Kalıcı Kayıp Anlama: DeFi Likidite Sağlayıcısının Rehberi

Anahtar Çıkarımlar

• Geçici kayıp, bir likidite havuzundaki varlıklar arasındaki fiyat oranı, yatırımdan sonra değiştiğinde meydana gelir ve bu durum, bu varlıkları sadece tutmaya kıyasla getirileri azaltabilir.

• Geçici kaybın büyüklüğü, fiyat sapmasıyla doğrudan ilişkilidir—daha büyük fiyat farklılıkları, aynı varlıkları (HODLing) tutmaya kıyasla daha büyük potansiyel kayba yol açar.

• Bu fenomen, birçok DeFi likidite havuzunun temelini oluşturan sabit ürün otomatik piyasa yapıcılarının (CPMM) temel tasarım mekaniklerinden kaynaklanmaktadır.

• Likidite sağlama yoluyla kazanılan işlem ücretleri geçici kaybı telafi edebilirken, bu kavramı anlamak DeFi'de etkili risk yönetimi için önemlidir.

Giriş

Merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosistemi, hem işlem hacminde hem de likidite derinliğinde dikkate değer bir büyüme yaşamıştır. Bu protokoller, dijital varlıklara sahip olan hemen her kullanıcının piyasa yapıcı olarak katılmasını ve ticaret ücretleri kazanmasını sağlar; bu işlev daha önce geleneksel piyasalardaki kurumsal oyuncularla sınırlıydı. Piyasa yapımının bu demokratikleşmesi, kripto para ekosisteminde önemli ekonomik faaliyetleri harekete geçirmiştir.

Bu likidite protokollerine katılmadan önce, potansiyel likidite sağlayıcıların anlaması gereken temel kavramlar nelerdir? En kritik olanlardan biri geçici kayıptır - bu analizinin ana odak noktasıdır.

Geçici Kayıp Nedir?

Geçici kayıplar, bir likidite havuzundaki varlıkların fiyat ilişkisi, başlangıçta yatırılan oranlarından kaydığı zaman ortaya çıkar. Bu fenomen, likiditeyi bir matematiksel formülle sürdürmekte olan sabit ürün otomatik piyasa yapıcıları (CPMM'ler ) için doğaldır; bu sistem bir sipariş defteri sistemi yerine kullanılır.

Fiyat oranlarındaki sapma ne kadar büyükse, geçici kayba maruz kalma o kadar önemli hale gelir. Bu, çekilen varlıkların dolar değerinin, bu varlıkların havuz dışında bağımsız olarak tutulması durumunda olacağından daha az olmasına neden olabilir.

Göreceli olarak sabit fiyat korelasyonlarına sahip varlıklardan oluşan likidite havuzları—aynı para birimlerine sabitlenmiş stablecoin'ler veya aynı temel varlığın sarılı varyasyonları gibi—genellikle azalmış geçici kayıp riski sunar. Ancak, stablecoin'ler bile bu risk profilini geçici olarak yükselten sabitlenmeme olayları yaşayabilir.

Bu riskler göz önüne alındığında, likidite sağlayıcıları (LP'ler) neden bu piyasalarda katılmaya devam ediyor? Cevap, işlem ücreti tazminatında yatıyor. Birçok merkeziyetsiz borsa, geçici kayıp etkilerini dengeleyebilecek veya aşabilecek ücret yapıları uygular. Örneğin, popüler DEX'ler her işlemde ücret alır ve bu ücretler doğrudan likidite sağlayıcılarına dağıtılır. Yüksek hacimli ticaret ortamlarında, biriken bu ücretler, geçici kayıp maruziyetine rağmen likidite sağlamayı kârlı hale getirebilir.

Son düzeyde kârlılık, protokol tasarımı, belirli havuz özellikleri, varlık volatilite profilleri ve mevcut piyasa koşulları gibi birden fazla değişkene bağlıdır.

Geçici Kayıp Nasıl Oluşur?

Geçici kayıp mekanizmalarını açıklamak için, aşağıdaki senaryoyu dikkate alalım:

Alice, 1 ETH ve 100 USDC'yi bir likidite havuzuna yatırır. Bu özel otomatik piyasa yapıcı, giriş anında yatırılan token çiftleri için eşdeğer dolar değerini gerektirir. Bu örnekte, 1 ETH 100 USDC'ye eşittir, bu da Alice'in toplam katkısının 200 $ değerinde olduğu anlamına gelir.

