Mevcut veriler ve politika arka planı itibarıyla, bu faiz indiriminin daha çok önleyici bir faiz indirimine eğilimli olduğu söylenebilir, "resesyon faiz indirimi" değil; piyasalarda büyük düşüş olasılığı düşüktür, ancak enflasyonun ribaund yapması ve politika beklentilerinin dalgalanması konusunda dikkatli olunmalıdır; geçen yıla kıyasla, faiz indiriminin tetikleyici faktörleri ve piyasa etkileri benzerlik gösterirken, risk yapısı farklılık göstermektedir. Aşağıda detaylı analiz yer almaktadır:

Bir, bu faiz indirimi "resesyon faiz indirimi" olarak mı kabul ediliyor?

"Düşüş faiz indirimi" olup olmadığını belirlemek için, tanımını netleştirmek gereklidir: Düşüş faiz indirimi genellikle ekonomide belirgin bir düşüş (örneğin, GSYİH'nın ardışık negatif büyümesi, işsizlik oranının büyük ölçüde artması gibi) meydana geldiğinde gerçekleşir, amacı acil olarak ekonomiyi canlandırmaktır; faiz indirimi oranı büyük ve süresi uzundur (örneğin, 2008 mali krizi veya 2020 pandemisi sırasında yapılan faiz indirimleri). Ancak mevcut ekonomik arka plan daha çok "önleyici faiz indirimi"ne uymaktadır:

1. İstihdam piyasası soğuyor ama çökmedi:
Gold Ten verilerine göre, ABD'nin 2025 yılı tarım dışı istihdam temel değişimi ön değeri -91.1 milyon kişi ile beklenen -70 milyonun oldukça altında kaldı ve 2025 yılı Mart ayı itibarıyla son 12 ayda özel tarım dışı istihdam 880,000 kişi azaldı. Birçok sektörde (ticaret, eğlence otelcilik, profesyonel hizmetler vb.) istihdam düşüşü yaşandı. İşsizlik oranı %4.3'e (2021 Kasım'dan bu yana en yüksek) çıkmasına rağmen, 2008'deki gibi bir "sıçrama" yaşanmadı ve iş gücüne katılma oranı istikrarlı kaldı.
2. Ekonomi tam bir durgunluğa girmedi:
Atlanta Fed GDPNow modeli, 2025'in ilk çeyreği için GDP'nin çeyrekten çeyreğe yıllık oranının -%2.1 olacağını tahmin etmişti, ancak bu daha çok Trump politikası beklentileri, kış şartları gibi kısa vadeli faktörlerin etkisiyle şekillenmiştir, sürekli yapısal bir durgunluktan ziyade. Tüketimdeki direnç hâlâ mevcut, hanehalkı bilançosu nispeten sağlıklı.
3. Enflasyon baskısı kontrol edilebilir:
Temel PCE enflasyonu, Federal Reserve'in %2 hedefinin yakınında (2024'te faiz indirimleri sırasında temel PCE %3,2), "ücret-enflasyon sarmalı" riski olmasına rağmen (hizmet sektöründe saatlik ücret artış hızı hala %0,3), kontrolsüz bir belirti göstermiyor. Bu, "resesyon faiz indirimleri" sırasında enflasyonun genellikle düşük veya hatta deflasyonist olduğu bir bağlamdan farklı.

İki, piyasa "büyük düşüş" yaşayacak mı?

Tarihsel deneyimler, önleyici faiz indirimleri döngüsünde piyasanın genellikle büyük düşüşler yaşamayacağını, aksine politika gevşetme beklentileriyle yapısal fırsatlar doğurabileceğini gösteriyor; ancak aşağıdaki risklere dikkat edilmelidir:

