Konuk: BlackRock Kurucu Ortağı, İcra Kurulu Başkanı ve CEO'su Larry Fink
Sunucu: Citi Global Bank Başkanı Leon Kalvaria
Düzenleme ve derleme: LenaXin, ChainCatcher
ChainCatcher Editör Özeti
Bu metin, son sayıdaki efsanevi kişilikler ile yapılan @花旗 röportajından derlenmiştir. Citi Global Bankası Başkanı Leon Kalvaria, BlackRock'un kurucu ortağı, başkanı ve CEO'su Larry Fink ile sohbet etti. Video yayımlandığı tarihte, BlackRock'un varlık yönetimi büyüklüğü 12.5 trilyon dolara ulaşmıştır. Larry bunu nasıl başardı?
Bu bölümde Larry, liderlik konusundaki benzersiz bakış açılarını, kariyer temalarını ve parlak bir geçmiş yaratma deneyimlerini paylaşacak.
ChainCatcher düzenleme ve derleme yaptı.
Harika görüş özeti:
Gerçekten Wall Street'i değiştiren kişisel bilgisayardır.
Derin dersler: Birincisi, en iyi ekibe ve piyasa anlayışına sahip olduğuna inanmak, ancak piyasanın evrimini düşünmemek; ikincisi, Solomon kardeşlerle rekabet ederken, pazar payını elde etme hırsının gözünü karartması.
Yapay zeka ve finansal varlık tokenizasyonu, gelecekteki yatırım ve varlık yönetimini yeniden şekillendirecektir.
Varlık yönetimi endüstrisinin özü sonuç odaklıdır.
Yatırımcılar, pazarın henüz tam olarak farkında olmadığı bilgileri aramalıdır; eski haberler artık aşırı getiri sağlamada zorlanmaktadır.
Eğer aktif yatırım etkili olsaydı, ETF asla yükselmezdi.
Eğer Amerika'nın ekonomik büyüme hızı %3 seviyesinde sürekli olarak devam edemezse, açık sorunu ülkeyi ezebilir.
Varlık yükümlülükleri eşleştiği ve kaldıraç azaltıldığı sürece, kayıplar sistemik bir krize yayılmayacaktır.
Bitcoin, belirsiz bir geleceğe karşı bir hedge'dir.
Sadece tamamen ve içten bir şekilde katılırsanız, sürekli olarak diyalog yetkisini ve sektördeki söz hakkını elde edebilirsiniz.
(I) Larry'nin liderliğini nasıl şekillendirdi?
Leon Kalvaria: Aile geçmişiniz, benzersiz dünya görüşünüzü ve risk karar alma yeteneğinizi nasıl şekillendiriyor ve nihayetinde küresel bir perspektifteki mükemmelliği nasıl sağlıyor?
Larry Fink: Ebeveynlerim çok başarılıydı. Onlar sosyalistti, açık fikirliydiler ve özellikle iki şeye büyük önem verirlerdi: biri akademik başarı, diğeri kişisel sorumluluk. Bana sık sık derlerdi: "Yetişkin olduğunda hayatın istediğin gibi gitmiyorsa, ebeveynlerini suçlama, sorumluluk senin."
Bu eğitim bana küçük yaştan itibaren bağımsızlığın önemini öğretti. 10 yaşından itibaren ayakkabı dükkanında çalıştım, bu deneyim bana müşterilerle nasıl iletişim kuracağımı ve bağlantı kurmayı öğretti. Günümüzde çocukların bu kadar erken çalışması nadir olsa da, o dönem beni erken olgunlaştırdı ve sorumluluk almayı öğretti. 15 yaşına kadar gerçekten daha hedefli bir yaşam planlamaya başlamadım.
Leon Kalvaria: Batı kıyısı akademik geçmişiniz, köklü bir şirkette liderliğe dönüşümünüzü nasıl destekledi?
Larry Fink: Ocak 1976'da, New York'ta mülakat yaparken ilk kez karla karşılaştım. O zaman tipik bir Batı Kıyısı genci idim, turkuaz takılar takıyor, uzun saçlarım vardı ve genellikle kahverengi bir takım elbise giyiyordum. Birçok şirket arasında en çok ilgimi çeken Boston'du, çünkü kişiselleştirilmiş eğitim programları sunuyorlardı ve işlem katmanındaki bazı yöneticiler bana samimi geldiler. Beni doğrudan işlem departmanına yerleştirdiler, bu o zamanlar pek yaygın değildi.
O zamanlar Wall Street, şimdi ile tamamen farklıydı. 1976 yılında, First Boston yalnızca 14 kişi işe aldı. O dönemde Wall Street'teki tüm yatırım bankalarının toplam sermayesi yalnızca yaklaşık 200 milyon dolar civarındaydı; bu, Goldman Sachs, Lehman Brothers, Kuhn Loeb, White Weld, Merrill Lynch gibi firmaları içeriyordu (ticari bankalar hariç).
O dönemde yatırım bankaları, aile işletmeleri gibi çalışıyordu ve neredeyse hiç risk almıyordu. Bilanço genişlemesi, ancak 1976'dan sonra başlamıştı.
İşe başladığım ilk ay, bu işi yapabileceğimden kesinlikle emindim. Eğitim tamamlandıktan sonra, şirket beni sadece üç kişiden oluşan ipotek ve teminat departmanına katılmam için gönderdi, bu da beni oldukça heyecanlandırdı.
(II) Larry'nin girişimcilik serüveni
Leon Kalvaria: Erken dönem varlık sınıflarının uygulamaları, finans ve risk konularında size hangi temel yeni anlayışları kazandırdı?
Larry Fink: Gerçekten Wall Street'i değiştiren kişisel bilgisayardır. Ondan önce yalnızca Monro hesap makineleri veya HP-12C gibi araçlar vardı. 1983'te ipotek bölümü birkaç bilgisayar ile donatıldı; bugünün standartlarına göre basit görünse de, ipotek havuzlarını nasıl entegre edeceğimizi ve nakit akış özelliklerini nasıl hesaplayacağımızı yeniden düşünmemizi sağladı.
Gerçek zamanlı verilerin işlenmesi ile nakit akışının yeniden yapılandırılması, menkul kıymetleştirme sürecini başlattı. O dönemde birçok hesaplama hala manuel olarak yapılıyordu, ancak faiz swapları gibi türev ürünler, işlem katmanı teknolojisinin uygulanması sayesinde doğuyordu. Bu nedenle Wall Street tamamen değişti.
BlackRock'un kurulmasındaki önemli fırsat, satıcı teknolojisinin her zaman alıcıdan önde olmasıdır.
Leon Kalvaria: Öğrendiğin en beklenmedik ders neydi? Bu derslerden hangi içgörüleri elde ettin, bu da muhtemelen BlackRock'taki liderliğini şekillendirdi?
Larry Fink: Kariyer yolculuğumdan bahsedeyim, 27 yaşında en genç yönetim direktörü oldum, 31 yaşında şirketin icra komitesine girdim, ancak 34 yaşında kibirli hale gelip dayanılmaz hale geldim.
O dönemde ekip ruhunun önceliği yalnızca kârlı zamanlar için geçerliydi, 84-85 yıllarında en kârlı departman haline geldik ve hatta çeyrek rekoru kırdık, ancak 86 yılının ikinci çeyreğinde aniden 100 milyon dolarlık bir zarar ettik. Bu, sorunların özünü ortaya çıkardı: kârlıyken kahraman olarak yüceltiliyoruz, zarar edince ise %80'lik bir kesim artık desteklemiyor, sözde ekip ruhu tamamen çökmüş durumda.
