Süper boğa koşusundan tasfiye: Bitcoin bir milyon dolara ulaşabilir, ama önce sert Ayı Piyasası'ndan geçmesi gerekiyor.

1939'dan 2024'e kadar, eşi benzeri görülmemiş bir süper boğa koşusuna tanıklık ettik. Bu sürekli yükseliş, "piyasa asla sorun yaşamaz" ve "piyasa sadece yükselir" diye düşünen birkaç nesil pasif yatırımcıyı şekillendirdi. Ancak, bu şölenin sona ermiş olabileceği ve birçok kişinin tasfiye ile karşı karşıya kalacağı gerçeği var.

Süper boğa koşusunun oluşumu

Bu 85 yıl süren süper boğa koşusu tesadüf değil, bir dizi yapısal değişimin küresel ekonomiyi yeniden şekillendirmesiyle oluştu ve Amerika her zaman merkezde bir konumda yer aldı.

İkinci Dünya Savaşı'ndan sonra küresel süper güç haline geldi

İkinci Dünya Savaşı, Amerika Birleşik Devletleri'ni "özgür dünya"nın tartışmasız lideri haline getirdi. 1945 yılında, Amerika, dünya genelinde üretilen sanayi ürünlerinin yarısından fazlasını üretiyor, dünya ihracatının üçte birini kontrol ediyor ve yaklaşık üçte iki altın rezervine sahipti. Bu ekonomik egemenlik, önümüzdeki on yıllar için büyümenin temelini attı.

Savaş sonrasında, Amerika Birleşik Devletleri küresel liderlik rolünü benimsemeye aktif olarak başladı, Birleşmiş Milletler'in kurulmasını teşvik etti ve Batı Avrupa'ya 13 milyar dolardan fazla yatırım yapan "Marshall Planı"nı uyguladı. Bu sadece bir yardım değil, aynı zamanda savaş sonrası ülkelerin yeniden inşasına yatırım yaparak Amerikan ürünleri için yeni pazarlar yaratma çabasıydı ve aynı zamanda Amerika'nın kültürel ve ekonomik olarak egemenliğini pekiştirdi.

İşgücü genişlemesi: Kadınlar ve azınlıklar

İkinci Dünya Savaşı sırasında, yaklaşık 6.7 milyon kadın iş gücü pazarına girdi ve bu, kadınların iş gücüne katılım oranının kısa sürede %50'ye yakın bir artış göstermesine neden oldu. Savaş sonrası birçok kadın iş yerinden ayrılmasına rağmen, bu büyük ölçekli seferberlik kadın istihdamına dair toplumsal algıyı kalıcı olarak değiştirdi.

1950 yılına gelindiğinde, evli kadınların büyük çapta istihdam trendi giderek belirginleşmişti, çoğu yaş grubundaki kadınların iş gücüne katılım oranı eşi görülmemiş bir şekilde 10 puan artmıştır. Bu, Amerikan ekonomik modelinde köklü bir değişimi işaret ediyordu. "Evlilik yasağı" (evli kadınların çalışmasını yasaklayan politika) kaldırıldı, yarı zamanlı işler arttı, ev işlerinde teknolojik yenilikler meydana geldi ve eğitim seviyesinin yükselmesi, kadınların geçici işçi konumundan ekonomik sistemin uzun vadeli katılımcıları haline geçmelerini sağladı.

Azınlık grupları da benzer bir eğilim yaşadı ve giderek daha fazla ekonomik fırsat elde etti. Bu işgücü genişlemesi, Amerika Birleşik Devletleri'nin üretim kapasitesini etkili bir şekilde artırdı ve on yıllar süren ekonomik büyümeyi destekledi.

Soğuk Savaş Zaferi ve Küreselleşme Dalgası

Soğuk Savaş, II. Dünya Savaşı sonrası Amerika'nın siyasi ve ekonomik rolünü şekillendirdi. 1989'a gelindiğinde, Amerika 50 ülkeyle askeri ittifak kurmuş ve dünya genelinde 117 ülkede 1,5 milyon asker konuşlandırmıştı. Bu yalnızca askeri güvenlik için değil, aynı zamanda Amerika'nın küresel ölçekte ekonomik etkisini kurmak içindir.

