2025'te Kripto Projeleri için Ana Düzenleyici Riskler Nelerdir? SEC Uyumluluk Kılavuzları Açıklanıyor

SEC'nin kripto projeleri üzerindeki tutumu: Menkul kıymet sınıflandırması için %20 kontrol eşiği

Piyasa yanlış anlamalarının aksine, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, kripto para projelerini menkul kıymet olarak sınıflandırmak için kesin bir ölçüt olarak %20 kontrol eşiğini kullanmamaktadır. Bu açıklama, karmaşık düzenleyici ortamda hareket eden yatırımcılar için önemlidir. SEC'nin kripto para sınıflandırmasına yaklaşımı, katı mülkiyet yüzdeleri yerine Howey Testi'nin uygulanmasına odaklanarak incelikli ve duruma özgüdür.

Sermaye sınıflandırmasına dair dikkate değer istisnalar, SEC'in piyasalardaki önemlerine rağmen menkul kıymet olarak sınıflandırmadığı [Bitcoin] ve ('dir. Bu durum, kripto para düzenleyici çerçevesinde önemli bir emsal oluşturmuştur. Ayrım, merkeziyetsiz doğalarına ve blok zinciri ekosistemindeki işleyiş biçimlerine dayanmaktadır.

| Kriptopara | SEC Sınıflandırması | Gerekçe | |----------------|-------------------|-----------| | Bitcoin | Güvenlik değil | Merkezî kontrol eden bir varlık olmadan merkeziyetsiz ağ | | Ethereum | Bir güvenlik değil | Tek bir kontrol eden varlık olmadan yeterince merkeziyetsiz | | Çoğu diğer kripto para birimleri | Duruma göre değerlendirme | Howey Testi uygulamasına tabi |

Son SEC rehberi, likit staking faaliyetlerinin menkul kıymet yasalarının dışında kaldığını özellikle belirterek, pozisyonunu daha da netleştirmiştir. Bu düzenleyici duruşun evrimi, ajansın hızla gelişen kripto para piyasası için uygun çerçeveler geliştirme çabasını ve yatırımcı korumayı ana görev olarak sürdürme çabasını göstermektedir.

2025'teki düzenleyici ortam: AB'nin MiCA'sı ve Hong Kong'un Stablecoin Tüzüğü

2025'te Ethereum için düzenleyici ortam, iki ana çerçeve tarafından şekillendirilmiştir: AB'nin Kripto Varlıkları Pazarları )MiCA[Ethereum] düzenlemesi ve Hong Kong'un Stablecoin Yönetmeliği. MiCA, Ethereum'u bir yardımcı token olarak yeniden sınıflandırmış ve MiCA uyumlu borsaların artık Avrupa kripto işlemlerinin %90'ından fazlasını gerçekleştirmesiyle birlikte sıkı uyum kuralları getirmiştir. Bu kapsamlı çerçeve, artık Kripto Varlık Hizmet Sağlayıcıları (CASPs) olarak kategorize edilen DeFi platformlarını da kapsamaktadır ve bu platformların tam düzenleyici uyum sağlaması gerekmektedir.

| Düzenleyici Çerçeve | Ana Odak | Sermaye Gereksinimi | Uygulama Tarihi | |---------------------|-----------|---------------------|---------------------| | AB MiCA | Kapsamlı piyasa gözetimi | Hizmet türüne göre değişir | 2025'ten beri tamamen uygulanıyor | | Hong Kong Stabilcoin Yönetmeliği | Stabilcoin ihraççıları için lisanslama | HK( milyon minimum | 1 Ağustos 2025 |

Hong Kong'un yaklaşımı, 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girecek olan Stablecoin Yönetmeliği'ne özel olarak odaklanmaktadır. Bu düzenleme, Hong Kong Para Otoritesi )HKMA('nden lisans almayı gerektirmektedir ve mevcut operatörler için altı aylık bir geçiş süresi içermektedir. MiCA'nın geniş kapsamının aksine, Hong Kong daha hedefli bir yaklaşım benimsemiş ve yeniliği teşvik ederken tüketici koruması ve finansal istikrarı sağlama amacını gütmektedir. Her iki düzenleyici çerçeve de, özellikle stablecoinler ve DeFi protokolleri için Ethereum tabanlı uygulamalar için daha net kılavuzlar oluşturmuş ve bu düzenlenmiş piyasalarda daha büyük kurumsal benimseme potansiyelini artırmıştır.