1. Kısa vadeli dalgalanma ve beklenti oyunu:
Eğer faiz indirimi beklentilerin altında kalırsa (örneğin, piyasa beklentisi 50BP iken gerçek 25BP olursa) veya enflasyon verileri ribaund yaparsa (örneğin, çekirdek CPI %3'ü aşarsa), ABD borsa geri çekilebilir (2024 yılı Kasım ayında faiz indiriminin ardından piyasanın "önce yükselip sonra düşmesi" gibi). Ancak mevcut piyasa, faiz indirim beklentisini yeterince fiyatlandırdı (Eylül ayında faiz indirimi olasılığı %95'in üzerinde), dolayısıyla büyük dalgalanmaların olasılığı düşüktür.
2. Varlık fayda yönü net:
- Hisse senedi piyasası: Teknoloji hisseleri (Apple, Nvidia), gayrimenkul (Lennar, D.R. Horton) ve küçük ölçekli hisseler (Russell 2000 Endeksi) finansman maliyetlerindeki düşüşten faydalandı, tarihsel olarak önleyici faiz indirimleri döneminde S&P 500 ortalama %10-%15 oranında yükseldi.
- Tahvil piyasası: 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi %4,3'ten %4,0'a düşebilir, yüksek getirili tahvillerin temerrüt riski azalıyor.
- Altın: Faiz indirimleri dolara olan ilgiyi azaltıyor, altın fiyatının 2500 dolar/ons seviyesinden daha da yükselebileceği belirtiliyor (tarihi faiz indirimleri döneminde altının ortalama artışı %15-%20).
3. Risk noktası: Enflasyon ve gümrük vergileri:
Eğer Trump'ın gümrük politikası (ortalama %18,4) ithal ürün fiyatlarını yükseltirse veya enerji fiyatları Ribaund yaparsa, bu "ikinci enflasyon"a yol açabilir, bu da Fed'in politikasının değişmesine ve dolayısıyla riskli varlıkların baskılanmasına neden olabilir.

Üç, geçen yıl (2024) faiz indiriminin etkisi ile karşılaştırma

2024 ve 2025 yılı için faiz indirimleri, her ikisi de önleyici faiz indirimleri olarak kabul edilmekle birlikte, tetikleyici faktörler ve piyasa tepkileri arasında farklılıklar bulunmaktadır:

Boyut 2024'te faiz indirimi 2025'te faiz indirimi
Tetikleyici neden, enflasyonun %3.9'dan %3.2'ye düşmesi, istihdam piyasasında soğuma belirtilerinin belirmesi, istihdam piyasasının hızla zayıflaması (işsizlik oranı %4.3) ve GDP'nin kısa vadede baskı altında kalması.
Faiz indirim oranı toplamda 100BP (Eylül 50BP + Kasım 25BP + Aralık 25BP) olarak beklenmektedir, toplam 75-100BP (Eylül'de 50BP veya sonraki 25BP/kez)
Piyasa tepkisi, ABD borsası önce yükseldi sonra dalgalandı, teknoloji hisseleri öncülük etti; altın %20 yükseldi, teknoloji hisseleri, gayrimenkul ve altın güçlü seyrine devam edebilir; enflasyon ribaunduna karşı dikkatli olun.
Politika riski Enflasyonun "son kilometre" baskısı (temel CPI hala %3'ün üzerinde) "ücret-enflasyon sarmalı" + gümrük politikası enflasyonu artıran çift yönlü risk

Dördüncü, Sonuç

1. Bu faiz indirme durumu bir durgunluk faiz indirimi değil, ABD Merkez Bankası'nın ekonomik "yumuşak iniş" beklentisi altında yaptığı önleyici bir ayarlamadır; amacı istihdam piyasasındaki soğuma baskısını hafifletmek ve ekonomik sert inişi önlemektir.
2. Piyasa büyük düşüş olasılığı düşük, ancak Eylül ayında faiz indirim oranına (25BP vs 50BP) ve sonraki enflasyon verilerine dikkat edilmesi gerekiyor. Eğer faiz indirimi gerçekleşirse, teknoloji hisseleri, gayrimenkul ve altın hâlâ ana kazanç yönleri olacaktır.
3. Geçen yıla kıyasla, her ikisi de önleyici faiz indirimleri olsa da, 2025'te istihdam piyasası daha zayıf, enflasyon riski daha karmaşık, politika temposu "gözlemleyerek ilerleme" olabilir, piyasa dalgalanması geçen yıldan daha büyük olabilir, ancak trend fırsatları hâlâ mevcut. #美联储降息预期#