ABD tahvil opsiyon piyasası, hükümetin 10 ila 29 gün boyunca kapanabileceğini öngörüyor; önemli ekonomik verilerin yayımlanması engelleniyor.

Morgan Stanley faiz stratejisi ekibi, ABD hazine tahvili opsiyon pazarındaki fiyatlamanın, bu hükümet kapalı kalma süresinin 10 ila 29 gün süreceği öngörüsünü gösterdiğini belirtti. Bu tahmin, opsiyon pazarının önemli ekonomik verilerin ertelenmesi riskine dayanan prim fiyatlamasına dayanmaktadır.

📊 Durgunluk Süresi ve Olasılık Dağılımı

Morgan Stanley'nin analizine göre, kapanmanın 10 ila 29 gün sürme olasılığı %60'tan fazla, 4 ila 9 gün sürme olasılığı yaklaşık %20, 30 günden fazla sürme olasılığı ise yalnızca %10'dur. Bu tahmin, kamu tahvili opsiyonlarının fiyatlama modeline dayanmaktadır; bu model, farklı zaman dilimlerinde risk priması dağılımını hesaplayarak kapanmanın potansiyel süresini değerlendirmektedir. Örneğin, opsiyon piyasası, tarım dışı istihdam raporu gibi kritik verilerin önceden belirlenmiş yayın tarihindeki risk primalarının önemli ölçüde artması, piyasada verilerin uzun süreli gecikmesine karşı duyulan kaygıyı yansıtmaktadır.

⚖️ Piyasa Fiyatlama Mekanizması ve Risk Primi

Hazine tahvili opsiyon piyasasının fiyatlandırması, ekonomik verilerin gecikmeli yayınlanmasının getirdiği belirsizliği doğrudan yansıtmaktadır. Stratejist Shaun Zhou, opsiyon piyasasının birçok gelecekteki tarih için risk priminin olasılık dağılımını hesapladığını belirtmektedir. Örneğin, 1 günlük straddle opsiyonunun fiyatı, tarım dışı istihdam raporunun başlangıçta yayınlanması beklenen günde, piyasanın "başabaş noktası" volatilitesinin normalden 5 baz puan daha yüksek olduğunu göstermektedir; bu, yatırımcıların veri gecikmelerinin riskine daha yüksek bir tazminat talep ettiğini ortaya koymaktadır. Bu fiyatlandırma mekanizması, duraksama dönemindeki piyasa kararlarının "kör uçuş" durumunu vurgulamaktadır - Ernst & Young-Bain & Company'nin baş ekonomisti Gregory Daco, verilerin eksik olduğu ekonomik değerlendirmeleri yoğun bir sis içinde uçmakla benzetmiştir.

📉 Ana ekonomik veriler üzerindeki etkisi

Hükümetin kapanması, birçok temel ekonomik verinin yayınlanmasının kesintiye uğramasına neden oldu:

• Eylül tarım dışı istihdam raporu: 3 Ekim'de yayımlanması planlanıyordu, ancak Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun kapanması nedeniyle ertelendi. 2013 yılındaki kapanma örneğine bakılırsa, veriler hükümetin yeniden faaliyete geçmesinden sonra 4 iş günü içinde yeniden yayımlanabilir.

• Eylül CPI verisi: Önceden 15 Ekim'de yayımlanması planlanmıştı, şimdi ertelenebilir. Eğer duraklama Ekim ortasına kadar devam ederse, sonraki enflasyon verileri de birikerek, Fed'in politika belirleme dayanağını daha da zayıflatacaktır.

Veri boşluğu, piyasayı özel veri kaynaklarına (örneğin, ADP istihdam raporu) ve Federal Rezerv'in kahverengi kitabına yönlendirdi, ancak bunların otoritesi resmi göstergeler kadar güçlü değil.

🏛 Siyasi duraklama ve tıkanıklığın derin nedenleri

Bu duraksama, iki parti arasındaki bütçe tasarısındaki keskin karşıtlıktan kaynaklanıyor. Demokratlar ve Cumhuriyetçiler tarafından sunulan geçici bütçeleme yasası önerileri reddedildi, Temsilciler Meclisi Cumhuriyetçileri, ara vermeyi 13 Ekim'e kadar uzatacaklarını bile duyurdular; bu hareket, Senato Demokratları üzerinde baskı oluşturma stratejisi olarak değerlendiriliyor. Fudan Üniversitesi profesörü Shen Yi, iki parti arasındaki sağlık sigortası ve sosyal harcamalarla ilgili anlaşmazlıkların duraksamanın merkezinde olduğunu analiz etti ve siyasi kutuplaşmanın "parti çıkarlarının ulusal çıkarların üzerinde öncelik kazanmasına" neden olduğunu belirtti.

💸 Ekonomik sonuçlar ve politika zorlukları

Duraklamanın uzatılması ekonomik riskleri artıracaktır:

• Kısa vadeli darbe: Yaklaşık 750.000 federal çalışan ücretsiz izne çıkarıldı, kamu hizmetleri (örneğin ulusal parklar, vize işlemleri) durma noktasına geldi. Tarihsel deneyimler, hükümetin kapanmasının her hafta GDP büyümesini 0.15-0.2 puan kadar etkileyebileceğini göstermektedir.

• Politika çıkmazı: Federal Rezerv'in ekonomik durumu değerlendirmek için istihdam ve enflasyon verilerinin eksikliği, Ekim ayı sonundaki faiz kararı alma sürecini zorlaştırıyor. Eski Beyaz Saray ekonomik danışmanı Martha Kingbell, "Kritik dönemlerde, veri eksikliği ekonomiyi anlama zorluğunu büyük ölçüde artırır" diye vurguladı.

Eğer duraksama Ekim ortasına kadar devam ederse, ek veriler ekonomik zayıflığı gösterirse (örneğin istihdam daralması), bu durum ABD Merkez Bankası'nın faiz indirimine yönelik beklentilerini güçlendirebilir; aksi takdirde, veriler güçlü olursa, bu mevcut piyasa gevşek fiyatlamasını tersine çevirebilir.

💎 Özet: Belirsizlikte Pazar Navigasyonu

Morgan Stanley'nin tahminleri, piyasanın hükümetin kapanmasının sürekliği konusunda bir konsensüse sahip olduğunu ortaya koyuyor, ancak siyasi müzakerelerin dinamikleri en büyük belirsizlik olmaya devam ediyor. Yatırımcılar, kapanmanın uzun vadeli etkilerinin ekonomik verilere olan zincirleme etkilerine dikkat etmelidir ve "veri boşluğu" riskini önlemek için alternatif göstergelere (ADP raporu, şirket anketleri gibi) odaklanmalıdır. Önümüzdeki hafta Kongre müzakerelerindeki gelişmeler, kapanmanın sona ermesi için kritik bir sinyal olacaktır.