İki derin ders öğrendim: Birincisi, en iyi takıma ve piyasa anlayışına sahip olduğumu düşünmek, ancak piyasanın evrimine ayak uyduramamak; ikincisi, Solomon Kardeşler ile rekabet ederken, pazar payını kazanma hırsının beni kör etmesiydi. Lou, bir yıl önce benzer bir hata yüzünden işten çıkarıldı, ama ben bu durumdan ders almadım.
Şirketin kör bir şekilde sermaye eklemesine karşı güçlü bir şekilde müdahale edemediğim için asla affedemiyorum; risk yönetimi araçlarımız yoktu ama bilinmeyen riskleri üstlenmek zorunda kaldık. Bu başarısızlık deneyimi, sonunda BlackRock'un büyümesi için bir besin kaynağı haline geldi.
Leon Kalvaria: Genel şüpheler ve kişisel zorlukların çift baskısı altında, girişimciliğin başarılı olabileceğine olan inancınızı ne sağlıyor?
Larry Fink: O deneyim gerçekten de bana fazla güven kaybettirdi. Kariyerimi yeniden şekillendirmek bir buçuk yıl aldı, bu süre zarfında birçok Wall Street şirketinin ortaklık teklifini aldım, ancak eski yoldan devam etmenin uygun olmadığını düşündüm. Bu yüzden alım tarafı pazarına geçiş olasılığını araştırmaya başladım.
O sırada bana yatırım yapmaya istekli iki önemli müşteri vardı, ancak tek başıma girişimci olma konusunda kendime yeterince güvenmiyordum, bu yüzden Steve Schwarzman ile iletişime geçtim. Birinci Boston, Blackstone'un ilk fonunu (yaklaşık 5.45 milyar dolar büyüklüğünde) toplamak için çalışmıştı ve tasarruf kurumlarıyla olan ilişkilerimiz sayesinde, bazı fon toplama işlemlerini tamamlamaya yardımcı oldum.
Bruce Wasserstein'in tanıtımı sayesinde Steve ve Pete ile tanıştım. Önerdiğim fikirle oldukça ilgilendiler, aslında Steve benden daha fazla bana inanıyordu ve sonunda Blackstone'un dördüncü ortağı oldum.
İstifa ettikten sonraki o hafta sonu evimde bir açık gün düzenledim, yaklaşık 60-70 kişi yeni planımı tartışmak için geldi. Bazılarına doğrudan şunu söyledim: "Ben ayrıldıktan sonra, siz daha iyi gelişebilirsiniz." O sırada şirket dağılma sürecindeydi, bazıları ayrıldı bazıları kaldı, ancak bu açıklık her taraf için daha uygun bir yol buldu.
(Üç) Aladdin teknolojisinin geliştirilmesi ve önemi
Leon Kalvaria: Finansal kriz sırasında BlackRock'un ABD hükümetine kritik danışmanlık sağlamak üzere seçilmesinin ana faktörleri nelerdi? Aladdin teknolojisi, erken yerleşimi nedeniyle belirleyici bir avantaj mı sağladı?
Larry Fink: Şirketin kuruluşunda sekiz kişiden iki tanesi teknik uzman vardı. 1988'de yeni piyasaya sürülen SunSpark iş istasyonunu almak için 25,000 dolar yatırım yaptık, bu da BlackRock'un risk araçlarını kendisinin geliştirmesine olanak tanıdı.
İlk günden itibaren, şirketin temeli risk araçları geliştirmektir, BlackRock'un kültürü derinlemesine risk teknolojisine kök salmıştır.
1994 yılında General Electric (GE) bünyesindeki Kidder Peabody iflas ettiğinde, GE ile uzun vadeli işbirliğimiz sayesinde CEO Jack Welch ve CFO Dennis Damerman'a yardım teklifinde bulunduk. Dışarıda Goldman Sachs'ın işe alınacağına dair yaygın bir inanç vardı, ancak Aladdin sistemi sayesinde, kötü varlıklarının tasfiyesinden sorumlu olmak üzere yetkilendirildik.
Danışmanlık ücreti talep etmiyorum, başarıdan sonra ödeme yapılacak. Dokuz aylık bir operasyon sonucunda bu varlık portföyü kâr elde etti ve GE tarihindeki en yüksek danışmanlık ücretini ödedi.
Yatırım takımımın kendi başarıları ve yetenekleri ile ayakta durabilmesini umuyorum, Aladdin'in herkese karşı rekabet edebilmesini ve kazanabilmesini istiyorum. Aladdin sistemini tüm müşterilere ve rakiplere açmaya karar verdik.
2003 yılında finansal krizle karşılaştık. ABD hükümeti ve düzenleyici kurumlarla olan güven ilişkimiz sayesinde aynı anlayışla birçok kurtarma operasyonuna katıldık. Bear Stearns, hafta sonu JP Morgan'a (JP) varlık portföyünü analiz etmesi için işe alındı; Cuma ve Cumartesi günleri JP'ye risk değerlendirmesinde acil yardım ederken, Hazine Bakanı Hack ile Merkez Bankası'ndan Tim ile eş zamanlı olarak iletişimde bulunmama izin verildi.
Pazar sabahı saat altıda Tim, destek talep etmek için aradı. Yanıtım, hükümet hizmetine geçmeden önce JPMorgan CEO'su Jamie'den izin almam gerektiği oldu. Süreci hızlandırmak için doğrudan ABD hükümeti tarafından istihdam edildik.
Maliye Bakanı, "Amerikan vergi mükellefleri, varlıkları devraldıkları için zarar edecek mi?" diye sordu. Ben de ana para ve faizlerin hesaba katılmasını önerdim, çünkü varlıklar önemli ölçüde değer kaybetti ve faiz oranları çok yüksek, bu nedenle vergi mükelleflerinin paralarını geri alma olasılığı oldukça yüksek.
Bundan sonra AIG yeniden yapılandırmasını ve İngiltere, Hollanda, Almanya, İsviçre ve Kanada hükümetlerinin kriz müdahalelerini üstlenmek üzere peş peşe görevlendirildik.
(Not: American International Group kısaltması AIG, Amerikan Uluslararası Grubu olarak çevrilir)
(Dört) Yıllık hissedarlara güven iletimi nedir?
Leon Kalvaria: 2012 yılından beri yazdığınız yıllık hissedar mektubunun temel yaratım felsefesi nedir? Anahtar dönüm noktalarını kaydetmek, yatırımcılara içgörü aktarmak mı yoksa stratejik bir beyanat yayınlamak mı?
Larry Fink: Sadece birkaç temel konu dışında, bu mektupları yazarken asla bir bildiri yayınlamayı amaçlamadım. Eğer 2009'da BGI'yi satın alarak dünyanın en büyük endeks kuruluşu olmasaydık, kalemi elime almazdım. O zamanlar büyük miktarda hisse yönetim sorumluluğu üstlenmiştik, ancak sadece oy verme hakkına sahipken, tasfiye hakkına sahip değildik.
Bu, Warren'ın tartıştığı felsefeyle tutarlıdır; ilk birkaç mektubun özü, "uzun vadeli düşünceyi" teşvik etmektir ve uzun vadeli yatırımcıların uzun vadeli trendleri düşünmeleri için bir düşünce oluşturmak, tüm amacın ta kendisidir.
(Not: Larry Fink'in hissedar mektubu, Leon Kalvaria tarafından bir dereceye kadar Warren Buffett'in mektubunun kardeş eseri olarak alay konusu olmuştur.)
