Yatırım Efsanesi'nin $78 Milyar Hisse Stratejisi: Warren Buffett'ın Değer Yatırım Felsefesi Keskinliğini Mi Kaybetti?

Ana Noktalar

• Warren Buffett, 2018 ortalarından bu yana Berkshire Hathaway hisselerini geri almak için yaklaşık $78 milyar tahsis etti - bu da onu üç aylık 13F raporlarında görünmeyen en büyük yatırımı haline getiriyor.
• Önemli hisse geri alım faaliyetlerinin ardından, Buffett değerlemelerin yüksek seviyelere ulaşmasıyla birlikte üç ardışık çeyrek boyunca hisse geri alımlarını duraklattı.
• Buffett'ın değerleme metriklerine olan disiplinli yaklaşımı, stratejisinde herhangi bir zayıflık öne sürmekten ziyade, sarsılmaz yatırım felsefesini göstermektedir.

Berkshire Hathaway'nın CEO'su Warren Buffett, Wall Street'in önde gelen yatırım stratejisti olarak ün kazanmıştır. Teknik göstergeler veya algoritmik ticaret kullanmadan, Omaha'nın Kahini, dünyanın en büyük servetlerinden birini biriktirirken Berkshire'ı, küresel olarak $1 trilyon piyasa değerine ulaşan yalnızca on bir halka açık şirketten biri haline getirmiştir.

Buffett'in olağanüstü performansı — Berkshire Hathaway'in A Sınıfı hisselerinde (BRK.A) altı on yıl içinde %5,868,186'lık toplam getiri sağlaması — yatırım kararlarını yakından takip eden sadık bir yatırımcı kitlesi oluşturmuştur.

Ancak, Buffett'ın son yedi yıl içindeki en önemli yatırım pozisyonu son zamanlarda %10'dan fazla düşerken, S&P 500 ve Nasdaq Composite gibi ana endeksler yeni tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştığında, kritik bir soru ortaya çıkıyor: Efsanevi yatırımcının değer odaklı yaklaşımı, günümüz piyasa ortamında etkisini kaybetti mi?

Berkshire Hathaway: Buffett'ın Tercih Ettiği Yatırım Aracı

Çoğu piyasa katılımcısı, Buffett'ın yatırım faaliyetlerini Berkshire Hathaway'in üç aylık Form 13F beyannameleri aracılığıyla takip eder. Bu, $100 milyonun üzerinde varlığa sahip kurumsal yatırımcıların, mülklerini ve işlemlerini açıklamak için sunmaları gereken bir belgedir.

Ancak, Buffett'ın en büyük yatırımı bu üç aylık raporlarda belgelenmemiştir.

En büyük pozisyonunu ortaya çıkarmak için yatırımcıların Berkshire Hathaway'in üç aylık işletme sonuçlarını incelemesi gerekiyor. Her üç aylık raporun son sayfası, üst düzey sertifikalardan hemen önce, dünyanın en saygın yatırım stratejistinin en sevdiği yatırımına, Berkshire Hathaway'in kendi hisselerine ne kadar tahsis ettiğini tam olarak ortaya koyuyor.

Temmuz 2018'den önce, Buffett ve merhum iş ortağı Charlie Munger, Berkshire hisselerini yalnızca defter değerinin %120'sinde veya daha düşük bir fiyatta alım yapabiliyordu. Bu kısıtlayıcı eşik asla ulaşılmadı, bu da herhangi bir geri alım faaliyetini engelledi.

17 Temmuz 2018'de Berkshire'ın yönetim kurulu, hisse geri alım politikasını gözden geçirerek iki basit kriter belirledi. Yeni kılavuzlar, belirli bir üst sınır veya zaman kısıtlaması olmaksızın hisse geri alımlarına izin verdi:

• Berkshire, nakit, nakit benzerleri ve ABD Hazine tahvilleri toplamında $30 milyar minimum rezerv bulundurmaktadır.
• Buffett, Berkshire hisselerinin özdeğerinin düşük olduğunu düşünüyor.

Bu ikinci kriter, Buffett'a sermayeyi geri alımlar yoluyla istediği zaman kullanma esnekliği sağlamaktadır.

