Merkeziyetsizlik Seçenekler Pazarını Keşfetmek: Her Şey Hazır, Sadece Rüzgarı Bekliyor

Giriş

Seçenekler, alıcıya belirli koşullar altında varlık teslim etme hakkı veren bir seçim sözleşmesidir. Akıllı sözleşmelerin ortaya çıkması, seçeneklerin zincir üzerinde otomatik olarak, müdahale olmadan uygulanması için iyi bir ortam yaratmıştır. 2020 yılındaki DeFi yazından bu yana, birçok ekip ve proje merkeziyetsizlik seçenekleri alanına akın etmiştir. Üç yıl içinde, sektör çeşitli alanlarda, defter altyapısı, seçenek türleri, piyasa yapıcı algoritmaları gibi konularda önemli ilerlemeler kaydetmiştir.

Pazarın ayı piyasasına girmesiyle birlikte, token teşvik maliyetleri artmış ve merkeziyetsiz seçeneklerin aktivitesi azalmıştır. Az sayıda proje dışında, yenilikler çoğunlukla finansal ürünlerin mikro yeniliklerine odaklanmıştır. Pazar, blockchain mimarisi ve merkeziyetsiz ortamla uyumlu devrim niteliğindeki yeniliklere daha fazla ilgi göstermektedir; Lyra gibi devlerin omuzlarında yükselen projeler, DeFi matrisini oluşturarak seçenek fiyatlamasında benzersiz bir algoritma sistemi geliştirmiştir. Pazar büyüklüğü daralmış olsa da, Aevo ve Lyra hala pazarın öncüsü konumundadır.

Çok sayıda milyar dolarlık OTC (tezgah üstü) işlem hacmine kıyasla, mevcut zincir üstü seçeneklerin hacmi henüz bunun yanına bile yaklaşmıyor. Geleneksel piyasalarda, seçeneklerin nominal işlem hacmi ile vadeli işlemler neredeyse aynı seviyededir. Bu durum, zincir üstü seçenekler pazarının hala erken aşamada olduğunu göstermektedir. 2023’ün ikinci yarısında, ikinci katman ağ teknolojisinin giderek olgunlaşmasıyla, düşük maliyetli bir emir defteri tarzı seçenekler piyasası altyapı teknolojisinin, zincir üstü seçenekler pazarında yeni bir büyüme dönemi başlatması beklenmektedir.

“Merkeziyetsizlik iyidir” DeFi yazını geride bıraktık, tüm merkeziyetsiz projeler WHY sorusuyla karşılaşacak.

01, Merkeziyetsizlik Seçenekler’in arka planı

Seçenekler nedir

Merkeziyetsizlik seçeneklerini anlamak için iki soruya cevap vermek gerekiyor: Seçenekler nedir, neden merkeziyetsiz olmalıdır?

Seçenekler, alım satım taraflarının kullanım zamanı ve fiyatını belirlediği bir seçim hakkıdır. Seçenekleri elinde bulunduran kişi, belirlenen şartlar altında sözleşmeyi uygulama hakkına sahiptir.

Özel bir finansal sözleşme olarak, seçenekler fiyat dalgalanmalarıyla ilgili finansal araçlar olduğu gibi, aynı zamanda dayanak varlık fiyatındaki değişim, fiyat değişim hızı, kullanım süresi farklılıkları gibi birçok boyutu da yansıtır.

Seçenekler, risk fiyatlandırmasıyla ilgili finansal araçlardır. Seçenek fiyatlarındaki değişim, spot ve vadeli işlemlerin gösteremediği fiyat özelliklerini yansıtarak, yatırımcılara riskten korunma ve varlık portföyü tasarımı için daha fazla boyut ve araç sunar.

