Çin Marj Borcu 322 Milyar Dolar'a Yükseldi: Tehlikeli Bir Kaldıraç Oyunu

Çinli yatırımcılar, hisse alımlarını desteklemek için $322 milyar marj borcu toplayarak borçlanma çılgınlığına girdi - ancak son piyasa dalgalanmaları ve düzenleyici uyarılar, bir başka balon patlamasının erken aşamalarını mı izliyoruz diye sorgulamama neden oluyor.

Bu filmi daha önce gördüm. Marj finansmanı 2.3 trilyon yuana ulaştığında, 2015'teki Çin piyasa çöküşünü yaşayan herkes için alarm zilleri çalmalıdır. Bu sefer, perakende yatırımcıların açık yasaklara rağmen tüketici kredilerini aracılık hesaplarına yönlendirmesiyle ürkütücü bir benzerlik taşıyor; hepsi ekonomik temellerden kopmuş bir piyasada hızlı kazançlar peşinde.

Cassiel Jiang'a bir bakın, hızlı bir kazanç için 200.000 yuan borç aldı. "Eğer zirvede kar almadıysanız, kanamaya başladıktan sonra zararı kesip kesmemek konusunda merak ediyorsunuz," diyor. Şimdi sadece "gece rahat uyumak için" kaldıraç oranını düşürüyor. Bence akıllıca bir hareket.

Beni gerçekten sinirlendiren şey, bu düzenleyici uyarıların her zaman zarar verildikten sonra gelmesidir. Wu Qing, marj borcunun astronomik seviyelere ulaşmasına izin verdikten sonra ancak "uzun vadeli, mantıklı, değer" yatırımını teşvik edeceğini taahhüt ediyor? Biraz rahatlayın! Denetleyiciler spekülatif çılgını büyütmesine izin veriyor, sonra işler ısındığında şaşırıyorlar.

Teknoloji hisseleri çılgınlığı bu deliliği mükemmel bir şekilde gözler önüne seriyor. Cambricon, Ağustos ayında piyasa değerini 668 milyar yuana iki katına çıkardıktan sonra bir günde %15 düştü! Bu sözde "Çin Nvidia'sı" 10 milyar yuan borçlanmış fon çekti. Bu kaldıraçlı bahisler çözüldüğünde - ve çözülecekler - durum pek hoş olmayacak.

James Liu'nun yaklaşımı, bu piyasanın tüm yanlışlarını simgeliyor. 4-5% marj oranlarını atlatmak için %3 ile tüketici kredisi kullanıyor, tespit edilmemek için parayı birden fazla hesap aracılığıyla dolaştırıyor. "İşaretlenme şansı çok az," diye övünüyor. Bu tür kural çiğneme, kimsenin hesaba katmadığı gizli sistemik riskler yaratıyor.

Bankalar nihayet uyanmaya başladı, Çin Minsheng Bankası ve diğerleri müşterileri kredileri yanlış kullanmamaları konusunda uyarıyor. Ancak bu çok az, çok geç. Moody's'in belirttiği gibi, "daha az krediye uygun tüketiciler aktif borçlanmaya devam ediyor," bu da tehlikeli bir kaldıraç ve umutsuzluk karışımı yaratıyor.

Hükümet hem ekmek istiyor hem de onu yemek - hisse senedi piyasalarını desteklerken "patlama-düşüş döngülerinden" kaçınmak. Ancak tarih, bu iğneyi geçmede muazzam bir şekilde başarısız olacaklarını öne sürüyor. Macquarie Capital'dan Eugene Hsiao'nun belirttiği gibi, politika yapıcılar 2014-2015 marj balonunu tekrar etme konusunda "tedirgin" - ancak eylemleri aksi yönde bir işaret veriyor.

Bu iyi bitmeyecek. Asla bitmez.