Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkisi
Stablecoin, belirli varlıklara (genellikle fiat para birimlerine) sabitlenmiş bir değer türü olan kripto para birimidir ve merkeziyetsiz finans sistemleri (Defi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü görevi görmektedir. Ayrıca, merkeziyetsiz finans sistemlerinin (Defi) önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son günlerde Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, Avrupa Birliği'nden sonra sırasıyla stablecoin düzenleme yasalarını kabul ederek, dünya genelindeki bazı ana bölgelerin stablecoin düzenleme çerçevesini resmi olarak oluşturduğunu göstermektedir. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatlarıyla birlikte geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunu derinleştirebilir ve ayrıca küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Kripto para düzenlemesinde bir kilometre taşı. Yakın zamanda ABD, stablecoin'ler için bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasa tasarısını geçirdi ve bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurdu. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer bir stablecoin yasasını kabul etti; bu durum Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Stablecoin'ler, geleneksel finansal sistem ile merkeziyetsiz finansal sistem (Defi) arasında bir "köprü" görevi görmektedir; Avrupa Birliği'nden sonra, ABD ve Hong Kong da stablecoin'ler için düzenleyici çerçeveler geliştirdi ve bu, kripto paraların ana akım finansal sisteme entegrasyonu açısından önemli bir adım oldu.
"Vahşi büyümeden" kademeli olarak düzenlemeye geçiş. Bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı, önceki sektörde ortaya çıkan risk noktalarını hedef alıyor; rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasının yetersizliği gibi sorunlar için bir dizi düzenleme oluşturuyor. Yasa tasarıları, geleneksel finansal kurumlar için düzenleme çerçevelerine atıfta bulunarak hazırlandı, ancak likidite yönetiminde daha katı. ABD, AB ve Hong Kong'da bankaların yasal rezerv oranı %0 civarında iken, stabilcoin ihraç eden kuruluşlar için rezerv oranı %100 olarak talep edilmektedir. Yurtdışı düzenlemelerin stabilcoin konumlandırması "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak belirlenmiştir ve böylece merkeziyetsiz finansal sistemin temelini sağlamlaştırmaktadır.
Stablecoin'lerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız? 2025 yılı Mayıs ayı itibarıyla, önde gelen stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar, 2020 yılının başındaki boyutuna göre 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir, büyüme hızı oldukça hızlıdır, ancak önde gelen finansal sistemin boyutuna kıyasla hala küçüktür, ABD'deki yerel mevduatın sadece %1'ine eşittir. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sistemi için önemli bir ödeme aracı ve altyapı olarak belirgin bir rol oynamaktadır, önde gelen stablecoin'lerin (USDT ve USDC) yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşmakta, kredi kartı organizasyonları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoin'lerin finansal denetim çerçevesine alınmasıyla birlikte, merkeziyetsiz finansın gelişim fırsatları beklenmekte ve geleneksel finans sistemi ile entegrasyonunun derinleşmesi öngörülmektedir.
Daha düşük maliyet, daha yüksek verimlilikte uluslararası ödeme aracı. Dünya Bankası verilerine göre, 2024 yılının üçüncü çeyreği itibarıyla küresel para transferlerinin ortalama ücreti %6,62’dir. Birleşmiş Milletler'in 2030 Sürdürülebilir Kalkınma Hedefleri, bu ücreti %3’ün altına düşürmeyi ve para transferinin 1-5 iş günü içinde gerçekleşmesini gerektirmektedir. Geleneksel finansal sistemin verimliliği, çok sayıda aracılık bankası aracılığıyla SWIFT ağına tabi olmasından etkilenmektedir. Buna karşın, stabilcoin kullanarak yapılan para transferlerinin ücret oranı genellikle %1’in altındadır ve süre genellikle birkaç dakika içinde gerçekleşmektedir. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin iyileştirilmesi ile birlikte, stabilcoinlerin uluslararası ödemelerdeki pazar payının artmasını bekliyoruz; ancak bu süreç, sektör gelişimi ve düzenleyici iyileştirmelerle birlikte devam etmektedir.
