Orijinal Başlık: "Stablecoin Yasası GENIUS Act oylaması geçti, hangi şifreleme varlıkları bundan faydalanacak?"
Orijinal kaynak: Shenchao TechFlow
Şifreleme piyasasının duygusu, bir kez daha düzenleyici eylemlere odaklandı.
19 Mayıs'ta, ABD Senatosu 66-32 oyla GENIUS Act (2025 ABD Stabilcoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası) için prosedürel oylamayı geçirdi. Bu kilometre taşı gelişme, ABD stabilcoin düzenleme çerçevesinin yakında hayata geçeceğini işaret ediyor.
İlk kapsamlı ABD federal stablecoin düzenleme yasası olarak, GENIUS Act'ın ilerlemesi hızla kripto pazarında heyecan yarattı ve stablecoin ile ilgili DeFi ve RWA sektörü, bugün piyasayı yönlendirdi.
GENIUS Act, yeni bir boğa piyasası dalgasının katalizörü olacak mı?
Citibank'ın tahminlerine göre, 2030 yılına kadar küresel stablecoin pazarının büyüklüğünün 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olması bekleniyor. Yasanın geçişi, stablecoin'lere "uyumlu" bir nitelik ve gelişim alanı sağladı ve geleneksel şirketlerin girişi için daha makul bir neden sundu.
Piyasa, artan fon akışının "büyük sulama" getirebileceğini ve ilgili şifreleme varlıklarına yeni likidite enjekte edebileceğini bekliyor.
Ama bundan önce, en azından bu yasada nelerin yer aldığını ve arkasındaki yasama motivasyonunu anlamalısınız ki, ilgili şifreleme varlıklarını seçmek için daha ikna edici nedenler sunabilirsiniz.
"Vahşi Büyüme" den Standardizasyon
GENIUS Yasası, doğrudan "deha yasası" olarak çevrilebilir, ancak aslında 2025 Yılı ABD Stabilcoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası'nın (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025) kısaltmasıdır.
Basit bir dille söylemek gerekirse, bu Amerika'nın ulusal düzeydeki yasama belgeleridir.
Pazarın bu konuya ilgi göstermesinin sebebi, bunun Amerika tarihindeki ilk kapsamlı federal düzenleme yasası olmasıdır. Daha önce, stablecoin ve şifreleme paralar, her zaman hassas bir gri alanda kalmıştı:
Yasa açıkça yasaklamadığı sürece yapılabilir, ancak yasa sana "nasıl yapılacağı" konusunda net kurallar da sunmaz.
GENIUS Act'in hedefi, açık bir düzenleyici çerçeve aracılığıyla, stablecoin pazarına yasallık ve güvenlik sağlarken, doların dijital finansal alandaki hakimiyetini pekiştirmektir.
Özetle, yasa tasarısının ana içeriği şunları içerir:
· Rezerv gereksinimleri: Stablecoin émisyoncuları %100 rezerv desteğine sahip olmalıdır, rezerv varlıkları dolar, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar olmalı ve rezerv bileşimini her ay kamuya açıklamalıdır.
· Düzenleyici Seviyeleri: 100 milyar doları aşan piyasa değeri olan büyük ihraççılar (örneğin Tether, Circle) Federal Rezerv Sistemi veya Para Denetleme Ofisi (OCC) tarafından doğrudan denetlenmelidir, küçük ihraççılar ise eyalet tarafından denetlenebilir.
· Şeffaflık ve Uyum: Yanıltıcı pazarlamayı yasaklayın (örneğin, stablecoin'in ABD hükümeti tarafından garanti edildiğini iddia etmek) ve ihraççıların kara para aklamayla mücadele (AML) ve müşteriyi tanıma (KYC) düzenlemelerine uymalarını gerektirin, piyasa değeri 50 milyar doları aşan ihraççıların yıllık denetim finansal tablolarına sahip olmaları gerekir, şeffaflığı sağlamak için.
Bu, ABD'nin stablecoin'lere karşı tutumunun aslında dostane olduğunu, ancak stablecoin'lerin dolar ile rezervlenmesi ve açık şeffaflık gereksinimlerini karşılaması şartıyla olduğunu ifade eder.
Geçmişe baktığımızda, GENIUS Act'in doğuşunun bir anda gerçekleşmediğini, aksine Amerika'nın yıllardır süren stablecoin düzenlemesi araştırmalarının bir sonucu olduğunu görüyoruz. Bu yasa tasarısının tam zaman çizelgesini hızlıca derledik, böylece yasaya dair arka planı ve motivasyonları hızlı bir şekilde anlayabilirsiniz:
Stablecoin piyasası hızlı bir şekilde gelişiyor, ancak düzenlemenin eksikliği nedeniyle ortaya çıkan riskler de giderek belirginleşiyor. Örneğin, 2022'deki algoritmik stablecoin UST'nin çöküş olayı, net bir düzenleme ihtiyacını vurguladı.
2023'te, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, stablecoin'ler için bir düzenleyici çerçeve oluşturmayı amaçlayan STABLE Yasası'nı önerdi, ancak iki parti arasındaki anlaşmazlıklar nedeniyle Senato'da kabul edilemedi;
4 Şubat 2025'te, Senatör Bill Hagerty, Kirsten Gillibrand ve Cynthia Lummis gibi iki partili milletvekilleriyle birlikte resmi olarak GENIUS Act'ı sundu; bu, yenilik ile düzenleme arasında bir denge sağlamayı amaçlıyor. 13 Mart'ta, yasa tasarısı Senato Bankacılık Komitesi'nde 18-6 oyla geçerek güçlü bir iki partili destek gösterdi.
