Bitcoin ve Ethereum Stratejik Rezervi: Yenilik mi yoksa Kaldıraç mı?
Özet
Pozisyon yoğunluğu yüksek: MSTR, halka açık şirketlerin BTC toplamının %2.865'ini elinde bulunduruyor, ilk 10 dışındaki pozisyonlar daha az.
Proje homojenliği ciddi: Çoğu rezerv projesi sürdürülebilir bir avantaja sahip değil, uzun vadeli NAV primleri azalabilir veya yok olabilir.
Değerleme balonu belirginleşiyor: NAV çarpanları genel olarak >2×( az sayıda <1×), hisse senedi fiyatları duyurulara kolayca tepki veriyor, ayı piyasası riski primleri hızla aşındırabilir.
Metaplanet, sıfır faizli dönüştürülebilir tahvil + SAR finansmanı ile %20 temettü vergisi ve %55 Bitcoin işlem vergisi farkını kullanarak kâr elde ediyor.
SPAC/PIPE/convertible bonds/physical commitments ana akım, Twenty One ve ProCap çok aşamalı birleşimle halka açılmayı başarıyla gerçekleştirdi.
SharpLink, 8.38 milyar dolardan fazla fon topladı, neredeyse tamamen teminat olarak Eter yatırdı, Joseph Lubin yönetim kuruluna katıldı, Ethereum Vakfı ile 10,000 Eter OTC işlemi gerçekleştirdi.
BTCS, Aave aracılığıyla USDT borç alarak ETH teminatı satın alarak, borç verme oranlarına ve zincir üzerindeki likiditeye duyarlıdır.
Kripto fonlar, PIPE gibi yöntemlerle stratejik rezerv hisse senetleri oluşturmakta ve özel fonlar kurmaktadır; sektörün deneyimli profesyonelleri stratejik danışman olarak görev almaktadır.
Bitcoin
Panorama Genel Görünümü
MicroStrategy hızla en büyük kurumsal yatırımcı haline geldi ve toplam 21 milyon arzın yaklaşık %2,865'ini kontrol ediyor. ETF'ler ve tröstler hâlâ baskın durumda, iShares, Fidelity ve Grayscale öncülük ediyor. Amerika ve Çin en fazla Bitcoin'e sahipken, Ukrayna da kayda değer rezervlerini koruyor. Block.one ve Tether Holdings özel şirketler arasında öne çıkıyor.
Amerika Birleşik Devletleri ve Kanada ilk sırada, ardından İngiltere geliyor. Dikkate değer olan Japonya'nın Metaplanet( 5) ve Çin'in Next Technology Holding( 12) sıralamasıdır.
MicroStrategy hariç tutulsa bile, MARA ve Twenty One Capital hala ön sıralarda yer alıyor, ancak pozisyon dağılımı hala oldukça yoğun - ilk on dışında kalan şirketlerin sahip olduğu Bitcoin miktarı liderlerle kıyaslandığında yalnızca orta seviyede.
Açık halka arz edilmiş şirketlerin Bitcoin rezervlerini değerlendirirken, mevcut değer ile maliyet oranı ve Bitcoin net varlık çarpanı (BTC NAV Multiple) özellikle dikkate değerdir.
İlk 30 şirketin NAV çarpanı analizi, Tesla ve Coinbase gibi belirgin farklılık grupları olduğunu gösteriyor. Bitcoin rezervi olmayan şirketler hariç tutulduğunda, çoğu şirketin aslında daha yüksek bir NAV çarpanı ile işlem gördüğü - pek çok şirketin 2'yi aştığı görülüyor. Sadece dört şirket NAV=1'in altında, büyük yatırımcılar olan MSTR ve MARA gibi şirketler küçük şirketlerde görülen o aşırı çarpanları göstermiyor.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Metaplanet toplamda 16.352 adet Bitcoin satın aldı ve halka açık Bitcoin tutan en büyük beş halka açık şirket arasına girdi ve son zamanlarda satın alma hızını büyük ölçüde artırdı.
Metaplanet, sabit bir fiyatla altı aylık sıfır faizli tahviller ihraç ederek nakit topluyor ve aynı zamanda EVO fonuna karşılık gelen miktarda hisse değer artış hakkı (SARs) veriyor. Tahvillerin vadesi geldiğinde, EVO fonu tarafından değişken bir kullanım fiyatı üzerinden ödenen nakit ile SARs'yi kullanarak tahvilleri geri alması gerekmektedir.
