Yiwu dış ticaret işletmelerinin büyük ölçekli, Uyumluluk açısından stabilcoin kullanması mümkün mü?

Son birkaç ayda, stablecoin kesinlikle finansal dünyada ve kripto dünyasında gözde bir konu haline geldi! Amerika ve Hong Kong, stablecoin'i destekleyen yasaları peş peşe geçirdi, internet devleri ve köklü finansal kurumlar sahneye çıkmaya başladı; ya Coin Biriktirme yapıyorlar ya da lisans başvurusunda bulunuyorlar. Sanki birdenbire bahar rüzgarı estikçe, k ağaçta binlerce armut çiçeği açıyor. Öte yandan, Çin anakarasında, mevcut durumda politika hâlâ esnemiyor gibi görünüyor ve sanki oltayı salmış bir bekleyiş içerisindeler. Bu bağlamda, Yiwu'da stablecoin'in büyük ölçekte kullanımıyla ilgili bir haber, internette geniş bir şekilde yayıldı. Alıntılanan haber kaynakları esas olarak iki taneydi: Huatai Securities'in araştırma raporu, stablecoin'in Yiwu'daki sınır ötesi ödemelerin önemli bir aracı haline geldiğini gösteriyor; blok zinciri analiz şirketi Chainalysis, 2023 yılında Yiwu pazarında on-chain stablecoin akışının 100 milyar doları aştığını tahmin ediyor.

Ancak ilginç olan, bazı gazetecilerin yerinde araştırma yaptıklarında, çoğu esnafın stablecoin hakkında bilgi sahibi olmadığı, az sayıda esnafın stablecoin'in uyumluluğu ve maliyeti konusunda soru işareti taşıdığı, yalnızca çok az sayıda esnafın stablecoin ile ödeme aldıklarını açıkça belirttiğidir. Ortamda, aşağıdaki amca Charlotte'a "Ne neydi?" "Ma Dong neydi?" "Ne Dongmei?" gibi cevaplar veriyormuş gibi bir hava vardı. Gerçek durum nedir? Haberlerin iki kaynağını inceleyelim.

Huatai Securities Araştırma Raporu

Açık bilgilere dayanarak, yazarın Huatai Securities'in bu raporunun spesifik adı ve kaynağı ile ilgili herhangi bir medya bulamadığı belirtiliyor. Ancak, arkadaşların yardımıyla, yazar 25 Haziran'da Huatai Securities tarafından yayımlanan "Stabilcoin Küresel Para Sistemi Üzerinde Nasıl Etki Edecek?" başlıklı makro güvenlik araştırma raporunu buldu. Toplamda 31 sayfadan oluşan bu raporda, Huatai Securities stabilcoin'in küresel gelişim perspektifi ve risklerini 8 bölümde sistematik olarak ele alıyor. Raporun 8. sayfasında stabilcoin kullanım senaryoları hakkında şöyle bir ifade yer alıyor:

"Kripto varlıkların ticareti dışında, stablecoin'in küresel mal ve hizmet ticaretindeki payı, değer saklama aracı olarak kullanımı ve hanehalkı sahiplik penetrasyonu gibi boyutlarda hızlı bir gelişim göstermektedir. Özellikle, dünya küçük mal merkezi olan Çin Yiwu'da, stablecoin uluslararası ödemelerde önemli bir araç haline gelmiştir. Blok zinciri analiz şirketi Chainalysis, 2023 yılında Yiwu pazarında on-chain stablecoin akışının 100 milyar doları aşacağını tahmin etmektedir."

Ancak rapordaki diğer görüşlerin veri grafiklerle desteklenmesinin aksine, bu görüşün veri desteği yoktur.

Genel olarak, raporun okunabilirliği oldukça yüksek; aşağıda yazarın seçtiği bazı görüşler yer almaktadır:

1. Amerika Birleşik Devletleri (dolar hegemonyası), Avrupa Birliği (tek pazar) ve Çin (potansiyel pazar) gibi para arzı büyük ve yasama baskısı daha güçlü olan ülkeler için stablecoin pazar büyüklüğü devasa; Güney Kore gibi dijital ekonomi ve sanal ekonominin gelişmiş olduğu ülkeler ile Singapur gibi dışa açıklığı yüksek ve dışa bağımlılığı güçlü ülkelerde stablecoin penetrasyonu oldukça yüksek olacak; Türkiye, Arjantin, Nijerya gibi gelişen piyasa ekonomileri için para istikrarı düşük, bankacılık sistemi gelişmemiş, yeraltı ekonomisi yüksek, sermaye akışı kısıtlı veya yaptırımlara maruz kalan ülkelerde de stablecoin penetrasyonu çok yüksek olacak.