1991'de Sovyetler Birliği'nin dağılması sonrası, ABD küresel tek süper güç haline geldi ve birçok kişi tarafından tek kutuplu dünya olarak görülen bir döneme girdi. Bu sadece bir ideoloji zaferi değil, aynı zamanda küresel pazarın açılmasının bir sonucuydu; ABD, küresel ticaret düzenini domine etme fırsatı buldu.

20. yüzyılın 90'lı yıllarından 21. yüzyılın başlarına kadar, Amerikan şirketleri yeni pazarlara büyük bir genişleme gerçekleştirdi. Bu, doğal bir evrim değil, uzun vadeli politika seçimlerinin bir sonucuydu. Örneğin, Soğuk Savaş döneminde CIA'nın müdahil olduğu ülkelerde, Amerika'nın ithalat miktarı önemli ölçüde arttı, özellikle Amerika'nın belirgin bir rekabet avantajı bulunmadığı sektörlerde.

Batı kapitalizminin Doğu komünizmini yalnızca askeri veya ideolojik üstünlük ile yenmesi mümkün değildir. Batı'nın özgür demokratik sistemi daha uyumlu olup, 1973 petrol krizi sonrasında ekonomik yapıyı etkili bir şekilde ayarlayabilmiştir. 1979'daki "Volcker Şoku" Amerika'nın küresel finansal egemenliğini yeniden şekillendirerek, küresel sermaye piyasalarını Amerika'nın post-endüstriyel çağdaki yeni büyüme motoru haline getirmiştir.

Bu yapısal dönüşümler - II. Dünya Savaşı sonrası süper güç olarak yükseliş, kadınların ve azınlıkların işgücü pazarına katılması ve Soğuk Savaş'ın kazanılması - bu eşi benzeri görülmemiş finansal varlık süper boğa koşusunu ortaklaşa tetikledi. Ancak, temel sorun şu: Bu dönüşümler tek seferlik olaylardır ve tekrarlanamaz. Kadınları işgücü pazarına bir daha sokamazsınız, Sovyetler'i bir daha yenemezsiniz. Ve şimdi, her iki parti de küreselleşmeye karşı çıkıyor, biz de bu uzun süreli büyüme döngüsünün son desteğinin çekildiğine tanıklık ediyoruz.

Gelecek Perspektifi

Ancak, birçok insan piyasanın tarihi normale döneceğini ummaya devam ediyor. Piyasa konsensüsü şudur: durum daha da kötüleşecek, ardından merkez bankası tekrar likidite sağlayacak ve biz de kazanmaya devam edeceğiz... Ama gerçek şu ki: bu insanlar bir kesimhaneye doğru yürüyor.

Son yüzyıldaki boğa koşusu, tekrarlanamaz olaylar dizisine dayanmaktadır (boğa koşusunun devamı mümkün değildir) ve bu faktörlerden bazıları bile tersine dönmektedir.

• Kadınlar bir daha asgari düzeyde işgücü pazarına girmeyecekler: Aslında, bazı elitlerin doğum oranlarını artırma çabalarıyla birlikte, kadınların işgücüne katılım oranı düşebilir.
• Azınlık gruplar bir daha işgücü pazarına büyük ölçüde alınmayacak: Aslında, Demokrat Parti'nin göçmen politikalarındaki duruşu, Cumhuriyetçi Parti ile neredeyse aynı derecede katı ve bu, iki parti arasında bir uzlaşma haline geldi.
• Faiz oranları bir daha düşmeyecek: Aslında, her seçilmiş lider, enflasyonun yeniden seçilmeleri için en büyük tehdit olduğunu çok iyi biliyor. Bu nedenle, hükümetler faiz indiriminden ve enflasyonun yeniden alevlenmesinden kaçınmaya çalışacak.
• Biz daha fazla küreselleşmeyeceğiz: Aslında, bazı siyasi figürler tam tersine doğru ilerliyor. Ayrıca, diğer tarafın bir sonraki seçimde bu politikayı kopyalaması bekleniyor.
• Bir başka dünya savaşını kazanamayacağız: aslında, bir sonraki savaşı kaybediyor gibi bile görünüyoruz. Her neyse, bu varsayıma doğrulama yapmak istemiyorum.

Görüş çok basit: Geçtiğimiz yüzyılda borsa yükselişini destekleyen tüm küresel makro eğilimler şimdi tersine dönüyor. Piyasaların nasıl gideceğini düşünüyorsun?