Havuz zaten diğer likidite sağlayıcılarından 10 ETH ve 1.000 USDC içermektedir. Alice'in yatırımı, toplam havuz likiditesinin %10'unu temsil etmektedir.

Sonrasında, ETH fiyatı 400 USDC'ye yükselir. Bu fiyat hareketi sırasında, arbitrajcılar sistematik olarak havuza USDC eklerken, ETH'yi çıkarır ve varlık oranı mevcut piyasa fiyatını yansıtana kadar devam eder. Bu süreç CPMM'lerin emir defterlerini kullanmamasından kaynaklanır; bunun yerine, varlık fiyatları havuz içindeki token'ların matematiksel oranı ile belirlenir.

CPMM modeli, rezervlerin sabit bir ürününü korur ve bu x * y = k şeklinde ifade edilir. Havuzdaki miktarlar, bu değişmezi korumak için otomatik olarak ayarlanır. Arbitraj faaliyetlerinin ardından, havuz şu anda yaklaşık 5 ETH ve 2,000 USDC içermektedir.

Alice, %10'luk mülkiyet payını çektiğinde, 0.5 ETH ve toplamda 200 USDC alır; bu da toplamda $400 değerindedir. Bu, onun başlangıçtaki $200 yatırımıyla kıyaslandığında %100'lük bir artışı temsil eder - görünüşte olumlu bir sonuç. Ancak, Alice başlangıçta sahip olduğu 1 ETH ve 100 USDC'yi havuzun dışında tutmuş olsaydı, varlıkları şimdi $500 değerinde olurdu.

Bu $100 farkı geçici kaybı temsil eder. Kayıp "geçici" olarak adlandırılır çünkü fiyat oranı orijinal durumuna dönerse, kayıp teorik olarak ortadan kalkar. Ancak, varlıklar değiştirilmiş bir fiyat oranıyla çekildiğinde, bu kayıplar kalıcı hale gelir.

Bu örneğin işlem ücretlerini içermediğini unutmayın. Pratikte, likidite sağlama süresi boyunca kazanılan ücretler bu geçici kaybı dengeleyebilir veya aşabilir, bu da fiyat farklılaşma etkilerine rağmen genel stratejiyi kârlı hale getirebilir.

Geçici Kayıbı Nicelendirirken

Geçici kayıp, havuzdaki varlık fiyatlarının depozito zamanına göre değiştiği her durumda meydana gelir, yönü ne olursa olsun. Kesin büyüklüğü matematiksel olarak modellenebilir ve görselleştirilebilir. Aşağıdaki veri noktaları, sadece aynı varlıkları tutmaya kıyasla geçici kaybı göstermektedir ( kazanılan ücretler hariç ):

• 1.25x fiyat değişimi = ~%0.6 kayıp
• 1.50x fiyat değişimi = ~%2.0 kayıp
• 1.75x fiyat değişimi = ~%3.8 kayıp
• 2x fiyat değişimi = ~%5.7 kayıp
• 3x fiyat değişimi = ~%13.4 kayıp
• 4x fiyat değişikliği = ~%20.0 kayıp
• 5x fiyat değişimi = ~%25.5 kayıp

Kritik olarak, geçici kayıp fiyat yönünden bağımsız olarak simetrik bir şekilde meydana gelir (artış veya azalış). Kayıp, yalnızca depozit süresine göre fiyat oranı değişimine bağlıdır, yönsel hareketin kendisine değil.

Geçici kaybı hesaplamak için matematiksel formül şu şekilde ifade edilebilir:

IL = 2 × √( fiyat oranı) / (1 + fiyat oranı) - 1

Fiyat oranı, mevcut fiyatın depozito zamanındaki başlangıç fiyatına bölünmesiyle temsil edilir.

AMM Likidite Sağlayıcıları için Risk Yönetimi

"Geçici kayıp" terimi bir şekilde yanıltıcı olabilir. "Geçici" ifadesi, fiyatların başlangıç oranına dönmesi durumunda kaybın tersine çevrilebileceği teorik olasılığı işaret etse de, varlıklar havuzdan çekildiğinde kayıp etkili bir şekilde kalıcı hale gelir. Bu adlandırma karışıklığı bazen likidite sağlayıcıları tarafından yetersiz risk değerlendirmesine yol açar.