2. Stabilcoin gelişiminin getirdiği zorluklarla karşı karşıya kalan başlıca ekonomi ülkeleri genellikle dijital para birimi ihraç etmeyi veya stabilcoin üzerindeki denetimi güçlendirmeyi iki yanıt yöntemi olarak benimsemektedir. Çin anakarası için, 2014 yılından itibaren dijital para birimlerine yönelik proje araştırmalarına başlanmış ve 2019 yılında pilot uygulama başlatılmıştır. Stabilcoin'in hızlı gelişimi ile birlikte, özellikle bu yıl Ağustos ayında Hong Kong'da yürürlüğe girecek olan stabilcoin yasası, Çin'in "iki rayda ilerleme" gelişim yoluna geçişini sembolize edebilir. Bu yıl 18 Haziran'da Merkez Bankası Başkanı'nın Lujiazui Forumu'ndaki konuşması da, blok zinciri ve dağıtık defter gibi yeni teknolojilerin merkez bankası dijital teknolojisi ve stabilcoin'in gelişimini hızlandırdığını açıkça belirtmiş ve Çin Merkez Bankası'nın stabilcoin'e olan öneminin belirgin şekilde arttığını göstermiştir.

3. Hong Kong'daki stablecoin yasalarının, Hong Kong Doları, offshore Renminbi ve hatta Renminbi stablecoin'lerinin gelişimini hızlandırması bekleniyor; Renminbi'nin daha fazla değer kazanma motivasyonu var. Hong Kong Doları ve offshore Renminbi için "fon havuzunu" büyütmek, yatırım yapılabilecek likit varlıklar olan faiz tahvilleri gibi varlıkları zenginleştirmek, sınır ötesi iş, dijital ekonomi ve sanal ekonomiyi güçlendirmek, stablecoin kullanım senaryolarını artırmak gibi önlemler, Hong Kong stabilcoin'inin başarısının anahtarıdır ve ayrıca Renminbi'nin uluslararasılaşma sürecini bir kez daha canlandıracaktır.

4. Stablecoin'lar, sınır ötesi finansal düzenlemelere zorluklar getirirken, aynı zamanda belirli bir ölçüde ödeme riskiyle de karşı karşıya kalıyor. Rezerv varlıkların değeri dalgalandığında, ihraç edenin itibarı sorgulandığında veya hatta ihraç eden iflas ettiğinde, fiat para birimi stablecoin'lar da değer kaybı yaşayabilir. Stablecoin'lerin ölçeği genişledikçe ve geleneksel finansal sistem üzerindeki etkisi derinleştikçe, nihayetinde gerçek bir istikrar elde etmek için daha sıkı bir düzenlemeye, hatta kısmen kamulaştırma gibi bir bedel ödenmesi gerekebilir.

Chainalysis'ın veri analizi

Maalesef, yazar iç ve dış ağları tarayarak Chainalysis'in 2023 ve 2024 yıllarına ait "Kripto Para Coğrafi Raporu"nu incelediğinde, Yiwu'daki tüccarların stablecoin kullanımıyla ilgili herhangi bir ifade veya veri desteği bulamamıştır.

Yazar, Chainalysis'in iki raporundaki Çin anakarası ve Hong Kong ile ilgili bazı verileri ve görüşleri de seçti:

1. Uzun zamandır, Hong Kong kullanıcıları tarafından alınan kripto varlık değerinin stabilcoin oranı %40'ın üzerinde kalmıştır ve bu yıl Ağustos ayında stabilcoin yasasının Hong Kong'da resmi olarak yürürlüğe girmesiyle, bu oranın daha da artması beklenmektedir.

Şekil 1 Hong Kong'da alınan kripto varlıklar içinde stablecoin oranı yüksek - Chainalysis

2. Veriler, Çinli kullanıcıların kripto varlıklarını kullanarak servetlerini korumak ve artırmak amacıyla hareket ettiklerini göstermektedir.

Şekil 2 2023 Ocak - 2024 Haziran döneminde Şanghay Bileşik Endeksi ile OTC akış miktarının karşılaştırması - Chainalysis

Yazara göre, stabilcoin'in Yiwu'da yaygın bir şekilde kullanılıp kullanılmadığına dair kesin verilerin eksikliği olabilir, ancak dış ticaret ile stabilcoin'in birleşimi doğal avantajlara sahiptir. Stabilcoin ödemelerinin anında ulaşması, değerinin sabit olması ve düşük ücret gibi özellikleri, birçok küçük ve orta ölçekli dış ticaret işletmesinin iş acılarını çözmektedir.

Ancak diğer yandan, Çin anakarasının stablecoin gibi kripto varlıklar üzerindeki düzenleyici politikalarını göz önünde bulundurursak, anakaradaki dış ticaret satıcılarının işlem sırasında doğrudan stablecoin kullanmaları ciddi uyum sorunları yaratabilir ve hatta ceza riski taşıyabilir.

