"Britanya'nın Warren Buffett'i" Piyasa Uyarısı Gönderdi, Değerlemeler Tarihi Zirvelere Ulaşıyor

Ana Noktalar

• Üç aylık olarak dosyalanan Form 13F'ler, Fundsmith'in milyarder kurucusu Terry Smith'in hisselerin kararlı bir net satıcısı olduğunu ortaya koyuyor.
• Mevcut piyasa değerlemeleri, 154 yıl içinde üçüncü en yüksek seviyeyi temsil ediyor ve yatırımcılara net bir uyarı sinyali gönderiyor.
• Kısa vadeli temkinliğe rağmen, istatistiksel veriler uzun vadeli piyasa iyimserliğini destekliyor ve bu, Smith'in temel yatırım felsefesiyle uyumlu.

Bir yüzyıldan fazla bir süredir, Wall Street kanıtlanmış bir zenginlik yaratıcısı olarak işlev görmektedir. Çeşitli varlık sınıfları yatırımcıların nominal servetlerini artırmalarına yardımcı olurken, hiçbiri uzun zaman dilimlerinde hisse senetlerinin ortalama yıllık getirileriyle eşleşmemiştir.

Ancak, bu durum S&P 500, Dow Jones Industrial Average veya Nasdaq Composite gibi ana endekslerin bir noktadan diğerine düz bir çizgide hareket ettiği anlamına gelmez. Hisse senedi piyasası düzeltmeleri, ayı piyasaları ve hatta çöküşler, piyasa döngülerinin normal, sağlıklı ve kaçınılmaz bileşenleridir - temelde bu zaman testine tabi zenginlik oluşturma mekanizmasının giriş bedelidir.

Berkshire Hathaway CEO Warren Buffett, belki de en tanınmış alım-satım yapmadan yatırım savunucusudur. "Omaha'nın Kahini" yatırımcılara Amerikan piyasalarına karşı bahis oynamamaları konusunda sürekli uyarılarda bulunmuştur.

Ancak dünyanın en sofistike yatırımcılarının bile değerlemeler çok uzandığında sınırları vardır.

Britanya'nın Warren Buffett'ı sürekli olarak hisse pozisyonlarını azaltıyor.

Terry Smith, $23 milyar varlık yöneten, "Britanya'nın Warren Buffett'ı" lakabını, Berkshire'ın milyarder lideri ile benzer yatırım prensiplerini paylaşmasından dolayı kazandı. Her ikisi de temelde uzun vadeli yatırımcılar olup, yüksek kaliteli ancak değeri düşük işletmelere hisse alımına derin bir bağlılık taşımaktadır.

Buffett ve Smith, piyasa döngülerinin doğrusal olmayan doğasını anlasalar da (, hisse senetlerinin uzun süreler boyunca yükseldiğini kabul etseler de ), değer odaklı yatırım yaklaşımları kısa vadeli eylemlerinin her zaman uzun vadeli felsefeleriyle mükemmel bir şekilde örtüşmediği anlamına geliyor.

Zorunlu olarak yapılan üç aylık Form 13F bildirimleri sayesinde, yatırımcılar Wall Street'in en başarılı para yöneticilerinin alım satım faaliyetlerini takip edebilirler - Terry Smith bu seçkin grubun en üst sıralarında yer alıyor.

Fundsmith'in son 13F dosyaları, geçen yıl piyasa katılımcılarına belirgin bir uyarı sinyali verdi. Smith yedi yeni pozisyon tanıtırken, mevcut beş yatırımdaki paylarını artırdı; ancak 23 mevcut yatırımdaki pozisyonlarını azalttı ve 2024 Temmuz'dan 2025 Haziran'a kadar sekiz yatırımdan tamamen çıkış yaptı.

Bu satış faaliyeti, Fundsmith'in en büyük iki hissesinde, Meta Platforms ve Microsoft'ta özellikle belirgin hale geldi; Smith, 30 Haziran'da sona eren son bir yılda sırasıyla %27 ve %31 oranında azaltma yaptı.

Smith'in satış davranışı net bir mesaj iletiyor: değer bulmak, tarihsel olarak pahalı bir piyasa ortamında giderek daha zor hale geldi.

Bugünkü piyasa, son 150 yılın üçüncü en yüksek değerleme seviyesini temsil ediyor.

Doğruyu söylemek gerekirse, "değer" büyük ölçüde bakış açısına bağlıdır. Sizin pahalı bulduğunuz bir hisse senedi, başka bir yatırımcıya göre uygun bir fiyat gibi görünebilir. Değer tanımlaması konusundaki bu evrensel uzlaşmazlık, Wall Street'in öngörülemezliğini büyük ölçüde açıklar.