Ayrıca, seçenekler geniş bir kullanım alanına sahiptir. Seçeneklerin kullanımını anlamak, bize seçenek ürünlerinin hedef kullanıcılarını keşfetmemize yardımcı olur. Geleneksel alanlarda, kaldıraç aracı olmanın yanı sıra, seçeneklerin birçok kullanımı vardır:

1. Risk yönetim araçları: Şirketler veya projeler belirli bir zaman ve fiyat için alım satım haklarını kilitlemek amacıyla seçenekler alarak, harcama ve gelir alt-üst sınırlarını kilitleyebilir, en az kâr garantisi elde edebilirler. Finansal kurumlar, düzenlemeleri aşmak için seçenekler kullanabilir. Tüccarlar, seçenekleri tutarak likidite kaybı riskini sabit maliyet giderlerine dönüştürebilir.

2. Finansman Araçları: Şirket, seçenekler satarak finansman sağlayabilir. Örneğin, Ekim 2022’de Tesla, 5 milyon adet alım seçeneği satarak 2,2 milyar dolar finansman sağladı.

3. Organizasyon teşvik araçları: Birçok büyük organizasyon, seçenekler aracılığıyla orta ve üst düzey yöneticileri teşvik etmektedir.

4. Kaldıraç ve spekülasyon araçları: Yatırımcılar, seçenekler kullanarak kaldıraç spekülasyonu yapar, zaman maliyeti ve volatilite gibi boyutlardaki ticaret fırsatlarını değerlendirir.

2020 yılında, spot DeFi’nin hayata geçmesiyle, merkeziyetsizlik temelli türev ürünler geleneksel finans dünyasından aktarılmıştır. Sektör, merkezi finans kurumlarının seçenekler işinden elde edilen kârı merkeziyetsiz platformlar aracılığıyla paylaşmayı ummaktadır.

Merkeziyetsizlik Seçenekler nedir

Merkeziyetsizlik Seçenekler, blok zincirinde ihraç edilen, seçenek özelliklerine sahip olan akıllı sözleşmelerdir. Geleneksel seçenekler piyasasıyla karşılaştırıldığında, izin gerektirmez, tamamen şeffaf ve temerrüt riski yoktur, diğer merkeziyetsiz ürünlerle daha güçlü bir kombinasyon sunar. Seçeneklerin uygulanması, blok zinciri akıllı sözleşmesi tarafından otomatik olarak garanti edilir, bu da merkeziyetsiz seçeneklerin geleneksel seçeneklerden tek farkıdır.

Merkeziyetsizlik seçenekler projesi, merkezi seçenekler pazarının bir yansımasından doğmaktadır. Geleneksel finansal piyasalarda, türev ürünler piyasasının büyüklüğü spot piyasanın çok üzerinde, seçenekler piyasasının büyüklüğü ise spot piyasa ile eşittir. Uniswap, Curve gibi merkeziyetsiz spot borsa platformlarında akıllı sözleşmelerin finans alanındaki potansiyelinin başarılı bir şekilde sergilenmesinin ardından, birçok ekip merkeziyetsiz vadeli işlemlerin ve hatta seçeneklerin geleceğini gördü. DeFi yazının parıltısı altında, merkeziyetsizliğin dezavantajları gizlenmişti ve birçok ekip merkeziyetsiz seçenek inşasına yoğun bir şekilde katıldı.

Neden merkeziyetsizlik seçenekleri çok önemlidir

Merkeziyetsizlik Seçenekler’in merkezi seçeneklere göre avantajları şunlardır: 1) temerrüt riskini ortadan kaldırmak; 2) daha adil olmak; 3) daha derin ve sıkı bir sermaye işbirliği.

Merkeziyetsizlik Seçenekler’e kıyasla, merkeziyetsizlik Seçenekler’in karşı taraf riski yoktur. Zincir üzerindeki Seçenekler’in icra ortamı, süreçleri ve koşulları kamuya açıktır, likidasyon açısından belirsizlik yoktur. Sözleşmenin nasıl likide edileceği, likidasyon sonuçları açıktır. Likidasyonda belirsizlik yoksa, karşı taraf riski de yoktur.