2025 yılında 6 Haziran'da başlatılan "5.55 Milyar Planı", Metaplanet'in bugüne kadar gerçekleştirdiği en büyük tek seferlik finansman planıdır. Toplamda 5.55 milyar hisse senedi değerleme hakkı ihraç edilmiştir, bu da dolaşımdaki hisselerin %92.4'üne eşittir. Kullanım hakkı sonrası en fazla 770 milyar yen finansman sağlanabilir.
Vergi avantajları, başka bir temel değeri oluşturur: Japonya'da, hisse senedi sermaye kazançları ve temettüler yaklaşık %20'lik tek bir vergi oranına tabidir, oysa spot Bitcoin ticareti kârları çeşitli gelir olarak sınıflandırılmakta ve toplam vergi oranı %55'e kadar çıkabilmektedir. Yüksek vergi dilimindeki Bitcoin maruziyeti arayan yatırımcılar için Metaplanet son derece çekici bir alternatif haline gelmektedir.
Diğer Bitcoin rezerv şirketleri: Rüzgar SPAC dalgası
Twenty One Capital'in SPAC yolu, fiziksel Bitcoin taahhüdü, PIPE ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile iki aşamalı birleşim yapısını birleştirerek, şirketin Nasdaq'ta halka arza çıktığı ilk günde tam finansmanlı 42,000 Bitcoin rezervine sahip olmasını sağladı.
ProCap Financial, Bitcoin rezerv platformasını başlatmak için toplam 10.08 milyar dolar topladı; bunun 2.56 milyar doları SPAC trustından, 5.17 milyar doları öncelikli hisse PIPE'den ve 2.35 milyar doları sıfır faizli, öncelikli teminatlı tahvil turundan geldi. Toplam fonlamanın neredeyse %95'i ( 19.5 milyar dolar ) hemen 9,498 Bitcoin satın almak için yatırıldı.
Nakit açısından zengin kripto platformu
Tether, 2022 yılının sonundan itibaren Bitcoin'i rezervlerine dahil etmeye aktif olarak başladı, her çeyrekte net kârının %15'ine kadarını doğrudan piyasa alımına ve yenilenebilir enerji madencilik yatırımlarına ayıracak. Block, Ekim 2020'de ilk "bahisini" yaptı ve o zamandan beri Bitcoin pozisyonunu korudu. Coinbase, Ağustos 2021'de kurumsal Bitcoin stratejisini resmi olarak belirledi. Tesla, Ocak 2021'de büyük miktarda Bitcoin satın almıştı, ancak daha sonra elindeki varlıkların çoğunu sattı.
Ethereum
Birçok şirket, MicroStrategy'nin Bitcoin stratejisiyle aynı heyecanla Ethereum rezerv kampına katıldı. Ethereum rezerv stratejisine katılan şirketler "T" sembolü ile işaretlenmiştir. Önde gelen şirketler arasında BitMine, SharpLink, Big Digital ve BTCS yer almakta olup, bu şirketler son dönemde önemli ölçüde pozisyon artırmıştır.
SharpLink Gaming( Nasdaq:SBET)
SharpLink Gaming, 2025 yılında 4.25 milyon dolarlık bir özel satış aracılığıyla Ethereum rezerv stratejisini başlattığını duyurdu. SharpLink, bu stratejiyi büyük PIPE ve ATM hisse mekanizması etrafında inşa etti.
SharpLink, neredeyse %100 ETH pozisyonunu staking ile gelir elde etmek için kullanmayı taahhüt etti. 10 Temmuz 2025'te, SharpLink Ethereum Vakfı ile nihai bir anlaşma imzalayarak doğrudan 10,000 ETH satın aldı ve toplamda 25,723,680 dolar ödedi. Bu, Ethereum Vakfı ile bir halka açık şirket arasındaki ilk tezgah üstü işlem.
BTCS Inc.( Nasdaq:BTCS)
BTCS, geleneksel finansmanı ve merkeziyetsiz finansmanı birleştiren bir karma finansman modeli geliştirdi: sürekli ETH birikimini finanse etmek için ATM hisse senedi satışı, dönüştürülebilir tahvil ihracı ve Aave'nin zincir üstü DeFi kredi verme yöntemini kullanacak.