Ancak, tarihsel veriler, yorumlamaya pek yer bırakmayan daha kesin bir tablo çizmektedir.

Kaygı yaratan değerleme metriği, S&P 500'ün Shiller fiyat-kazanç (P/E) Oranı, aynı zamanda döngüsel olarak ayarlanmış P/E Oranı veya CAPE Oranı olarak da bilinir. Bu değerleme aracı, kısa vadeli anomali ve bozulmalardan kaçınarak, önceki on yılın ortalama enflasyona göre düzeltilmiş kazançlarını hesaplar.

Ocak 1871'e geri dönüldüğünde, Shiller F/K oranı ortalama 17,28 katına ulaşmıştır. 8 Eylül itibarıyla, S&P 500'ün Shiller F/K oranı 39'u aşmış ve 154 yıl boyunca kesintisiz bir boğa piyasasında üçüncü en yüksek okuma olarak kaydedilmiştir.

Bu endişe, tarihi kanıtlardan kaynaklanmaktadır; bu kanıtlar, primli değerlemelerin uzun süreli sürdürülebilir olmadığını göstermektedir. 1871'den bu yana, Shiller F/K oranı 30'un üzerinde ( bu seviyeyi en az iki ay boyunca) altı kez geçmiştir, bunlar arasında şu anki durum da bulunmaktadır. Önceki beş örnekte, büyük piyasa endeksleri değerlerinin en az %20'sini kaybetmiş, hatta çok daha fazlasını kaybetmiştir.

Terry Smith muhtemelen daha geniş piyasaları balon bölgesine iten yeni nesil yeniliklerin tarihsel bağlamını tanıyor. Bugünün dönüştürücü teknolojisi olan yapay zeka (AI), Meta ve Microsoft gibi yapay zeka hisseleri büyük endeks kazançlarına önemli ölçüde katkıda bulunmuşken, son otuz yıldaki her devrim niteliğindeki teknolojik yenilik sonunda balon patlaması düzeltmesi yaşadı.

Shiller F/K Oranı bir piyasa zamanlama aracı olarak tasarlanmamış olsa da ve gelecekteki sonuçları garanti edemezse de, tarihsel örnekler ve Terry Smith'in ticaret faaliyetleri, hisse senetleri için önemli bir potansiyel aşağı yönlü riskin olduğunu güçlü bir şekilde önermektedir.

İstatistiksel kanıtlar uzun vadeli iyimserliği destekliyor

Tarih, aşırı değerlemelerden sonra genellikle nelerin olduğunu açıkça gösterse de, bu yalnızca tam resmin bir parçasını temsil ediyor.

Geçtiğimiz yıl hisse senetlerinin net satıcısı olmasına rağmen, Britanyalı Warren Buffett Fundsmith'in temel pozisyonlarını korudu. Bunun nedeni, piyasa döngülerinin doğrusal olmayan doğasını anlamaktır.

Piyasalardaki düzeltmeler, hisse senedi yatırımı yaparken gerçekten kaçınılmazdır. Ancak, büyüme dönemleri duraklamalardan çok daha fazla sayıda ve daha uzun sürmektedir ve Terry Smith gibi milyarder para yöneticileri bu gerçeği anlamaktadır.

Haziran 2023'te, Bespoke Investment Group'taki araştırmacılar, Eylül 1929'dan, Büyük Buhran'ın başlangıcından itibaren her S&P 500 boğa ve ayı piyasasının takvim günü süresini analiz eden veriler yayınladılar. Bulguları, ortalama S&P 500 ayı piyasasının yalnızca 286 takvim günü sürdüğünü—yaklaşık 9,5 ay olduğunu ortaya koydu.

Bunun aksine, tipik S&P 500 boğa piyasaları 1.011 takvim gün sürdü ve bu neredeyse 94 yıllık dönem boyunca ortalama düşüşten yaklaşık 3,5 kat daha uzun sürdü. İstatistiksel olarak, değer artışı gösteren önde gelen işletmelere yatırım yapmanın mantıklı olduğu, bu durumun 2010 yılında Fundsmith'in kurulmasından bu yana Terry Smith'in yatırım yaklaşımıyla mükemmel bir şekilde örtüştüğü anlaşılmaktadır.

Terry Smith'in piyasa katılımcılarına yönelik kısa vadeli uyarısı tartışmasız bir şekilde ortada dururken, finansal piyasaların temel yapısı - ve alternatif varlık sınıflarına kıyasla üstün uzun vadeli getiriler sağlama kapasitesi - sağlam bir şekilde korunmaktadır.