Ancak, 8 Mayıs'taki ilk tam oy oylaması 60 oy eşiğine ulaşamadığı için (48-49) başarısız oldu. Bazı Demokrat milletvekilleri (örneğin Elizabeth Warren), tasarının Trump ailesinin şifreleme projelerinden (örneğin USD1 stablecoin) fayda sağlayabileceğinden endişe ediyor ve çıkar çatışması olabileceğini düşünüyor.
Gözden geçirildikten sonra, tasarı büyük teknoloji şirketlerine yönelik kısıtlayıcı maddeleri ekledi, bazı milletvekillerinin çıkar çatışması konusundaki endişelerini ortadan kaldırdı ve nihayet 19 Mayıs'ta 66-32 oyla prosedürel oylamayı geçti, yakında Senato'nun tam oylamasında basit bir çoğunlukla geçmesi bekleniyor.
O halde, yasaların bu aşamaya gelmesinin anlamı nedir?
Öncelikle, pazar bir belirlilik istiyor. Tasarının oylama ile geçmesi, Amerika Birleşik Devletleri'nin stablecoin pazarının "vahşi büyüme" döneminden düzenlemeye geçişini esasen işaret ediyor, uzun süredir devam eden düzenleyici boşluğu dolduruyor ve pazara belirlilik sağlıyor.
İkincisi, özellikle Çin dijital yuanı ve AB MiCA düzenlemeleri altında rekabet baskısı altında, stabilcoin ile doların konumunu güçlendirmesi gerektiğini açıkça belirtti.
Son olarak, GENIUS Act'ın ilerlemesi, daha geniş bir şifreleme pazarı yasası (örneğin piyasa yapısı yasası) için zemin hazırlayabilir ve şifreleme sektörünün geleneksel finans ile entegrasyonunu teşvik edebilir. İstediğiniz çıkış artık hukuki bir temele sahip.
İlgili şifreleme varlıkları
GENIUS Act'ın temel maddeleri, stablecoin ekosistemini doğrudan etkiliyor ve zincirleme etkiyle tüm şifreleme pazarını etkiliyor. Bu düzenleyici çerçeve, sadece stablecoin endüstrisini yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda stablecoin'in yaygın kullanımıyla DeFi, Layer 1 blok zinciri ve RWA gibi birçok şifreleme alanını da etkileyecek.
Ancak bazı yarış yolundaki projeler, yasaların düzenleyici gerekliliklerini tam olarak karşılamamaktadır. Eğer yasayı bir avantaj olarak görmek istiyorsak, ürün tasarımı ve işleyişinde gerekli ayarlamaları yapmak gerekmektedir.
Büyük projeleri derledik ve fayda noktalarını ile ayarlama noktalarını aşağıda listeledik.
Merkezileştirilmiş stablecoin ihraççıları:
Tasarıdaki rezerv gereklilikleri (%100 likit varlık, ABD tahvillerini bulundurmak zorunlu) ve şeffaflık düzenlemeleri (örneğin, aylık raporlama) merkezi stablecoin'ler için en faydalı olanlardır. Bu stablecoin'ler, gerekliliklere büyük ölçüde uymaktadır ve düzenleyici netlik, daha fazla kurumsal sermayenin alana girmesini çekerek ticaret ve ödeme alanındaki kullanımını genişletecektir.
$USDT (Tether): USDT, piyasa değeri en yüksek stablecoin'dir (2025 yılında piyasa değeri yaklaşık 130 milyar dolar), rezerv yapısının yaklaşık %60'ı Amerikan kısa vadeli tahvillerden (yaklaşık 78 milyar dolar), %40'ı ise nakit ve nakit benzeri varlıklardan oluşmaktadır (veri kaynağı: Tether 2025 yılı birinci çeyrek şeffaflık raporu).
GENIUS Yasası, rezerv varlıkların ağırlıklı olarak ABD Hazine Bonoları olmasını gerektiriyor. Tether bu gereksinimi tamamen karşılıyor ve şeffaflık önlemleri (örneğin, üç aylık denetimler) de yasaların şartlarını yerine getiriyor. Ancak, USDT'nin kullanımı her zaman gri sektörlerle (dolandırıcılık vb.) ilişkilendirilmiştir; bu nedenle, iş modelinin düzenlemelere uyacak şekilde nasıl ayarlanacağı bir sonraki aşamada düşünülmesi gereken bir konudur.
$USDC (Circle): USDC'nin piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar olup, rezervlerinin %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinden (yaklaşık 48 milyar dolar) ve %20'si nakitten oluşmaktadır (Kaynak: Circle'ın Mayıs 2025 aylık raporu). Circle, ABD'de kayıtlıdır ve düzenlemelerle aktif olarak işbirliği yapmaktadır (2024'te halka arz başvurusunda bulunmak gibi) ve rezervleri Kanun ile tamamen uyumludur. Tasarının kabulü, USDC'yi özellikle DeFi alanında kurumlar için tercih edilen stablecoin haline getirebilir (USDC'nin DeFi'deki payı 2025'te %30'a ulaştı) ve pazar payının daha da artması bekleniyor.
Merkeziyetsiz stablecoin :
$MKR (MakerDAO, DAI'yi çıkaran): DAI, en büyük merkeziyetsiz stablecoin'dir (piyasa değeri yaklaşık 9 milyar dolar), fazla teminatlandırılmış şifreleme varlıkları (örneğin ETH) aracılığıyla çıkarılmaktadır, mevcut rezervin yaklaşık %10'u ABD tahvilleridir (yaklaşık 900 milyon dolar), esas olarak şifreleme varlıkları teminat olarak kullanılmaktadır (veri kaynağı: MakerDAO 2025 Mayıs raporu).
GENIUS Act'ın rezerv varlıklar üzerindeki sıkı gereksinimleri, DAI üzerinde zorluklar yaratabilir; ancak MakerDAO ABD Hazine tahvili rezerv oranını artırırsa, piyasanın genel büyümesinden fayda sağlayabilir. $MKR sahipleri, DAI kullanımının artması nedeniyle kâr elde edebilir (2025'te MakerDAO protokolü yıllık geliri yaklaşık 200 milyon dolar).
