ECB'nin Kendinden Memnun Yanılgısı – Benim Görüşüm

Dün ECB Başkanı Christine Lagarde'ın basın toplantısını dinlerken gözlerimi devirmekten kendimi alamadım. Beni en çok etkileyen sadece sözleri değil, ama o tartışmasız kendine güven havasıydı. Tüm Yönetim Kurulu, faiz oranı duruşlarıyla kendilerinden son derece memnun görünüyordu, sanki Avrupa'nın tüm sorunlarını çözmüşler gibi. Bu öz tatmin hemen piyasalara yansıdı, euro dolar karşısında değer kazandı - ama bunun tamamen haklı olduğunu düşünmüyorum.

Faiz oranı kararı düştüğünde, euro başlangıçta zayıfladı - burada sürpriz yok. Bazı traderlar 2027 için enflasyon tahmin revizyonlarından korktu, %2.0'dan %1.9'a düştü. Ama Lagarde bunu daha sonra kayıtsızca geçiştirdi, sanki enflasyon projeksiyonları sadece sıradan öneriler gibi, kritik ekonomik göstergeler değil.

Bunun yerine, ECB büyüme tahminlerini yukarı yönlü revize ettiklerini vurguladı ve bu durum daha fazla faiz indiriminin daha az olası görünmesini sağladı. Ancak bu, EUR/USD'yi yarım sentten fazla yükseltmedi. Neden? Çünkü piyasa zaten bunu fiyatlamıştı - her durumda gelecek yıla kadar daha fazla indirim beklemiyorlardı.

ECB'yi yeniden kesinti yapmaya zorlayabilecek nedenler nelerdir? Birincisi daha güçlü bir euro. EUR/USD Temmuz ayı başında 1.18'in biraz üzerine çıktığında, birkaç Konsey üyesi terlemeye başladı. Başkan Yardımcısı de Guindos, 1.20'nin üzerindeki herhangi bir şeyin "sorunlu" olacağını açıkça uyardı - bu da döviz kurlarının, kabul etmek istediklerinden daha fazla, politikaları üzerinde önemli bir etkiye sahip olduğunu gösteriyor.

Yıl sonu EUR/USD tahminim 1.20'den 1.22'ye yükseltildi, ancak bu ECB'nin yönetiminden etkilendiğim için değil. Aksine, ABD ekonomisinde artan zayıflık işaretleri gösterdikçe Fed'den daha agresif faiz indirimleri bekliyorum. ECB, büyüme tahminlerinin iyileşmesi nedeniyle şimdi daha güçlü bir euroya tolerans gösterebilir, ancak gerçekçi olalım - herhangi bir EUR/USD artışı esasen dolar zayıflığından, euro gücünden değil gelecektir.

ECB, pozisyonları hakkında ne kadar "iyi" hissederlerse hissetsinler, ekonomik koşullar beklenmedik şekilde değişirse bu rahatlıkları onlara geri dönebilir. Avrupa politika yapıcılarının, proaktif olmaktan çok reaktif olma tarihi var ve bu sefer de farklı olacağını sanmıyorum.

Geçmiş performans gelecekteki sonuçları asla göstermez - bu, ECB'nin iyi hatırlaması gereken bir şey.