#BTC Yazar: Pedro Solimano, DL News; Çeviri: Felix,

Her şey MicroStrategy ile başladı. Artık her hafta yeni bir halka açık şirketin Bitcoin veya diğer kripto paraları biriktirdiğini duyuyor gibiyiz.

Ama burada bir sorun var: Yatırımcılar, bu şirketlerin sadece Bitcoin satın alması nedeniyle onlara yüksek bir değerleme primi vermeye istekli.

Eğer hisse senetleri bu yüzden yükselmezse ne olur?

Örneğin, Japonya'nın Metaplanet şirketi, Michael Saylor'ın MicroStrategy şirketindeki Bitcoin çılgınlığını kopyaladı.

10xResearch, hisse fiyatının Bitcoin'in 596,154 dolar olan işlem fiyatına göre hesaplandığını belirtti.

Bu, mevcut Bitcoin fiyatının yaklaşık 10.6 bin doların beş katıdır.

Şirket Bitcoin'e tam olarak yatırım yapmadan önce, Metaplanet bir ekonomik otel işletmecisiydi, daha sonra blok zinciri altyapı sağlayıcısına dönüştü.

Şirketin marka yenilemesi ile birlikte, bir Bitcoin rezerv şirketine dönüşmesiyle bu işler askıya alındı.

10xResearch, 27 May tarihinde bir raporda şunu yazdı: "Kısa pozisyon açma zamanı mı? Şu anda gördüğümüz sinyaller geçmişteki dönüş noktalarıyla son derece benzerlik gösteriyor."

Birçok şirketten biri
Aslında, Metaplanet Saylro şirketinin izinden giden birçok şirketten biri ve Saylro şirketi artık Strategy olarak yeniden adlandırıldı.

27 Mayıs'ta, Trump Medya ve Teknoloji Grubu (TMT), Bitcoin satın almak için 2.5 milyar dolar toplamayı planladığını açıkladı.

Bu hafta, "meme hissesi" haline gelerek büyük bir üne kavuşan video oyun perakendecisi GameStop, yaklaşık 5.13 milyar dolar değerinde 4710 adet Bitcoin satın aldı (mevcut fiyat üzerinden hesaplanmıştır).

İki şirketin hisse senetlerinin değeri düştü.

Bu yeni Bitcoin rezerv şirketleri, nispeten basit bir strateji benimsiyor: Dönüştürülebilir tahviller ihraç ederek fon topluyor ve ardından bu parayla büyük miktarda Bitcoin satın alıyor.

Neden birden fazla Saylor'u taklit eden insan ortaya çıktı? Kısacası, bu şirket için etkili.

2020 yılı Ağustos ayından itibaren Bitcoin satın alma planını uygulamaya koyduğundan beri, Strategy'nin hisse fiyatı 10 kat arttı. Şirketin 576.000'den fazla Bitcoin'i var ve bu da yaklaşık 63 milyar dolara denk geliyor.

Dikkatli davranmak
Ancak şüpheciler, temkinli kalmak için yeterli nedenler olduğunu ifade ediyor.

Öncelikle, şirketin bilançosunda Bitcoin veya herhangi bir kripto parayı biriktirmenin kesin kazanç sağlayacağı düşüncesi tamamen saçmadır.

Ünlü makro analist Noelle Acheson, Saylor'u taklit edenlerin bu stratejinin risksiz olduğuna dair güçlü bir inanca sahip olduklarını ve bunun endişe verici olduğunu belirtti. "Özellikle Bitcoin fiyatlarının yüksek olduğu zamanlarda piyasaya girenler için."

Strateji ilk kez Bitcoin satın aldığında, işlem fiyatı yaklaşık 11,000 dolardı ve bu, mevcut 107,000 doların yalnızca onda biri kadardı.

Bu stratejinin popülaritesi arttıkça, analistler ve deneyimli yatırımcılar gürültüyü ortadan kaldırmak için belirli bir göstergeye odaklanabilirler - yani net varlık değeri (NAV).

NAV, şirketin sahip olduğu varlıkların defter değerini ifade eder.

NAV uyumsuzluğu ortaya çıktığında, şirketin hisse senedi fiyatının sahip olduğu varlıkların gerçek değeri ile tutarsız olduğu anlamına gelir.

Metaplanet'i örnek olarak alalım.

Şirketin yaklaşık 830 milyon dolar değerinde 7800 Bitcoin'i bulunmaktadır. Ancak, şirketin piyasa değeri 5.6 milyar dolar olduğundan, bir Bitcoin'in değeri 596154 dolardır.

Başka bir deyişle, yatırımcıların dolaylı olarak Bitcoin'e yatırım yapmaları için ödedikleri fiyat, Bitcoin'in kendisinin fiyatının beş katıdır.

10xResearch analisti, "Tehlikeli bir NAV çarpıtması gizlice oluşuyor" dedi.

"Bu tür bir heyecana karşı kendimizi tutmalıyız." — Noelle Acheson

Bu, Metaplanet'in hisse fiyatının (bu ay %233 arttı) herhangi bir anda yön değiştirebileceği anlamına geliyor.