Tam rezerv gereksinimi, para yaratma işlevini kısıtlar: Teoride, %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraççılarının kredi genişlemesi gerçekleştirme kabiliyetini sınırlar ve mevduatları stablecoin'lere dönüştürme süreci aslında banka mevduatlarının yaratılmasından ziyade transferidir, bu nedenle stablecoin'lerin ihracı teorik olarak ABD doları para arzını etkilemez, ancak fonlar mevduattan akmaya devam ettiğinde, banka bilançosunun küçülmesine ve para arzının azalmasına yol açabilir; Diğer para birimlerini USD sabit paralarına dönüştürme işlemi aslında dönüştürme etkisine sahiptir, ancak bu, ABD dolarının sınır ötesi veya hesaplar arası hareketine yansır ve toplam ABD doları para arzını etkilemez. Buna ek olarak, kripto para destekli borç verme platformları aslında bankalar için kredi yaratma işlevi görür ve geleneksel para arzını etkilemeden merkezi olmayan finansal sistemdeki "yarı paranın" (yani sabit paraların) boyutunu artırır.
Bankalara yapılan mevduatın aracısız etkisi. Stabilcoinlerin banka sistemine etkisi, esasen finansal aracısızlık etkisi (yani aracısızlaşma) ile kendini göstermektedir. Mevduatların stabilcoin'e dönüştürülmesi, mevduatların çıkışına neden olabilir; bu etki, para piyasası fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının banka sistemine olan etkisine benzemektedir. Örneğin, 2022'den bu yana ABD'deki yüksek faiz ortamında mevduatların para piyasası fonlarına akışı yaklaşık 2.3 trilyon dolar olmuş ve bu, Silikon Vadisi Bankası'nın risk olayının tetikleyici faktörlerinden biri olmuştur. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin istatistiklerine göre, 2024 sonu itibarıyla ABD içindeki bankalarda yaklaşık 18 trilyon dolar mevduat bulunmaktadır ve bunun yaklaşık 6 trilyon doları işlem gören mevduatlar olarak sınıflandırılmaktadır. Bu mevduatlar, ABD Hazine Bakanlığı tarafından teorik olarak kaybolma riskiyle karşılaşan mevduatlar arasında yer almaktadır. Ancak, stabilcoin gelişiminin hükümet düzenleme çerçevesine dahil olduğu göz önüne alındığında, finansal sisteme olan etkisi görece kontrol edilebilir durumdadır. Aynı zamanda, geleneksel bankalar, stabilcoin gelişim trendine uyum sağlamak ve mevduat akışını karşılamak amacıyla bazı keşiflerde bulunmaktadır.
Hükümet borçlarını üstlenmek, para politikası iletimini etkilemek. 2025'in ilk çeyreği itibarıyla, USDT ve USDC ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar dolar değerinde ABD tahvili rezervine sahiptir. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurt dışında ABD tahvili tutan ekonomiler arasında 19. sırada yer alır ve Kore ile Almanya'nın tutma miktarları arasında kalır. Stabilcoin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlık olarak ABD tahvillerine olan talebin artmasını bekliyoruz. Ancak stabilcoin'lerin esas olarak 3 ay içinde olan kısa vadeli ABD tahvillerini üstlenebileceğini düşünüyoruz, uzun vadeli ABD tahvillerine olan talebin sınırlı olacağını öngörüyoruz. Kısa vadeli ABD tahvil faiz oranları, merkez bankasının para politikası düzenlemelerine tabi olup, enflasyon ve istihdam gibi reel ekonomik faktörlere bağlıdır. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççılarının ABD tahvilleri satın alması, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve bu da merkez bankasının para arzını geri çekme ihtiyacını doğurmakta; uzun vadede, stabilcoin'lerin mevduat üzerindeki çekiciliği, geleneksel finansal sistemden merkeziyetsiz finansal sisteme doğru bir finansman kayması ile sonuçlanabilir ve bu da merkez bankasının para politikası düzenlemesi üzerindeki etkiyi zayıflatabilir.
Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara iletimi. Para yaratımı perspektifinden, merkeziyetsiz finans sistemi içindeki borç verme eylemleri, "yarı para" yaratma işlevini gerçekleştirmiştir; özellikle, stabilcoin'ler aracılığıyla tokenleştirilmiş hisse senedi varlıkları satın almak, fonların doğrudan borsa içine/dışına akmasına neden olmaktadır; piyasa duygusu açısından, kripto para fiyatları büyük dalgalanmalar gösterir ve borsa beklentilerini etkiler; tarihsel olarak, Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir ilişki gözlemlenmiştir; borsa içinde kripto varlıklar ve stabilcoin'lerle ilişkili varlıklar, temel faktörlerdeki değişimlerle hisse senedi fiyatlarını etkilemektedir.
Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma gücü. Dolar açısından, stablecoin'lerin etkisi "çelişkili"dir: bir yandan, mevcut durumda %99'luk bir fiat stablecoin piyasa değeri dolara bağlı olduğundan, stablecoin'lerin gelişimi doları küresel finansal sistemdeki hâkimiyetini sağlamlaştırıyor gibi görünmektedir; ancak diğer yandan, stablecoin'ler ve kripto varlıkların gelişiminin uluslararası bağlamı, aslında tersine küreselleşme eğilimi altında, finansal alandaki coğrafi kısıtlama önlemleri ve mali disiplinin zayıflama riski ile yükselmekte olan bazı ekonomilerin dolardan uzaklaşma talebi üzerine kuruludur. Bu nedenle, stablecoin'lerin dolara yüksek oranda bağlı olması, sadece doların küresel finansal hâkimiyetinin zincir üzerindeki yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin dolar hâkimiyetinden daha çeşitli yeni bir düzene geçişinin "köprüsü"dür. Ayrıca, bu sefer Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stablecoin'lerin ihraç edilmesi için alan açarak, dolara stablecoin alanındaki hâkimiyetine karşı rekabet sağlamaktadır. Uzun vadede, doları hangi durumun güçlendireceği, stablecoin'lerin yeni düzenleyici çerçeve altında güçlenmeye devam etmesi mi, yoksa diğer para birimlerinden ve kripto varlıklardan gelen meydan okumalarla karşılaşması mı olduğu hâlâ sektör gelişiminde sürekli gözlemlenmesi gereken bir durumdur. Gelişen ekonomiler açısından, stablecoin'lerin yerel para birimleriyle rekabetçi olması nedeniyle, yerel sakinler ve işletmeler stablecoin ile işlem yaptıklarında, yerel para birimlerinin gerçekte dolara dönüşmesine neden olmakta ve bu da para biriminin değer kaybı ve enflasyona yol açmaktadır; bu nedenle, finansal güvenlik kaygıları nedeniyle, birçok ekonomi stablecoin kullanımına kısıtlamalar getirmiştir.
Para para birimlerinin uluslararasılaşmasına dair çıkarımlar. Hong Kong Doları açısından, özellikle Hong Kong Doları stabilcoini üzerinden stabilcoin ihraçlarını düzenlemek, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmaya yardımcı olur, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirir, Çin Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stabilcoin yasasıyla gelen kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" sağlayabilir. Yasa, dolar dışı stabilcoinlerin ihraç edilmesine izin vererek, dolar dışı para birimlerinin uluslararası ödemeler, hesaplamalar ve yatırım-finansman gibi senaryolardaki kullanımını genişletir ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırır. Kısacası, Hong Kong stabilcoin yasası para birimlerinin uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç finansal istikrar risklerine sürekli dikkat edilmesini ve ilgili politikaların zamanında optimize edilmesini gerektirir.
Risk
Kripto para endüstrisinin gelişim riski, stablecoin'lerin geleneksel finansal sisteme etkisi beklenenden fazla, düzenleyici politikaların ilerlemesi ise beklenenden az.
