Belki de DAT gibi bir model, ETF'nin ilk çıktığı zamanlardaki gibi, yeni bir finansal aracın devrimi.

Birleşmeler ve halka arz, sektörün gelişimi için yeni bir itici güç haline geldi.

Yazı: Paul Veradittakit, Pantera Capital ortak

Derleme: Luffy, Foresight News

Özet

Bu yılın başından bu yana, kripto para şirketleri 160 milyar dolardan fazla fon topladı ve 100'den fazla birleşme ve satın alma işlemi gerçekleştirdi. Şu anda sektör, rekor bir yöne doğru ilerliyor ve işlem hacmi 2024 yılının toplam seviyesini geçmiş durumda.

Amerikan düzenlemelerinin daha şeffaf hale gelmesi ve küresel büyüme ivmesinin etkisiyle bu döngünün temelleri daha sağlam.

Stratejik birleşmeler ve IPO dalgası bir sonraki döngüye kadar sürecek.

2025 yılında, rekor düzeydeki birleşme ve satın alma ile halka arz etkinlikleri, kripto endüstrisini yeniden şekillendirip yönlendiriyor, yeni sermaye, kurumlar, geliştiriciler ve kullanıcılar akınına neden oluyor, blok zinciri yenilikleri ve uygulamaların hayata geçmesine ivme kazandırıyor. Bu model, diğer büyük teknolojik dönüşümlerde de görülmüştür: Onlarca yıllık altyapı inşasından sonra genellikle patlama büyümesi yaşanır. Yapay zekanın yükselişi, on yılların altyapı yatırımları sayesinde mümkün oldu, oysa kripto endüstrisinin olgunlaşma hızı çok daha hızlıdır; daha gelişmiş teknoloji yelpazesine dayanarak, daha kaliteli araçlar kullanarak büyüme bileşiğini gerçekleştirebilir. Bu nedenle, mevcut piyasanın içsel dinamikleri önceki döngülerden tamamen farklıdır: Artık spekülatif ticaretin baskın olmadığı, daha çok stratejik entegrasyona dayanan bir büyüme söz konusudur.

Gelişim ivmesi hızlanıyor: Bu döngü neden diğerlerinden farklı?

Kripto pazarının hareketleri sinüs dalgası gibi dalgalanıyor. Risk sermayesi alanındaki büyüme hızı yavaşlasa da, düzenleyici avantajlar, hükümetin kriptoya dost yaklaşımı, aktif ticaret akışı, Robinhood gibi şirketlerin kripto işine daha fazla yatırım yapması ve kripto ile komşu alanların kesişiminin derinleşmesi gibi faktörlerin etkisiyle, sektörün derin aktiviteleri aslında yükseliş eğiliminde.

2022'de zirveye ulaştıktan sonra, 2023'te sermaye yatırımları büyük ölçüde düştü, 2024'te toparlanmaya başladı ve 2025'te belirgin bir hızlanma bekleniyor: yalnızca 2025'in ikinci çeyreğinde, 5000 milyon doların üzerinde 31 işlem gerçekleşti, IPO, birleşme ve devralma, borç finansmanı gibi sonraki finansmanlar büyümenin ana motoru haline geldi. Yılın başından bu yana, kripto piyasasının çektiği sermaye 16.1 milyar dolara ulaştı, ancak kripto risk sermayesi geleneksel risk sermayesi modelini takip ediyor: sermaye az sayıda fona yoğunlaşıyor. Sermayenin yoğunlaşması genellikle tek bir yatırımın miktarının artmasına, ancak toplam işlem sayısının azalmasına yol açar; bu durum, birçok kripto şirketinin aşamalı olarak büyüme aşamasına geçtiğini yansıtırken, hem kurucuların hem de yatırımcıların mevcut finansman ortamının her zamankinden daha rekabetçi olduğunu gösteriyor.