$FXS (Frax Finance, FRAX'ı çıkarır): FRAX'ın piyasa değeri yaklaşık 2 milyar dolar olup, kısmi algoritmik mekanizma (%50 teminat, %50 algoritma) kullanmaktadır. Teminat varlıklarının yaklaşık %15'i ABD tahvilleri (yaklaşık 300 milyon dolar) oluşturmaktadır. Eğer Frax, tamamen teminatlı moda geçer ve ABD tahvili oranını artırırsa, piyasa genişlemesinden fayda sağlayabilir; ancak algoritmik mekanizması, yasaların algoritmik stablecoin'leri korumaması nedeniyle düzenleyici baskılarla karşılaşabilir.
$ENA (Ethena Labs, USDe'yi çıkaran): USDe'nin piyasa değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar, ETH hedge ve kazanç stratejileriyle çıkarılıyor, rezervin yalnızca %5'i ABD tahvili (yaklaşık 70 milyon dolar).
Stratejileri, yasa gereksinimlerine uyacak şekilde önemli ölçüde ayarlanabilir; eğer başarılı olurlarsa, piyasa büyümesinden yararlanabilirler, ancak bununla birlikte bazı riskler de bulunmaktadır.
DeFi ticaret/kredi verme
$CRV (Curve Finance): Curve, stablecoin ticaretine odaklanmaktadır (2025 yılı TVL yaklaşık 2 milyar dolar), likidite havuzunun %70'i stablecoin ticaret çiftlerinden oluşmaktadır (örneğin USDT/USDC).
GENIUS Act tarafından teşvik edilen stablecoin kullanımındaki artış, Curve'ün işlem hacmini doğrudan artıracaktır (mevcut günlük işlem hacmi yaklaşık 300 milyon dolar), $CRV sahipleri işlem ücretlerinden (yıllık getiri oranı yaklaşık %5) ve yönetim haklarından faydalanabilirler. Eğer stablecoin piyasası Citigroup'un tahminlerine göre büyümeye devam ederse, Curve'ün TVL'si de %20 daha artabilir.
$UNI (Uniswap): Uniswap, evrensel bir DEX'tir (2025 yılı itibarıyla TVL yaklaşık 5 milyar dolar), stablecoin işlem çiftleri (örneğin USDC/ETH) likiditesinin %30'unu oluşturmaktadır. Yasanın getirdiği stablecoin işlem hacmindeki artış, Uniswap'a dolaylı olarak fayda sağlayacaktır, ancak bunun fayda düzeyi Curve'den daha düşük olacaktır (çünkü iş modeli daha dağınık), $UNI sahipleri işlem ücretlerinden (yıllık yaklaşık %3) fayda sağlayabilir.
$AAVE (Aave): Aave, en büyük borç verme protokolüdür (2025 yılı TVL'si yaklaşık 10 milyar dolar), stablecoin'ler (USDC, DAI gibi) borç verme havuzunda yaklaşık %40 oranında yer almaktadır.
Yasa tasarısının geçmesi, daha fazla kullanıcının stablecoin kullanarak borç almasını (örneğin, USDC teminat göstererek ETH borç almak) sağlayabilir, Aave'in mevduat ve borç alma miktarı daha da artabilir (mevcut trende dayalı olarak). $AAVE sahipleri, protokol gelirinden (2025 yılı tahmini geliri yaklaşık 150 milyon dolar) ve token değerinin artışından faydalanacak.
$COMP (Compound): Compound'un TVL'si yaklaşık 3 milyar dolar, stablecoin borç verme oranı yaklaşık %35'tir. Aave'e benzer şekilde, stablecoin borç vermenin artması Compound'a fayda sağlayacaktır, ancak pazar payı ve yenilik hızı Aave'den daha düşüktür, $COMP'in potansiyel artış oranı muhtemelen daha küçük olacaktır.
Gelir Protokolü
$PENDLE (Pendle): Pendle, gelir tokenizasyonuna odaklanmaktadır (2025'teki TVL yaklaşık 500 milyon dolar), stablecoin'ler genellikle gelir stratejileri için kullanılmaktadır (örneğin, USDC gelir havuzları, mevcut yıllık getiri oranı yaklaşık %3). Yasa tasarısının desteklediği stablecoin piyasasındaki büyüme, Pendle'ın gelir fırsatlarını artıracaktır (örneğin, getiri oranı %5'e yükselebilir), $PENDLE sahipleri, protokol gelirinin artışı (2025'te yıllık gelir yaklaşık 30 milyon dolar) nedeniyle fayda sağlayabilir.
Layer1
$ETH (Ethereum): Ethereum, 2025 yılında DeFi TVL'sinin 100 milyar doları aşacağı tahmin edilen %90'lık stablecoin ve DeFi etkinliğini taşımaktadır. Yasa teklifi ile artan stablecoin kullanımı, Ethereum üzerindeki işlem hacmini artıracaktır (mevcut Gas ücreti yıllık geliri yaklaşık 2 milyar dolar), $ETH'nin değeri talep artışı nedeniyle yükselebilir.
$TRX(Tron): Tron, stablecoin dolaşımı için önemli bir ağdır ve kamuya açık veriler, USDT'nin Tron zincirindeki dolaşımının 2025'te yaklaşık 60 milyar dolar olacağını ve toplam USDT'nin %46'sını oluşturacağını göstermektedir; Tasarının yönlendirdiği stablecoin'lerin artan kullanımı, Tron'un zincir üstü faaliyetini artırabilir.