Uyum zorlukları: Stablecoin ihraç edenlerin %70'i şeffaf rezerv varlık açıklamasından yoksun.

Stablecoin piyasası, yaklaşık %70'inin rezerv varlıkları hakkında yeterli açıklama yapmamasıyla önemli bir şeffaflık kriziyle karşı karşıya. Bu şeffaflık eksikliği, önemli düzenleyici uyum zorlukları yaratmakta ve SEC gibi kuruluşlardan gelen incelemeleri artırmaktadır. Durum, stablecoin'lerin küresel finansal ekosistemdeki artan önemi göz önüne alındığında özellikle endişe vericidir.

Büyük stabilcoin émisyoncularının karşılaştırması, şeffaflık uygulamalarında çarpıcı farklılıklar ortaya koymaktadır:

| Stablecoin | Piyasa Değeri | Rezerv Bileşimi | Şeffaflık Özellikleri | |------------|------------|---------------------|----------------------| | USDC | $70.6B | Nakit ve Hazine | Aylık doğrulamalar, gerçek zamanlı gösterge paneli | | USDe | $9.5B | Kripto + türev araçlar hedging | Gerçek zamanlı şeffaflık | | USDP | )| Yüksek kaliteli likit varlıklar | NY Eyaleti tarafından tescillenmiş güven, banka düzeyinde uyum | | GUSD | $25 | Yüksek kaliteli likit varlıklar | NYDFS denetimi, aylık üçüncü taraf onayları |

Regülatif baskı artıyor, çünkü otoriteler tüm ödeme stabilcoin édisyonlarının federal lisans almasını, nakit veya Hazine menkul kıymetleriyle %100 rezerv desteği sağlamasını ve aylık kamu denetim raporları sunmasını talep ediyor. Araştırmalar, bu şeffaflık açığının sistemik bir risk oluşturduğunu göstermektedir; çünkü çoğu stabilcoin ABD doları ile ilişkilendirilmiştir, ancak destek iddialarını doğrulayan kanıt yoktur. Küresel AML/CFT standartlarının düzensiz uygulanması bu riskleri daha da artırmakta ve sektörde önemli uyum zorlukları yaratmaktadır.

KYC/AML politikaları: ( milyar yasadışı stablecoin işlemi 2023 yılında kaydedildi.

Kripto para ekosistemi, 2023 yılında TRM Labs verilerine göre, dijital varlık alanında dönen tüm yasadışı fonların yaklaşık üçte birini temsil eden 12.5 milyar dolarlık dolandırıcılık ve sahtekarlık olaylarına tanık oldu. Özellikle bu suç operasyonlarının artan sofistikeliği endişe verici, çünkü Chainalysis, kripto suç ağları ve metodolojilerinde artan profesyonelleşmeyi raporluyor.

Bu zorluklara yanıt olarak, düzenleyici kurumlar Kara Para Aklama )AML$300M uyum çerçevelerine odaklarını yoğunlaştırdı. Uluslararası Ödemeler Bankası, kripto varlıklar için yenilikçi bir AML uyum puanlama sistemi önerdi; bu sistem, bitcoinler için UTXO'ları ve stablecoinler için cüzdanları referans alarak, işlem geçmişlerini değerlendirmek için blok zinciri verilerini kullanacak.

| AML Uyum Skoru | Anlamı | Eylem | |---------------------|---------|--------| | Yüksek $240M max 100$12 | "Temiz" fonlar izin verilen cüzdanlardan | İşlemlere izin verilir | | Alt (min 0) | Yasaklı cüzdanlarla ilişkilendirilen kirli fonlar | İşlemler reddedildi |

Sektör girişimleri bu tehditlerle mücadele etmek için de ortaya çıkıyor. T3 Finansal Suçlar Birimi, yasadışı faaliyetlere karşı kamu-özel ortaklıklarını kolaylaştırmayı amaçlayan öncü bir özel sektör işbirliği olarak Ağustos 2024'te kuruldu. Bu gelişme, suçluların dijital varlıkları terör finansmanı ve yaptırımlardan kaçış için kullanmaya devam etmesiyle birlikte kapsamlı çözümlere olan acil ihtiyacı yansıtıyor. Kripto endüstrisi olgunlaştıkça ve bu sürekli güvenlik sorunlarıyla yüzleşirken sıkı KYC/AML politikalarının uygulanması hayati önem taşımaktadır.