Ana Metin
stablecoin yasası: kripto para düzenlemesinde bir dönüm noktası
Avrupa Birliği, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, sırasıyla stablecoin düzenleme çerçeveleri oluşturdu
Stablecoin, belirli varlıklarla (genellikle yasal para birimleri) değerini sabitleyen bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemi (Defi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi görür. Ayrıca, merkeziyetsiz finans sisteminin (Defi) önemli bir altyapısını oluşturur. Yakın zamanda Amerika Birleşik Devletleri, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için düzenleyici bir çerçeve oluşturan ilk yasa olmuştur ve bu alanda düzenleyici bir boşluğu doldurmuştur. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Stabilcoin, geleneksel finans sistemi ile merkeziyetsiz finans sistemi (Defi) arasında bir "köprü" işlevi görmektedir; Avrupa Birliği'nden sonra, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, stablecoin için düzenleyici çerçeveler oluşturarak, kripto paraların ana akım finans sistemine entegre edilmesinde önemli bir adım atmıştır.
"vahşi büyüme"den kademeli olarak standart gelişime doğru
Önceki stabilcoin alanında bir dizi önemli risk ve düzenleyici olay meydana geldi; bunlar arasında 2022'deki TerraUSD (UST) çöküşü, 2024'te Tether'ın (USDT) alt varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalar ile karşılaşması ve 2023'te New York finansal düzenleyicisinin belirli bir platformun doları basmayı durdurmasını talep etmesi bulunmaktadır. ABD ve Hong Kong'daki bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarıları, önceden sektörde ortaya çıkan risk noktalarına odaklanmaktadır; bu noktalar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasının yetersizliği gibi sorunlar yer almaktadır. Bununla birlikte, bir dizi düzenleme geliştirilmiştir ve ana içerik şunları kapsamaktadır:
Likidite açısından, stablecoin rezerv varlıklarının %100 oranında yasal para birimi veya yüksek likiditeye sahip varlıklarla, nakit, vadesiz mevduatlar, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi, teminat edilmesi gerekmektedir; rezerv varlıkların işletme sermayesinden ayrılması, kötüye kullanımı önlemek için gereklidir;
Erişim yeterlilikleri açısından, ihraç eden kuruluşların düzenleyici lisans yetkisi alması ve asgari sermaye erişim eşiği belirlemesi gerekmektedir;
Stabilcoinlerin mevcut kara para aklama düzenleme çerçevesine dahil edilmesi, müşteri kimlik doğrulama gerekliliklerinin belirlenmesi talep edilmektedir;
Tüketici koruma açısından, kullanıcıların nominal değer üzerinden geri alım yapmalarını sağlamak, iflas durumunda müşteri fonlarının öncelikli geri ödeme hakkına sahip olmasını talep etmek;
Geleneksel finans sistemine olan etkiyi azaltmak için stablecoin ile faiz ödemeleri kesinlikle yasaktır.
Aslında, yukarıdaki stablecoin yasaları, geleneksel finansal kuruluşlar için düzenleyici çerçevelere atıfta bulunarak benzer lisans, sermaye, likidite yönetimi, kara para aklamayla mücadele, tüketici koruması gibi gereklilikler belirlemiş, ancak likidite yönetiminde daha sıkı düzenlemeler getirmiştir. ABD, AB ve Hong Kong'da bankalar için zorunlu karşılık oranı neredeyse %0 iken, stablecoin ihraç eden kuruluşlar için zorunlu karşılık oranı %100 olarak belirlenmiştir. Yurt dışı düzenleyiciler, stablecoin'in konumunu "zincir üstü mevduat" değil, "zincir üstü nakit" olarak tanımlamaktadır (ihraç edenin ticari kuruluş olması nedeniyle merkez bankası dijital para biriminden farklıdır), bu da merkeziyetsiz finans sisteminin temelini güçlendirmektedir.
 and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
16 Likes
Reward
16
4
Share
Comment
0/400
SerumSqueezer
· 08-05 15:28
Nadir uyumluluk bir dalga sonunda stabilize coin için bir umut doğdu.
Stablecoin düzenlemesi ilerliyor, şifreleme varlıklarının ana akım finansal sisteme entegrasyonu yeni fırsatlar ve zorluklarla karşı karşıya.
Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkisi
Stablecoin, belirli varlıklara (genellikle fiat para birimlerine) sabitlenmiş bir değer türü olan kripto para birimidir ve merkeziyetsiz finans sistemleri (Defi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü görevi görmektedir. Ayrıca, merkeziyetsiz finans sistemlerinin (Defi) önemli bir altyapısını oluşturmaktadır. Son günlerde Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, Avrupa Birliği'nden sonra sırasıyla stablecoin düzenleme yasalarını kabul ederek, dünya genelindeki bazı ana bölgelerin stablecoin düzenleme çerçevesini resmi olarak oluşturduğunu göstermektedir. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatlarıyla birlikte geleneksel finans sistemiyle entegrasyonunu derinleştirebilir ve ayrıca küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Kripto para düzenlemesinde bir kilometre taşı. Yakın zamanda ABD, stablecoin'ler için bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasa tasarısını geçirdi ve bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurdu. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer bir stablecoin yasasını kabul etti; bu durum Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Stablecoin'ler, geleneksel finansal sistem ile merkeziyetsiz finansal sistem (Defi) arasında bir "köprü" görevi görmektedir; Avrupa Birliği'nden sonra, ABD ve Hong Kong da stablecoin'ler için düzenleyici çerçeveler geliştirdi ve bu, kripto paraların ana akım finansal sisteme entegrasyonu açısından önemli bir adım oldu.
"Vahşi büyümeden" kademeli olarak düzenlemeye geçiş. Bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı, önceki sektörde ortaya çıkan risk noktalarını hedef alıyor; rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasının yetersizliği gibi sorunlar için bir dizi düzenleme oluşturuyor. Yasa tasarıları, geleneksel finansal kurumlar için düzenleme çerçevelerine atıfta bulunarak hazırlandı, ancak likidite yönetiminde daha katı. ABD, AB ve Hong Kong'da bankaların yasal rezerv oranı %0 civarında iken, stabilcoin ihraç eden kuruluşlar için rezerv oranı %100 olarak talep edilmektedir. Yurtdışı düzenlemelerin stabilcoin konumlandırması "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak belirlenmiştir ve böylece merkeziyetsiz finansal sistemin temelini sağlamlaştırmaktadır.
Stablecoin'lerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız? 2025 yılı Mayıs ayı itibarıyla, önde gelen stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar, 2020 yılının başındaki boyutuna göre 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir, büyüme hızı oldukça hızlıdır, ancak önde gelen finansal sistemin boyutuna kıyasla hala küçüktür, ABD'deki yerel mevduatın sadece %1'ine eşittir. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sistemi için önemli bir ödeme aracı ve altyapı olarak belirgin bir rol oynamaktadır, önde gelen stablecoin'lerin (USDT ve USDC) yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşmakta, kredi kartı organizasyonları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoin'lerin finansal denetim çerçevesine alınmasıyla birlikte, merkeziyetsiz finansın gelişim fırsatları beklenmekte ve geleneksel finans sistemi ile entegrasyonunun derinleşmesi öngörülmektedir.
Daha düşük maliyet, daha yüksek verimlilikte uluslararası ödeme aracı. Dünya Bankası verilerine göre, 2024 yılının üçüncü çeyreği itibarıyla küresel para transferlerinin ortalama ücreti %6,62’dir. Birleşmiş Milletler'in 2030 Sürdürülebilir Kalkınma Hedefleri, bu ücreti %3’ün altına düşürmeyi ve para transferinin 1-5 iş günü içinde gerçekleşmesini gerektirmektedir. Geleneksel finansal sistemin verimliliği, çok sayıda aracılık bankası aracılığıyla SWIFT ağına tabi olmasından etkilenmektedir. Buna karşın, stabilcoin kullanarak yapılan para transferlerinin ücret oranı genellikle %1’in altındadır ve süre genellikle birkaç dakika içinde gerçekleşmektedir. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin iyileştirilmesi ile birlikte, stabilcoinlerin uluslararası ödemelerdeki pazar payının artmasını bekliyoruz; ancak bu süreç, sektör gelişimi ve düzenleyici iyileştirmelerle birlikte devam etmektedir.
