Boğa koşusu temel taşları sarsılmadı! Grayscale: Eylül ayındaki ayarlamalar sağlıklı, şifreleme varlıkları önceki zirveleri geçecek.

Grayscale Research, yakın zamanda yayımladığı raporda, 2025 Eylül'deki şifreleme piyasasındaki düzeltmenin yalnızca kısa vadeli bir fenomen olduğunu belirtti. Makro likiditedeki iyileşme, düzenleyici çerçevenin netleşmesi ve teknik yenilikler gibi çoklu faktörlerin desteğiyle, piyasa yeni bir zirveye doğru ilerliyor. Bu değerlendirme, mevcut boğa koşusunun temel itici güçlerinin sistematik analizi üzerine kurulmuştur ve özellikle Federal Rezerv'in faiz indirim döngüsü, kripto ETP'lerin (borsa yatırım ürünleri) işlevselliğinin genişlemesi ve yasama ilerlemesinin kritik rolünü vurgulamaktadır.

📊 Makro ortam: Likidite genişlemesi temel taş haline geldi

2025 Eylül'ünde Fed, federal fon oranını 25 baz puan düşürerek %3.75-%4.00 aralığına çekti ve yıl sonuna kadar bir veya iki kez daha indirim olabileceğini belirtti. Bu politika değişikliği, sermaye maliyetlerini önemli ölçüde düşürdü, dolar kurunu zayıflattı ve şifreleme gibi yüksek riskli varlıklar için elverişli bir ortam yarattı. Tarihsel veriler, indirim döngüsü sırasında şifreleme pazarının genellikle güçlü performans gösterdiğini ortaya koyuyor: Bitcoin, indirimlerin ardından fiyat patlaması yaşıyor, ancak yüksek kaldıraçlı pozisyonların yol açabileceği kısa vadeli dalgalanmalara dikkat edilmelidir (örneğin, Bitcoin vadeli işlemleri açık pozisyonları 220 milyar doları aşmış durumda ve kritik tasfiye noktası 104,500 ile 124,000 dolar aralığında yoğunlaşıyor). Ayrıca, küresel merkez bankalarının eş zamanlı genişlemesi beklentisi (örneğin, Avrupa Merkez Bankası'nın indirim yapması) likidite sağlamaya devam edebilir ve fonların para piyasa fonlarından (7.4 trilyon dolar büyüklüğünde) şifreleme varlıklarına kaymasını teşvik edebilir.

⚖️ Düzenleyici atılım: Belirsizlikten kurumsallaşmaya

Regülasyonun netleşmesi, Grayscale'in vurguladığı bir diğer temel sütundur. 2025'te ABD regülatörleri birçok atılım gerçekleştirdi:

• ETP onay süreci hızlandı: SEC, BTC, ETH, XRP, SOL ve ADA'yı kapsayan ilk çoklu kripto para ETP'sini onayladı ve alternatif coin ürünlerinin uyum süreçlerini basitleştiren genel listeleme standartlarını tanıttı. Komite üyesi Hester Peirce, yeni kuralların onay sürecindeki "karmaşayı" azaltmayı ve kurumsal fonlar için net bir yol sağlamayı amaçladığını net bir şekilde ifade etti.

• Staking işlevinin uygulanması beklentisi: Grayscale, Ethereum trust'ında Staking işlevinin eklenmesi için bir öneri sunmuştur. Onaylanırsa, yatırımcılar ETP aracılığıyla ek %3-%5 yıllık getiri elde edebilir ve bu da uzun vadeli sermayeyi (örneğin emeklilik fonları ve sigorta fonları) daha da çekebilir. Hong Kong, bu alanda daha ileridedir ve uyum çerçevesi, Ethereum ETF Staking'i desteklemek için öncelikli olarak desteklenebilir.

• Yasama İlerlemesi: Senato'da iki partinin iş birliği ile "Şifreleme Pazar Yapısı Yasası"nın ilerletilmesi, taslağın token yargı yetkisi, ticaret platformu denetimi ve yasadışı finansal önlemler üzerine odaklanması bekleniyor. 2025 yılı sonuna kadar yasa haline gelmesi öngörülüyor. Bu yasa, SEC ile CFTC'nin görev dağılımını netleştirecek ve politika belirsizliğini azaltacaktır.