(V) Gelecekte Varlık Yönetimini Yeniden Şekillendiren Büyük Eğilim
Leon Kalvaria: Sizin açınızdan, gelecekteki yatırım ve varlık yönetiminizi yeniden şekillendirecek büyük eğilimler nelerdir?
Larry Fink: Yapay Zeka ve Finansal Varlıkların Tokenleştirilmesi. Bugün bir eski maliye bakanı ve merkez bankası başkanıyla öğle yemeği sırasında, özel olarak bankacılık sektörünün birçok alanda teknolojinin gerisinde kaldığını açıkça belirtti.
Brezilya New Bank'ın yenilikçi uygulamaları Meksika'ya yayılmakta, Almanya'daki Trade Republic gibi dijital platformlar da geleneksel yapıları altüst etmekte, bu örnekler teknolojinin yeniden şekillendirme gücünü doğrulamaktadır. AI'nın büyük veri analizini nasıl dönüştürebileceğini anlamak, onun yıkıcı etkisini daha iyi kavramamıza yardımcı olmaktadır; örneğin, BlackRock 2017 yılında Stanford'da bir AI laboratuvarı kurmuş, optimizasyon algoritmaları geliştirmek üzere bir profesör kadrosu istihdam etmiştir. 12.5 trilyon dolarlık varlık yönetimi yaparken devasa işlemleri yönetmekteyiz ve teknolojik yenilikler sorumluluk anlayışımıza geri dönüşü teşvik etmektedir.
Leon Kalvaria: Bu araçlar halka sunulacak, şeffaflığı ve hesap verebilirliği nasıl sağlayacaksınız, aynı zamanda BlackRock'ın avantajını nasıl koruyacaksınız?
Larry Fink: Erken ölçeklenebilir işletmeler daha avantajlı olacak, bu beni toplumun geneli hakkında endişelendiriyor, AI teknolojisi maliyetlerini üstlenebilen büyük kuruluşlar lider konumuna gelecektir.
Ancak ikinci nesil AI genelinde, rekabet avantajı zorluklarla karşılaşacak. BlackRock'un mevcut avantajı aslında bir yıl ve beş yıl öncesine göre çok daha fazladır. Teknolojiye yaptığımız yatırımlar büyük bir ölçek oluşturdu, tüm operasyonlar teknoloji mimarisi üzerine inşa edilmiştir; işlem işleme, süreç optimizasyonu, birleşme entegrasyonu ve birleşik teknoloji platformu dahil olmak üzere, bu boyut dış dünyanın algısından çok daha fazladır.
Leon Kalvaria: Özel sermaye varlık alanındaki üç büyük satın alma (Prequin/HBS/Bio), yatırımcıların özel piyasalardaki varlık dağılımı düzenini nasıl yeniden şekillendiriyor?
Larry Fink: Bugünkü mali rapor toplantısında sürekli değişimin önemini vurguladı. 2009 yılında BGI'nin (iShares dahil) satın alınması piyasalarda bazı sorgulamalara yol açmıştı, ancak "pasif + aktif birleşim + tam portföy odaklanması" stratejisi başarıyla doğrulandı - iShares'ın büyüklüğü 3400 milyar dolardan neredeyse 5 trilyon dolara yükseldi.
2023 yılında, BlackRock'un özel sermaye işi önemli ölçüde büyüdü, altyapı yatırımları sıfırdan 50 milyar dolara ulaştı ve özel kredi hızlı bir şekilde genişledi. Müşteri talebindeki beklenmedik artış, yenilikçi önlemler almamıza neden oldu, halka açık ve özel sektörün hızla entegrasyonu gerçekleşiyor. Teknolojik ilerlemeler, kamu ve özel varlıkların serbest dağıtımını teşvik edecek; bu trend tüm kurumsal yatırımcıları ve 401k planlarını kapsayacak.
Prequin'in edinim maliyeti sadece sektördeki rakiplerin 1/3'ü kadar, ancak bu kritik bir yapılandırma: E-Front özel sermaye analiz platformu ile Aladdin halka açık sisteminin entegrasyonu sayesinde, kamu ve özel varlıkların tam zincir risk yönetim yeteneği oluşturulmuş, yatırım portföylerinin entegrasyonu ve müşteri diyaloglarının derinleştirilmesine yardımcı olunmuştur.
Leon Kalvaria: Mevcut emeklilik fonu durumu nedir?
Larry Fink: Eğer 30 yıl içinde 50 baz puan kazanabiliyorsanız, özel piyasalarda uzun vadede getiriniz bu rakamı aşacaktır, aksi takdirde likidite riski almaya değmez. Hesaplandığında, yatırım portföyünüz %18 artabilir.
Dört ay önce BlackRock, Washington'da bir emeklilik zirvesi düzenledi; 50 kongre üyesi ve Temsilciler Meclisi Başkanı gibi kişiler akşam yemeğine katıldılar. Federal hükümet emeklilik planlarının yöneticisi olarak, 125 trilyon dolar varlığın %50'sini emeklilikle ilgili fonlar olarak yönetiyoruz.
(Altı) Küresel liderlerle ilişkiler ve stratejik etki
Leon Kalvaria: Küresel liderler finans ve jeopolitik konular hakkında kişisel tavsiyenizi sorduğunda, yatırım uzmanlığınızı jeopolitik risk değerlendirmesiyle nasıl birleştiriyorsunuz?
Larry Fink: Güven ilişkisi kurmak temeldir. 2008'den bu yana, ülkelerin merkez bankası başkanları ve maliye bakanları benimle derinlemesine konuşmayı alışkanlık haline getirdiler, tüm diyaloglar yalnızca ofiste var oldu. Resmi bir gizlilik anlaşması imzalanmamış olsa da, güven CEO'larla olan iletişimim gibi, diyalogların asla dışarıya sızmaması esasına dayanır. Bu diyaloglar her zaman somut sorunlar etrafında döner, ben her zaman haklı değilim ama görüşlerim tarih ve gerçeklere dayanmalıdır.
Leon Kalvaria: Uzun süredir birçok liderin mentoru oldunuz, bu tür bir iletişim kanalı nadirdir.
Larry Fink: Varlık yönetim sektörünün doğası sonuç odaklıdır. Biz finansal döngü veya işlem hacminden kazanç sağlamıyoruz, aksine gerçek sonuçlara dayanarak faaliyet gösteriyoruz. Küresel emeklilik sistemine derinlemesine katılım sağlıyoruz (Meksika'nın üçüncü en büyük emeklilik yönetim kuruluşu, Japonya'nın en büyük yabancı emeklilik yönetim şirketi, Birleşik Krallık'ın en büyük emeklilik fonu yöneticisi), bu nedenle her zaman uzun vadeli konulara odaklanıyoruz.
Bu etki kopyalanamaz, yıllara dayanan bir güven temelinde inşa edilmiştir. Bilgilerin akışını sağlamak için, Meksika'nın Claudia'sı ve Almanya'nın Kiel'i gibi ülkelerin yeni liderleriyle göreve başlamadan önce aktif olarak görüşeceğim, işte bu bizim benzersiz değerimizin bir yansımasıdır.
Leon Kalvaria: Son kariyerinize baktığınızda, kimler sizin mentorlarınız ve etkileyenleriniz oldu?