Tam rezerv gereksinimi, para yaratma işlevini kısıtlar: Teoride, %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraççılarının kredi genişlemesi gerçekleştirme kabiliyetini sınırlar ve mevduatları stablecoin'lere dönüştürme süreci aslında banka mevduatlarının yaratılmasından ziyade transferidir, bu nedenle stablecoin'lerin ihracı teorik olarak ABD doları para arzını etkilemez, ancak fonlar mevduattan akmaya devam ettiğinde, banka bilançosunun küçülmesine ve para arzının azalmasına yol açabilir; Diğer para birimlerini USD sabit paralarına dönüştürme işlemi aslında dönüştürme etkisine sahiptir, ancak bu, ABD dolarının sınır ötesi veya hesaplar arası hareketine yansır ve toplam ABD doları para arzını etkilemez. Buna ek olarak, kripto para destekli borç verme platformları aslında bankalar için kredi yaratma işlevi görür ve geleneksel para arzını etkilemeden merkezi olmayan finansal sistemdeki "yarı paranın" (yani sabit paraların) boyutunu artırır.
Bankalara yapılan mevduatın aracısız etkisi. Stabilcoinlerin banka sistemine etkisi, esasen finansal aracısızlık etkisi (yani aracısızlaşma) ile kendini göstermektedir. Mevduatların stabilcoin'e dönüştürülmesi, mevduatların çıkışına neden olabilir; bu etki, para piyasası fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının banka sistemine olan etkisine benzemektedir. Örneğin, 2022'den bu yana ABD'deki yüksek faiz ortamında mevduatların para piyasası fonlarına akışı yaklaşık 2.3 trilyon dolar olmuş ve bu, Silikon Vadisi Bankası'nın risk olayının tetikleyici faktörlerinden biri olmuştur. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin istatistiklerine göre, 2024 sonu itibarıyla ABD içindeki bankalarda yaklaşık 18 trilyon dolar mevduat bulunmaktadır ve bunun yaklaşık 6 trilyon doları işlem gören mevduatlar olarak sınıflandırılmaktadır. Bu mevduatlar, ABD Hazine Bakanlığı tarafından teorik olarak kaybolma riskiyle karşılaşan mevduatlar arasında yer almaktadır. Ancak, stabilcoin gelişiminin hükümet düzenleme çerçevesine dahil olduğu göz önüne alındığında, finansal sisteme olan etkisi görece kontrol edilebilir durumdadır. Aynı zamanda, geleneksel bankalar, stabilcoin gelişim trendine uyum sağlamak ve mevduat akışını karşılamak amacıyla bazı keşiflerde bulunmaktadır.
Hükümet borçlarını üstlenmek, para politikası iletimini etkilemek. 2025'in ilk çeyreği itibarıyla, USDT ve USDC ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar dolar değerinde ABD tahvili rezervine sahiptir. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurt dışında ABD tahvili tutan ekonomiler arasında 19. sırada yer alır ve Kore ile Almanya'nın tutma miktarları arasında kalır. Stabilcoin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlık olarak ABD tahvillerine olan talebin artmasını bekliyoruz. Ancak stabilcoin'lerin esas olarak 3 ay içinde olan kısa vadeli ABD tahvillerini üstlenebileceğini düşünüyoruz, uzun vadeli ABD tahvillerine olan talebin sınırlı olacağını öngörüyoruz. Kısa vadeli ABD tahvil faiz oranları, merkez bankasının para politikası düzenlemelerine tabi olup, enflasyon ve istihdam gibi reel ekonomik faktörlere bağlıdır. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççılarının ABD tahvilleri satın alması, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve bu da merkez bankasının para arzını geri çekme ihtiyacını doğurmakta; uzun vadede, stabilcoin'lerin mevduat üzerindeki çekiciliği, geleneksel finansal sistemden merkeziyetsiz finansal sisteme doğru bir finansman kayması ile sonuçlanabilir ve bu da merkez bankasının para politikası düzenlemesi üzerindeki etkiyi zayıflatabilir.
Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara iletimi. Para yaratımı perspektifinden, merkeziyetsiz finans sistemi içindeki borç verme eylemleri, "yarı para" yaratma işlevini gerçekleştirmiştir; özellikle, stabilcoin'ler aracılığıyla tokenleştirilmiş hisse senedi varlıkları satın almak, fonların doğrudan borsa içine/dışına akmasına neden olmaktadır; piyasa duygusu açısından, kripto para fiyatları büyük dalgalanmalar gösterir ve borsa beklentilerini etkiler; tarihsel olarak, Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir ilişki gözlemlenmiştir; borsa içinde kripto varlıklar ve stabilcoin'lerle ilişkili varlıklar, temel faktörlerdeki değişimlerle hisse senedi fiyatlarını etkilemektedir.
Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma gücü. Dolar açısından, stablecoin'lerin etkisi "çelişkili"dir: bir yandan, mevcut durumda %99'luk bir fiat stablecoin piyasa değeri dolara bağlı olduğundan, stablecoin'lerin gelişimi doları küresel finansal sistemdeki hâkimiyetini sağlamlaştırıyor gibi görünmektedir; ancak diğer yandan, stablecoin'ler ve kripto varlıkların gelişiminin uluslararası bağlamı, aslında tersine küreselleşme eğilimi altında, finansal alandaki coğrafi kısıtlama önlemleri ve mali disiplinin zayıflama riski ile yükselmekte olan bazı ekonomilerin dolardan uzaklaşma talebi üzerine kuruludur. Bu nedenle, stablecoin'lerin dolara yüksek oranda bağlı olması, sadece doların küresel finansal hâkimiyetinin zincir üzerindeki yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin dolar hâkimiyetinden daha çeşitli yeni bir düzene geçişinin "köprüsü"dür. Ayrıca, bu sefer Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stablecoin'lerin ihraç edilmesi için alan açarak, dolara stablecoin alanındaki hâkimiyetine karşı rekabet sağlamaktadır. Uzun vadede, doları hangi durumun güçlendireceği, stablecoin'lerin yeni düzenleyici çerçeve altında güçlenmeye devam etmesi mi, yoksa diğer para birimlerinden ve kripto varlıklardan gelen meydan okumalarla karşılaşması mı olduğu hâlâ sektör gelişiminde sürekli gözlemlenmesi gereken bir durumdur. Gelişen ekonomiler açısından, stablecoin'lerin yerel para birimleriyle rekabetçi olması nedeniyle, yerel sakinler ve işletmeler stablecoin ile işlem yaptıklarında, yerel para birimlerinin gerçekte dolara dönüşmesine neden olmakta ve bu da para biriminin değer kaybı ve enflasyona yol açmaktadır; bu nedenle, finansal güvenlik kaygıları nedeniyle, birçok ekonomi stablecoin kullanımına kısıtlamalar getirmiştir.
Para para birimlerinin uluslararasılaşmasına dair çıkarımlar. Hong Kong Doları açısından, özellikle Hong Kong Doları stabilcoini üzerinden stabilcoin ihraçlarını düzenlemek, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmaya yardımcı olur, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirir, Çin Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stabilcoin yasasıyla gelen kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" sağlayabilir. Yasa, dolar dışı stabilcoinlerin ihraç edilmesine izin vererek, dolar dışı para birimlerinin uluslararası ödemeler, hesaplamalar ve yatırım-finansman gibi senaryolardaki kullanımını genişletir ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırır. Kısacası, Hong Kong stabilcoin yasası para birimlerinin uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç finansal istikrar risklerine sürekli dikkat edilmesini ve ilgili politikaların zamanında optimize edilmesini gerektirir.
Risk
Kripto para endüstrisinin gelişim riski, stablecoin'lerin geleneksel finansal sisteme etkisi beklenenden fazla, düzenleyici politikaların ilerlemesi ise beklenenden az.