Goblin Kasabası

Bir imparatorluk çöküşe geçtiğinde, günler gerçekten zor geçiyor - Japonya'ya sorabilirsiniz. Eğer 1989 yılında Nikkei 225 endeksinin tarihsel zirvesinden alım yapıp günümüze kadar tutmuş olsaydınız, 36 yıl geçti ve getiriniz yaklaşık -%5 olurdu. Bu, tipik bir "al ve tut, acı çek" durumudur. Bence biz de aynı yolda ilerliyoruz.

Daha da kötüsü, sermaye kontrolü ve mali baskı politikalarıyla yüzleşmeye hazır olmalısınız. Pazarın yükselmeyeceği, hükümetin gerçeği kabul edeceği anlamına gelmez. Geleneksel para politikaları başarısız olduğunda, hükümet daha doğrudan finansal kontrol yöntemlerine yönelecektir.

yaklaşan sermaye kontrolü

Finansal baskı, tasarruf sahiplerinin enflasyon seviyesinin altında bir getiri elde etmesini sağlayarak bankaların işletmelere ve hükümetlere ucuz krediler sunabilmesi ve borç geri ödeme baskısını azaltması anlamına gelir. Bu strateji, hükümetlerin yerli para birimi borçlarını tasfiye etmesi açısından özellikle etkilidir. 1973'te Stanford Üniversitesi'nden ekonomistler, bu terimi gelişen piyasa ülkelerinin ekonomik büyümeyi bastıran politikalarını eleştirmek için ilk kez kullandılar, ancak bugün bu stratejiler giderek daha fazla gelişmiş ekonomilerde, özellikle de Amerika Birleşik Devletleri'nde ortaya çıkmaktadır.

ABD'nin borç yükü GSYİH'nın %120'sini aşarken, geleneksel yöntemlerle borcun geri ödenme olasılığı giderek azalıyor. Finansal baskının "oyun kılavuzu" uygulanmaya veya test edilmeye başlandı, bunlar arasında:

• Doğrudan veya dolaylı olarak devlet borcu ve mevduat faiz oranlarını sınırlamak
• Hükümet finansal kurumları kontrol eder ve rekabet engelleri oluşturur
• Yüksek rezerv gereksinimleri
• Kapalı iç borç piyasası yaratmak, kurumları devlet tahvilleri satın almaya zorlamak
• Sermaye kontrolü, varlıkların sınır ötesi hareketini kısıtlama

Bu bir teorik varsayım değil, gerçek bir vaka. 2010'dan bu yana, ABD federal fon oranı, enflasyon oranının altında %80'den fazla bir süre kalmış durumda, bu da aslında tasarruf sahiplerinin zenginliğini borçlulara (hükümet dahil) zorla aktarmaktadır.

Emeklilik Hesabınız: Hükümetin Bir Sonraki Hedefi

Eğer hükümet, borç krizi önlemek için tahvil satın almak veya faiz oranlarını düşürmek amacıyla para basmaya güvenemezse, emeklilik hesaplarınıza göz dikeceklerdir. Gelecekte, 401(k) gibi vergi avantajlı hesapların giderek daha fazla "güvenli ve sağlam" devlet tahvili bulundurmasını zorunlu kılacak bir senaryo hayal edebiliyorum. Hükümet artık para basmak zorunda kalmayacak, sadece sistemdeki mevcut fonları doğrudan kullanacak.

Bu, son birkaç yılda gördüğümüz senaryo tam olarak böyle:

• Donmuş varlıklar: Nisan 2024'te, hükümet belirli ülkelerin ABD'deki rezerv varlıklarının el konulmasını yetkilendiren bir yasayı imzaladı ve hükümetin döviz rezervlerini istediği zaman dondurabileceği bir örnek oluşturdu. Gelecekte, bu uygulama sadece jeopolitik rakiplere yönelik olmayabilir.
• Bir ülke özgür bisiklet takımı protesto olayı: Hükümet, mahkeme onayı olmadan yaklaşık 280 banka hesabını dondurdu. Maliye yetkilileri, bunun yalnızca fon akışını kesmek için değil, aynı zamanda protestocuları "korkutmak" ve onların "gitme kararı almalarını sağlamak" amacıyla yapıldığını kabul etti. Masum aileler üzerindeki etkisi sorulduğunda, hükümetin yanıtı şuydu: "Onlar sadece gitmek zorundalar."

