SOFR: Finansmanı Yeniden Şekillendiren Yeni Benchmark

Ana Noktalar

• SOFR, kredi, türev ve finansal enstrümanların fiyatlandırılmasında başvurulan standart haline geldi. Büyük bir değişim.

• LIBOR'un yerini aldı. Daha şeffaf. ABD finansal sistemindeki gerçek borçlanma maliyetleriyle daha bağlantılı hissediliyor.

• ABD doları sözleşmeleri artık çoğunlukla SOFR kullanıyor. Geçiş gerçekleşti.

• CME'nin SOFR vadeli işlemleri? Faiz oranlarının nereye gideceği konusunda korunma veya bahis yapması gereken yatırımcılar için oldukça önemli bir konu.

SOFR Nedir?

SOFR, ABD Hazine menkul kıymetlerinin teminat olarak kullanıldığı durumlarda geceleme borçlanma maliyetlerini takip eder. Bunu, devasa bir piyasada para hareketinin günlük bir anlık görüntüsü olarak düşünebilirsiniz.

New York Fed bunu hesaplıyor. Hazine'nin OFR'i ile çalışıyorlar. Nakit ve Hazine tahvillerinin el değiştirdiği repo pazarında gerçekleşen gerçek işlemlere bakıyorlar.

Teorik değil. Gerçek para.

Nasıl Çalışır

LIBOR, bankların oranların ne olması gerektiğini düşündüklerini söylemesine dayanıyordu. SOFR bu oyunu oynamıyor.

Her sabah saat 8'de ET, yeni sayı belirir. Dün itibarıyla gerçek ticaret verileri. Gerçek işlemler. Bu piyasada günlük $1 trilyondan fazla hareket ederken, bu sayı bir anlam ifade ediyor.

Finansal ürünler artık LIBOR yerine SOFR'ye atıfta bulunuyor. Krediler. Türev ürünler. Her şey.

Verinin Nereden Geldiği

Repo piyasası SOFR üretir. Üç ana kaynak:

• Üçüncü taraf reposu: Ortada biri, anlaşmanın gerçekleşmesine yardımcı olur.

• GCF repo'ları: FICC aracılığıyla temizlendi.

• İkili repo: Doğrudan işlemler, hala FICC tarafından temizleniyor.

Fed, bu verileri toplar, hesaplamaları yapar, hacim ağırlıklı medyanı bulur. Bu SOFR'dir. Ayrıca web sitelerinde ekstra detaylar da paylaşırlar - hacimler, dağılımlar, tarihsel bilgiler.

Gece Üstü

SOFR sadece bir gecedir. Birçok finansal ürün daha uzun zaman dilimlerine ihtiyaç duyar. Bu nedenle SOFR Ağırlıkları (30, 90, 180 gün) ve SOFR Endeksi oluşturuldu.

Bu araçlar ipotekler ve kurumsal borçlarla yardımcı olur. Karmaşık şeyler.

SOFR Neden Önemlidir

LIBOR'dan SOFR'a geçmek kolay olmadı. Bir ton sözleşmenin güncellenmesi gerekti. Ama SOFR daha dürüst görünüyor. Küresel standartlarla daha uyumlu.

Artık şunları destekliyor:

• Krediler: İş kredileri, değişken faizli ipotekler.

• Türevler: Swaps ve vadeli işlemler gibi karmaşık konular.

• Tahviller: İpotekli menkul kıymetler dahil.

• Tüketici ürünleri: Ayarlanabilir ipoteğiniz bunu kullanabilir.

İyi Kısımlar

• Gerçek işlemler, tahminler değil. Manipüle edilmesi zor.

• Büyük ticaret hacimleri onu istikrarlı kılar, piyasalar ne kadar çılgınlaşsa da.

• Hazine destekli. Çok fazla kredi riski yok.

• Herkes bunu kabul ediyor gibi görünüyor.

Pek de Harika Olmayan Kısımlar

• Bu gece. Daha uzun vadeler için ekstra matematik gerekiyor.

• LIBOR'dan geçiş pahalıydı.

• Stres dönemlerinde bazen dalgalanmalar yaşanıyor. Mükemmel değil.