Larry Fink: 1999 yılında halka açıldığında, BlackRock'un piyasa değeri sadece 700 milyon dolardı. Bu dönemde Merrill Lynch CEO'su Dave Kamansky, General Electric'ten Dennis Damerman gibi deneyimli yönetim kurulu üyelerini çekmeyi başardık. Yönetim kurulu her zaman bizim temel direğimiz olmuştur. Merrill Lynch Yatırım Yönetimi'ni satın alırken, Amerika'daki sabit getirili kuruluşlardan, 40 ülkede faaliyet gösteren bir şirkete dönüşüm yaşadık; bu süreçte yönetim modeli üzerine defalarca yönetim kurulu ile tartıştım.
Bugün yönetim kurulu hâlâ son derece önemli, Cisco CEO'su Chuck Robbins teknik içgörü sağlıyor, Estée Lauder eski CEO'su Fabrizio Freda pazarlama bilgeliği katıyor. Bu disiplinlerarası uzmanlar, gelişimi desteklemek için yönetim kuruluna sürekli olarak güvenmemi sağlıyor.
(Yedi) İzleyici Soru-Cevap Bölümü
S: Yapay zeka gelecekteki yatırım paradigmalarını nasıl yeniden şekillendirecek? Farklı yatırım stratejilerinin (bireysel yatırımcılar ve kurumlar) nasıl evrileceğini düşünüyorsunuz? Gelecek gelişim trendleri nereye doğru gidecek?
Larry Fink: Her yatırımcının piyasanın henüz tam olarak tanımadığı bilgileri araması gerekiyor, geleneksel bilgiler (eski haberler) artık aşırı getiri yaratmakta zorlanıyor. Yapay zeka, farklı veri setlerini analiz ederek benzersiz içgörüler üretiyor, sistematik hisse senedi ekibimiz 12 yıldır piyasayı geride bırakıyor, AI algoritmaları ve büyük veriye dayalı tematik yatırım stratejimiz son on yılda %95'ten fazla temel analizciyi geride bıraktı.
Ama bu bir beyzbol oyunu gibi, %30 vuruş oranını korumak çok zor, beş yıl üst üste bu hedefe ulaşmak ise oldukça nadirdir. Sadece birkaç yatırımcı sürekli olarak başarılı olabilir. Çoğu temel yatırımcı, masraflar düşüldükten sonra zayıf getiri alır, bu da aktif yönetim sektörünün küçülmesinin temel nedenidir. Eğer aktif yatırım gerçekten etkili olsaydı, ETF'ler asla yükselmezdi.
Geleneksel varlık yönetim şirketlerinin piyasa değeri düşük, 2004 yılında halka açılan birçok rakip şirketin piyasa değeri yalnızca 50-200 milyar dolar iken, BlackRock 1700 milyar dolara ulaşıyor; bu durum teknolojik yükseliş için yatırım yapma gücünün olmamasından kaynaklanıyor. Geleneksel aracılara olan farkımız sürekli olarak genişleyecek.
Leon Kalvaria: Mevcut piyasalarda en düşük değeri biçilen kara kuğu riski nedir? Eğer ABD ekonomisi %3 büyüme hızını sürdüremezse (enflasyon kontrol altında olsa bile), hangi sistemik krizler ortaya çıkabilir?
Larry Fink: Eğer ABD ekonomisi büyüme hızını sürdüremezse %3, açık sorun ülkeyi ezip geçecektir.
2000 yılında 8 trilyon dolarlık açık, 25 yıl sonra 36 trilyona fırladı ve sürekli kötüleşiyor. Ancak yalnızca %3 büyüme sağlanırsa borç/GSMH oranı kontrol altında tutulabilir. Ancak piyasa buna şüpheyle yaklaşıyor. Daha derin bir risk ise şudur:
Yabancılar tarafından tutulan ABD tahvillerinin %20'si, gümrük politikalarının izolasyonculuğa yol açması durumunda, dolar tutma miktarı azalabilir;
Birçok ülke yerel sermaye piyasalarını geliştiriyor (örneğin, BlackRock'un Hindistan'da 2 milyar toplaması, Suudi Arabistan'ın MBS işine başlaması), bu da yerel tasarrufların kendi ülkelerinde kalmasına neden oluyor ve ABD tahvillerinin çekiciliğini zayıflatıyor;
Stabil coinler ve para dijitalleşmesi, doların küresel rolünü azaltabilir.
Çözüm, özel sermayeyi serbest bırakmak ve onay süreçlerini basitleştirmekte yatıyor. Japonya, İtalya gibi ülkeler de düşük büyüme nedeniyle ortaya çıkan bütçe açığı krizleriyle karşı karşıya.
Özel kredi alanında kara kuğu olayları olsa da, daha yüksek uyum oranı mevcut sermaye piyasalarının sistematik riskinin önceki yıllara göre daha düşük olduğunu belirliyor. Varlık ve yükümlülüklerin uyumlu olduğu ve kaldıraç azaltma sağlandığı sürece, kayıplar sistemik bir krize yayılmayacaktır.
(Sekiz) Larry'nin dijital varlıklara karşı tutumu neden değişti?
Leon Kalvaria: Dijital varlıklar (özellikle stabilcoinler) konusundaki duruşunuzun evriminde hangi temel faktörler etkili oldu? Diğer kurumların bu alana beklenmedik bir hızla yönelmesi görüşlerinizi değiştirdi mi?
Larry Fink: Jamie Dimon ile aynı platformda Bitcoin'i sert bir şekilde eleştirerek "kara para aklama ve hırsızlığın parası" olarak adlandırdım, bu benim 2017'deki görüşümdü.
Ancak pandemi dönemindeki düşünceler ve araştırmalar benim algımı değiştirdi: Bir Afgan kadın, Taliban'ın işe almadığı kadın işçilere Bitcoin ile maaş ödüyor. Banka sistemi kontrol altına alındı ve kripto para birimi bir çıkış yolu haline geldi.
Bitcoin'in arkasındaki blok zinciri teknolojisinin yenilmez bir değere sahip olduğunu giderek daha iyi anlıyorum. Bu bir para değil, sistemik risklere karşı bir "korku varlığı". İnsanlar ulusal güvenlik ve para birimi değer kaybı endişesiyle tutuyorlar, %20 Bitcoin ise Çin'deki yasadışı sahipler tarafından tutuluyor.
Eğer önümüzdeki 20-30 yılda varlık değerinin artacağına inanmıyorsanız, neden yatırım yapasınız?
Bitcoin, belirsiz bir geleceğe karşı bir hedge'dir; yüksek risk ve hızlı değişim ortamı sürekli öğrenmemizi gerektirir.
(Dokuz) Larry'nin liderlik ilkeleri
S: Temel liderlik ilkeniz nedir? Özellikle sektördeki köklü değişimlerle karşılaştığınızda ve stratejilerinizi esnek bir şekilde ayarlamanız gerektiğinde, liderliğinizin tutarlılığını nasıl koruyorsunuz?
Larry Fink: Her gün öğrenmeye devam etmeliyiz, duraklamak geride kalmak demektir. Büyük bir şirketi yönetmenin 'duraklama butonu' yoktur, sadece tüm gücünü ortaya koymak gereklidir; en iyi olmak istiyorsanız, kendinizi sürekli zorlamalı ve aynı standartlarla ekibinizi de değerlendirmelisiniz. Beş yıldır bu alandayım ve hala her gün en iyi durumda olmanın peşindeyim.
