Limon çiftliği üçüncü çeyrek gelirleri %25 düştü, tarım devlerinin zor zamanlarına tanıklık ettim.

Önemli içerik

• Limoneira (NASDAQ kodu: LMNR) çeyrek geliri %25 düştü, 2025 mali yılı üçüncü çeyrek sonuçları kötü.
• Hisse başına ayarlanmış kazanç, geçen yılki 0.42 dolardan 0.02 dolarlık zarara düşerek kârlılıkta keskin bir düşüş yaşandı.
• Yönetim, yıl boyunca limon ve avokado üretim tahminlerini korumaya devam ediyor, buna karşı şüphelerim var.
• Bu eski tarım devinin zor günler geçirdiği, çiftçilerin gelir sezonunun da zarar sezonuna dönüştüğü.

Limoneira'nın bu hayal kırıklığı yaratan mali raporuna bakarken, içim acıyor. Tarım pazarına uzun zamandır ilgi duyan bir gözlemci olarak, bu limon ve avokado yetiştiriciliği devi için bu kadar zorlanmasını görmek gerçekten üzücü. 9 Eylül'de yayınlanan mali rapor tam bir felaket - gelir düşüşü, kâr buharlaşması, nakit akışının küçülmesi. Bu durumun sadece temel tarım işinin sürekli baskısını yansıttığını değil, aynı zamanda şirketin gayrimenkul işine aşırı bağımlılığını da açığa çıkardığını düşünüyorum. Yönetim, Sunkist ile iş birliği ve çeşitli gelişim planları hakkında hâlâ boş konuşsa da, rakamlar yalan söylemez, bu çeyrekteki performans açıkça "şişirilmiş bir imaj yaratmak".

| Göstergeler | 2025 Üçüncü Çeyrek | 2024 Üçüncü Çeyrek | Yıllık Değişim | |------|------------|------------|---------| | Ayarlanmış Hisse Başına Kazanç | ($0,02) | $0,42 | (104,8%) | | Gelir | $47.5 milyon | $63.3 milyon | (25.0%) | | Düzeltilmiş EBITDA | $3.0 milyon | $13.8 milyon | (78.3%) | | Avokado Geliri | $8.5 milyon | $13.9 milyon | (38.8%) | | Taze Limon Paket Geliri | $23.8 milyon | $25.8 milyon | (7.8%) | | Dönem Sonu Nakit | $2.1 milyon | $3.0 milyon | (29.7%) |

Limoneira'nın İşleri ve Odakları

Limoneira, iki ana iş kolu yürütmektedir: taze meyve yetiştirip satmak ve geniş arazilerini gayrimenkul projeleri geliştirmek. Başlıca limon ve avokado yetiştirmekte, ayrıca portakal ve üzüm de yetiştirmektedir. Şirketin tarım arazileri binlerce dönümlük alana yayılmakta olup, ağırlıklı olarak Kaliforniya ve Arizona'da bulunmaktadır ve Şili ile Arjantin'e doğru genişlemektedir.

Son yıllarda, meyve satış kâr marjını artırmak, avokado üretimini genişletmek ve gayrimenkul projeleri aracılığıyla değer yaratmak için odak değişikliği yapmaya çalıştılar. Stratejik öncelikler, etkili su yönetimi, tarımsal üretimin çeşitlendirilmesi ve nakit elde etmek için arazi satışı veya geliştirilmesini içermektedir. Ama açık olmak gerekirse, tarım artık kazançlı değil, arazi satışı ve gayrimenkul projeleri ile hayatta kalmaya çalışıyorlar.

Çeyrek İncelemesi: Dikkate Değer Eğilimler ve Gelişmeler

Bu çeyrek, Limoneira'nın ana işinde keskin bir düşüşü işaret ediyor. Gelir düşüşü, esasen limon ve avokado satışlarındaki azalmadan kaynaklanıyor ve tarımsal iş geliri %25,7 oranında düştü. Karlılık da kötüleşiyor, düzeltilmiş hisse başına kazanç negatif değerlere düştü ve düzeltilmiş EBITDA (işletme nakit akışı göstergesi) yıllık bazda %75'ten fazla azaldı. Bu düşüş, mevsimsel değişimlerin çok ötesinde olup, tüm ana ürün hatlarının geniş bir zayıflıkla karşılaştığını gösteriyor.