Geleneksel finansal sistemde, düzenleyici kurumlar kötü niyetli hareketleri önlemek için çeşitli giriş koşulları belirler. Bu, kullanıcı haklarını korusa da, objektif olarak bazı kişilerin katılım fırsatını kaybetmesine neden olmaktadır. Ancak merkeziyetsizlikte seçenekler söz konusu olduğunda, ister akıllı sözleşme oluşturucusu ister katılımcı olsun, herkes yalnızca akıllı sözleşme çerçevesinde katılabilir ve oluşturucular ile ekiplerin ayrıcalığı yoktur. Bu nedenle, merkeziyetsizlikte seçenekler daha adildir.

Merkeziyetsizlik Seçenekler, merkeziyetsiz finansın vazgeçilmez bir parçasıdır. DeFi, kapsayıcılık ve kolaylık sunar, hatta düzenleyici gereksinimleri azaltma potansiyeline sahiptir. Hem merkeziyetsiz seçeneklerin bir alternatifi olma potansiyeline sahiptir, hem de merkeziyetsiz dünyaya seçenek hizmetleri sunar.

Merkeziyetsizlik Seçenekler pazarının gelişmesi, merkeziyetsizlik Seçenekler temalarının güçlü bir talep görmesini gerektirir. Şu anda zincir üzerindeki Seçenekler genellikle bir kumar aracı olarak görülmektedir. Basit uygulamalar, Seçenekleri kaldıraç aracı veya volatilite teması olarak kullanmak gibi, karmaşık uygulamalar ise belirli yatırım stratejilerinin bir parçası haline gelerek yapılandırılmış yatırım ürünleri oluşturmaktadır.

02, Merkeziyetsizlik Seçenekler’in pazarı

Yeni nesil şeyler ile geleneksel şeyler birçok açıdan farklılık gösterir. Merkeziyetsizlik Seçenekleri, varlık, kullanıcı, kanal gibi yönlerden geleneksel pazardan farklıdır ve farklılaştırılmış rekabet olasılığı taşır.

Merkeziyetsizlik finansı her zaman saf zincir üzerindeki veri işlemleri olmuştur. En iyi varlıklar elbette yerel zincir üzerindeki varlıklardır. Zincir dışı varlıkları işlemek gerektiğinde, merkeziyetçi güçler ve organizasyonlarla temasa geçmek kaçınılmazdır. Bu, RWA işine aittir, uyumlulukla sınırlıdır ve merkeziyetçiliğin getirdiği dezavantajlardan kaçınılması mümkün değildir.

Ayrıca, seçenekler kullanıcıları da farklıdır.

Öncelikle, geleneksel seçenek kullanıcıları oldukça netken, merkeziyetsiz seçenek piyasasının hedef kullanıcıları belirsizdir. Geleneksel işlerde, sanayi sermayesi önemli bir katılımcıdır ve hatta teminat varlık fiyatları üzerinde belirli bir belirleyici güce sahiptir. Finansal piyasa, risk ve getiri ticaretinin iki taraflı bir pazarını oluşturur; sanayi sermayesi, risk ve risk fonunu sağlamaktan sorumludur. Ancak merkeziyetsiz seçenek piyasasında, temel varlıklarla ilgili işler basit ve ölçek olarak küçük kalmaktadır. Gerçekten iş oluşturabilen merkeziyetsiz endüstri sayısı azdır, bunlar genelde altyapı projeleri olan zincir, oracle, veri arama gibi ve bazı DeFi projeleridir. En büyük ölçekli BTC örneği ele alındığında, mevcut yıllık üretim 400.000 adetten fazla değildir ve hedge edilmesi gereken temel değer riski 10 milyar dolardan azdır. Sağlam bir zincir üstü iş gücünün eksikliği, merkeziyetsiz seçenek piyasasında katı bir talep oluşturmayı zorlaştırmaktadır.