Sonuç olarak, yalnızca tüm süreçte ve tamamen kendimizi vererek, diyalog yetkisini ve sektör üzerindeki etkimizi sürdürebiliriz. Bu hak, her gün yeteneklerimizle kazanılmalı, kesinlikle doğuştan gelen bir şey değildir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
BlackRock CEO Larry Fink ile Sohbet: AI ve Varlık Tokenizasyonu Yatırım Geleceğini Yeniden Şekillendirecek
Konuk: BlackRock Kurucu Ortağı, İcra Kurulu Başkanı ve CEO'su Larry Fink
Sunucu: Citi Global Bank Başkanı Leon Kalvaria
Düzenleme ve derleme: LenaXin, ChainCatcher
ChainCatcher Editör Özeti
Bu metin, son sayıdaki efsanevi kişilikler ile yapılan @花旗 röportajından derlenmiştir. Citi Global Bankası Başkanı Leon Kalvaria, BlackRock'un kurucu ortağı, başkanı ve CEO'su Larry Fink ile sohbet etti. Video yayımlandığı tarihte, BlackRock'un varlık yönetimi büyüklüğü 12.5 trilyon dolara ulaşmıştır. Larry bunu nasıl başardı?
Bu bölümde Larry, liderlik konusundaki benzersiz bakış açılarını, kariyer temalarını ve parlak bir geçmiş yaratma deneyimlerini paylaşacak.
ChainCatcher düzenleme ve derleme yaptı.
Harika görüş özeti:
Gerçekten Wall Street'i değiştiren kişisel bilgisayardır.
Derin dersler: Birincisi, en iyi ekibe ve piyasa anlayışına sahip olduğuna inanmak, ancak piyasanın evrimini düşünmemek; ikincisi, Solomon kardeşlerle rekabet ederken, pazar payını elde etme hırsının gözünü karartması.
Şirketin temeli risk araçları geliştirmektir, BlackRock'un kültürü risk teknolojisine derinlemesine kök salmıştır.
Yapay zeka ve finansal varlık tokenizasyonu, gelecekteki yatırım ve varlık yönetimini yeniden şekillendirecektir.
Varlık yönetimi endüstrisinin özü sonuç odaklıdır.
Yatırımcılar, pazarın henüz tam olarak farkında olmadığı bilgileri aramalıdır; eski haberler artık aşırı getiri sağlamada zorlanmaktadır.
Eğer aktif yatırım etkili olsaydı, ETF asla yükselmezdi.
Eğer Amerika'nın ekonomik büyüme hızı %3 seviyesinde sürekli olarak devam edemezse, açık sorunu ülkeyi ezebilir.
Varlık yükümlülükleri eşleştiği ve kaldıraç azaltıldığı sürece, kayıplar sistemik bir krize yayılmayacaktır.
Bitcoin, belirsiz bir geleceğe karşı bir hedge'dir.
Sadece tamamen ve içten bir şekilde katılırsanız, sürekli olarak diyalog yetkisini ve sektördeki söz hakkını elde edebilirsiniz.
(I) Larry'nin liderliğini nasıl şekillendirdi?
Leon Kalvaria: Aile geçmişiniz, benzersiz dünya görüşünüzü ve risk karar alma yeteneğinizi nasıl şekillendiriyor ve nihayetinde küresel bir perspektifteki mükemmelliği nasıl sağlıyor?
Larry Fink: Ebeveynlerim çok başarılıydı. Onlar sosyalistti, açık fikirliydiler ve özellikle iki şeye büyük önem verirlerdi: biri akademik başarı, diğeri kişisel sorumluluk. Bana sık sık derlerdi: "Yetişkin olduğunda hayatın istediğin gibi gitmiyorsa, ebeveynlerini suçlama, sorumluluk senin."
Bu eğitim bana küçük yaştan itibaren bağımsızlığın önemini öğretti. 10 yaşından itibaren ayakkabı dükkanında çalıştım, bu deneyim bana müşterilerle nasıl iletişim kuracağımı ve bağlantı kurmayı öğretti. Günümüzde çocukların bu kadar erken çalışması nadir olsa da, o dönem beni erken olgunlaştırdı ve sorumluluk almayı öğretti. 15 yaşına kadar gerçekten daha hedefli bir yaşam planlamaya başlamadım.
Leon Kalvaria: Batı kıyısı akademik geçmişiniz, köklü bir şirkette liderliğe dönüşümünüzü nasıl destekledi?
Larry Fink: Ocak 1976'da, New York'ta mülakat yaparken ilk kez karla karşılaştım. O zaman tipik bir Batı Kıyısı genci idim, turkuaz takılar takıyor, uzun saçlarım vardı ve genellikle kahverengi bir takım elbise giyiyordum. Birçok şirket arasında en çok ilgimi çeken Boston'du, çünkü kişiselleştirilmiş eğitim programları sunuyorlardı ve işlem katmanındaki bazı yöneticiler bana samimi geldiler. Beni doğrudan işlem departmanına yerleştirdiler, bu o zamanlar pek yaygın değildi.
O zamanlar Wall Street, şimdi ile tamamen farklıydı. 1976 yılında, First Boston yalnızca 14 kişi işe aldı. O dönemde Wall Street'teki tüm yatırım bankalarının toplam sermayesi yalnızca yaklaşık 200 milyon dolar civarındaydı; bu, Goldman Sachs, Lehman Brothers, Kuhn Loeb, White Weld, Merrill Lynch gibi firmaları içeriyordu (ticari bankalar hariç).
O dönemde yatırım bankaları, aile işletmeleri gibi çalışıyordu ve neredeyse hiç risk almıyordu. Bilanço genişlemesi, ancak 1976'dan sonra başlamıştı.
İşe başladığım ilk ay, bu işi yapabileceğimden kesinlikle emindim. Eğitim tamamlandıktan sonra, şirket beni sadece üç kişiden oluşan ipotek ve teminat departmanına katılmam için gönderdi, bu da beni oldukça heyecanlandırdı.
(II) Larry'nin girişimcilik serüveni
Leon Kalvaria: Erken dönem varlık sınıflarının uygulamaları, finans ve risk konularında size hangi temel yeni anlayışları kazandırdı?
Larry Fink: Gerçekten Wall Street'i değiştiren kişisel bilgisayardır. Ondan önce yalnızca Monro hesap makineleri veya HP-12C gibi araçlar vardı. 1983'te ipotek bölümü birkaç bilgisayar ile donatıldı; bugünün standartlarına göre basit görünse de, ipotek havuzlarını nasıl entegre edeceğimizi ve nakit akış özelliklerini nasıl hesaplayacağımızı yeniden düşünmemizi sağladı.
Gerçek zamanlı verilerin işlenmesi ile nakit akışının yeniden yapılandırılması, menkul kıymetleştirme sürecini başlattı. O dönemde birçok hesaplama hala manuel olarak yapılıyordu, ancak faiz swapları gibi türev ürünler, işlem katmanı teknolojisinin uygulanması sayesinde doğuyordu. Bu nedenle Wall Street tamamen değişti.
BlackRock'un kurulmasındaki önemli fırsat, satıcı teknolojisinin her zaman alıcıdan önde olmasıdır.
Leon Kalvaria: Öğrendiğin en beklenmedik ders neydi? Bu derslerden hangi içgörüleri elde ettin, bu da muhtemelen BlackRock'taki liderliğini şekillendirdi?
Larry Fink: Kariyer yolculuğumdan bahsedeyim, 27 yaşında en genç yönetim direktörü oldum, 31 yaşında şirketin icra komitesine girdim, ancak 34 yaşında kibirli hale gelip dayanılmaz hale geldim.
O dönemde ekip ruhunun önceliği yalnızca kârlı zamanlar için geçerliydi, 84-85 yıllarında en kârlı departman haline geldik ve hatta çeyrek rekoru kırdık, ancak 86 yılının ikinci çeyreğinde aniden 100 milyon dolarlık bir zarar ettik. Bu, sorunların özünü ortaya çıkardı: kârlıyken kahraman olarak yüceltiliyoruz, zarar edince ise %80'lik bir kesim artık desteklemiyor, sözde ekip ruhu tamamen çökmüş durumda.