$SOL (Solana): Solana, yüksek işlem hacmi ve düşük maliyet nedeniyle stablecoin ve DeFi için önemli bir platform haline geldi (2025'te TVL yaklaşık 8 milyar dolar, zincir üzerindeki USDC dolaşımı yaklaşık 5 milyar dolar). Stablecoin kullanımındaki artış, Solana'nın DeFi faaliyetlerini artıracaktır (şu anda günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 milyar dolar), $SOL, zincir üzerindeki aktifliğin artmasından faydalanabilir.
$SUI（Sui）： Sui, 2025'te yaklaşık 1 milyar dolar TVL ile yeni bir Layer 1'dir ve stablecoin ile ilgili uygulamaları desteklemektedir (örneğin Thala'nın stablecoin'i ve DEX). Yasa tasarısının desteklediği stablecoin ekosisteminin büyümesi, daha fazla projenin Sui üzerinde dağıtılmasını çekecektir; $SUI, ekosistem etkinliğinin artışı nedeniyle fayda sağlayabilir (şu anda günlük ortalama aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 500,000).
$APT (Aptos): Aptos aynı zamanda yeni bir Layer 1'dir (2025'te TVL yaklaşık 800 milyon dolar), ekosistemi stablecoin ödemelerini desteklemektedir. Stablecoin dolaşımındaki artış, Aptos'un ödeme ve DeFi uygulamalarını teşvik edecektir, $APT kullanıcı artışından faydalanabilir.
Ödeme Pisti
$XRP (Ripple): XRP, sınır ötesi ödemelere (2025 yılında günlük işlem hacmi yaklaşık 2 milyar dolar) odaklanmaktadır. Düşük maliyet ve yüksek verimlilik özellikleri, stablecoin ile tamamlayıcı bir özellik taşımaktadır. Yasa ile desteklenen stablecoin sınır ötesi ödeme talebinin artması (örneğin, USDC'nin uluslararası hesaplamalarda kullanılması) XRP'nin kullanım senaryolarını dolaylı olarak artıracaktır (örneğin, köprü para birimi olarak). $XRP, ödeme talebindeki artıştan fayda sağlayabilir.
$XLM (Stellar): Stellar da sınır ötesi ödemelere odaklanmaktadır (2025 yılı itibarıyla günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 500 milyon dolar), IBM ile iş birliği yaparak World Wire projesini başlatmış ve stablecoin'i köprü varlığı olarak kullanmıştır.
Oracle
**$LINK + $PYTH：**Oracle, stablecoin ve DeFi için fiyat verileri sağlar, yasa tasarısının desteklediği stablecoin pazarının genişlemesi, DeFi'nin gerçek zamanlı fiyat verilerine olan talebini artıracaktır, zincir üstü veri çağrıları artabilir.
Ama bu daha çok bir sektör avantajı mantığının bir uzantısı gibi, tam anlamıyla güçlü bir ilişki değil.
RWA
$ONDO (Ondo Finance) :**, ABD Hazine tahvilleri gibi sabit getirili varlıkları tokenize etmeye odaklanır ve Hazine destekli bir istikrarlı gelir tokeni olan amiral gemisi ürünü USDY, Solana ve Ethereum gibi zincirlerde çıkarılmıştır (USDY'nin 2025'te dolaşımda yaklaşık $500 milyonu vardır). GENIUS Yasası, stablecoin rezervlerinin ABD tahvillerini tutmasını gerektirir, bu da Ondo'nun ABD borç tokenizasyon işi için doğrudan faydalıdır ve USDY, stablecoin ihraççıları için tercih edilen rezerv varlıklarından biri haline gelebilir. Buna ek olarak, stabilcoinlerin artan dolaşımı, USDC aracılığıyla USDY'nin perakende ve kurumsal satın alımlarını artıracak ve Ondo'nun varlık tokenizasyonu talebi artarak $ONDO sahiplerine fayda sağlayabilir.
Dolar, daha büyük bir komplo
Amerika, stablecoin yasasını teşvik ediyor, bu da bir tür "gizli niyet" sayılabilir.
Bir yandan ABD zayıf dolar politikası ile ihracatı artırmak istiyor, diğer yandan doların küresel para birimi konumunu bırakmak istemiyor.
Stabilcoin gelişimini destekleyerek, ABD, Fed'in borcunu artırmadan dijital bir şekilde doların küresel etkisini uzatmıştır - şu anda %99'u stabilcoin dolar ile ilişkilidir.
Aynı zamanda, stabilcoin'lerin rezerv olarak ABD kısa vadeli tahvillerini tutması gerektiğine dair düzenleyici gereklilik, ABD tahvillerine yeni alıcılar bulmuş durumda; Tether'in elinde tuttuğu ABD tahvili miktarı, birçok gelişmiş ülkeyi aşmış durumda.
Bu politika, hem doların küresel egemenliğini sürdürdü hem de Amerika'nın büyük borcuna güvenilir bir alıcı buldu, adeta iki kuş bir taşla vurmak.
GENIUS Yasası'nın geçişi, şüphesiz ki şifreleme pazarında bir dönüm noktasıdır; bu, stablecoin ile ABD tahvillerinin bağlanması sayesinde, dolar hegemonyasının sürdürülmesi için yeni bir yol sunmakta ve şifreleme ekosisteminin tümüyle refahını teşvik etmektedir.
Ancak, bu "güneşli plan" aynı zamanda bir kılıç gibi iki ucu keskin - fırsatlar getirirken, ABD tahvillerine olan yüksek bağımlılığı, DeFi yeniliklerinin potansiyel baskısı ve küresel rekabetin belirsizliği gelecekteki tehlikeler haline gelebilir.
Ancak, belirsizlik her zaman şifreleme pazarının ilerlemesinin merdivenidir.
Risk belirsiz olabilir, ancak katılımcılar kesin bir boğa piyasasının gelmesini bekliyor.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
stablecoin yasası DeFi ve RWA bölgesini ateşledi, bu şifreleme varlıkları ilk olarak mı faydalanacak?