Limon satışları (Limoneira'nın ana işi) aynı zamanda satış hacmi ve fiyat baskısıyla karşı karşıya. Taze paketlenmiş limon gelirleri %7.8 azaldı, aracı ve işlenmiş limon satışları ise daha belirgin bir düşüş yaşadı. Limon başına fiyat, geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %8 azaldı, şirket büyük pazar direnciyle karşı karşıya. Yönetim, limonların daha iyi fiyatlar elde etmek amacıyla çeyrek sonrasında depolandığını açıkladı, ancak bu yöntem kar kaybını durdurmadı. Tek söyleyebileceğim, bu "stoklama" stratejisinin aşırı derecede saçma olduğu; piyasa trendlerini anlamayanların kendilerini akıllı sanması.

Avokado geliri yıllık bazda yaklaşık %39 düştü, bunun başlıca nedeni hasat miktarının azalması, üretimin geçen yılki 8.86 milyon pounddan 5.65 milyon pounda inmesidir. Bu, şirketin daha önce uyardığı avokado ağaçlarının döngüsü ile ilgilidir, yani "alternatif meyve verme" döngüsü, ağaçlar her diğer sezon doğal olarak daha az meyve verir. Pound başına fiyat nispeten istikrarlı olsa da, avokado geliri yine de önceki dönemin çok altında kalmaktadır. Yönetim, 2025 mali yılı için limon ve avokado üretim kılavuzuna ulaşabileceklerini iddia etmeye devam ediyor, ancak buna son derece şüpheyle yaklaşıyorum.

Diğer iş birimleri de baskı altında. Tarım yönetimi geliri, önemli bir sözleşmenin kaybedilmesi nedeniyle çöktü. Portakal geliri 500.000 dolar artış gösterdi, satışlar iki katına çıktı, ancak toplam gelire kıyasla bu departmanın büyüklüğü hala çok küçük.

Aynı zamanda, Limoneira'nın gayrimenkul projeleri bilanço desteklemeye devam ediyor. Şirket, 2025 Nisan ayında "Harvest at Limoneira" ortaklığından 10 milyon dolar nakit dağıtımı aldı ve 2025 Ocak ayında su hakları satışından 1.7 milyon dolar elde etti. Bu gelirler, işletme için gereken likiditeyi sağladı çünkü işletme için kullanılan nakit arttı ve net borç hızla yükseldi.

Şirket, Sunkist Growers ile narenciye satış ve pazarlama işinin birleşim planını ilerletiyor. Bu stratejik hamlenin 2026 mali yılından itibaren başlaması ve yıllık 5 milyon dolar yönetim tasarrufu sağlaması ve esasen satış ve pazarlama işlevlerinin Sunkist'e devredilmesi yoluyla ayarlanmış EBITDA faydaları getirmesi bekleniyor. Ama açıkçası, son çarelerin işe yarayıp yaramayacağı konusunda şüphelerim var.

Beklenti: İzlenmesi Gereken Anahtar Göstergeler

Limoneira, yıllık satış hedefini yeniden teyit etti ve 450.000 ile 500.000 kutu taze limon ve yaklaşık 7 milyon pound avokado teslim etmeyi bekliyor. Yönetim, 2026 mali yılı itibarıyla başlayacak Sunkist ortaklığı ve devam eden gayrimenkul projeleri nakit akışının beklenen faydalarını vurguladı; özellikle 2030 mali yılına kadar toplam 180 milyon dolarlık dağıtım sağlamayı hedefleyen "Harvest at Limoneira" ortak girişiminden.

Kâr marjlarının düşmesi ve nakit kullanımının artmasıyla birlikte, yatırımcılar birkaç faktörü yakından takip etmelidir. Bu, planlanan stratejik ortaklıklar ve gayrimenkul varlık satışlarının gerçek maliyet tasarrufları ve nakit akışları ile birlikte, ana narenciye ve avokado pazarındaki fiyat trendlerini içermektedir. Artan borç seviyeleri, finansal esnekliği sıkılaştırmış ve başarılı çiftlik işletmeleri ile zamanında gayrimenkul nakitleştirmesini kritik hale getirmiştir, özellikle bu yılki büyük nakit çıkışları göz önüne alındığında.

Böyle bir zamanlar ihtişamlı olan tarım şirketinin zorluklarla karşılaşmasını izlerken derin bir üzüntü duyuyorum. Tarım sektörü zaten yeterince zor, hava değişiklikleri, su kaynaklarının kısıtlılığı ve piyasa dalgalanmalarıyla karşı karşıya kalındığında, daha da akıllı bir yönetim ve öngörücü stratejiler gerektiriyor. Limoneira'nın yönetimi bu fırtınada yönünü kaybetmiş gibi görünüyor, temel tarım işinin köklü sorunlarını çözmek yerine gayrimenkul kurtarma planına aşırı bağımlı kalmış. Bu çeyrekteki kötü performans bir alarm zili olmalı, stratejinin yeniden değerlendirilme zamanı geldi.