🚀 Teknolojik yenilik ve kurumsallaşma: Yapısal destek güçleniyor

Bu boğa koşusu, önceki tabandan sürülen modellere göre farklılık gösteriyor; kurumsal sermaye ve teknoloji yükselişi derin bir değer desteği oluşturuyor:

• Kurumsal Pozisyonun Ölçeklenmesi: 2025 Eylül ayı itibarıyla, Kamu Dijital Varlık Hazine (DATs) 1 milyondan fazla BTC (dolaşım arzının %5'i), 4.9 milyon ETH (yüzde 4) ve 8.9 milyon SOL tutmaktadır. MicroStrategy gibi erken girenler kıtlık priminden yararlanırken, mevcut piyasa 'oyuncuların karşı karşıya gelme' aşamasına girmiştir ve fonlar daha büyük varlıklara yönelmektedir. Kurumsal hazinelerin dağılım talebi, Bitcoin'den Ethereum ve Solana gibi ekosistemlere genişlemiştir; örneğin, Forward Industries SOL hazinesi için 1.65 milyar dolar toplamıştır.

• Teknoloji yükseltmesi: Ethereum "Pectra" yükseltmesini tamamladıktan sonra, Layer2 işlem ücretleri %90 oranında azaldı, DeFi toplam kilitli değeri (TVL) 47 milyar doların üzerine yeniden çıktı. EIP-1559 mekanizması ETH'nin yıllık enflasyon oranını %0,5'e düşürdü ve deflasyonist bir duruma yaklaştı; aynı zamanda, EigenLayer yeniden staking ekonomisi TVL'si 15 milyar doları aştı ve sahiplerine çoklu gelir akışları sağladı. Bu ilerlemeler, ETH'nin "gelir getiren varlık" olarak özelliklerini güçlendirdi ve sürdürülebilir gelire yönelik kurumsal taleple uyum sağladı.

• Piyasa yapısının olgunlaşması: Bitcoin volatilitesi %65'ten %50'ye düştü, türev ürün piyasasında açık pozisyonlar 40 milyar doları geçti, bu da kurumların uzun vadeli tutma stratejilerinin payının arttığını ve piyasanın risk alma kapasitesinin güçlendiğini gösteriyor.

⚠️ Risk Uyarısı: Kısa Vadeli Dalgalanmalar ve Uzun Vadeli Zorluklar

Genel eğilim olumlu olsa da, yatırımcıların potansiyel risklere dikkat etmesi gerekiyor:

• Politika uygulama farkı: SEC'in Staking için nihai onayı hala belirsizlik içeriyor, eğer düzenlemeler sıkılaşırsa ETP'nin yenilikçi işlevlerini sınırlayabilir.

• Kaldıraç balonu riski: Altcoin alanında yüksek kaldıraç pozisyonları yoğunlaşmıştır, eğer fiyat kritik destek seviyesinin altına düşerse (örneğin ETH 3,800 doları kaybederse), zincirleme tasfiye tetiklenebilir.

• Makro sürpriz: Enerji fiyatlarındaki artış veya jeopolitik çatışmalar, enflasyon trendini tersine çevirebilir ve Fed'i faiz indirim temposunu ayarlamaya zorlayabilir.

• Teknik açıklar: 2025 yılının ilk yarısında gerçekleşen hacker saldırıları, 20-30 milyar dolar değerinde varlık kaybına yol açtı, uyumlu saklama ve çoklu imza yönetimi hala güçlendirilmelidir.

💎 Sonuç: Düzeltme veya yerleşim fırsatı, boğa koşusu mantığı değişmedi

Grayscale'in 2025 yılı dördüncü çeyreğine yönelik iyimser beklentisi, makro, düzenleyici ve teknolojik üç unsurun uyumuna dayanmaktadır. Tarihsel döngü kuralları, Bitcoin yarılanmasının (Nisan 2024) ardından fiyat zirvelerinin genellikle 12-18 ay sonra, yani 2025 sonu ile 2026 başı arasında ortaya çıktığını göstermektedir. Mevcut piyasa "boğa koşusu" aşamasında; ETH önde gidiyor, altcoinler henüz genel bir yükseliş göstermedi. Eğer düzenleyici katalizörler zamanında devreye girerse (örneğin, Staking ETP'nin onaylanması gibi), sermaye girişi, piyasanın 2026 başında yeni zirveler yaratmasına neden olabilir. Yatırımcılar, geri çekilme dönemindeki kademeli yerleşim fırsatlarına dikkat edebilir, ancak kaldıraç yönetimini sıkı bir şekilde yapmaları ve esas teknik destek ve kurumsal pozisyonlara sahip varlıkları öncelikli olarak seçmeleri gerekmektedir.