Yatırım Çatışması: Constellation Brands vs. Kraft Heinz - Hangi Hisse Daha İyi Değer Sunuyor?

Ana Yatırım İçgörüleri

• Constellation Brands, tarifler ve değişen tüketici tercihleri nedeniyle önemli zorluklarla karşı karşıya.
• Kraft Heinz, marka önemliliği ile mücadele ediyor ve 2026 yılına kadar iki şirkete bölünmeyi planlıyor.
• Her iki hisse senedi de geçen yıl S&P 500'ün önemli ölçüde gerisinde kaldı.
• Warren Buffett, Berkshire Hathaway aracılığıyla her iki şirkette de pozisyonlar tutmaktadır.

Constellation Brands (NYSE: STZ) ve Kraft Heinz (NASDAQ: KHC) bir zamanlar tüketim malzemeleri sektöründe güvenilir mavi çip yatırımları olarak değerlendiriliyordu. Constellation, dünya genelinde bira, şarap ve ruhların önde gelen üreticisi olarak yer alırken, Kraft Heinz geniş bir paketlenmiş gıda markaları portföyünü yönetmektedir.

İlginç bir şekilde, yatırım efsanesi Warren Buffett, Berkshire Hathaway'nin (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B) portföyü aracılığıyla her iki şirkette de pozisyonlarını sürdürmektedir. Buffett, bir yıl önce Constellation'da 1.96 milyar dolarlık bir pozisyon başlattı ve bu, Berkshire'ın varlıklarının %0.6'sını temsil ediyor. Bu arada, Berkshire, Kraft Heinz'da 8.8 milyar dolarlık bir paya sahip ve bu, portföyün %12.9'unu oluşturarak, Kraft Foods ile H.J. Heinz arasındaki 2015 birleşimini 3G Capital ile birlikte düzenlemede önemli bir rol oynamıştır.

Mavi çip statüsüne rağmen, her iki hisse de hayal kırıklığı yaratan getiriler sağladı. Son 12 ayda, Constellation'ın hisseleri %40'tan fazla düşerken, Kraft Heinz yaklaşık %25'lik bir düşüş yaşadı. Aynı dönemde, S&P 500 neredeyse %20 kazandı. Bu düşük performansı neyin tetiklediğini inceleyelim ve hangi hissenin yatırımcılar için daha iyi bir değer sunabileceğini değerlendirelim.

Constellation Brands: Bira Sorunları

Constellation, popüler markaları Modelo, Corona ve Pacifico'yu içeren bira bölümünden en büyük gelirini elde etmektedir. Bu ana iş şu anda iki önemli zorlukla karşı karşıya:

( Kısa Dönem Tarife Baskısı

Şirket, tüm önde gelen bira markalarını Meksika'dan ithal etmektedir. Bira kendisi Meksika mallarına uygulanan daha geniş %25 gümrük vergisinden muafken, Meksika'dan gelen bira sevkiyatlarının yaklaşık %39'u alüminyum kutularda gelmektedir ve bu kutular artan gümrük vergilerine tabidir. Haziran ayında alüminyum gümrük vergisinin %25'ten %50'ye yükseltilmesi, Constellation'ın kısa vadeli kâr marjlarını önemli ölçüde etkileyecektir.

) Tüketici Tercihindeki Değişiklikler

ABD pazarındaki daha genç tüketiciler toplamda daha az bira tüketiyor. Constellation, sert seltzerler ve alkolsüz içecekler gibi yeni ürün kategorilerine çeşitlenerek yanıt verdi. Ancak, birçok temel tüketicisi, inşaat, tarım, üretim ve konaklama sektörlerini etkileyen ekonomik baskılar nedeniyle aynı anda isteğe bağlı harcamalarını azaltıyor.

Şarap ve ruhlar segmentlerinde, Constellation daha düşük kaliteli markalardan vazgeçerek premium ürünlere odaklanıyor. Bu strateji uzun vadeli brüt marjları güçlendirebilirken, şu anda gelir büyümesini sınırlıyor.

2026 mali yılı için ### gelecek Şubat ayında sona erecek olan, şirket organik satışların %4 ile %6 arasında düşmesini öngörüyor; karşılaştırılabilir hisse başına kazanç ###EPS( ise %16 ile %18 arasında azalacak. Bu karamsar görünüm, hisse senedinin son zamanlardaki performansını açıklıyor ve 12 kat ileriye dönük kazanç ile hala cazip bir değerleme sunmuyor.

Kraft Heinz: Eski Markalar ve Stratejik Değişimler

Kraft Heinz, isim markalarının ötesinde, Oscar Mayer, Ore-Ida, Philadelphia, Velveeta, Maxwell House ve Kool-Aid gibi birçok tanınmış markaya sahiptir. 2015 birleşmesinin ardından, şirket maliyetleri azaltma ve hisse geri alımlarını, marka geliştirme ve pazarlama girişimlerinin önünde önceliklendirdi.