Ana Metin
stablecoin yasası: kripto para düzenlemesinde bir dönüm noktası
Avrupa Birliği, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, sırasıyla stablecoin düzenleme çerçeveleri oluşturdu
Stablecoin, belirli varlıklarla (genellikle yasal para birimleri) değerini sabitleyen bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemi (Defi) ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü işlevi görür. Ayrıca, merkeziyetsiz finans sisteminin (Defi) önemli bir altyapısını oluşturur. Yakın zamanda Amerika Birleşik Devletleri, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için düzenleyici bir çerçeve oluşturan ilk yasa olmuştur ve bu alanda düzenleyici bir boşluğu doldurmuştur. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Stabilcoin, geleneksel finans sistemi ile merkeziyetsiz finans sistemi (Defi) arasında bir "köprü" işlevi görmektedir; Avrupa Birliği'nden sonra, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, stablecoin için düzenleyici çerçeveler oluşturarak, kripto paraların ana akım finans sistemine entegre edilmesinde önemli bir adım atmıştır.
"vahşi büyüme"den kademeli olarak standart gelişime doğru
Önceki stabilcoin alanında bir dizi önemli risk ve düzenleyici olay meydana geldi; bunlar arasında 2022'deki TerraUSD (UST) çöküşü, 2024'te Tether'ın (USDT) alt varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalar ile karşılaşması ve 2023'te New York finansal düzenleyicisinin belirli bir platformun doları basmayı durdurmasını talep etmesi bulunmaktadır. ABD ve Hong Kong'daki bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarıları, önceden sektörde ortaya çıkan risk noktalarına odaklanmaktadır; bu noktalar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetim riski, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasının yetersizliği gibi sorunlar yer almaktadır. Bununla birlikte, bir dizi düzenleme geliştirilmiştir ve ana içerik şunları kapsamaktadır:
Likidite açısından, stablecoin rezerv varlıklarının %100 oranında yasal para birimi veya yüksek likiditeye sahip varlıklarla, nakit, vadesiz mevduatlar, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi, teminat edilmesi gerekmektedir; rezerv varlıkların işletme sermayesinden ayrılması, kötüye kullanımı önlemek için gereklidir;
Erişim yeterlilikleri açısından, ihraç eden kuruluşların düzenleyici lisans yetkisi alması ve asgari sermaye erişim eşiği belirlemesi gerekmektedir;
Stabilcoinlerin mevcut kara para aklama düzenleme çerçevesine dahil edilmesi, müşteri kimlik doğrulama gerekliliklerinin belirlenmesi talep edilmektedir;
Tüketici koruma açısından, kullanıcıların nominal değer üzerinden geri alım yapmalarını sağlamak, iflas durumunda müşteri fonlarının öncelikli geri ödeme hakkına sahip olmasını talep etmek;
Geleneksel finans sistemine olan etkiyi azaltmak için stablecoin ile faiz ödemeleri kesinlikle yasaktır.
Aslında, yukarıdaki stablecoin yasaları, geleneksel finansal kuruluşlar için düzenleyici çerçevelere atıfta bulunarak benzer lisans, sermaye, likidite yönetimi, kara para aklamayla mücadele, tüketici koruması gibi gereklilikler belirlemiş, ancak likidite yönetiminde daha sıkı düzenlemeler getirmiştir. ABD, AB ve Hong Kong'da bankalar için zorunlu karşılık oranı neredeyse %0 iken, stablecoin ihraç eden kuruluşlar için zorunlu karşılık oranı %100 olarak belirlenmiştir. Yurt dışı düzenleyiciler, stablecoin'in konumunu "zincir üstü mevduat" değil, "zincir üstü nakit" olarak tanımlamaktadır (ihraç edenin ticari kuruluş olması nedeniyle merkez bankası dijital para biriminden farklıdır), bu da merkeziyetsiz finans sisteminin temelini güçlendirmektedir.
![Orta Finansın Stabilcoin Yorumu: Üç Ana Düzenleme Modeli Belirlendi, Zincir Üstü Doların Hızla Şekillenmesi](