Birçok faktörün bir araya gelmesi, bu döngüyü benzersiz kılıyor: Token fiyatlarının yükselmesi, sürekli yeni ürünlerin piyasaya sürülmesi, kurucuların sektöre olan güveninin artması ve düzenleyici olumlu gelişmelerin stablecoin ve dijital varlıklar için bir gelişim yönü belirlemesi, bunların hepsi sektörde daha fazla sermaye kilidini açtı. Geçtiğimiz yıllarda, düzenleyici belirsizlik, yenilikçiler ile Web3 alanı arasında sürtüşmelere neden oldu, çünkü taraflar potansiyel cezai risklerden endişe duyuyordu. Trump yönetimi kripto sektörüne dostane bir tutum sergiledi ve 'Genius Act' ve 'Clarity Act' ile zincir üstü uygulamaların hayata geçirilmesi için yasal bir temel oluşturdu. Bu yasaların uzak gelecekteki etkilerini kesin olarak bilemesek de, bu tartışmalar ve girişimlerin kripto yatırımlarında insanların bilişsel ve finansal düzeydeki tereddütlerini azaltacağı kesindir. Ayrıca, ABD Merkez Bankası'nın Kasım ayında faiz indirimine gitmesi bekleniyor, bu da daha fazla sermayenin riskli varlıklara akışını teşvik edebilir ve Dijital Varlık Ticaret Sistemi (DATS) de sermayeyi uzun kuyruklu varlıklara kilitleyecektir. Yatırımcıların riskten kaçınma duygusu giderek azalıyor ve sermaye akışındaki isteklilik artıyor.

Yatırım dağılımında bir değişim ortaya çıkıyor: Sermayenin üçte biri ‘aşağıdan yukarıya’ fırsatlara yöneliyor, bunlar arasında süresiz sözleşmeler, token ihraç platformları, tahmin pazarları ve yeni nesil DeFi temel protokolleri bulunuyor; geri kalan üçte iki ise ‘yukarıdan aşağıya’ alanlara odaklanıyor, bunlar arasında DATS, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu (RWAs), borsa yatırım fonları (ETFs) ve halka açılmayı planlayan şirketler yer alıyor. Bu döngüde kamu piyasası varlıkları baskın konumda, bu da daha geniş bir halkın kripto varlıklara daha kolay erişim sağlamasını mümkün kılıyor. Sektör için bu çok sağlıklı bir işaret. Bu dengeli durum, pazarın yavaş yavaş olgunlaştığını, yeniliğe önem verildiğini ve geleneksel finans ile entegrasyona da dikkat edildiğini gösteriyor.

Kripto yasası taslağının hazırlanma süresi oldukça kısıtlıdır ve mevcut hükümet kripto endüstrisine destek verme eğilimindedir; bu pencere 2026 yılı ortasındaki seçimlerden önce devam edecektir. DeFi Eğitim Fonu, yazılım geliştiricilerini korumaya çalışmaktadır: sadece Senato Bankacılık Komitesine "Dijital Varlık Pazar Yapısı Bilgi Talebi" ile ilgili geri bildirimde bulunmakla kalmadı, aynı zamanda yakın zamanda "2025 Yılı Sorumlu Finansal Yenilik Yasası" taslak görüşlerini de yayımladı. Geçen hafta düzenlenen 2025 Wyoming Eyalet Blockchain Semineri, dijital varlık düzenlemesine odaklanarak, Amerika'nın net bir kripto düzenleme çerçevesi oluşturma aciliyetini ve dengeli bir piyasa yapısı kurma gerekliliğini vurguladı. Mevcut hükümet yetkilileri bu seminerde yer aldı ve gündemde proaktif düzenlemelerin teşvik edilmesi yer aldı. 2026'nın ilk çeyreğine bakıldığında, düzenleyici temelinin geçmişteki herhangi bir döneme göre daha sağlam olmasını bekliyoruz, özellikle de zaman baskısı altında.

Token listelemesi ve IPO pazarının yeniden başlaması

2025 yılında, tokenlerin piyasaya sürülme sayısı azalmış ve yeni tokenlerin değer kazancını sürdürebilenleri daha da azalmıştır, bu da aşağı akış işlem hacmine olumsuz etki yapmaktadır. Token arzına dayanan projeler, piyasa çekiciliği eksikse finansman elde etmekte daha zorlanacaktır.