Ayrıca, ülkemizdeki mevcut ihracat vergi iadesi politikasının uygulanmasının genellikle bankanın döviz bozdurma belgesinin sağlanmasını gerektirdiği göz önüne alındığında, stablecoin kullanmak bu belgenin sağlanamayacağı anlamına gelir, bu da ihracat vergi iadesinden yararlanılamayacağı anlamına gelir, bu da tüccarların kar marjı için ölümcül bir durumdur. Öte yandan, Canton Fuarı gibi fuarların katılım şartları genellikle ihracatçı şirketlerin banka hareketlerini önemli bir referans standardı olarak alır, ayrıca ticari bankaların kredi değerlendirme standartları da ihracatçı şirketlerin banka hareketlerine önem verir. Bu faktörler, şu anda stablecoin'in Yiwu'daki ihracatçıların kullanım ölçeğinin çok büyük olmayacağını belirlemektedir.

O halde, ana karasal alandaki dış ticaret şirketleri, nasıl yasal bir şekilde stablecoin kullanarak maliyetleri düşürüp verimliliği artırabilirler? Şu anda, nispeten yasal olan bir yol, Hong Kong şirketi ile ana karasal alandaki şirketin etkileşimi yoluyla, Hong Kong'un dış ticaret kolaylıklarından ve kripto varlıklar üzerindeki açık politikalarından yararlanarak geleneksel dış ticaret ile kripto ödemelerinin yasal bir şekilde entegrasyonunu sağlamaktır.

Hong Kong Doları stablecoin ve uygulanabilir uyumlu stablecoin dış ticaret modeli

1 Ağustos'ta, Hong Kong'daki "stablecoin düzenlemesi" resmen yürürlüğe girecek ve Hong Kong hükümeti, Hong Kong'da stablecoin ihraç etmek için lisans başvurularını kabul etmeye başlayacak. Bu, Hong Kong resmi olarak tanınan stablecoin'lerin resmen piyasaya sürüleceği anlamına geliyor. Hong Kong Doları stablecoin'i, yasal bir ödeme aracı olarak kabul edilecek ve Hong Kong Doları stablecoin'i ile fiat para birimi arasındaki değişim daha kolay ve uyumlu hale gelecektir.

1. Hong Kong Doları stablecoin'in %100 geri ödeme zorunluluğu

Hong Kong'daki "stablecoin düzenlemeleri", stablecoin ihraççılarının çıkardıkları stablecoin'lerin yeterli rezerv varlıklarla desteklenmesini sağlaması gerektiğini ve rezerv varlıkların piyasa değerinin ihraç edilen dolaşımdaki stablecoin'lerin nominal değerinin altında olmamasını garanti etmesini zorunlu kılıyor.

Stablecoin ihraççıları, stablecoin sahiplerinin geri alma hakkını garanti etmelidir, stablecoin geri alımını engellememeli veya sınırlamamalıdır, stablecoin geri alımında makul işlem ücretleri dışında başka ücretler alınmamalıdır.

2. Hong Kong Doları stablecoin, kara para aklamayı önleme, terörizmin finansmanını önleme gibi uyum gereksinimlerini karşılamaktadır.

Hong Kong'daki "stablecoin düzenlemeleri", Hong Kong Doları stablecoin'lerinin ihraçcılarının sıkı AML ve terör finansmanını önleme gerekliliklerine uyması gerektiğini belirtmektedir.

26 May'da Hong Kong Para Otoritesi tarafından yayınlanan bir danışma belgesinde, Para Otoritesi ilgili kara para aklama ve terör finansmanı ile mücadele gerekliliklerini özetlemiştir. Temel gereklilikler şunlardır:

• Müşteri durumu araştırması. 8000 Hong Kong Doları baz alınarak, bu bazın üzerine çıkan veya onu karşılayan alım veya geri alma işlemlerinin müşterileri, cüzdanın sahipliğini doğrulamak da dahil olmak üzere, durumu araştırmak zorundadır;
• Yönetilmeyen cüzdanlar sıkı denetime tabi. Yönetilmeyen cüzdanların işlem davranışları üzerinde sıkı izleme, işlem limitleri gibi önlemler uygulanarak, cüzdanların kötü niyetli kişiler tarafından kullanılma riski azaltılmaktadır;
• Sürekli izleme. Blok zinciri analizi kullanarak işlem geçmişini takip etme ve yasa dışı faaliyetleri tespit etme, şüpheli işlem faaliyetlerini raporlama;
• Varlık cüzdanı sağlayıcıları için gereken özenin gösterilmesi;
• Yasadışı cüzdan adreslerini kara listeye al.

3. Ana karadaki dış ticaret işletmelerinin Hong Kong Doları stablecoin'lerini uygun şekilde kullanmasının temel noktaları

Mevcut ana kara ile Hong Kong arasındaki stablecoin politikaları farklarını göz önünde bulundurarak, yazar, ana kara dış ticaret işletmelerinin Hong Kong Doları stablecoin'lerini kullanırken aşağıdaki üç ana noktayı dikkate alarak çoğu uyum riskinden kaçınabileceklerini düşünüyor:

• Hong Kong veya diğer yurt dışı şirket varlıklarını kullanarak stablecoin almak ve ödemek;
• Stablecoin ile fiat para arasındaki uyumlu değişim Hong Kong'da tamamlandı;
• Fiat para ile uyumlu döviz işlemleri ana şirkete geri yapılır;