Zincir üzerindeki kısımda, BTCS'nin stratejisi Aave etrafında şekilleniyor: Şirket, Aave protokolünde ETH'yi teminat olarak kullanarak USDT borç alıyor ve ardından elde edilen fonları ek ETH satın almak için kullanıyor. Daha sonra, BTCS bu ETH'leri ödül kazanmak için NodeOps doğrulayıcı ağı aracılığıyla stake ediyor.
Diğer şirketler
BitMine Immersion Technologies, Bit Digital ve GameSquare Holdings gibi şirketler de Ethereum rezerv planlarını açıkladı.
Sonuç
Kurumsal kripto varlık rezervleri için heyecan, Bitcoin ve Ethereum kapsamını çoktan aştı; birçok şirket rezerv dağılımlarını SOL, BNB, XRP, HYPE gibi varlıklara genişletiyor. Ancak, çoğu projenin benzerliği oldukça yüksek ve sürdürülebilir rekabet avantajı eksik; NAV primlerinin zamanla erozyona uğraması büyük olasılık.
Gerçekten avantajlı olan işletmeler genellikle daha güçlü bir finansman yapısına ve stratejik ortaklıklara sahiptir. Örneğin, Metaplanet, Japonya'nın hisse senetleri için sağladığı avantajlı vergi muamelesinden ve BTC spot ETF'sinin yokluğundan faydalanıyor; Twenty One ise Bitcoin elde etmek için mevcut tüm kanalları kullanmak amacıyla karmaşık bir finansman yapısı benimsemektedir.
Kamu yatırımcıları için temkinli kalmak son derece önemlidir: büyük bir spekülasyon altında, birçok şirket hala NAV kat sayısının yüksek seviyelerinde bulunmakta ve hisseleri genellikle duyurular nedeniyle dalgalanma göstermektedir. Ayrıca, daha geniş piyasa riski, özellikle ayı piyasalarında, bu stratejilerin sağladığı herhangi bir primin hızla erimesine neden olabilir.
Kurumsal alanda, giderek daha fazla kripto fonu kripto rezerv hisse senedi tahsis ediyor ve hatta özel fonlar çıkarıyor. Bu arada, deneyimli sektör profesyonelleri stratejik danışmanlar olarak sürece dahil oluyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 Likes
Reward
11
6
Repost
Share
Comment
0/400
Blockwatcher9000
· 08-09 05:59
Coin Biriktirme yoksa Kripto Para Trade, gerçekten güzel bir soru ha.
View OriginalReply0
ZeroRushCaptain
· 08-09 05:58
Yine bir üretim çekim makinesi, enayileri kesip sonra kaçıyor.
View OriginalReply0
blockBoy
· 08-09 05:57
Ah MSTR kazandı mı?
View OriginalReply0
HodlKumamon
· 08-09 05:56
Her ne olursa olsun, veriler her zaman gerçektir nya~
View OriginalReply0
GasFeeCrying
· 08-09 05:35
Halka açık şirketler kripto para trade etmeye mi başladı? Hehe
View OriginalReply0
GasFeeNightmare
· 08-09 05:29
Sayılar yine yükseldi, dikkatlice bakınca bunun arkasında yine MSTR var.
Bitcoin Ethereum rezerv stratejisi: Yenilikçi finansman modeli ve değerleme riski bir arada
Bitcoin ve Ethereum Stratejik Rezervi: Yenilik mi yoksa Kaldıraç mı?
Özet
Bitcoin
Panorama Genel Görünümü
MicroStrategy hızla en büyük kurumsal yatırımcı haline geldi ve toplam 21 milyon arzın yaklaşık %2,865'ini kontrol ediyor. ETF'ler ve tröstler hâlâ baskın durumda, iShares, Fidelity ve Grayscale öncülük ediyor. Amerika ve Çin en fazla Bitcoin'e sahipken, Ukrayna da kayda değer rezervlerini koruyor. Block.one ve Tether Holdings özel şirketler arasında öne çıkıyor.