İki derin ders öğrendim: Birincisi, en iyi takıma ve piyasa anlayışına sahip olduğumu düşünmek, ancak piyasanın evrimine ayak uyduramamak; ikincisi, Solomon Kardeşler ile rekabet ederken, pazar payını kazanma hırsının beni kör etmesiydi. Lou, bir yıl önce benzer bir hata yüzünden işten çıkarıldı, ama ben bu durumdan ders almadım.
Şirketin kör bir şekilde sermaye eklemesine karşı güçlü bir şekilde müdahale edemediğim için asla affedemiyorum; risk yönetimi araçlarımız yoktu ama bilinmeyen riskleri üstlenmek zorunda kaldık. Bu başarısızlık deneyimi, sonunda BlackRock'un büyümesi için bir besin kaynağı haline geldi.
Leon Kalvaria: Genel şüpheler ve kişisel zorlukların çift baskısı altında, girişimciliğin başarılı olabileceğine olan inancınızı ne sağlıyor?
Larry Fink: O deneyim gerçekten de bana fazla güven kaybettirdi. Kariyerimi yeniden şekillendirmek bir buçuk yıl aldı, bu süre zarfında birçok Wall Street şirketinin ortaklık teklifini aldım, ancak eski yoldan devam etmenin uygun olmadığını düşündüm. Bu yüzden alım tarafı pazarına geçiş olasılığını araştırmaya başladım.
O sırada bana yatırım yapmaya istekli iki önemli müşteri vardı, ancak tek başıma girişimci olma konusunda kendime yeterince güvenmiyordum, bu yüzden Steve Schwarzman ile iletişime geçtim. Birinci Boston, Blackstone'un ilk fonunu (yaklaşık 5.45 milyar dolar büyüklüğünde) toplamak için çalışmıştı ve tasarruf kurumlarıyla olan ilişkilerimiz sayesinde, bazı fon toplama işlemlerini tamamlamaya yardımcı oldum.
Bruce Wasserstein'in tanıtımı sayesinde Steve ve Pete ile tanıştım. Önerdiğim fikirle oldukça ilgilendiler, aslında Steve benden daha fazla bana inanıyordu ve sonunda Blackstone'un dördüncü ortağı oldum.
İstifa ettikten sonraki o hafta sonu evimde bir açık gün düzenledim, yaklaşık 60-70 kişi yeni planımı tartışmak için geldi. Bazılarına doğrudan şunu söyledim: "Ben ayrıldıktan sonra, siz daha iyi gelişebilirsiniz." O sırada şirket dağılma sürecindeydi, bazıları ayrıldı bazıları kaldı, ancak bu açıklık her taraf için daha uygun bir yol buldu.
(Üç) Aladdin teknolojisinin geliştirilmesi ve önemi
Leon Kalvaria: Finansal kriz sırasında BlackRock'un ABD hükümetine kritik danışmanlık sağlamak üzere seçilmesinin ana faktörleri nelerdi? Aladdin teknolojisi, erken yerleşimi nedeniyle belirleyici bir avantaj mı sağladı?
Larry Fink: Şirketin kuruluşunda sekiz kişiden iki tanesi teknik uzman vardı. 1988'de yeni piyasaya sürülen SunSpark iş istasyonunu almak için 25,000 dolar yatırım yaptık, bu da BlackRock'un risk araçlarını kendisinin geliştirmesine olanak tanıdı.
İlk günden itibaren, şirketin temeli risk araçları geliştirmektir, BlackRock'un kültürü derinlemesine risk teknolojisine kök salmıştır.
1994 yılında General Electric (GE) bünyesindeki Kidder Peabody iflas ettiğinde, GE ile uzun vadeli işbirliğimiz sayesinde CEO Jack Welch ve CFO Dennis Damerman'a yardım teklifinde bulunduk. Dışarıda Goldman Sachs'ın işe alınacağına dair yaygın bir inanç vardı, ancak Aladdin sistemi sayesinde, kötü varlıklarının tasfiyesinden sorumlu olmak üzere yetkilendirildik.
Danışmanlık ücreti talep etmiyorum, başarıdan sonra ödeme yapılacak. Dokuz aylık bir operasyon sonucunda bu varlık portföyü kâr elde etti ve GE tarihindeki en yüksek danışmanlık ücretini ödedi.
Yatırım takımımın kendi başarıları ve yetenekleri ile ayakta durabilmesini umuyorum, Aladdin'in herkese karşı rekabet edebilmesini ve kazanabilmesini istiyorum. Aladdin sistemini tüm müşterilere ve rakiplere açmaya karar verdik.
2003 yılında finansal krizle karşılaştık. ABD hükümeti ve düzenleyici kurumlarla olan güven ilişkimiz sayesinde aynı anlayışla birçok kurtarma operasyonuna katıldık. Bear Stearns, hafta sonu JP Morgan'a (JP) varlık portföyünü analiz etmesi için işe alındı; Cuma ve Cumartesi günleri JP'ye risk değerlendirmesinde acil yardım ederken, Hazine Bakanı Hack ile Merkez Bankası'ndan Tim ile eş zamanlı olarak iletişimde bulunmama izin verildi.
Pazar sabahı saat altıda Tim, destek talep etmek için aradı. Yanıtım, hükümet hizmetine geçmeden önce JPMorgan CEO'su Jamie'den izin almam gerektiği oldu. Süreci hızlandırmak için doğrudan ABD hükümeti tarafından istihdam edildik.
Maliye Bakanı, "Amerikan vergi mükellefleri, varlıkları devraldıkları için zarar edecek mi?" diye sordu. Ben de ana para ve faizlerin hesaba katılmasını önerdim, çünkü varlıklar önemli ölçüde değer kaybetti ve faiz oranları çok yüksek, bu nedenle vergi mükelleflerinin paralarını geri alma olasılığı oldukça yüksek.
Bundan sonra AIG yeniden yapılandırmasını ve İngiltere, Hollanda, Almanya, İsviçre ve Kanada hükümetlerinin kriz müdahalelerini üstlenmek üzere peş peşe görevlendirildik.
(Not: American International Group kısaltması AIG, Amerikan Uluslararası Grubu olarak çevrilir)
(Dört) Yıllık hissedarlara güven iletimi nedir?
Leon Kalvaria: 2012 yılından beri yazdığınız yıllık hissedar mektubunun temel yaratım felsefesi nedir? Anahtar dönüm noktalarını kaydetmek, yatırımcılara içgörü aktarmak mı yoksa stratejik bir beyanat yayınlamak mı?
Larry Fink: Sadece birkaç temel konu dışında, bu mektupları yazarken asla bir bildiri yayınlamayı amaçlamadım. Eğer 2009'da BGI'yi satın alarak dünyanın en büyük endeks kuruluşu olmasaydık, kalemi elime almazdım. O zamanlar büyük miktarda hisse yönetim sorumluluğu üstlenmiştik, ancak sadece oy verme hakkına sahipken, tasfiye hakkına sahip değildik.
Bu, Warren'ın tartıştığı felsefeyle tutarlıdır; ilk birkaç mektubun özü, "uzun vadeli düşünceyi" teşvik etmektir ve uzun vadeli yatırımcıların uzun vadeli trendleri düşünmeleri için bir düşünce oluşturmak, tüm amacın ta kendisidir.
