Stablecoin içindeki istikrarsız faktörleri konuşalım

Bu birkaç gündür her türlü perp dex ve çeşitli "yeni stabilcoin" tartışmaları dışında bir şey yok, stabilcoin kamu anlatısının geri çekilmesini destekleyerek biraz sohbet edelim.

Önemli olan ne olduğu değil, herkes mantığı görsün yeter.

Mekanizma adım adım analizi :
1. Teminat yatırma: Kullanıcı, bir dalgalanan kripto varlığını (örneğin ETH) protokole yatırır.
2. Uzun pozisyon: Anlaşma, bu ETH'leri tutarak bir "uzun" pozisyon oluşturur. Bu pozisyonun değeri, ETH fiyatlarının yükselmesi veya düşmesi ile değişecektir.

3. Kısa Pozisyonla Hedge: Bu arada, protokol, türev borsasında, bu varlığın eşdeğer değerinde bir ABD doları "kısa" pozisyonu açar (örneğin, ETH/USD sürekli sözleşmesi). Bu kısa pozisyonun değeri, ETH fiyatının değişim yönüyle ters yöndedir.

4. Risk Dengesi: Bir pozisyonun karı, başka bir pozisyonun zararını mükemmel bir şekilde telafi etmek için tasarlanmıştır. Eğer ETH fiyatı yükselirse, uzun pozisyonun spot değeri artar, kısa vadeli futures pozisyonunun değeri azalır; eğer ETH fiyatı düşerse, durum tersine döner. Nihai sonuç, teminatın toplam dolar değerinin sabit kalmasıdır.

5. USD tokenlerinin basımı: Bu değer istikrarlı teminat temelinde, protokol 1:1 oranında USD tokenlerini basar ve bu, pozisyonun ABD Doları değerine karşılık gelir.

Fonlama oranı: Sürekli sözleşmelerde "fonlama oranı" adı verilen bir mekanizma vardır. Vadeli işlem fiyatının spot fiyatla uyumlu kalmasını sağlamak için, piyasanın bir tarafındaki (genellikle alıcı) ticaretçiler, diğer tarafındaki (genellikle satıcı) ticaretçilere düzenli olarak ücret öderler. Tarihsel olarak, satıcı pozisyonları bu fonlama ücretlerinin net alıcılarıdır ve bu da protokole ek bir gelir kaynağı yaratmaktadır.

Riskler/Sınırlamalar:
1. Fonlama oranı riski: Boş pozisyon, fonlama oranı net alıcısının varsayımının her zaman geçerli olmadığı anlamına gelir. Eğer piyasa duyguları tersine dönerse, fonlama oranı sürekli negatif olursa, protokolün değeri sürekli "kaybolacak", teminat tabanını aşındıracak ve sabitlenmeyi tehdit edebilir.
2. Tasfiye Riski: Kısa pozisyonlar teminat gerektirir. Piyasa aşırı dalgalandığında (fiyat "boşluk") protokolün teminatı yetersiz kalabilir, bu da pozisyonların zorla tasfiye edilmesine neden olabilir.
3. İşlem tarafları ve merkezileşme riski: Bu model, hedging pozisyonlarının bu borsalarda gerçekleştirildiği için, merkezi türev borsalarının normal çalışmasına, likiditeye ve ödeme gücüne büyük ölçüde bağımlıdır. Borsanın iflası, kesintisi veya düzenleyici eylemleri, protokolün varlıklarını dondurabilir ve stabilite mekanizmasını bozabilir.
4. Ölçeklenebilirlik tavanı: Basılabilir USD stabilcoin toplamı, altındaki sürekli vadeli işlem piyasasının mevcut likiditesi ve açık pozisyon miktarı ile sınırlıdır. Sonsuz bir şekilde genişleyemez, ölçeği, dayandığı türev piyasasının büyüklüğü ile sınırlıdır.

Şimdi soru şu?
1. Bu işlemde kaç kez kaldıraç kullanıldı? Ya da, aşırı durumlarda ne kadar kaldıraç kullanılabilir?

2. Bu tür bir stablecoin, perp dex'i tekrar canlandırır mı?