Akademik araştırmalar, BTC'nin 5 yıl sonra 3 milyon dolara ulaşacağı tahminini doğruluyor mu?

Yazan: Shenchao TechFlow

Bir gün süren Binance Yaşam Festivali sona erdi.

Duyguların azalmasının ardından, az sayıda kişi büyük sonuçlar elde etti, çoğunluğu ise pişmanlık ve öz eleştiriye düştü.

Bu popüler Meme ile ilişkilendirilmeyen kısa vadeli pişmanlıkla karşılaştırıldığında, BTC'yi uzun vadede tutamamak ve istikrarlı kazançlar elde edememek, belirli aralıklarla ortaya çıkan başka bir “döngüsel” pişmanlıktır.

Örneğin, ulusal bayram tatili sırasında, aşağıdaki kehanet grafiği sosyal medyada sıkça gündeme geldi. Hatta 3 yıl önce BTC alıp elden çıkarmayanlar bile şu anda hala iyi kazançlar elde ediyor.

Sağlam yatırımcılar hala merak ediyor: Kripto pazarının göstergesi olarak BTC ne kadar yükselebilir?

Daha önce, MicroStrategy Bitcoin'in 2036'da 2.4 milyon dolara ulaşacağını tahmin etmişti, ARK Invest ise daha iddialı bir şekilde 2030'da 3.8 milyon dolara ulaşacağını öngörmüştü. Bu rakamlar, herkes tarafından aşırı iyimser olarak ya da insanların düşüncelerinin cüzdanlarına göre şekillendiği şeklinde eleştirildi.

Ancak son zamanlarda, bu tahminlere teorik destek sağlayan daha tarafsız ve titiz bir akademik araştırma yapıldı.

Satoshi Action Education (kar amacı gütmeyen bir araştırma kurumu) tarafından yapılan son araştırma raporu, saf arz ve talep analizine dayanarak, Bitcoin'in 2036'da 4.81 milyon doları aşma olasılığının %75 olduğunu göstermektedir. Bu, kurumların en agresif tahminlerinden %25 daha yüksektir.

Aynı zamanda, bu çalışma 2030'da BTC'nin 3.35 milyon doları aşma olasılığının %50 olduğunu öngörüyor, bu da ARK'nın 3.8 milyon dolarlık tahminiyle çok fazla farklılık göstermiyor.

Teorik araştırmalar gerçek gidişatı her zaman temsil etmese de, düşünmeden emir vermek yerine, farklı analiz yaklaşımlarını anlamak, varlık dağılımı kararlarını vermeye yardımcı olabilir.

1 milyon dolar, 2028'de gelebilir

Öncelikle araştırmanın birkaç ana sonucunu söyleyelim.

Bitcoin'un 2036 Nisan'ında 4.81 milyon doları aşma olasılığı %75, medyan tahmin yaklaşık 6 milyon dolar ve bu da yaklaşık 125 trilyon dolarlık bir piyasa değeri anlamına geliyor. Bu, dünya genelindeki altın piyasa değerinin yaklaşık 6-8 katıdır.

Daha önemlisi zaman noktası.

Bu araştırma, Bitcoin'in 1 milyon doları aşmasının en muhtemel zaman diliminin 2027 sonunda ile 2028 sonunda arasında olacağını öngörüyor. Özellikle, %50 olasılık (medyan) senaryosunda, Bitcoin 2027 sonunda 1.1 milyon dolara ulaşacak;

%75 olasılık aralığında, bu kilometre taşı 2028 yılı içinde ortaya çıkmaktadır. Bu, ARK Invest'in 2030'da 3.8 milyon dolar tahminiyle temelde örtüşmektedir.

Kuruluş tahminlerinden farklı olarak, bu araştırma daha çok Bitcoin'in arz ve talep değişikliklerine, yani ekonomik anlamda birincil ilkelere bakmaktadır. Daha ayrıntılı bir şekilde söylersek:

Bitcoin'ın tarihsel fiyat trendine bakmadan ya da onun altın veya diğer varlıkların piyasa payını alacağını varsaymadan,

Ancak, 21 milyon adet sabit arz üst sınırına (arz) dayalı olarak, mevcut gözlemlenebilir satın alma davranışları (talep) ile birlikte, örneğin ETF akışı, şirket alımları, madenci stoklaması gibi verileri kullanarak, arz ve talep dengesi zamanla nasıl evrildiğini hesaplamak.