Altın zorla alınması ve denetimi

Bu şaşırtıcı değil, Amerika'nın tarihi benzer eylemlerle doludur:

1933'te, hükümet 6102 sayılı idari emri yayımladı ve vatandaşların altınlarını teslim etmelerini zorunlu kıldı; aksi takdirde hapis cezası ile karşılaşacaklardı. Uygulamanın etkisi sınırlıydı, ancak Yüksek Mahkeme hükümetin altın toplama hakkını destekledi. Bu bir "gönüllü satın alma planı" değil, "zorunlu servet el koyması"ydı; sadece "adil piyasa fiyatı" ticareti olarak paketlenmişti.

Hükümetin gözetim yetenekleri 11 Eylül olayından sonra hızla genişledi. Bazı yasalar, hükümet kurumlarına vatandaşların uluslararası iletişimlerini izleme konusunda neredeyse sınırsız yetkiler vermektedir. Diğer bir yasa, hükümete her gün tüm vatandaşların telefon kayıtlarını toplama izni vermektedir. Bazı maddeler ise, hükümetin okuma kayıtlarınızı, öğrenim materyallerinizi, satın alma geçmişinizi, tıbbi kayıtlarınızı ve kişisel finans bilgilerinizi toplamasına izin vermekte ve bu süreçte herhangi bir makul şüpheye ihtiyaç duymamaktadır.

Sorun "finansal baskı gelecek mi" değil, "ne kadar ciddi olacak". Küreselleşmenin gerilemesi ile ekonomik baskılar arttıkça, hükümetlerin sermaye üzerindeki kontrolü daha doğrudan ve sert hale gelecektir.

Altın ve Bitcoin

1970 yılından beri altın aylık grafik, şu anda dünyadaki en güçlü K çizgi grafiğidir.

Olasılık dışı yöntemle, satın almak için en uygun finansal varlık artık belirgin hale geldi - piyasayla hiçbir tarihsel ilişkisi olmayan, hükümetlerce el konulması zor olan ve Batılı hükümetler tarafından kontrol edilmeyen bir varlığa ihtiyacınız var. Aklıma iki tane geliyor, bunlardan biri son 12 ayda 60 trilyon dolar piyasa değerine ulaştı. Bu, en belirgin boğa koşusu sinyali.

Küresel Altın Rezerv Yarışı

Bazı ülkeler, küresel ekonomik dengelerin değişimine yanıt olarak hızla altın rezervlerini artırıyor:

• Bir ülke: Ocak 2025'te tek bir ayda 5 ton altın alımı yaptı, üç ay boyunca net alım gerçekleştirdi, toplamda 2,285 ton sahip oldu.
• Diğer ülke: 2,335.85 ton altın kontrol ediyor ve dünya genelinde beşinci en büyük altın rezervine sahip.
• Üçüncü ülke: Dünyada sekizinci sırada, 853,63 ton tutuyor ve sürekli olarak artırıyor.

Bu rastgele bir davranış değil, stratejik bir düzenlemeydi. Bazı ülkelerin diğer ülkelerin döviz rezervlerini dondurmasının ardından, dünya genelindeki merkez bankaları buna dikkat etti. 57 merkez bankası üzerinde yapılan bir anket, katılımcıların %96'sının altının güvenilirliğini bir güvenli liman varlığı olarak görerek yatırım yapmaya devam etme motivasyonu olarak değerlendirdiğini gösterdi. Dolar cinsinden değerlendirilen varlıklar bir kalemde dondurulabileceği zaman, kendi ülkesinde saklanan fiziksel altın son derece cazip hale geliyor.

Sadece 2024 yılında, bir ülke 74,79 ton altın rezervi artırdı ve artış oranı %13,85 oldu. Diğer bir ülkenin altın rezervi 89,54 ton arttı ve artış oranı %25'e yaklaştı. Hatta bazı küçük ülkeler, 2025 Ocak ayında 8 ton altın ekleyerek altın varlıklarını 391 tona çıkardı ve bu, döviz rezervlerinin %82'sini oluşturdu. Bu bir tesadüf değil, aksine, silahlandırılma riski taşıyan finansal sistemden kurtulmayı hedefleyen koordine bir girişim.

Her ülkenin hükümeti altınla ilgili en