Şifreleme piyasasının duygusu, bir kez daha düzenleyici eylemlere odaklandı.
19 Mayıs'ta, ABD Senatosu 66-32 oyla GENIUS Act (2025 ABD Stabilcoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası) için prosedürel oylamayı geçirdi. Bu kilometre taşı gelişme, ABD stabilcoin düzenleme çerçevesinin yakında hayata geçeceğini işaret ediyor.
İlk kapsamlı ABD federal stablecoin düzenleme yasası olarak, GENIUS Act'ın ilerlemesi hızla kripto pazarında heyecan yarattı ve stablecoin ile ilgili DeFi ve RWA sektörü, bugün piyasayı yönlendirdi.
GENIUS Act, yeni bir boğa piyasası dalgasının katalizörü olacak mı?
Citibank'ın tahminlerine göre, 2030 yılına kadar küresel stablecoin pazarının büyüklüğünün 1.6 ile 3.7 trilyon ABD Doları arasında olması bekleniyor. Yasanın geçişi, stablecoin'lere "uyumlu" bir nitelik ve gelişim alanı sağladı ve geleneksel şirketlerin girişi için daha makul bir neden sundu.
Piyasa, artan fon akışının "büyük sulama" getirebileceğini ve ilgili şifreleme varlıklarına yeni likidite enjekte edebileceğini bekliyor.
Ama bundan önce, en azından bu yasada nelerin yer aldığını ve arkasındaki yasama motivasyonunu anlamalısınız ki, ilgili şifreleme varlıklarını seçmek için daha ikna edici nedenler sunabilirsiniz.
"Vahşi Büyüme" den Standardizasyon
GENIUS Yasası, doğrudan "deha yasası" olarak çevrilebilir, ancak aslında 2025 Yılı ABD Stabilcoin İnovasyon Rehberi ve Kuruluş Yasası'nın (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025) kısaltmasıdır.
Basit bir dille söylemek gerekirse, bu Amerika'nın ulusal düzeydeki yasama belgeleridir.
Pazarın bu konuya ilgi göstermesinin sebebi, bunun Amerika tarihindeki ilk kapsamlı federal düzenleme yasası olmasıdır. Daha önce, stablecoin ve şifreleme paralar, her zaman hassas bir gri alanda kalmıştı:
Yasa açıkça yasaklamadığı sürece yapılabilir, ancak yasa sana "nasıl yapılacağı" konusunda net kurallar da sunmaz.
GENIUS Act'in hedefi, açık bir düzenleyici çerçeve aracılığıyla, stablecoin pazarına yasallık ve güvenlik sağlarken, doların dijital finansal alandaki hakimiyetini pekiştirmektir.
Özetle, yasa tasarısının ana içeriği şunları içerir:
· Rezerv gereksinimleri: Stablecoin émisyoncuları %100 rezerv desteğine sahip olmalıdır, rezerv varlıkları dolar, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi yüksek likiditeye sahip varlıklar olmalı ve rezerv bileşimini her ay kamuya açıklamalıdır.
· Düzenleyici Seviyeleri: 100 milyar doları aşan piyasa değeri olan büyük ihraççılar (örneğin Tether, Circle) Federal Rezerv Sistemi veya Para Denetleme Ofisi (OCC) tarafından doğrudan denetlenmelidir, küçük ihraççılar ise eyalet tarafından denetlenebilir.
· Şeffaflık ve Uyum: Yanıltıcı pazarlamayı yasaklayın (örneğin, stablecoin'in ABD hükümeti tarafından garanti edildiğini iddia etmek) ve ihraççıların kara para aklamayla mücadele (AML) ve müşteriyi tanıma (KYC) düzenlemelerine uymalarını gerektirin, piyasa değeri 50 milyar doları aşan ihraççıların yıllık denetim finansal tablolarına sahip olmaları gerekir, şeffaflığı sağlamak için.
Bu, ABD'nin stablecoin'lere karşı tutumunun aslında dostane olduğunu, ancak stablecoin'lerin dolar ile rezervlenmesi ve açık şeffaflık gereksinimlerini karşılaması şartıyla olduğunu ifade eder.
Geçmişe baktığımızda, GENIUS Act'in doğuşunun bir anda gerçekleşmediğini, aksine Amerika'nın yıllardır süren stablecoin düzenlemesi araştırmalarının bir sonucu olduğunu görüyoruz. Bu yasa tasarısının tam zaman çizelgesini hızlıca derledik, böylece yasaya dair arka planı ve motivasyonları hızlı bir şekilde anlayabilirsiniz:
Stablecoin piyasası hızlı bir şekilde gelişiyor, ancak düzenlemenin eksikliği nedeniyle ortaya çıkan riskler de giderek belirginleşiyor. Örneğin, 2022'deki algoritmik stablecoin UST'nin çöküş olayı, net bir düzenleme ihtiyacını vurguladı.
2023'te, Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi, stablecoin'ler için bir düzenleyici çerçeve oluşturmayı amaçlayan STABLE Yasası'nı önerdi, ancak iki parti arasındaki anlaşmazlıklar nedeniyle Senato'da kabul edilemedi;
4 Şubat 2025'te, Senatör Bill Hagerty, Kirsten Gillibrand ve Cynthia Lummis gibi iki partili milletvekilleriyle birlikte resmi olarak GENIUS Act'ı sundu; bu, yenilik ile düzenleme arasında bir denge sağlamayı amaçlıyor. 13 Mart'ta, yasa tasarısı Senato Bankacılık Komitesi'nde 18-6 oyla geçerek güçlü bir iki partili destek gösterdi.
Ancak, 8 Mayıs'taki ilk tam oy oylaması 60 oy eşiğine ulaşamadığı için (48-49) başarısız oldu. Bazı Demokrat milletvekilleri (örneğin Elizabeth Warren), tasarının Trump ailesinin şifreleme projelerinden (örneğin USD1 stablecoin) fayda sağlayabileceğinden endişe ediyor ve çıkar çatışması olabileceğini düşünüyor.