Bu yaklaşım, Kraft Heinz'ın 2019'da en iyi markalarında ) milyar değer kaybı kaydetmesi, temettüsünü azaltması ve muhasebe uygulamalarıyla ilgili SEC soruşturmasıyla karşılaşmasıyla ciddi sonuçlara yol açtı. Şirket daha sonra şu yöntemlerle toparlandı:

• Performans göstermeyen markalardan vazgeçmek
• Daha hızlı büyüyen markaları edinmek
• Yenileyici klasik ürün serileri
• Operasyonel giderleri sadeleştirme

Bu çabalar, enflasyon döneminde başarılı fiyat artışlarıyla birleştiğinde, işletmeyi istikrara kavuşturmaya yardımcı oldu. Ancak, 2024'te büyüme tekrar durakladı; organik net satışlar %2 azaldı, ayarlanmış hisse başına kazanç ise %3 arttı. 2025 için görünüm endişe verici; projeksiyonlara göre organik net satışların %1,5 ile %3,5 arasında azalması ve ayarlanmış hisse başına kazancın %13 ile %18 arasında düşmesi bekleniyor.

Şirketin büyümesi, fiyatlama gücünün sınırlarına ulaşması, temel markaların rekabetçi kalmakta zorlanması ve sermaye kısıtlamalarının genişleme çabalarını engellemesi nedeniyle bir duvara çarptı. İleriye dönük kazançların 10 katı olan hisse senedi, indirimine rağmen özellikle cazip görünmüyor.

Son zamanlarda, Kraft Heinz, 2026'nın ikinci yarısında iki ayrı şirkete bölünme planlarını açıkladı. Birim, daha hızlı büyüyen markaları barındıracakken, diğeri daha yavaş büyüyen markaları yönetecek. Özellikle, Warren Buffett bu gelişme hakkında CNBC röportajında şunları söyledi: "Onları bir araya getirmenin kesinlikle parlak bir fikir olduğunu söyleyemem, ama onları ayırmanın bunu düzelteceğini düşünmüyorum."

Yatırım Kararı Çerçevesi: Anahtar Faktörlerin Karşılaştırılması

| Faktör | Constellation Brands | Kraft Heinz | |--------|---------------------|-------------| | 12 Aylık Hisse Performansı | -%40 | -%25 | | İleri P/E Oranı | 12x | 10x | | Projeksiyon Satış Büyümesi (Sonraki Mali Yıl ) | -%4 ile -%6 | -%1.5 ile -%3.5 | | Beklenen Hisse Başına Kazanç Büyümesi $15 Sonraki Mali Yıl ( | -%16 ile -%18 | -%13 ile -%18 | | Büyük Zorluklar | Tarife, değişen tüketici tercihleri | Marka geçerliliği, sınırlı fiyatlandırma gücü | | Stratejik Yön | Premium marka odaklı, ürün çeşitlendirmesi | Şirket bölünmesi, portföy yeniden organizasyonu | | Buffett'in Hisse | $1.96B )0.6% Berkshire portföyü( | $8.8B )2.9% Berkshire portföyü( |

Hangi Hisse Senedi Daha İyi Değer Sunuyor?

Constellation Brands ve Kraft Heinz, diğer tüketim malları şirketlerinin daha istikrarlı büyüme beklentileri sunduğu bir ortamda, hemen ikna edici bir yatırım vakası sunmuyor. Her ikisi de üstesinden gelinmesi zaman alacak önemli zorluklarla karşı karşıya.

Ancak, ikisinden birini seçmek zorunda kalırsak, Constellation Brands'ın toparlanma için daha net bir yolu olduğu görülüyor. Eğer alüminyum tarifeleri sonunda düşerse, tüketici harcamaları iyileşirse, ürün çeşitlendirme stratejisi daha genç tüketicileri çekmeyi başarırsa ve şaraplar ve ruhlarda premium odakları sonuçlar verirse, şirket istikrarlı bir büyümeye geri dönebilir.

Kraft Heinz için aynı şey güvenle söylenemez; iki şirkete ayrılma planı, temel marka ve büyüme zorluklarını çözmek yerine ek karmaşıklıklar yaratabilir. Buffett'ın da belirttiği gibi, işlerin ayrılması, şirketin karşılaştığı temel sorunları mutlaka çözmez.

Tüketim maddelerine maruz kalmak isteyen yatırımcılar, bu mücadele eden şirketlerden birine sermaye yatırmadan önce sektörde daha sağlam büyüme yollarına sahip diğer seçenekleri incelemeleri önerilir.