Buna karşılık, IPO penceresi yeniden açıldı. 2025 yılında ABD borsalarında 95 şirket halka arz edildi ve Haziran ortasına kadar sağlanan finansman 15.6 milyar dolara ulaştı, bu da 2024'e göre %30'luk bir artış gösteriyor. Circle, BitGo gibi kripto ile ilgili şirketlerin IPO'ları trend belirliyor ve yeni bir eğilim yaratıyor; yatırımcılar artık fonlarını kripto hisselerine, token'lar yerine yönlendirmeye başladı. 5 Haziran 2025'te Circle'ın halka arz edilmesi önemli bir dönüm noktası oldu: hisse başı 31 dolar olan ihraç fiyatı, Temmuz ortasına kadar 233 dolara yükseldi ve %500'den fazla bir getiri sağladı, piyasa değeri 44.98 milyar dolara ulaştı. Son günlerde, Figure ve Bullish da IPO süreçlerini tamamladı; Bullish, kısmen stablecoin ile 1.15 milyar dolar finansman sağlayan ilk şirket oldu. BitGo, IPO sürecini ilerletmeyi planlıyor ve 2023 ayı piyasasında 100 milyon dolar finansman sağlamış durumda; bu durum, yatırımcıların şirkete olan ilgisini vurguluyor. Artık kripto şirketleri, spekülatif token ihraç etmekten ziyade gelir ve büyümeyi optimize etmeye daha fazla önem veriyor.

Kripto IPO'ları ve diğer "üstten alta" alanlardaki heyecan, sağlam ve gelir odaklı iş modelleri (dalgalı kripto paralardan ziyade) aracılığıyla geleneksel yatırımcıları çekiyor. Şu anda IPO dalgası yeni başladı, önümüzdeki birkaç ay içinde daha fazla şirketin katılması bekleniyor.

Birleşme ve satın alma faaliyetleri ve sektör olgunluğu

2024 yılı, rekor düzeyde bir birleşme ve satın alma yılı olacak, birleşme ve satın alma işlemleri 100'den fazla gerçekleşecek ve toplam değeri 1.73 milyar dolar olacak; 2025 yılında işlem sayısının 2024'ü geçmesi bekleniyor. Sadece bu yıl Ocak'tan Temmuz'a kadar, 76 işlem tamamlandı ve toplam değeri 6.23 milyar dolar, bu da 2024 yılının toplam işlem değerinin 3.6 katı. Mevcut hızla, 2025 yılı boyunca birleşme ve satın alma işlemlerinin 130'a ulaşması bekleniyor.

2025 yılındaki birleşme ve devralma ivmesi, daha çok sektörün doğal olgunlaşma sinyallerini yansıtmaktadır, tıpkı biriken talebi serbest bırakmak yerine. Örneğin, Robinhood'un Bitstamp'ı satın alması gibi stratejik birleşmeler, olgun şirketlerin entegre bir platform oluşturmak için çaba gösterdiğini göstermektedir. Robinhood'un kripto geleceğine yatırdığı milyarlarca dolar, ekosisteme daha fazla güvenilirlik katmaktadır. 2025 yılının ikinci çeyreğinde, Robinhood'un kripto işinden elde ettiği gelir, bir önceki yıla göre %98 artarak 160 milyon dolara ulaşmıştır; şirketin toplam geliri %45 artarak 989 milyon dolara, karı ise 386 milyon dolara ulaşmıştır. Perakende kullanıcıları merkez alan bir hisse senedi ticaret platformu olan Robinhood'un blok zinciri altyapısını kabul etmesi, sektörün ana akıma ve uyumlu altyapıya dönüşüm trendini vurgulamaktadır.

Aynı şekilde, sonraki finansman işlemleri de "gelir odaklı, uyumlu model" konusuna dikkat çekiyor. Örneğin, 2025 yılının ikinci çeyreğinde Securitize, RWA tokenizasyonu için Mantle'dan 400 milyon dolar fon sağladı; tahmin piyasası platformu Kalshi, 185 milyon dolar finansman sağladı ve değeri 2 milyar dolara ulaştı. Bu girişimler, kripto endüstrisinin odak noktasının, yalnızca spekülatif fırsatları kovalamanın ötesinde, geleneksel finansal kuruluşlarla işbirliği yaparak ortak inşa etmeye yöneldiğini gösteriyor.