Gözden geçirildikten sonra, tasarı büyük teknoloji şirketlerine yönelik kısıtlayıcı maddeleri ekledi, bazı milletvekillerinin çıkar çatışması konusundaki endişelerini ortadan kaldırdı ve nihayet 19 Mayıs'ta 66-32 oyla prosedürel oylamayı geçti, yakında Senato'nun tam oylamasında basit bir çoğunlukla geçmesi bekleniyor.
O halde, yasaların bu aşamaya gelmesinin anlamı nedir?
Öncelikle, pazar bir belirlilik istiyor. Tasarının oylama ile geçmesi, Amerika Birleşik Devletleri'nin stablecoin pazarının "vahşi büyüme" döneminden düzenlemeye geçişini esasen işaret ediyor, uzun süredir devam eden düzenleyici boşluğu dolduruyor ve pazara belirlilik sağlıyor.
İkincisi, özellikle Çin dijital yuanı ve AB MiCA düzenlemeleri altında rekabet baskısı altında, stabilcoin ile doların konumunu güçlendirmesi gerektiğini açıkça belirtti.
Son olarak, GENIUS Act'ın ilerlemesi, daha geniş bir şifreleme pazarı yasası (örneğin piyasa yapısı yasası) için zemin hazırlayabilir ve şifreleme sektörünün geleneksel finans ile entegrasyonunu teşvik edebilir. İstediğiniz çıkış artık hukuki bir temele sahip.
İlgili şifreleme varlıkları
GENIUS Act'ın temel maddeleri, stablecoin ekosistemini doğrudan etkiliyor ve zincirleme etkiyle tüm şifreleme pazarını etkiliyor. Bu düzenleyici çerçeve, sadece stablecoin endüstrisini yeniden şekillendirmekle kalmayacak, aynı zamanda stablecoin'in yaygın kullanımıyla DeFi, Layer 1 blok zinciri ve RWA gibi birçok şifreleme alanını da etkileyecek.
Ancak bazı yarış yolundaki projeler, yasaların düzenleyici gerekliliklerini tam olarak karşılamamaktadır. Eğer yasayı bir avantaj olarak görmek istiyorsak, ürün tasarımı ve işleyişinde gerekli ayarlamaları yapmak gerekmektedir.
Büyük projeleri derledik ve fayda noktalarını ile ayarlama noktalarını aşağıda listeledik.
Merkezileştirilmiş stablecoin ihraççıları:
Tasarıdaki rezerv gereklilikleri (%100 likit varlık, ABD tahvillerini bulundurmak zorunlu) ve şeffaflık düzenlemeleri (örneğin, aylık raporlama) merkezi stablecoin'ler için en faydalı olanlardır. Bu stablecoin'ler, gerekliliklere büyük ölçüde uymaktadır ve düzenleyici netlik, daha fazla kurumsal sermayenin alana girmesini çekerek ticaret ve ödeme alanındaki kullanımını genişletecektir.
$USDT (Tether): USDT, piyasa değeri en yüksek stablecoin'dir (2025 yılında piyasa değeri yaklaşık 130 milyar dolar), rezerv yapısının yaklaşık %60'ı Amerikan kısa vadeli tahvillerden (yaklaşık 78 milyar dolar), %40'ı ise nakit ve nakit benzeri varlıklardan oluşmaktadır (veri kaynağı: Tether 2025 yılı birinci çeyrek şeffaflık raporu).
GENIUS Yasası, rezerv varlıkların ağırlıklı olarak ABD Hazine Bonoları olmasını gerektiriyor. Tether bu gereksinimi tamamen karşılıyor ve şeffaflık önlemleri (örneğin, üç aylık denetimler) de yasaların şartlarını yerine getiriyor. Ancak, USDT'nin kullanımı her zaman gri sektörlerle (dolandırıcılık vb.) ilişkilendirilmiştir; bu nedenle, iş modelinin düzenlemelere uyacak şekilde nasıl ayarlanacağı bir sonraki aşamada düşünülmesi gereken bir konudur.
$USDC (Circle): USDC'nin piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolar olup, rezervlerinin %80'i kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinden (yaklaşık 48 milyar dolar) ve %20'si nakitten oluşmaktadır (Kaynak: Circle'ın Mayıs 2025 aylık raporu). Circle, ABD'de kayıtlıdır ve düzenlemelerle aktif olarak işbirliği yapmaktadır (2024'te halka arz başvurusunda bulunmak gibi) ve rezervleri Kanun ile tamamen uyumludur. Tasarının kabulü, USDC'yi özellikle DeFi alanında kurumlar için tercih edilen stablecoin haline getirebilir (USDC'nin DeFi'deki payı 2025'te %30'a ulaştı) ve pazar payının daha da artması bekleniyor.
Merkeziyetsiz stablecoin :
$MKR (MakerDAO, DAI'yi çıkaran): DAI, en büyük merkeziyetsiz stablecoin'dir (piyasa değeri yaklaşık 9 milyar dolar), fazla teminatlandırılmış şifreleme varlıkları (örneğin ETH) aracılığıyla çıkarılmaktadır, mevcut rezervin yaklaşık %10'u ABD tahvilleridir (yaklaşık 900 milyon dolar), esas olarak şifreleme varlıkları teminat olarak kullanılmaktadır (veri kaynağı: MakerDAO 2025 Mayıs raporu).
GENIUS Act'ın rezerv varlıklar üzerindeki sıkı gereksinimleri, DAI üzerinde zorluklar yaratabilir; ancak MakerDAO ABD Hazine tahvili rezerv oranını artırırsa, piyasanın genel büyümesinden fayda sağlayabilir. $MKR sahipleri, DAI kullanımının artması nedeniyle kâr elde edebilir (2025'te MakerDAO protokolü yıllık geliri yaklaşık 200 milyon dolar).
