel zorlukların artarken şirketin satın alma odaklı büyümeye kumar oynadığını görüyorum. Değerli metaller envanterleri giderek çılgın fiyat dalgalanmalarına maruz kalıyor - bin ons gümüş külçeleriyle ilgili bahsettikleri $1 ons başına dalgalanmayı hatırlıyor musunuz? Bu, marjları bir gecede yok edebilir.

Kıymetli metaller oyunu değişiyor ve A-Mark'ın ölçeği açıkça büyük olsa da, kendilerini tam olarak yanlış bir anda aşırı genişletip genişletmediklerini merak ediyorum. Altın fiyatları yükseliyor olabilir, ancak bu eğilimden sürekli kar elde etmek, bu düzenleyici iklimde giderek daha zor hale gelen disiplinli bir icra gerektiriyor.