SOFR Vadeli İşlemleri

Bunlar, yatırımcıların SOFR oranlarının nereye gidebileceği konusunda koruma sağlamalarına veya spekülasyon yapmalarına olanak tanıyan sözleşmelerdir. CME bunları listeler. Artık temel araçlar haline geldiler.

Bu Vadeli İşlemler Nasıl Çalışır

Beklenen SOFR oranlarına dayalı standart sözleşmeler. İki ana tür:

• 1 Aylık SOFR Vadeli İşlemleri: Aylık ortalama, $25 baz puan başına.

• 3 Aylık SOFR Vadeli İşlemleri: Aylık ortalama, $12.50 baz puan başına.

Nakit uzlaşma, fiziksel teslimat değil. New York Fed'in resmi oranları nihai değerleri belirler.

Gerçek Dünya Örneği

Bir banka SOFR'ın artmasından endişe ediyor, bu da maliyetlerini artırıyor. Bu yüzden SOFR vadeli işlemleri alıyorlar sigorta olarak. Ya da belki bir trader faiz oranlarının düşeceğini düşünüyor, bu yüzden gelecekte bu olduğunda para kazanmak için vadeli işlemleri satıyor.

Fiyatlandırma, beklenen oranın 100 eksi olarak çalışır. CME, günlük teminat gereksinimlerini yönetir.

Neden Önemlidirler

• Bankalar bunları risk yönetimi için kullanır.

• Fiyatlar, piyasanın faiz oranlarının ne yapmasını beklediğini gösterir.

• Gelecek odaklı SOFR vadeli faiz oranlarının geliştirilmesine yardımcı olurlar.

SOFR Diğerleriyle Karşılaştırıldığında

SOFR tek ölçüt değil:

• LIBOR ile Karşılaştırıldığında: SOFR gerçek işlemleri kullanır; LIBOR tahminler kullanıyordu. SOFR'nin minimum kredi riski vardır; LIBOR banka riskini içeriyordu. LIBOR'un yerleşik vade oranları vardı; SOFR'nin bileşimi gereklidir.

• Fed Fonları Oranı ile Karşılaştırma: SOFR daha fazla işlemi kapsamaktadır. Fed Fonları, teminatsız bankalar arası borçlanmaya odaklanmaktadır. SOFR, daha geniş koşulları yansıtıyor gibi görünüyor.

• Uluslararası Oranlar ile Karşılaştırma: €STR veya SONIA'ya benzer, ancak SOFR ABD Hazine repo piyasasına bağlıdır.

Dolar işlemleri için SOFR mantıklıdır. Hazine teminatı ona belirli bir meşruiyet kazandırır.

Alternatif Varlıklar Üzerindeki Ripple Etkileri

SOFR doğrudan alternatif piyasalara kontrol etmez. Ama duygu hakkında ipuçları sunar. Geleneksel finansal alandaki borçlanma maliyetlerini ve likiditeyi gösterir.

SOFR yükseldiğinde, borçlanma maliyeti artar. Risk iştahı genellikle düşer. Yatırımcılar, spekülatif seçenekler yerine daha güvenli seçenekleri tercih edebilir.

Faiz oranları ne zaman düşer? Daha fazla getiri isteği olabilir. SOFR vadeli işlemleri, büyük kurumların gelecekteki oranlar hakkında ne beklediğini bize söyleyebilir. Bu, daha geniş piyasa davranışını etkileyebilir.

Sonuç

SOFR, finansal kıyaslamaların nasıl çalıştığını değiştirdi. LIBOR'un yerini, daha gerçekçi bir şeyle aldı. Gerçek işlemlere dayalı. Hazine teminatıyla güvence altına alındı.

Artık kredi fiyatlandırmasını, türev değerlerini ve daha fazlasını yönlendiriyor. SOFR vadeli işlemleri, risk yönetimi veya faiz oranları üzerinde bahis yapma esnekliği sağlar.

Kusursuz değil. Ama işe yarıyor. Ve burada kalacak.

Daha fazla öğrenmek mi istiyorsunuz? New York Fed veya CME web sitelerini kontrol edin. Orada çok fazla veri var.