Ama Strateji'yi de unutmayın. Sık sık gördüğü prim, belki hissedarlar için faydalıdır, ama aynı zamanda endişe vericidir.

Strategy Tracker verilerine göre, 2020 yılında yatırımcıların Strategy hisselerinin değeri, Bitcoin değerinin altı katından fazla, geçen yıl ise değerinin üç katından fazlaydı.

Efsanevi kısa pozisyon açan Jim Chanos gibi hedge fonu uzmanları, NAV uyumsuzluğundan yararlanarak Stratejiye kısa pozisyon açmaya ve daha fazla Bitcoin almaya devam ediyor.

içeriden satış
Bu arada, kripto para rezerv stratejileri büyük bir gelişim ivmesi kazanıyor.

Bu hafta, Trump'ın sosyal medya şirketinin ana şirketi Trump Medya ve Teknoloji Grubu (TMT), Bitcoin'e yatırım yapmak için 2.5 milyar dolar toplamayı planlıyor. Ancak planın açıklanmasının ardından hisse senedi fiyatı %11 düştü.

Neden? Bazı insanlar içerden bilgisi olanların hisselerini satmasından endişe duyabilir.

Şirket, gelecekte olabilecek hisse satışlarının, şirketin %57'sine sahip olan küçük Donald Trump tarafından kontrol edilen bir güven fonu gibi bazı iç kaynakların hisselerini içerebileceğini belirtti.

Bu arada, Saylor'u örnek alan birçok şirket (bunların bazıları kripto para şirketi bile değil) değerlemesi tamamen tuttukları Bitcoin miktarına bağlıdır.

Semler Scientific tıbbi cihazlar üretmektedir. 581 Bitcoin satın aldıktan sonra, hisse fiyatı %30 arttı.

Eski başkan adayı Vivek Ramaswamy tarafından kurulan Strive Asset Management, Bitcoin satın almak için 750 milyon dolar topladığını ve ayrıca 750 milyon doların daha hazırlanmakta olduğunu açıkladı.

Teknoloji şirketi ASST, Strive Varlık Yönetimi şirketi ile birleştiğini ve bir Bitcoin rezerv şirketine dönüştüğünü açıkladı, ardından hisse senedi fiyatı %194 arttı.

Bitcoin evangelisti Jack Mallers'ın liderliğinde, Tether, SoftBank ve Cantor Fitzgerald'ın desteklediği yeni bir girişim olan Twenty One'ın ortaya çıkma amacı, mümkün olduğunca çok Bitcoin toplamaktır.

Cantor Equity Partners adlı holding şirketi, Nisan ayı sonundan bu yana hisse senedi fiyatını %300'den fazla artırdı.

Şirket, iş modeli ile ilgili 76 risk sıraladı ve bu risklerin birçoğu yaygın değildir.

David Bailey liderliğindeki Nakamoto Inc, bir sağlık şirketiyle birleşerek Bitcoin satın almak için 700 milyon dolar topladı.

Günümüzde, makro analist Noelle Acheson, şirketlerin Bitcoin'i varlık rezervlerine dahil etmesinin mantıklı olduğunu belirtiyor.

Ancak birçok şirket, Bitcoin'i varlıklarının tek nedeni olarak gördüğünde, bu gerçekten bazı aşırı spekülasyon uyarılarını tetikliyor.

Bu işletmelerin karşılaştığı en büyük risk makroekonomik risklerdir. Ve Trump döneminde bu büyük bir faktördü.

Michael Saylor bile jeopolitik etkilerden kurtulamaz.

Gümrük vergileri, sürekli artan enflasyon ve Federal Rezerv'in belirsiz faiz politikası piyasaları gergin hale getiriyor. Hazine tahvili getiri oranları hâlâ yüksek kalıyor, bu özellikle endişe verici çünkü bu, yatırımcıların dolara güvenli bir varlık olarak olan güvenlerinin azalıyor olabileceğini gösteriyor.

Bu, hisse senetleri ve kripto para gibi risk iştahı yüksek varlıklar için olumsuzdur.

Tüm bunlar, Saylor'un milyarlarca dolarlık Bitcoin alımının, geçmişte bu üst düzey kripto parayı destekleyebildiği, ancak artık böyle bir etki yaratmadığını gösteriyor.

Eğer Strategy veya Metaplanet gibi şirketlerin hisse fiyatları sürekli artmaya devam ederse, diğer takipçiler sürekli olarak ortaya çıkabilir. Bu, bu tür Bitcoin satın alma eylemlerinin etkisini daha da zayıflatabilir.

Acheson şöyle yazdı: "Bu tür bir aldatmacaya karşı tutumumuzu sınırlandırmalıyız."

"Yenilikçi finans mühendisliği başlangıçta her zaman kâr getiren çekici bir yeni araç olarak ortaya çıkar, ancak ilgi ve riskin doygunluğu ile birlikte kaçınılmaz olarak zayıf hale gelir."