Bu yöntemin en büyük avantajı, tüm kritik değişkenlerin sürekli olarak izlenebilir ve doğrulanabilir olmasıdır.

ETF'nin günlük net akışları Bloomberg gibi finans terminalleri tarafından sağlanan kamu verileri ile, borsa bakiyeleri zincir üzerindeki veriler aracılığıyla gerçek zamanlı olarak sorgulanabilir, uzun vadeli sahiplerin oranı ise Glassnode, CryptoQuant gibi analiz platformlarının istatistikleriyle belirlenmektedir.

Dikkate değer olan, bu arz-talep modeline dayalı araştırma sonuçlarının, tamamen farklı bir metodoloji kullanan kurumların tahminleriyle benzer büyüklükte çıktılar vermiş olmasıdır.

MicroStrategy'nin Bitcoin24 modeli, Bitcoin fiyat artış oranının her yıl azaldığını varsayıyor ve temel senaryosu da 2036'da BTC'nin 2,4 milyon dolara ulaşacağını öngörüyor.

Kuruluşlar, arzın 10 katı hızında satın alıyor.

Tedarik daralmasına karşılık, güçlü bir satın alma talebi vardır. Araştırma, mevcut alıcıların günlük ortalama satın alma miktarını istatistiksel olarak değerlendirmiştir:

ABD spot Bitcoin ETF'leri Temmuz 2025'te günlük ortalama net akışta yaklaşık 2900 BTC'ye ulaştı. 29 Temmuz itibarıyla, 11 ETF toplamda yaklaşık 1.485.000 Bitcoin tutuyor ve bu da toplam arzın %7.1'ine denk geliyor. Bu ETF'lerden BlackRock'un IBIT pozisyonu 730.000'den fazla.

Halka açık şirketler açısından, 28 Temmuz itibarıyla ilk 100 şirket toplamda 923 binden fazla Bitcoin tutuyor. MicroStrategy (şimdi Strategy olarak yeniden adlandırıldı) 607 binden fazla tutuyor ve şu anda günde yaklaşık 1000 Bitcoin satın alma hızında devam ediyor. Bazı Bitcoin madencilik şirketleri de üretimlerini biriktiriyor: Marathon, Mayıs 2025'te 950 Bitcoin kazdı ama hiçbirini satmadı, o ay net birikim günlük yaklaşık 31 Bitcoin'e eşdeğer.

ETF akışı, şirket alımları, madenci birikimi ve bireysel yatırımcı alımlarını topladığımızda, mevcut günlük olarak piyasadan çekilen Bitcoin miktarının 5000-6000 arasında olduğu tahmin edilmektedir.

Dördüncü yarılanmadan sonra, madenciler her gün yalnızca 450 yeni madeni para çıkarabilecek. Bu, günlük talebin günlük arzın 11-13 katı olduğu anlamına geliyor.

Ama daha kritik soru şu: Bu 19,9 milyon adet çıkarılmış Bitcoin'in ne kadarı gerçekten piyasada dolaşıyor?

29 Temmuz 2025 itibarıyla, Bitcoin 19.9 milyon adet üretildi, geriye kalan 1.1 milyon adet ise önümüzdeki 115 yıl içinde yavaşça serbest bırakılacaktır.

Araştırma ekibinin istatistikleri gösteriyor ki: Satoshi Nakamoto'nun erken dönemde çıkardığı yaklaşık 970.000 adet Bitcoin asla hareket etmemiştir ve genellikle erişilemez olduğu düşünülmektedir; temkinli bir tahmine göre yaklaşık 1.570.000 adet Bitcoin özel anahtar kaybı nedeniyle kalıcı olarak kaybolmuştur; geriye kalan 17.360.000 adet “geçerli dolaşım arzı” içinde, 14.400.000 adet Bitcoin 155 günden fazla bir süre boyunca zincirde hareket etmemiştir ve “likit olmayan arz” olarak sınıflandırılmıştır.