(Not: Larry Fink'in hissedar mektubu, Leon Kalvaria tarafından bir dereceye kadar Warren Buffett'in mektubunun kardeş eseri olarak alay konusu olmuştur.)
(V) Gelecekte Varlık Yönetimini Yeniden Şekillendiren Büyük Eğilim
Leon Kalvaria: Sizin açınızdan, gelecekteki yatırım ve varlık yönetiminizi yeniden şekillendirecek büyük eğilimler nelerdir?
Larry Fink: Yapay Zeka ve Finansal Varlıkların Tokenleştirilmesi. Bugün bir eski maliye bakanı ve merkez bankası başkanıyla öğle yemeği sırasında, özel olarak bankacılık sektörünün birçok alanda teknolojinin gerisinde kaldığını açıkça belirtti.
Brezilya New Bank'ın yenilikçi uygulamaları Meksika'ya yayılmakta, Almanya'daki Trade Republic gibi dijital platformlar da geleneksel yapıları altüst etmekte, bu örnekler teknolojinin yeniden şekillendirme gücünü doğrulamaktadır. AI'nın büyük veri analizini nasıl dönüştürebileceğini anlamak, onun yıkıcı etkisini daha iyi kavramamıza yardımcı olmaktadır; örneğin, BlackRock 2017 yılında Stanford'da bir AI laboratuvarı kurmuş, optimizasyon algoritmaları geliştirmek üzere bir profesör kadrosu istihdam etmiştir. 12.5 trilyon dolarlık varlık yönetimi yaparken devasa işlemleri yönetmekteyiz ve teknolojik yenilikler sorumluluk anlayışımıza geri dönüşü teşvik etmektedir.
Leon Kalvaria: Bu araçlar halka sunulacak, şeffaflığı ve hesap verebilirliği nasıl sağlayacaksınız, aynı zamanda BlackRock'ın avantajını nasıl koruyacaksınız?
Larry Fink: Erken ölçeklenebilir işletmeler daha avantajlı olacak, bu beni toplumun geneli hakkında endişelendiriyor, AI teknolojisi maliyetlerini üstlenebilen büyük kuruluşlar lider konumuna gelecektir.
Ancak ikinci nesil AI genelinde, rekabet avantajı zorluklarla karşılaşacak. BlackRock'un mevcut avantajı aslında bir yıl ve beş yıl öncesine göre çok daha fazladır. Teknolojiye yaptığımız yatırımlar büyük bir ölçek oluşturdu, tüm operasyonlar teknoloji mimarisi üzerine inşa edilmiştir; işlem işleme, süreç optimizasyonu, birleşme entegrasyonu ve birleşik teknoloji platformu dahil olmak üzere, bu boyut dış dünyanın algısından çok daha fazladır.
Leon Kalvaria: Özel sermaye varlık alanındaki üç büyük satın alma (Prequin/HBS/Bio), yatırımcıların özel piyasalardaki varlık dağılımı düzenini nasıl yeniden şekillendiriyor?
Larry Fink: Bugünkü mali rapor toplantısında sürekli değişimin önemini vurguladı. 2009 yılında BGI'nin (iShares dahil) satın alınması piyasalarda bazı sorgulamalara yol açmıştı, ancak "pasif + aktif birleşim + tam portföy odaklanması" stratejisi başarıyla doğrulandı - iShares'ın büyüklüğü 3400 milyar dolardan neredeyse 5 trilyon dolara yükseldi.
2023 yılında, BlackRock'un özel sermaye işi önemli ölçüde büyüdü, altyapı yatırımları sıfırdan 50 milyar dolara ulaştı ve özel kredi hızlı bir şekilde genişledi. Müşteri talebindeki beklenmedik artış, yenilikçi önlemler almamıza neden oldu, halka açık ve özel sektörün hızla entegrasyonu gerçekleşiyor. Teknolojik ilerlemeler, kamu ve özel varlıkların serbest dağıtımını teşvik edecek; bu trend tüm kurumsal yatırımcıları ve 401k planlarını kapsayacak.
Prequin'in edinim maliyeti sadece sektördeki rakiplerin 1/3'ü kadar, ancak bu kritik bir yapılandırma: E-Front özel sermaye analiz platformu ile Aladdin halka açık sisteminin entegrasyonu sayesinde, kamu ve özel varlıkların tam zincir risk yönetim yeteneği oluşturulmuş, yatırım portföylerinin entegrasyonu ve müşteri diyaloglarının derinleştirilmesine yardımcı olunmuştur.
Leon Kalvaria: Mevcut emeklilik fonu durumu nedir?
Larry Fink: Eğer 30 yıl içinde 50 baz puan kazanabiliyorsanız, özel piyasalarda uzun vadede getiriniz bu rakamı aşacaktır, aksi takdirde likidite riski almaya değmez. Hesaplandığında, yatırım portföyünüz %18 artabilir.
Dört ay önce BlackRock, Washington'da bir emeklilik zirvesi düzenledi; 50 kongre üyesi ve Temsilciler Meclisi Başkanı gibi kişiler akşam yemeğine katıldılar. Federal hükümet emeklilik planlarının yöneticisi olarak, 125 trilyon dolar varlığın %50'sini emeklilikle ilgili fonlar olarak yönetiyoruz.
(Altı) Küresel liderlerle ilişkiler ve stratejik etki
Leon Kalvaria: Küresel liderler finans ve jeopolitik konular hakkında kişisel tavsiyenizi sorduğunda, yatırım uzmanlığınızı jeopolitik risk değerlendirmesiyle nasıl birleştiriyorsunuz?
Larry Fink: Güven ilişkisi kurmak temeldir. 2008'den bu yana, ülkelerin merkez bankası başkanları ve maliye bakanları benimle derinlemesine konuşmayı alışkanlık haline getirdiler, tüm diyaloglar yalnızca ofiste var oldu. Resmi bir gizlilik anlaşması imzalanmamış olsa da, güven CEO'larla olan iletişimim gibi, diyalogların asla dışarıya sızmaması esasına dayanır. Bu diyaloglar her zaman somut sorunlar etrafında döner, ben her zaman haklı değilim ama görüşlerim tarih ve gerçeklere dayanmalıdır.
Leon Kalvaria: Uzun süredir birçok liderin mentoru oldunuz, bu tür bir iletişim kanalı nadirdir.
Larry Fink: Varlık yönetim sektörünün doğası sonuç odaklıdır. Biz finansal döngü veya işlem hacminden kazanç sağlamıyoruz, aksine gerçek sonuçlara dayanarak faaliyet gösteriyoruz. Küresel emeklilik sistemine derinlemesine katılım sağlıyoruz (Meksika'nın üçüncü en büyük emeklilik yönetim kuruluşu, Japonya'nın en büyük yabancı emeklilik yönetim şirketi, Birleşik Krallık'ın en büyük emeklilik fonu yöneticisi), bu nedenle her zaman uzun vadeli konulara odaklanıyoruz.
Bu etki kopyalanamaz, yıllara dayanan bir güven temelinde inşa edilmiştir. Bilgilerin akışını sağlamak için, Meksika'nın Claudia'sı ve Almanya'nın Kiel'i gibi ülkelerin yeni liderleriyle göreve başlamadan önce aktif olarak görüşeceğim, işte bu bizim benzersiz değerimizin bir yansımasıdır.
Leon Kalvaria: Son kariyerinize baktığınızda, kimler sizin mentorlarınız ve etkileyenleriniz oldu?
