Phreesia İlk Net Gelirini Elde Etti: Bir Oyun Değiştirici mi Yoksa Sadece Hype mı?

Phreesia (NYSE:PHR), Q2 2026 mali sonuçlarını açıkladı ve söylemem gerekirse - nihayet yıllarca nakit kaybından sonra kârda. Tam zamanında. Gelir %15 artarak 117.3 milyon $'a ulaştı, düzeltilmiş EBITDA ise $22 milyon oldu. %19'luk marj güzel görünüyor ama bu acımasız sağlık teknolojisi alanında uzun vadeli sürdürebileceklerinden şüpheliyim.

Büyük haber? $160 milyon nakit ile AccessOne'ı satın alıyorlar. Akıllıca bir hamle mi yoksa umutsuz bir kapma mı? $6 milyar ile ödeme çözümleri pazarlarını ne kadar genişlettiğini göz önünde bulundurursak, akıllı tarafta oluyorum. Bu, kendilerini yakalamak için konumlandırdıkları ciddi bir sağlık harcama payı.

CEO Chaim Indig, AccessOne'ı "birçok yıl boyunca" izliyordu - çeviri: muhtemelen bu anlaşmayı yıllardır müzakere etmeye çalışıyorlardı ve sonunda istedikleri şartları elde ettiler. Satın alma, yıllık olarak $35 milyon gelir ve $11 milyon EBITDA getiriyor. Fena değil, ama bunu finanse etmek için borç alıyorlar, bu da mevcut faiz ortamı göz önüne alındığında beni endişelendiriyor.

Sonunda kârlı, ama ne bedelle?

700.000 $'lık ilk pozitif net gelirleri teknik olarak bir kazanım, ama gerçek olalım - bu, onların boyutundaki bir şirket için çok ince bir kazanç. Indig'in "pozitif net gelire ulaşmanın bir bitiş çizgisi temsil etmediği" yorumu, beklentileri yönetiyormuş gibi hissediliyor. Yıllardır nakit yakıyorlar, ve şimdi zar zor başa çıktıkları için kendilerini sırt patlatıyorlar mı? Hadi ama.

Dördüncü çeyrek itibarıyla sağlık hizmetleri müşterilerindeki 56'lık net artış sağlamdır ve müşteri başına gelirin %7 artarak 26,249 $'a çıkması, mevcut müşteri tabanlarını başarılı bir şekilde paraya dönüştürdüklerini göstermektedir. Ancak, rekabetçi ödeme işlemcileri her yerde bulunmaktadır ve bu işteki kar marjları hızla daralabilir.

AI: Gerçekten Yenilikçi mi Yoksa Sadece Pazarlama mı?

Yapay zeka ürünlerinin "ilgi çektiği" iddia ediliyor, ama bana rakamları göster. Indig, geri bildirimin "daha önce hiç görmediğim gibi" olduğunu iddia ediyor, bu da bana Silicon Valley abartısı gibi geliyor. Her teknoloji şirketi günümüzde ürünlerine "Yapay Zeka" etiketini yapıştırıyor - bu hikayeyi satın almadan önce sağlayıcılar için somut verimlilik metriklerini ve yatırım getirilerini görmek istiyorum.

Benim Görüşüm

Phreesia, AccessOne'ın bu kadar önemli bir değişim yaratacağına inanmasına rağmen, satın alma duyurusuna rağmen FY2026 için 472-482 milyon $ gelir tahminini korudu - neden bunu artırmıyorlar? 87-92 milyon $'a yükseltilen EBITDA rehberliği, operasyonel verimlilikler bulduklarını gösteriyor, ancak rakamlarını güzel göstermek için önemli yatırımları kesip kesmediklerini merak ediyorum.

Bu anlaşmanın zamanlaması fırsatçı görünüyor. Pandemi sonrası sağlık ödemeleri giderek dijitale kayarken, Phreesia açıkça bu akışın daha fazlasını ele geçirmek istiyor. Ancak AccessOne için yaklaşık 4.6x gelir ile, bu piyasada bir prim ödedikleri söylenebilir.

Sonuç: Bu çeyrek Phreesia için bir dönüm noktası, ancak AccessOne'un entegrasyonunu sorunsuz bir şekilde yapıp yapamayacaklarını görmeden çok heyecanlanmam. İlk kez kâr elde etmek güzel, ama o $160 milyon nakit çıkışı ( yaklaşık 1.08 milyon USD ) değerinde olacak, bu da onların operasyonel disiplinini test edecek. Sağlık teknolojisi, çok ince kâr marjları ve talepkar müşterilerle acımasız bir savaş alanı olmaya devam ediyor - Phreesia nihayet kendine sağlam bir yer buldu, ancak asıl test gelecek çeyrekte gelecek.