Kripto piyasası anlatıdan nakit akışına yöneliyor

2025 yılının başında, ikincil piyasa likiditesinin sıkılaşmasıyla, "kavram+airdrop" satış noktası olan birçok küçük şifreleme para birimi balonu patladı. Çok sayıda alternatif para birimi sürekli düştü ve yeni dip seviyeler kaydetti. Bu arada, Bitcoin'in piyasa değeri oranı %62.1'e çıkarak son beş yılın en yüksek seviyesine ulaştı, alternatif para birimi endeksi 2023 Mayıs'ında tarihin en düşük seviyesi olan 4 puana kadar düştü.

Ancak, bazı pratik uygulama değeri taşıyan tokenler, tersine yükselerek fiyat ve zincir üzerindeki gelirlerini artırdı. Bu tokenlerin ortak özellikleri şunlardır: Gerçek, denetlenebilir protokol nakit akışına sahip olmaları ve değerlerini geri almak için geri alım, kar paylaşımı veya staking yoluyla sahiplerine geri vermeleridir.

Bu makale, yatırım fonlarının risk sermayesi balonunun patlamasından sonraki akış mantığını analiz edecek ve "blok zinciri halka arz kazanç oranı dönemi"nin kripto varlık değerleme sistemini nasıl yeniden şekillendirdiğini dört tipik proje örneğiyle tartışacaktır.

Piyasa Arka Planı: Anlatı Geri Çekiliyor, Nakit Akışı Kıt Bir Ürün Haline Geliyor

• Risk sermayesi soğuyor: 2025'in ikinci çeyreğinde, küresel şifreleme finansmanı 4.99 milyar dolara düşerek bir önceki çeyreğe göre %21 daha az oldu ve 2020'den bu yana en düşük çeyrek değerini oluşturdu, yatırımcılar kavram spekülasyonuna karşı temkinli hale geldi.
• Fonların geri akışı kaliteli merkeziyetsiz finans projeleri: Bitcoin sürekli güçlenerek hakimiyetini sürdürüyor, ancak merkeziyetsiz finans alanında ciddi bir ayrışma var; "gelir-dağıtım" kapalı döngüsüne sahip protokollerin toplam kilitli değerleri ve işlem hacmi ise sürekli artıyor. Bir gelir tokenizasyon protokolünün toplam kilitli değeri Temmuz ayında 55.9 milyar doları geçti, yıl içinde neredeyse üç katına çıktı.
• Değerleme bağlantısının kayması: Geleneksel risk iştahındaki düşüş dönemlerinde, yatırımcılar nicel nakit akışları için ödeme yapmayı tercih ederler, yalnızca kavramsal prim yerine.

"Pratik Token" nedir?

Tanım: Token sahipleri, protokol gelirini paylaşabilir veya geri alım/yangın, staking ile dolaylı olarak her bir tokenin "blok zinciri başına hisse senedi getirisi"ni (her bir token için doğrulanabilir gelir) artırabilir.

Tipik model:

1. İşlem payı: Protokol işlem ücretini orantılı olarak iade etme veya geri alma.
2. Kredi faizi farkı ve tasfiye ücreti: Faiz farkı ve tasfiye ödüllerini hazineye dahil ederek, geri satın alma için kullanın.
3. Getiri oranı tokenleştirme: Gelecekteki getirileri parçalara ayırarak işlem yapma, protokol komisyon alır.
4. Altyapı yakıtı: Yüksek frekanslı eşleştirme motoru işlem ücreti anında geri alım imha.

Dört Ana Vaka Hızlı İncelemesi

1. Bir merkeziyetsiz borsa tokeni:

   • Yıl içindeki artış: %127 (4,55 dolar ile 10,33 dolar arasında)
   • Değer geri akış mekanizması: Ücret dönüşüm yeniden başlatma önerisi, %0.05 işlem ücretinin hazineye geri akmasını öngörüyor (uygulanmadı)
   • Anahtar Katalizör: Vakıf, 1.655 milyon dolarlık büyük yatırım planı ile

2. Bir borç verme anlaşması tokeni:

   • Yıl içindeki artış: %157 (114,05 dolar ile 293,33 dolar arasında)
   • Değer geri akış mekanizması: Haftada 1 milyon dolar değerinde token geri alımı ve ekosistem rezervine girme.
   • Ana katalizör: Geri alım planı Haziran'da onaylandı