Larry Fink: 1999 yılında halka açıldığında, BlackRock'un piyasa değeri sadece 700 milyon dolardı. Bu dönemde Merrill Lynch CEO'su Dave Kamansky, General Electric'ten Dennis Damerman gibi deneyimli yönetim kurulu üyelerini çekmeyi başardık. Yönetim kurulu her zaman bizim temel direğimiz olmuştur. Merrill Lynch Yatırım Yönetimi'ni satın alırken, Amerika'daki sabit getirili kuruluşlardan, 40 ülkede faaliyet gösteren bir şirkete dönüşüm yaşadık; bu süreçte yönetim modeli üzerine defalarca yönetim kurulu ile tartıştım.
Bugün yönetim kurulu hâlâ son derece önemli, Cisco CEO'su Chuck Robbins teknik içgörü sağlıyor, Estée Lauder eski CEO'su Fabrizio Freda pazarlama bilgeliği katıyor. Bu disiplinlerarası uzmanlar, gelişimi desteklemek için yönetim kuruluna sürekli olarak güvenmemi sağlıyor.
(Yedi) İzleyici Soru-Cevap Bölümü
S: Yapay zeka gelecekteki yatırım paradigmalarını nasıl yeniden şekillendirecek? Farklı yatırım stratejilerinin (bireysel yatırımcılar ve kurumlar) nasıl evrileceğini düşünüyorsunuz? Gelecek gelişim trendleri nereye doğru gidecek?
Larry Fink: Her yatırımcının piyasanın henüz tam olarak tanımadığı bilgileri araması gerekiyor, geleneksel bilgiler (eski haberler) artık aşırı getiri yaratmakta zorlanıyor. Yapay zeka, farklı veri setlerini analiz ederek benzersiz içgörüler üretiyor, sistematik hisse senedi ekibimiz 12 yıldır piyasayı geride bırakıyor, AI algoritmaları ve büyük veriye dayalı tematik yatırım stratejimiz son on yılda %95'ten fazla temel analizciyi geride bıraktı.
Ama bu bir beyzbol oyunu gibi, %30 vuruş oranını korumak çok zor, beş yıl üst üste bu hedefe ulaşmak ise oldukça nadirdir. Sadece birkaç yatırımcı sürekli olarak başarılı olabilir. Çoğu temel yatırımcı, masraflar düşüldükten sonra zayıf getiri alır, bu da aktif yönetim sektörünün küçülmesinin temel nedenidir. Eğer aktif yatırım gerçekten etkili olsaydı, ETF'ler asla yükselmezdi.
Geleneksel varlık yönetim şirketlerinin piyasa değeri düşük, 2004 yılında halka açılan birçok rakip şirketin piyasa değeri yalnızca 50-200 milyar dolar iken, BlackRock 1700 milyar dolara ulaşıyor; bu durum teknolojik yükseliş için yatırım yapma gücünün olmamasından kaynaklanıyor. Geleneksel aracılara olan farkımız sürekli olarak genişleyecek.
Leon Kalvaria: Mevcut piyasalarda en düşük değeri biçilen kara kuğu riski nedir? Eğer ABD ekonomisi %3 büyüme hızını sürdüremezse (enflasyon kontrol altında olsa bile), hangi sistemik krizler ortaya çıkabilir?
Larry Fink: Eğer ABD ekonomisi büyüme hızını sürdüremezse %3, açık sorun ülkeyi ezip geçecektir.
2000 yılında 8 trilyon dolarlık açık, 25 yıl sonra 36 trilyona fırladı ve sürekli kötüleşiyor. Ancak yalnızca %3 büyüme sağlanırsa borç/GSMH oranı kontrol altında tutulabilir. Ancak piyasa buna şüpheyle yaklaşıyor. Daha derin bir risk ise şudur:
Yabancılar tarafından tutulan ABD tahvillerinin %20'si, gümrük politikalarının izolasyonculuğa yol açması durumunda, dolar tutma miktarı azalabilir;
Birçok ülke yerel sermaye piyasalarını geliştiriyor (örneğin, BlackRock'un Hindistan'da 2 milyar toplaması, Suudi Arabistan'ın MBS işine başlaması), bu da yerel tasarrufların kendi ülkelerinde kalmasına neden oluyor ve ABD tahvillerinin çekiciliğini zayıflatıyor;
Stabil coinler ve para dijitalleşmesi, doların küresel rolünü azaltabilir.
Çözüm, özel sermayeyi serbest bırakmak ve onay süreçlerini basitleştirmekte yatıyor. Japonya, İtalya gibi ülkeler de düşük büyüme nedeniyle ortaya çıkan bütçe açığı krizleriyle karşı karşıya.
Özel kredi alanında kara kuğu olayları olsa da, daha yüksek uyum oranı mevcut sermaye piyasalarının sistematik riskinin önceki yıllara göre daha düşük olduğunu belirliyor. Varlık ve yükümlülüklerin uyumlu olduğu ve kaldıraç azaltma sağlandığı sürece, kayıplar sistemik bir krize yayılmayacaktır.
(Sekiz) Larry'nin dijital varlıklara karşı tutumu neden değişti?
Leon Kalvaria: Dijital varlıklar (özellikle stabilcoinler) konusundaki duruşunuzun evriminde hangi temel faktörler etkili oldu? Diğer kurumların bu alana beklenmedik bir hızla yönelmesi görüşlerinizi değiştirdi mi?
Larry Fink: Jamie Dimon ile aynı platformda Bitcoin'i sert bir şekilde eleştirerek "kara para aklama ve hırsızlığın parası" olarak adlandırdım, bu benim 2017'deki görüşümdü.
Ancak pandemi dönemindeki düşünceler ve araştırmalar benim algımı değiştirdi: Bir Afgan kadın, Taliban'ın işe almadığı kadın işçilere Bitcoin ile maaş ödüyor. Banka sistemi kontrol altına alındı ve kripto para birimi bir çıkış yolu haline geldi.
Bitcoin'in arkasındaki blok zinciri teknolojisinin yenilmez bir değere sahip olduğunu giderek daha iyi anlıyorum. Bu bir para değil, sistemik risklere karşı bir "korku varlığı". İnsanlar ulusal güvenlik ve para birimi değer kaybı endişesiyle tutuyorlar, %20 Bitcoin ise Çin'deki yasadışı sahipler tarafından tutuluyor.
Eğer önümüzdeki 20-30 yılda varlık değerinin artacağına inanmıyorsanız, neden yatırım yapasınız?
Bitcoin, belirsiz bir geleceğe karşı bir hedge'dir; yüksek risk ve hızlı değişim ortamı sürekli öğrenmemizi gerektirir.
(Dokuz) Larry'nin liderlik ilkeleri
S: Temel liderlik ilkeniz nedir? Özellikle sektördeki köklü değişimlerle karşılaştığınızda ve stratejilerinizi esnek bir şekilde ayarlamanız gerektiğinde, liderliğinizin tutarlılığını nasıl koruyorsunuz?
Larry Fink: Her gün öğrenmeye devam etmeliyiz, duraklamak geride kalmak demektir. Büyük bir şirketi yönetmenin 'duraklama butonu' yoktur, sadece tüm gücünü ortaya koymak gereklidir; en iyi olmak istiyorsanız, kendinizi sürekli zorlamalı ve aynı standartlarla ekibinizi de değerlendirmelisiniz. Beş yıldır bu alandayım ve hala her gün en iyi durumda olmanın peşindeyim.
Sonuç olarak, yalnızca tüm süreçte ve tamamen kendimizi vererek, diyalog yetkisini ve sektör üzerindeki etkimizi sürdürebiliriz. Bu hak, her gün yeteneklerimizle kazanılmalı, kesinlikle doğuştan gelen bir şey değildir.