Zincir üstü seçenekler kullanıcıları, daha çok programlara yönelmelidir, insanlara değil. Zincir üstü seçeneklerin kullanım eşiği programlar için daha düşük, insanlar için ise daha yüksektir. Zincir üstü seçeneklerin alım satım ürün tasarımı, akıllı sözleşmeler arasındaki etkileşimi artırmalı, insan hesapları ile akıllı sözleşmeler arasındaki etkileşimi azaltmalıdır.

İkincisi, uyum tercihleri arasında farklılıklar vardır. Merkeziyetsizlik seçenekleri, çeşitli yasal olarak belirlenmiş nitelikli yatırımcıları kabul edebilen tam bir risk kontrol ve uyum sistemine sahiptir, oysa merkeziyetsizlik seçeneklerinin uyum ve risk kontrol sistemleri eksiktir ve yasal olarak yasaklanmamış işlerle uğraşarak uyum gereksinimleri düşük bireyleri çekmektedir.

Üçüncüsü, merkeziyetsizlik seçenekleri daha fazla seçenek dayanağına izin verir. Dijital kripto varlıkların volatilitesi yüksek olduğundan, seçenek fiyatları pahalıdır. Birçok dijital kripto varlık yasal düzenlemelere tabi değildir, elde tutma yoğunluğu yüksektir ve fiyat manipülasyonu riski tahmin edilmesi zordur. Bu nedenle merkezi borsa, dijital kripto varlık seçenek işini genişletmekte zorluk çekmektedir. Bazı stabil coinler, ETH ve BTC dışında, uygun seçenek dayanağı geliştirmek zordur. Ancak bazı merkeziyetsiz borsalar “özel havuz” kavramını tasarlamış ve piyasa yapıcıların belirli seçeneklerin kullanım riskini bağımsız olarak üstlenmelerine izin vermiştir, bu da merkeziyetsiz seçenek pazarının merkezi seçenek pazarında farklılaşarak rekabet etmesini sağlamaktadır.

Dördüncü olarak, ürünlerin kullanım zorluğu, yüksek giriş engeli ve uyum riskleri nedeniyle, birçok proje token airdrop’ları, işlem ödülleri gibi pazarlama stratejileri kullansa bile, katılım sermayesi ve ürün kullanıcıları hala azdır. Ürünlerin aktif olmaması, düşük likidite sıkıntısıyla karşı karşıya kalmaktadır. Merkeziyetsiz borsalar bir yandan seçeneklerin kullanım fiyatını ve kullanım zamanı aralığını azaltmaktadır. Opyn, sürekli seçenekler yaratarak, likiditeyi daha da merkezileştirmiştir.

Beşinci, merkeziyetsizlik borsa, akıllı sözleşmeler aracılığıyla temerrüt riski olmadan işlem yapabilse de, bu temerrüt riski, sözleşmenin kontrol ettiği varlık değerinin, seçeneklerin karşılaştığı kayıp riskinden yüksek olmasını gerektirir. Sözleşmedeki teminat, aşırı teminat durumundadır ve fon kullanım verimliliği genel olarak düşüktür.

03, Merkeziyetsizlik Seçenekler pazarının gelişimindeki engeller

Merkeziyetsizlik Seçenekler piyasası heyecan verici yeni bir varlık sınıfıdır, ancak hala gelişimin erken aşamalarındadır. Potansiyelini tam olarak gerçekleştirmeden önce birçok engelin aşılması gerekmektedir.

Maliyet yüksek

En büyük darboğazlardan biri, merkeziyetsizlik seçenekler pazarının yüksek maliyetidir; bu, işletme giderleri, risk maliyetleri ve eğitim maliyetleri gibi çeşitli faktörlerden kaynaklanmaktadır.

İşletme ücreti, kullanıcıların blok zincirinde işlem gerçekleştirmek için madencilere ödemesi gereken ücrettir. Ethereum gibi popüler blok zincirlerinde, gaz ücretleri özellikle yüksek olabilir, bazı projeler ise oracle fiyat teklifleri gerektirebilir. Bu, merkeziyetsizlik Seçenekler pazarını bazı kullanıcılar için aşırı pahalı hale getirebilir.