Bu 14.4 milyon “uyuyan” Bitcoin en büyük belirsizliktir.

Araştırma hipotezine göre, %40'ı (yaklaşık 5.76 milyon adet) kalıcı olarak piyasadan çıkabilir, bu da kurumsal stratejik rezervler, DeFi protokollerinde teminat olarak veya kredi temeli olarak uzun vadeli kilitlenme amacıyla kullanılabilir.

Bu hesaplamaya göre, gerçek anlamda piyasaya geri dönecek arz yaklaşık 8.64 milyon adet olup, şu anda borsalarda işlem gören 3 milyon adet ile birlikte toplam likit arz yaklaşık 11.64 milyon adettir.

Bu arz-talep dengesizliği teorik bir çıkarım değil, gerçekleşen bir gerçekliktir ve hızı artmaktadır.

Zincir üzerindeki veriler, likit olmayan arzın 1 Ocak 2025'te 13.9 milyon adetten, 26 Haziran'da 14.37 milyon adede yükseldiğini gösteriyor; bu da günde yaklaşık 2650 adet uzun vadeli tutma durumuna girdiği anlamına geliyor. İstatistikler, bu borsalardan çıkarılan Bitcoin'lerin %70-90'ının 155 günden fazla bir süredir hareket etmediğini gösteriyor.

Bıraktıkları anda borsa, muhtemelen uzun süre geri dönmeyecekler.

2019-2020 yıllarında benzer bir arz daralması yaşandı: Bitcoin sürekli olarak borsalardan çıkıyor, likit arz yavaş yavaş daralıyor.

Ağustos 2020'de MicroStrategy satın almaya başladı, Ekim'de Square devreye girdi, ardından birkaç ay içinde fiyat 10.000 dolardan hızla 2021'in başındaki 69.000 dolara yükseldi. Mevcut daralma hızı daha hızlı.

Eğer ETF ve şirketlerin alım temposu devam ederse, artı madenci azaltma etkisi ile birlikte, akışkan arzın düşüş hızı bir önceki döngüden daha dik olacaktır.

Mevcut hızla, fiyatların 3-5 yıl içinde hızla artması mümkün.

Bu araştırmanın en temel bulgusu şudur: Akış arzı 2 milyonun altına düştüğünde, fiyatın doğrusal olmayan bir büyüme aşamasına girmesi muhtemeldir.

Neden 2 milyon bu rakam?

Araştırma, günlük BTC'nin geri çekilme miktarlarını simüle ederek, piyasada işlem görebilen Bitcoin sayısı 2 milyonun altına düştüğünde, her yeni alımın fiyatı önemli ölçüde yükselttiğini ve fiyat artışının daha fazla kişinin Bitcoin biriktirmesini teşvik ettiğini, böylece kendini güçlendiren bir pozitif geri bildirim döngüsü oluşturduğunu ortaya koymuştur.

Bu aralığa girdikten sonra, yeni alıcıların her satın alımı orantısız bir fiyat etkisi yaratacaktır.

2036 yılı tahmin sonuçları, farklı çekim hızlarına göre detaylı olarak incelendiğinde:

Eğer her gün 1000 adet (mevcut seviyenin çok altında) dolaşımdan çıkartılırsa, 2036'da 9.92 milyon adet dolaşım arzı kalacak, fiyatı yaklaşık 139 milyon dolar olacak, yıllık getiri oranı %29.11; bu, nispeten ılımlı bir büyüme yoludur.

Eğer her gün 2000 adet (araştırmanın temel varsayımına yakın) dolaşımdan çıkarılırsa, geriye 7.48 milyon adet kalır, fiyat 1.6 milyon dolar, yıllık getiri oranı %30.64.

Eğer her gün 4000 adet çıkış yapılırsa, geriye 3.3 milyon adet kalır, fiyat 2.41 milyon dolar, yıllık getiri oranı %35.17.

Günlük dolaşımdan çekilme 6000 adete (mevcut gerçek seviyelerde) ulaştığında, dolaşım arzı 560.000 adete düşecek, fiyat 5.860.000 dolara fırlayacak ve yıllık getiri oranı %45,57 olacak. Bu noktada kritik noktaya oldukça yaklaşılmıştır.