Amerika Birleşik Devletleri ve Kanada ilk sırada, ardından İngiltere geliyor. Dikkate değer olan Japonya'nın Metaplanet( 5) ve Çin'in Next Technology Holding( 12) sıralamasıdır.
MicroStrategy hariç tutulsa bile, MARA ve Twenty One Capital hala ön sıralarda yer alıyor, ancak pozisyon dağılımı hala oldukça yoğun - ilk on dışında kalan şirketlerin sahip olduğu Bitcoin miktarı liderlerle kıyaslandığında yalnızca orta seviyede.
Açık halka arz edilmiş şirketlerin Bitcoin rezervlerini değerlendirirken, mevcut değer ile maliyet oranı ve Bitcoin net varlık çarpanı (BTC NAV Multiple) özellikle dikkate değerdir.
İlk 30 şirketin NAV çarpanı analizi, Tesla ve Coinbase gibi belirgin farklılık grupları olduğunu gösteriyor. Bitcoin rezervi olmayan şirketler hariç tutulduğunda, çoğu şirketin aslında daha yüksek bir NAV çarpanı ile işlem gördüğü - pek çok şirketin 2'yi aştığı görülüyor. Sadece dört şirket NAV=1'in altında, büyük yatırımcılar olan MSTR ve MARA gibi şirketler küçük şirketlerde görülen o aşırı çarpanları göstermiyor.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
Metaplanet toplamda 16.352 adet Bitcoin satın aldı ve halka açık Bitcoin tutan en büyük beş halka açık şirket arasına girdi ve son zamanlarda satın alma hızını büyük ölçüde artırdı.
Metaplanet, sabit bir fiyatla altı aylık sıfır faizli tahviller ihraç ederek nakit topluyor ve aynı zamanda EVO fonuna karşılık gelen miktarda hisse değer artış hakkı (SARs) veriyor. Tahvillerin vadesi geldiğinde, EVO fonu tarafından değişken bir kullanım fiyatı üzerinden ödenen nakit ile SARs'yi kullanarak tahvilleri geri alması gerekmektedir.
2025 yılında 6 Haziran'da başlatılan "5.55 Milyar Planı", Metaplanet'in bugüne kadar gerçekleştirdiği en büyük tek seferlik finansman planıdır. Toplamda 5.55 milyar hisse senedi değerleme hakkı ihraç edilmiştir, bu da dolaşımdaki hisselerin %92.4'üne eşittir. Kullanım hakkı sonrası en fazla 770 milyar yen finansman sağlanabilir.
Vergi avantajları, başka bir temel değeri oluşturur: Japonya'da, hisse senedi sermaye kazançları ve temettüler yaklaşık %20'lik tek bir vergi oranına tabidir, oysa spot Bitcoin ticareti kârları çeşitli gelir olarak sınıflandırılmakta ve toplam vergi oranı %55'e kadar çıkabilmektedir. Yüksek vergi dilimindeki Bitcoin maruziyeti arayan yatırımcılar için Metaplanet son derece çekici bir alternatif haline gelmektedir.
Diğer Bitcoin rezerv şirketleri: Rüzgar SPAC dalgası
Twenty One Capital'in SPAC yolu, fiziksel Bitcoin taahhüdü, PIPE ve dönüştürülebilir tahvil finansmanı ile iki aşamalı birleşim yapısını birleştirerek, şirketin Nasdaq'ta halka arza çıktığı ilk günde tam finansmanlı 42,000 Bitcoin rezervine sahip olmasını sağladı.
ProCap Financial, Bitcoin rezerv platformasını başlatmak için toplam 10.08 milyar dolar topladı; bunun 2.56 milyar doları SPAC trustından, 5.17 milyar doları öncelikli hisse PIPE'den ve 2.35 milyar doları sıfır faizli, öncelikli teminatlı tahvil turundan geldi. Toplam fonlamanın neredeyse %95'i ( 19.5 milyar dolar ) hemen 9,498 Bitcoin satın almak için yatırıldı.
Nakit açısından zengin kripto platformu
Tether, 2022 yılının sonundan itibaren Bitcoin'i rezervlerine dahil etmeye aktif olarak başladı, her çeyrekte net kârının %15'ine kadarını doğrudan piyasa alımına ve yenilenebilir enerji madencilik yatırımlarına ayıracak. Block, Ekim 2020'de ilk "bahisini" yaptı ve o zamandan beri Bitcoin pozisyonunu korudu. Coinbase, Ağustos 2021'de kurumsal Bitcoin stratejisini resmi olarak belirledi. Tesla, Ocak 2021'de büyük miktarda Bitcoin satın almıştı, ancak daha sonra elindeki varlıkların çoğunu sattı.