1 Temmuz 2018'den 31 Mart 2025'e kadar, Berkshire'ın genel müdürü, şirket hisselerinin neredeyse $78 milyarını geri satın aldı - Buffett'ın Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola ve Chevron'a yaptığı toplam yatırımın üzerine çıkarak.

Ancak Berkshire hissesi son zamanlarda kötü performans gösterdi, Mayıs 2025 zirvesinden %10'dan fazla düşerek yıl başından bu yana S&P 500 benchmark'ının gerisinde kaldı.

Piyasa Dinamikleri: Buffett'ın Disiplini Gücü Yansıtır, Zayıflığı Değil

Buffett 95. doğum gününe yaklaşırken ve yıl sonundan önce CEO'luktan ayrılacakken, bazıları onun yatırım yeteneğinin azalıp azalmadığını sorgulayabilir. Ancak, Berkshire'ın mevcut performansı Buffett'ın yeteneklerinde herhangi bir düşüş olmadığını gösteriyor — aksine, bu onun temel yatırım ilkelerine olan sarsılmaz bağlılığını doğruluyor.

Altmış yıllık CEO'luk süresi boyunca Buffett, zaman zaman belirli yatırım parametrelerini değiştirmiştir. Örneğin, uzun vadeli bir yatırımcı olarak bilinse de, 2022'de Microsoft'un hisse başına 95 dolarlık nakit satın alma teklifinin ardından, stratejik olarak oyun şirketi Activision Blizzard'ın hisselerini kısa vadeli bir arbitraj fırsatı olarak satın almıştır.

Ancak, Buffett temel ilkesine dair mutlak bir tutarlılık sağlamıştır: uygun değerlemeleri güvence altına almak. Değer önerisi Berkshire'ın yatırım felsefesi açısından en önemli unsurdur. Buffett, bir şirketin rekabet avantajlarını, marka gücünü veya yönetim uzmanlığını ne kadar takdir ederse etsin, değerlemeler aşırı göründüğünde yatırım yapmayı reddeder.

Buffett, 24 çeyrek boyunca neredeyse $78 milyar dolarlık hisse geri alımını onayladığında, Berkshire Hathaway sürekli olarak defter değerinin %30 ila %50 üzerinde işlem görüyordu. Ancak, Temmuz 2024 ile Mart 2025 arasında Buffett, Berkshire'ın defter değerine olan priminin %60 ile %80 arasında genişlemesiyle birlikte geri alım faaliyetlerini tamamen durdurdu. Bu disiplinli yaklaşım, değerlemelerin yatırım kriterleriyle uyumlu olmadığı durumlarda kendi şirketine bile uygulanmaktadır.

Bu seçici yaklaşım Berkshire hisselerinin ötesine uzanıyor. Buffett, on ardışık çeyrek boyunca halka açık hisse senetlerinde net satış pozisyonunu korudu ve satın aldığından $174.4 milyar daha fazla hisse senedi elden çıkardı.

2001 yılında Fortune dergisiyle yaptığı bir röportajda Buffett, piyasa değeri-GSYİH oranını "belki de herhangi bir anda değerlemelerin nerede durduğunun en iyi tek ölçüsü" olarak tanımladı. Bu ölçüt, halka açık şirketlerin toplam piyasa değerini ABD gayri safi yurtiçi hasılası ile karşılaştırır ve 1970'ten bu yana analiz edildiğinde ortalama %85 olarak görülmüştür.

22 Temmuz 2025 itibarıyla, "Buffett Göstergesi" eşi görülmemiş bir şekilde %212,23'e ulaştı — bu, değer odaklı yatırımlar bulmayı son derece zor hale getiren aşırı piyasa değerleme seviyelerini işaret ediyor.

Gözlemcilerin tanık olduğu şey, Buffett'ın yeteneğini kaybetmesi değil, daha çok zamanla test edilmiş ilkelere sadık kalan disiplinli bir yatırımcının, daha elverişli değerlemeleri beklemek için bilinçli bir şekilde beklemesidir. Piyasa koşullarının Buffett'ın ( veya halefı Greg Abel'in ) değerleme parametreleriyle ne zaman uyumlu hale geleceğine dair bir zaman çizelgesi yoktur, ancak sabır tarihsel olarak hem Berkshire'ın liderliğine hem de hissedarlarına önemli getiriler sağlamıştır.