Likidite sağlama sırasında elde edilen işlem ücretleri bu kayıpları dengeleyebilir veya hatta aşabilirken, temel riskleri anlamak önemlidir. Bu risk yönetimi stratejilerini dikkate alın:

1. Açık havuzlara ilk olarak temkinli tahsislerle başlayın; önemli miktarda sermaye taahhüt etmek yerine. Bu, gerçek piyasa koşullarında getiri ve risklerin pratik değerlendirilmesine olanak tanır.

2. Havuz seçimi öncesinde varlık volatilite profillerini değerlendirin. Daha yüksek tarihsel volatiliteye sahip pariteler, genellikle daha büyük fiyat oranı dalgalanma olasılığı nedeniyle artan geçici kayıp riski sunar.

3. Kanıtlanmış güvenlik kayıtlarına sahip olan protokolleri önceliklendirin. DeFi protokolleri kolayca çatallanabileceği veya değiştirilebileceği için, daha yeni veya denetlenmemiş AMM'ler, geçici kaybın ötesinde ek riskler oluşturan zayıflıklar veya tasarım hataları içerebilir.

4. Olağanüstü getiriler vaat eden havuzlarla dikkatli olun, çünkü bunlar genellikle daha yüksek temel risk profilleri veya uzun vadeli kârlılığı sürdüremeyecek geçici teşvik programlarını gösterir.

Gelişmiş Risk Azaltma Yaklaşımları

Modern AMM tasarımları, geçici kayıplar konusunu özellikle ele alan özellikler sunmuştur:

• Yoğunlaştırılmış likidite pozisyonları, likidite sağlayıcılarının belirli fiyat aralıkları içinde sermaye tahsis etmelerine olanak tanır, bu da sermaye verimliliğini ve ücret üretimini artırırken, tercih edilen ticaret alanlarının dışındaki riski sınırlayabilir.

• Stablecoin optimize edilmiş eğriler, pariteye yakın veya eşit ticaret yapması beklenen varlıklar için tasarlanmış özel matematiksel fonksiyonlar uygular, bu da stablecoin çiftleri için kayma ve geçici kaybı azaltır.

• Tek taraflı likidite sağlama mekanizmaları, kullanıcıların yalnızca bir varlık türünü yatırmalarına olanak tanırken, çeşitli iç yeniden dengeleme yöntemleriyle likidite havuzlarına katılmalarını sağlar.

• Dinamik ücret yapıları ticaret ücretlerini piyasa dalgalanmasına göre ayarlayarak, artan fiyat hareketleri ve geçici kayıp riski dönemlerinde likidite sağlayıcılarını daha yüksek ücretlerle tazmin edebilir.

Bu alternatif likidite sağlama mekanizmalarını keşfetmek, kullanıcıların risk toleranslarını DeFi katılım stratejileriyle daha iyi hizalamalarına yardımcı olabilir.

Pratik Düşünceler

Geçici kayıp, tüm potansiyel likidite sağlayıcılarının otomatik piyasa yapıcılarına katılmadan önce tam olarak anlaması gereken temel kavramlardan biridir. Özünde, bir likidite havuzuna katkıda bulunduktan sonra yatırılan varlıklar arasındaki fiyat ilişkisi değiştiğinde, sağlayıcı potansiyel geçici kayıp riskiyle karşı karşıya kalır.

Bu risk-getiri dengesinin dikkatli bir şekilde birçok faktörün değerlendirilmesini gerektirir:

1. Protokol seçimi - Farklı AMM tasarımları, geçici kayıp sorununa farklı yaklaşımlar uygular.

2. Varlık korelasyonu - Tarihsel olarak korele fiyat hareketlerine sahip varlıklar seçmek, geçici kayıp riskini azaltabilir.

3. Ücret yapısı - Daha yüksek ücret yapıları, volatilite dönemlerinde geçici kayıpları daha etkili bir şekilde dengeleyebilir.

4. Zaman ufku - Daha uzun likidite sağlama süreleri, daha fazla ücret birikimine olanak tanır ancak aynı zamanda potansiyel fiyat ayrışma olaylarına maruz kalmayı da uzatır.

Başarılı likidite sağlayıcıları genellikle bu unsurları bireysel risk toleransları ve piyasa görünümü ile dengeleyen stratejiler geliştirirler, geçici kaybı bir engel olarak değil, kapsamlı bir DeFi katılım çerçevesi içinde hesaplanabilir bir risk faktörü olarak ele alırlar.