3. Bir kazanç tokenleştirme protokolü tokeni:

   • Yıl içindeki artış: %148 (1.81 dolar'dan 4.49 dolar'a)
   • Değer geri akış mekanizması: Protokol %5 komisyon + 5 baz puan işlem ücreti
   • Ana katalizör: Toplam kilitli değer 5,5 milyar doları aştı, belirli bir tokenin yıllık getiri oranı %11,11

4. Bir yüksek frekanslı ticaret platformu tokeni:

   • Yıl içindeki artış oranı: %376 (9.3 dolar ile 44.3 dolar arasında)
   • Değer geri akış mekanizması: %30 işlem ücreti anlık geri alım ve imha
   • Ana katalizör: 5 Temmuz'da temel ticaret sistemi güncellemesi

Nakit akışı değerleme onarımını nasıl yönlendirir?

1. Bir merkeziyetsiz borsa:

   • Daha önce "sadece yönetişim coin'i" olarak görülmüştü.
   • Vakıf, 1.655 milyon dolarlık yatırım planı aracılığıyla, geliştirici programları, ana katkıda bulunanlar, doğrulayıcılar, ekip genişlemesi, yönetim araçları geliştirme ve likidite teşvikleri için fon tahsis etmektedir.
   • Şu anda bu tokenin gerçek bir değer yakalama veya geri alım planı bulunmamaktadır

2. Bir borç verme anlaşması:

   • Anlaşma fazlası ile haftada yaklaşık 1.000.000 dolar değerinde token geri alımını onaylayın ve hazineye kilitleyin.
   • İlk hafta uygulama, günlük artışı %13 artırdı, işlem hacmi iki katına çıktı.
   • Kredi faiz farkı ve likidasyon ücreti, istikrarlı nakit akışı sağlarken, yeni versiyonun toplam kilitli değeri yıllık %32 artış gösterdi, geri alım planı uzun vadeli cephaneye sahip.

3. Bir gelir tokenizasyon protokolü:

   • "Gelecek Kazanç" kavramını ticaret pazarına entegre etmek
   • %5 getiri + 5 baz puan işlem ücreti, denetlenebilir günlük gelir üretir
   • Yüksek getiri stratejileri (örneğin, belirli bir token'in getirisi bir zamanlar %11'i aşmıştı) düşük faiz ortamında daha cazip hale geliyor, fonlar sürekli akıyor.

4. Bir yüksek frekans ticaret platformu:

   • Temmuz'da önceden derlenmiş özellikler sunulacak, akıllı sözleşmelerin doğrudan emir vermesine, hesap kapatmasına ve merkez limit defterini çağırmasına izin verecek.
   • Güncellenme haftasında, zincir üzerindeki aktif adresler ve işlem hacmi tarihi zirveye ulaşmıştır.
   • Değer geri akışı anlık + yüksek frekanslı işlem ücreti ölçeği, bu tokeni "blok zinciri üzerinde nakit akışı" kavramının güçlü bir temsilcisi haline getiriyor.

Ayı Piyasasında Üç Büyük Avantaj

1. Belirli Nakit Akışı: Zincir üzerindeki gelir ve giderler denetlenebilir, yönetim kararları kamuya açıktır, bilgi asimetrisini azaltır.
2. Geri alım/kar paylaşımı kapalı döngü: "anlaşma gelirini token değerine dönüştürme" yolunu akıllı sözleşmeye yazmak, hisse geri alımına veya temettü ödemesine benzer bir etki oluşturur.
3. Kurumsal dostu: Ölçülebilir getiri göstergeleri (piyasa satış oranı, piyasa kazanç oranı) değerleme belirsizliğini azaltır, piyasa yapımı ve yapısal ürün tasarımı için kolaylık sağlar.

Özet

Risk sermayesi heyecanı sona erdikten sonra, pazar "doğrulanabilir nakit akışı" değerini yeniden değerlendiriyor. İşlevsel tokenlar, zincir üstü gelir, token değeri ve yönetişim hakkını bir araya getirerek döngüleri aşan nadir varlıklar haline geliyor. Ana akım merkeziyetsiz finans protokolleri, ücret dönüşümü, geri alım veya fazla dağıtım mekanizmalarını peş peşe tanıtmaya başladıkça, kripto piyasası değerleme mantığının "kavram odaklı" olmaktan "nakit akışı odaklı" olmaya kayabileceğini gösteriyor.