Zaman boyutundan bakıldığında, mevcut hızla bu kritik noktanın 3-5 yıl içinde ulaşması muhtemel.

Araştırmalar, günlük dolaşımdan çıkışın 6000 adet seviyesinde kalması durumunda, akıştaki arzın 2029'un sonunda 2 milyon adetin altına düşeceğini gösteriyor; eğer dolaşımdan çıkış hızı 7000 adede çıkarsa, bu tarih 2028-2029'a öne alınacak.

Fiyat grafiğinin değişimi daha sezgisel.

Günde 6000 adet altında dolaşımdan çekilen tüm senaryolarda, fiyat eğrisi nispeten düzgün bir yükseliş trendi göstermektedir.

Ancak bir kez dolaşım miktarı 7000 adete ulaştığında, fiyat eğrisi 2032'de belirgin bir şekilde yukarı doğru kıvrılmaya başlayacak;

8000 madde/gün seviyesine ulaştığında, bu eğilim 2030'da ortaya çıkmış, 2032'den sonra ise neredeyse dik bir artış göstermiştir.

Satış baskısı kaygısı, 14.4 milyon uyuyan BTC uyanacak mı?

Araştırmalar, fiyatların hızla artmasının kesinlikle gerçekleşeceğini düşünmüyor. En büyük belirsizlik şudur:

155 günden beri hareket etmeyen 14.4 milyon adet Bitcoin'den kaçı fiyat arttığında piyasaya geri dönecek?

Araştırma varsayıyor ki, bunların %40'ı (yaklaşık 5.76 milyon adet) kalıcı olarak piyasadan çıkacak, örneğin işletmeler tarafından stratejik rezerv olarak tutulacak, DeFi teminatı olarak kullanılacak veya özel anahtar gerçekten geri getirilemeyecek.

Ancak bu varsayımsal oran kesinlikle doğru değil, bu nedenle makale, başlangıç akış arzını 5 milyon ile 13 milyon arasında rastgele değiştirerek 10,000 simülasyon yaptı. Sonuçlar gösterdi:

En iyimser senaryoda (13 milyon dolaşımda), 2036'da 600 bin doları aşma olasılığı %50'dir.

İkinci değişken, alıcının “yumuşak kalıp kalmayacağıdır”. Bitcoin 120.000'den 500.000'e, sonra 1.000.000'a yükseldiğinde, kurumlar hala günde 2900 adet alma temposunu sürdürecek mi?

Araştırma, bunu ölçmek için bir parametre belirledi: Eğer fiyat 3 katına çıkarsa, alıcılar satın alma miktarını yarıya indiriyor, o zaman 2036'daki fiyat muhtemelen sadece 1.39 milyon dolar olacaktır.

Görünen o ki, kurumsal alıcılar fiyatlara karşı duyarsız.

Bitcoin, 6.5 bin ile 11.8 bin arasında (yüzde 81 artış) yükseldiği dönemde, ETF ve halka açık şirketlerin alım temposu temelde değişmedi. Eğer bu model devam ederse, fiyat artışının talebi kısmak için yeterli olmayabilir.

Hangi BTC göstergelerine dikkat etmelisin?

Bu araştırmanın değeri sadece bir fiyat rakamı vermekte değil, aynı zamanda sürdürülebilir bir şekilde izlenebilecek bir gösterge sistemi sunmasındadır.

Modelin tüm ana değişkenleri kamu verilerine dayandığı için, yatırımcılar piyasanın hangi yöne evrildiğini gerçek zamanlı olarak izleyebilirler.

Araştırma önerisi, dört temel göstergeye odaklanmayı öneriyor:

Borsa Bitcoin bakiyesi

Glassnode ve CryptoQuant gibi platformlar, her gün büyük borsalardaki Bitcoin arzını güncellemektedir. Eğer bu rakam sürekli olarak düşerse ve 3 milyon (mevcut seviye) civarına yaklaşırsa, bu durum likit arzın daraldığını gösterir.