$FXS (Frax Finance, FRAX'ı çıkarır): FRAX'ın piyasa değeri yaklaşık 2 milyar dolar olup, kısmi algoritmik mekanizma (%50 teminat, %50 algoritma) kullanmaktadır. Teminat varlıklarının yaklaşık %15'i ABD tahvilleri (yaklaşık 300 milyon dolar) oluşturmaktadır. Eğer Frax, tamamen teminatlı moda geçer ve ABD tahvili oranını artırırsa, piyasa genişlemesinden fayda sağlayabilir; ancak algoritmik mekanizması, yasaların algoritmik stablecoin'leri korumaması nedeniyle düzenleyici baskılarla karşılaşabilir.
$ENA (Ethena Labs, USDe'yi çıkaran): USDe'nin piyasa değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar, ETH hedge ve kazanç stratejileriyle çıkarılıyor, rezervin yalnızca %5'i ABD tahvili (yaklaşık 70 milyon dolar).
Stratejileri, yasa gereksinimlerine uyacak şekilde önemli ölçüde ayarlanabilir; eğer başarılı olurlarsa, piyasa büyümesinden yararlanabilirler, ancak bununla birlikte bazı riskler de bulunmaktadır.
DeFi ticaret/kredi verme
$CRV (Curve Finance): Curve, stablecoin ticaretine odaklanmaktadır (2025 yılı TVL yaklaşık 2 milyar dolar), likidite havuzunun %70'i stablecoin ticaret çiftlerinden oluşmaktadır (örneğin USDT/USDC).
GENIUS Act tarafından teşvik edilen stablecoin kullanımındaki artış, Curve'ün işlem hacmini doğrudan artıracaktır (mevcut günlük işlem hacmi yaklaşık 300 milyon dolar), $CRV sahipleri işlem ücretlerinden (yıllık getiri oranı yaklaşık %5) ve yönetim haklarından faydalanabilirler. Eğer stablecoin piyasası Citigroup'un tahminlerine göre büyümeye devam ederse, Curve'ün TVL'si de %20 daha artabilir.
$UNI (Uniswap): Uniswap, evrensel bir DEX'tir (2025 yılı itibarıyla TVL yaklaşık 5 milyar dolar), stablecoin işlem çiftleri (örneğin USDC/ETH) likiditesinin %30'unu oluşturmaktadır. Yasanın getirdiği stablecoin işlem hacmindeki artış, Uniswap'a dolaylı olarak fayda sağlayacaktır, ancak bunun fayda düzeyi Curve'den daha düşük olacaktır (çünkü iş modeli daha dağınık), $UNI sahipleri işlem ücretlerinden (yıllık yaklaşık %3) fayda sağlayabilir.
$AAVE (Aave): Aave, en büyük borç verme protokolüdür (2025 yılı TVL'si yaklaşık 10 milyar dolar), stablecoin'ler (USDC, DAI gibi) borç verme havuzunda yaklaşık %40 oranında yer almaktadır.
Yasa tasarısının geçmesi, daha fazla kullanıcının stablecoin kullanarak borç almasını (örneğin, USDC teminat göstererek ETH borç almak) sağlayabilir, Aave'in mevduat ve borç alma miktarı daha da artabilir (mevcut trende dayalı olarak). $AAVE sahipleri, protokol gelirinden (2025 yılı tahmini geliri yaklaşık 150 milyon dolar) ve token değerinin artışından faydalanacak.
$COMP (Compound): Compound'un TVL'si yaklaşık 3 milyar dolar, stablecoin borç verme oranı yaklaşık %35'tir. Aave'e benzer şekilde, stablecoin borç vermenin artması Compound'a fayda sağlayacaktır, ancak pazar payı ve yenilik hızı Aave'den daha düşüktür, $COMP'in potansiyel artış oranı muhtemelen daha küçük olacaktır.
Gelir Protokolü
$PENDLE (Pendle): Pendle, gelir tokenizasyonuna odaklanmaktadır (2025'teki TVL yaklaşık 500 milyon dolar), stablecoin'ler genellikle gelir stratejileri için kullanılmaktadır (örneğin, USDC gelir havuzları, mevcut yıllık getiri oranı yaklaşık %3). Yasa tasarısının desteklediği stablecoin piyasasındaki büyüme, Pendle'ın gelir fırsatlarını artıracaktır (örneğin, getiri oranı %5'e yükselebilir), $PENDLE sahipleri, protokol gelirinin artışı (2025'te yıllık gelir yaklaşık 30 milyon dolar) nedeniyle fayda sağlayabilir.
Layer1
$ETH (Ethereum): Ethereum, 2025 yılında DeFi TVL'sinin 100 milyar doları aşacağı tahmin edilen %90'lık stablecoin ve DeFi etkinliğini taşımaktadır. Yasa teklifi ile artan stablecoin kullanımı, Ethereum üzerindeki işlem hacmini artıracaktır (mevcut Gas ücreti yıllık geliri yaklaşık 2 milyar dolar), $ETH'nin değeri talep artışı nedeniyle yükselebilir.
$TRX(Tron): Tron, stablecoin dolaşımı için önemli bir ağdır ve kamuya açık veriler, USDT'nin Tron zincirindeki dolaşımının 2025'te yaklaşık 60 milyar dolar olacağını ve toplam USDT'nin %46'sını oluşturacağını göstermektedir; Tasarının yönlendirdiği stablecoin'lerin artan kullanımı, Tron'un zincir üstü faaliyetini artırabilir.
