İkinci çeyrek bulmacası: NIO satışları arttı, zarar azaldı, zorluklar devam ediyor.

2 Eylül'de, elektrikli araçlara odaklanan bir şirketin ikinci çeyrek finansal raporunu takip ettim. Açıkçası, bu rapor bana biraz kutuplaşmış bir his verdi.

Finansal rapor, bu şirketin ikinci çeyrekteki gelirinin 19.01 milyar yuan'a ulaştığını, yıllık bazda %9 arttığını ve çeyrek bazında ise neredeyse %58'lik bir patlama yaşandığını gösteriyor. Daha da çarpıcı olanı, çeyrek teslimat miktarının 72,000 araca ulaştığı ve yıllık %25.6, çeyrek bazında ise %71.2 oranında bir artış göstermesidir! Ancak, Amerika ve Hong Kong pazarlarının buna verdikleri tepkiler tamamen farklı; bu durum oldukça ilginç.

Bu tür bir farkın yorumunu şöyle yapıyorum: Pazar gerçekten onların performansından pek memnun değil. Brüt kar marjı %10'a ulaşmış, geçen yılın aynı dönemine göre 0,3 puan, bir önceki çeyreğe göre ise 2,4 puan artmış ama dürüst olmak gerekirse, otomotiv sektöründe %10'luk brüt kar marjı gerçekten yeterli mi?

Finansal raporda olumlu bir işaret var - net zarar "sadece" 4.99 milyar yuan, geçen yılın aynı dönemine göre %1, geçen çeyreğe göre %26 azalmış. Ama bir çeyrekte neredeyse 5 milyar kaybetmek, bu hala iyi bir haber mi?

Onların başkanı, toplam brüt kar marjını %20'ye çıkarmak istediğini haykırıyor; kulağa oldukça güzel geliyor, ancak markalar bazında bakıldığında durum tam tersi: amiral gemisi marka hedefe ulaşmış ve %25'e doğru ilerliyor, ikinci sınıf markalar ise yalnızca %15, en düşük olanı ise sadece zavallı %10. Bu tür bir farkın genel kârlılığı olumsuz etkileyebileceğini düşünüyorum.

Beni daha da şüpheci hale getiren şey, dördüncü çeyrek için aylık 50.000 adet satış hedefi koymalarıydı. Ağustos ayında 31.300 adet satış yapılmasına rağmen, bu rakamdan 50.000'e sıçramanın bir mucize gerektireceğini düşünüyorum. Özellikle mevcut yoğun rekabet ve olası fiyat savaşları göz önüne alındığında, bu vizyon biraz hayalperest.

Gerçekçi bir şekilde bakıldığında, üçüncü çeyrekte gelirlerinin yıllık %20'den fazla artmasına rağmen, ortalama satış fiyatının yaklaşık %3 düşeceği kesin. Bu durumda brüt kar marjı ve nakit akışını iyileştirmek mümkün mü? Pek emin değilim.

Yanlış anlama, ben kötümserlik yapmıyorum. Yıl sonundaki NIO Günü sürprizler getirebilir. Ama şunu söylemeliyim ki, bu şirket hâlâ denge noktasını arıyor—satışlar, fiyatlar ve kâr arasındaki o ince dengeyi. Bu acımasız pazarda, sadece satış artışı yeterli değil.