Risk maliyeti, Merkeziyetsizlik Seçenekler pazarında kullanma maliyetinin yüksek olmasının bir diğer nedenidir. Göreceli olarak yeni bir endüstri olarak, geleneksel seçenekler pazarına kıyasla, merkeziyetsiz seçeneklerin yeterli tarihsel pratiği yoktur; teknik ve tasarım çerçevesinde bu sistemin yeterince güvenli olduğunu indüktif bir şekilde kanıtlayamıyoruz. Potansiyel risk maliyeti, büyük ölçekli benimsemenin engelidir.

Eğitim maliyeti, kullanım maliyetlerinin yüksek olmasına neden olan faktörlerden biridir. Merkeziyetsizlik Seçenekler piyasası karmaşık ve anlaması zor. Kullanıcıların, etkili bir şekilde kullanabilmek için çalışma prensiplerini tam olarak anlamaları gerekir; bu, bazı kullanıcılar için bir engel olabilir.

Pazar olgun değil

Bir diğer engel, merkeziyetsizlik seçenekler pazarının olgunlaşmamış olmasıdır. Bu, sadece geleneksel seçenekler pazarına kıyasla daha büyük riskler anlamına gelmekle kalmaz, aynı zamanda daha önce de belirtildiği gibi, istikrarlı ve gerekli bir talep oluşmamıştır. Bu, seçenek alım satım taraflarının bulunmasında zorluklara yol açabilir ve dolayısıyla yeterli likidite oluşumunu engelleyebilir. Yetersiz likidite, katılımcı seçimlerini azaltarak likiditeyi toplamak zorunda kalınması anlamına gelir ki bu da işlem zorluğuna yol açar.

Pazarın olgunlaşmamış olması, seçeneklerin kullanımında da kendini göstermektedir. Geleneksel seçenekler genellikle birden fazla işlev taşırken, merkeziyetsiz seçeneklerde, uyum gereksinimlerine dayalı seçenek talebinin eksikliği ( geleneksel kurumlar genellikle türev ürünler aracılığıyla düzenlemeleri aşmayı alışkanlık haline getirmiştir ); projelerin seçeneklerle finansman sağladığı veya seçenek teşvikleri sunduğu görülmemektedir; iş riskini hedge etmeye dayalı seçenek tasarımı, geleneksel finansal piyasalara göre de olgunlaşmamıştır.

Sermaye verimliliği düşük

Diğer bir darboğaz, seçenekler için teminat marjının sermaye kullanım oranının düşük olmasıdır. Geleneksel finansal piyasalarda, platformlar kullanıcılara belirli bir teminat risk marjı tutma izni verir. Bu, merkeziyetsiz krediye dayanır, platform kullanıcı bilgilerini kontrol eder ve türev ürünlerde pozisyon kapanması gerçekleştiğinde kullanıcılara rücu edebilir. Ancak merkeziyetsiz seçenekler pazarında, kullanıcılar yarı anonim bir durumda bulunur ve platform rücu işlevine sahip değildir. Teminat, ticaret kayıplarını karşılayamazsa, kayıplar platform tarafından üstlenilmek zorundadır.

Merkeziyetsiz bir ticaret platformunda, kullanıcıların tüm varlıkları platform tarafından yönetilir, para dışındaki varlıklar da teminat olarak kredi temelini sağlamak için kullanılabilir. Ancak mevcut merkeziyetsizlik platformları, varlık mülkiyetinin önce devredilmesini gerektirir ki bu da teminat haline gelsin.

Merkeziyetsizlik platformları, kullanıcıların aşırı zararlarını takip edemediği için, iflas riskini azaltmak zorundadır. Risk teminat oranını artırmak veya seçenekler risk maliyetini artırmak çaresizlikten başka bir şey değildir.

Altyapı olgun değil

Merkeziyetsizlik Seçenekler Şehri