$SOL (Solana): Solana, yüksek işlem hacmi ve düşük maliyet nedeniyle stablecoin ve DeFi için önemli bir platform haline geldi (2025'te TVL yaklaşık 8 milyar dolar, zincir üzerindeki USDC dolaşımı yaklaşık 5 milyar dolar). Stablecoin kullanımındaki artış, Solana'nın DeFi faaliyetlerini artıracaktır (şu anda günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 milyar dolar), $SOL, zincir üzerindeki aktifliğin artmasından faydalanabilir.
$SUI（Sui）： Sui, 2025'te yaklaşık 1 milyar dolar TVL ile yeni bir Layer 1'dir ve stablecoin ile ilgili uygulamaları desteklemektedir (örneğin Thala'nın stablecoin'i ve DEX). Yasa tasarısının desteklediği stablecoin ekosisteminin büyümesi, daha fazla projenin Sui üzerinde dağıtılmasını çekecektir; $SUI, ekosistem etkinliğinin artışı nedeniyle fayda sağlayabilir (şu anda günlük ortalama aktif kullanıcı sayısı yaklaşık 500,000).
$APT (Aptos): Aptos aynı zamanda yeni bir Layer 1'dir (2025'te TVL yaklaşık 800 milyon dolar), ekosistemi stablecoin ödemelerini desteklemektedir. Stablecoin dolaşımındaki artış, Aptos'un ödeme ve DeFi uygulamalarını teşvik edecektir, $APT kullanıcı artışından faydalanabilir.
Ödeme Pisti
$XRP (Ripple): XRP, sınır ötesi ödemelere (2025 yılında günlük işlem hacmi yaklaşık 2 milyar dolar) odaklanmaktadır. Düşük maliyet ve yüksek verimlilik özellikleri, stablecoin ile tamamlayıcı bir özellik taşımaktadır. Yasa ile desteklenen stablecoin sınır ötesi ödeme talebinin artması (örneğin, USDC'nin uluslararası hesaplamalarda kullanılması) XRP'nin kullanım senaryolarını dolaylı olarak artıracaktır (örneğin, köprü para birimi olarak). $XRP, ödeme talebindeki artıştan fayda sağlayabilir.
$XLM (Stellar): Stellar da sınır ötesi ödemelere odaklanmaktadır (2025 yılı itibarıyla günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 500 milyon dolar), IBM ile iş birliği yaparak World Wire projesini başlatmış ve stablecoin'i köprü varlığı olarak kullanmıştır.
Oracle
**$LINK + $PYTH：**Oracle, stablecoin ve DeFi için fiyat verileri sağlar, yasa tasarısının desteklediği stablecoin pazarının genişlemesi, DeFi'nin gerçek zamanlı fiyat verilerine olan talebini artıracaktır, zincir üstü veri çağrıları artabilir.
Ama bu daha çok bir sektör avantajı mantığının bir uzantısı gibi, tam anlamıyla güçlü bir ilişki değil.
RWA
$ONDO (Ondo Finance) :**, ABD Hazine tahvilleri gibi sabit getirili varlıkları tokenize etmeye odaklanır ve Hazine destekli bir istikrarlı gelir tokeni olan amiral gemisi ürünü USDY, Solana ve Ethereum gibi zincirlerde çıkarılmıştır (USDY'nin 2025'te dolaşımda yaklaşık $500 milyonu vardır). GENIUS Yasası, stablecoin rezervlerinin ABD tahvillerini tutmasını gerektirir, bu da Ondo'nun ABD borç tokenizasyon işi için doğrudan faydalıdır ve USDY, stablecoin ihraççıları için tercih edilen rezerv varlıklarından biri haline gelebilir. Buna ek olarak, stabilcoinlerin artan dolaşımı, USDC aracılığıyla USDY'nin perakende ve kurumsal satın alımlarını artıracak ve Ondo'nun varlık tokenizasyonu talebi artarak $ONDO sahiplerine fayda sağlayabilir.
Dolar, daha büyük bir komplo
Amerika, stablecoin yasasını teşvik ediyor, bu da bir tür "gizli niyet" sayılabilir.
Bir yandan ABD zayıf dolar politikası ile ihracatı artırmak istiyor, diğer yandan doların küresel para birimi konumunu bırakmak istemiyor.
Stabilcoin gelişimini destekleyerek, ABD, Fed'in borcunu artırmadan dijital bir şekilde doların küresel etkisini uzatmıştır - şu anda %99'u stabilcoin dolar ile ilişkilidir.
Aynı zamanda, stabilcoin'lerin rezerv olarak ABD kısa vadeli tahvillerini tutması gerektiğine dair düzenleyici gereklilik, ABD tahvillerine yeni alıcılar bulmuş durumda; Tether'in elinde tuttuğu ABD tahvili miktarı, birçok gelişmiş ülkeyi aşmış durumda.
Bu politika, hem doların küresel egemenliğini sürdürdü hem de Amerika'nın büyük borcuna güvenilir bir alıcı buldu, adeta iki kuş bir taşla vurmak.
GENIUS Yasası'nın geçişi, şüphesiz ki şifreleme pazarında bir dönüm noktasıdır; bu, stablecoin ile ABD tahvillerinin bağlanması sayesinde, dolar hegemonyasının sürdürülmesi için yeni bir yol sunmakta ve şifreleme ekosisteminin tümüyle refahını teşvik etmektedir.
Ancak, bu "güneşli plan" aynı zamanda bir kılıç gibi iki ucu keskin - fırsatlar getirirken, ABD tahvillerine olan yüksek bağımlılığı, DeFi yeniliklerinin potansiyel baskısı ve küresel rekabetin belirsizliği gelecekteki tehlikeler haline gelebilir.
Ancak, belirsizlik her zaman şifreleme pazarının ilerlemesinin merdivenidir.
Risk belirsiz olabilir, ancak katılımcılar kesin bir boğa piyasasının gelmesini bekliyor.
Orijinal bağlantı
：