Ethereum
Birçok şirket, MicroStrategy'nin Bitcoin stratejisiyle aynı heyecanla Ethereum rezerv kampına katıldı. Ethereum rezerv stratejisine katılan şirketler "T" sembolü ile işaretlenmiştir. Önde gelen şirketler arasında BitMine, SharpLink, Big Digital ve BTCS yer almakta olup, bu şirketler son dönemde önemli ölçüde pozisyon artırmıştır.
SharpLink Gaming( Nasdaq:SBET)
SharpLink Gaming, 2025 yılında 4.25 milyon dolarlık bir özel satış aracılığıyla Ethereum rezerv stratejisini başlattığını duyurdu. SharpLink, bu stratejiyi büyük PIPE ve ATM hisse mekanizması etrafında inşa etti.
SharpLink, neredeyse %100 ETH pozisyonunu staking ile gelir elde etmek için kullanmayı taahhüt etti. 10 Temmuz 2025'te, SharpLink Ethereum Vakfı ile nihai bir anlaşma imzalayarak doğrudan 10,000 ETH satın aldı ve toplamda 25,723,680 dolar ödedi. Bu, Ethereum Vakfı ile bir halka açık şirket arasındaki ilk tezgah üstü işlem.
BTCS Inc.( Nasdaq:BTCS)
BTCS, geleneksel finansmanı ve merkeziyetsiz finansmanı birleştiren bir karma finansman modeli geliştirdi: sürekli ETH birikimini finanse etmek için ATM hisse senedi satışı, dönüştürülebilir tahvil ihracı ve Aave'nin zincir üstü DeFi kredi verme yöntemini kullanacak.
Zincir üzerindeki kısımda, BTCS'nin stratejisi Aave etrafında şekilleniyor: Şirket, Aave protokolünde ETH'yi teminat olarak kullanarak USDT borç alıyor ve ardından elde edilen fonları ek ETH satın almak için kullanıyor. Daha sonra, BTCS bu ETH'leri ödül kazanmak için NodeOps doğrulayıcı ağı aracılığıyla stake ediyor.
Diğer şirketler
BitMine Immersion Technologies, Bit Digital ve GameSquare Holdings gibi şirketler de Ethereum rezerv planlarını açıkladı.
Sonuç
Kurumsal kripto varlık rezervleri için heyecan, Bitcoin ve Ethereum kapsamını çoktan aştı; birçok şirket rezerv dağılımlarını SOL, BNB, XRP, HYPE gibi varlıklara genişletiyor. Ancak, çoğu projenin benzerliği oldukça yüksek ve sürdürülebilir rekabet avantajı eksik; NAV primlerinin zamanla erozyona uğraması büyük olasılık.
Gerçekten avantajlı olan işletmeler genellikle daha güçlü bir finansman yapısına ve stratejik ortaklıklara sahiptir. Örneğin, Metaplanet, Japonya'nın hisse senetleri için sağladığı avantajlı vergi muamelesinden ve BTC spot ETF'sinin yokluğundan faydalanıyor; Twenty One ise Bitcoin elde etmek için mevcut tüm kanalları kullanmak amacıyla karmaşık bir finansman yapısı benimsemektedir.
Kamu yatırımcıları için temkinli kalmak son derece önemlidir: büyük bir spekülasyon altında, birçok şirket hala NAV kat sayısının yüksek seviyelerinde bulunmakta ve hisseleri genellikle duyurular nedeniyle dalgalanma göstermektedir. Ayrıca, daha geniş piyasa riski, özellikle ayı piyasalarında, bu stratejilerin sağladığı herhangi bir primin hızla erimesine neden olabilir.
Kurumsal alanda, giderek daha fazla kripto fonu kripto rezerv hisse senedi tahsis ediyor ve hatta özel fonlar çıkarıyor. Bu arada, deneyimli sektör profesyonelleri stratejik danışmanlar olarak sürece dahil oluyor.