Daha da önemlisi, düşüş hızını gözlemlemektir. Eğer her ay 100.000-150.000 adet arasında bir azalma oluyorsa, mevcut tempoya göre, 3-5 yıl içinde 2.000.000 adede yakın bir kritik alana ulaşılacaktır.

ETF net akış verileri

Bloomberg gibi finans terminalleri, her gün ABD'deki 11 Bitcoin spot ETF'sinin fon akışını açıklıyor. Eğer günlük net akış 2000-3000'in üzerinde devam ederse, bu kendisi güçlü bir sinyal anlamına gelir.

Kurumsal talep fiyat artışından dolayı zayıflamadı. Aksine, eğer ETF'lerde sürekli bir net çıkış başlamışsa, bu fiyat duyarlılığının arttığını ve piyasanın kendini ayarladığını gösterebilir.

Uzun vadeli sahiplerin arz oranı

Blockchain analiz platformu, 155 günden fazla hareket etmeyen Bitcoin oranını istatistiksel olarak hesaplayacaktır. Şu anda bu rakam yaklaşık %72'dir (1440.000 / 1990.000).

Bu oran sürekli artar ve %75'i aşarsa, daha fazla paranın dolaşımdan çıktığı anlamına gelir. Daha önemlisi, artış hızını gözlemlemektir: 2025'in ilk 6 ayında, BTC'nin akışta olmayan arzı 13.9 milyondan 14.37 milyona (günde yaklaşık 2650 adet) yükseldi, eğer bu hız günde 3000-4000 adete çıkarsa dikkatli olunmalıdır.

Günlük BTC net çıkış akış miktarının kapsamlı hesaplaması

ETF akışını, halka açık şirketlerin açıkladığı satın alma miktarını ve madenci birikim verilerini topladıktan sonra, yeni arzı (madencilik hızı, yaklaşık 450 adet/gün) çıkardığınızda, her gün piyasadan ne kadar coin çıktığını kabaca tahmin edebilirsiniz.

Eğer bu sayı 5000-6000 aralığında istikrarlı kalırsa, araştırma tahminlerinin ortasında bulunuyoruz; eğer 7000'i aşar ve birkaç ay boyunca devam ederse, hızlanmış bir artışın tetikleme koşullarına yaklaşmış olabiliriz.

Elbette, araştırmanın belirli sınırlamaları da var. Örneğin, türev ürünler ve kredi aracılarının etkileri henüz modele tam olarak dahil edilmedi. Ayrıca, tüm bu tahminler önemli bir varsayıma dayanıyor: büyük bir kara kuğu olayı, örneğin protokol açıkları, düzenleyici yasaklar vb. olmaması.

Ancak bu belirsizlikler dikkate alındığında, arz-talep temelindeki değişikliklerin yönü nettir:

Günde 450 adet yeni ekleme, protokol tarafından garanti edilmektedir; kurumlar her gün binlerce adet satın almakta ve bu açık bir veridir; akıştaki arzın daraldığı ise zincir üzerinde görünmektedir.

Makalenin başındaki soruya dönersek: Bitcoin ne kadar yükselebilir?

Genel olarak, bu araştırma kesin bir cevap vermemektedir, ancak bir mekanizmayı ortaya koymaktadır:

2100 milyon adedi sabit bir üst sınırla sürekli artan kurumsal talep karşılaştığında, fiyatlar doğrusal olmayan bir büyüme aşamasına girebilir. %75 olasılık 2036'da 4.81 milyon dolara işaret ediyor, ancak daha önemlisi 2028'de 1 milyon dolar, 2030'da 3.35 milyon dolar gibi yoldaş işaretler.

Üç yıl önce herhangi bir fiyattan alım yapıp tutanlar, bugün hâlâ kârda.

Belki de yıllar sonra geriye döndüğümüzde, bugünkü 120,000 dolarlık fiyat, “o zamanlar neden bu kadar pahalı geldi ki” diyeceğimiz başka bir an olacak. Ya da piyasa, gerçeğin modelin nihayetinde sadece bir model olduğunu kanıtlayacak.

Cevap zamanın elinde. Ama en azından şimdi hangi sayılara bakmanız gerektiğini biliyorsunuz.