Kripto endüstrisinin diğer alanlarla kesişimi ve entegrasyonu

Kripto endüstrisi artık izole bir durumda değil, günümüzün öncü teknolojileri ve küresel finans sistemi ile derinlemesine bütünleşiyor.

Yapay zeka alanında, OpenMind'in OM1 + FABRIC teknoloji yığını, robot endüstrisinin "eksik katmanını" dolduruyor; merkeziyetsiz bir yöntemle farklı robotların işbirliği yapmasını sağlıyor. Worldcoin'in iris tarama kimlik doğrulama sistemi, blockchain kimlik katmanına dayanarak, AI ajanlarının bağımsız olarak doğrulama ve ticaret yapmasını sağlayarak, AI ajanlarının kripto alanında güvenli etkileşimde bulunma konusundaki kritik sorununu çözme potansiyeline sahip. Sahara AI (merkeziyetsiz Scale AI) ve Sentient (merkeziyetsiz Hugging Face) gibi merkeziyetsiz AI platformları, geleneksel AI altyapısını altüst ediyor. Şu anda kripto AI'nın uygulama katmanı henüz olgunlaşma aşamasında, ancak içerdiği potansiyel, zincir üzerindeki ajanlar ve ticaret sistemleri aracılığıyla tamamen yeni bir pazar yapısının ortaya çıkmasına yol açabilir.

Ödeme alanında, stablecoin'ler (özellikle Circle'ın USDC'si) küresel ödeme sistemlerinin önemli bir parçası haline geldi ve "Dahi Yasası" USDC'nin kullanımını daha da hızlandırdı. 2025'in ilk çeyreğinde, Circle'ın gelirleri %58,6 artarak 579 milyon dolara ulaştı. Analistler, önümüzdeki üç yıl içinde stablecoin'lerin günlük işlem hacminin 250 milyar dolara ulaşacağını tahmin ediyor; eğer büyüme ivmesi devam ederse, önümüzdeki on yıl içinde Visa gibi geleneksel ödeme sistemlerini bile geçebilir. PayPal, Visa gibi şirketler stablecoin entegrasyonunu araştırıyor ve stablecoin'leri ana akım ödeme kanallarına entegre etmeye çalışıyor. Robinhood ve Arbitrum'un işbirliği, Robinhood kullanıcılarının Arbitrum üzerinde doğrudan USDC işlemleri yapmalarına olanak tanıyarak perakende kullanıcıların stablecoin kullanma eşiğini düşürdü. Bu işbirliği sadece bir başlangıç; Arbitrum, stablecoin uygulamalarını genişletmede kritik bir rol oynuyor ve Layer 2 çözümlerinin kripto para birimlerini geleneksel finansla bağlamada değerini doğruluyor.

Bu kritik endüstrilerin kesişimi, yapay zeka, finans teknolojisi ve tüketici teknolojisi alanlarındaki uzmanları bir araya getirerek endüstri sınırlarını bulanıklaştırıyor. Merkeziyetsiz sistemlerin altyapısı olarak kripto endüstrisi, küresel teknoloji yığını içinde giderek daha kritik bir katman haline geliyor.

Geleceğe bakmak

2025 yılının dördüncü çeyreği ile 2026 yılının birinci çeyreği arasında piyasa döngüsünün yapısal olarak daha güçlü olmasını bekliyoruz. Eşi benzeri görülmemiş düzenleyici netlik, beklenen faiz indirimleri ve stratejik birleşmeler ile halka arzların getirdiği büyük sermaye akışı, sağlam bir sektör temeli oluşturmaktadır. Şu anda "gerçek uygulama değeri" odaklı olan bu yeni ivme, sektörün hızla büyümesini sağlamaktadır. Stratejimiz, bu fırsatı yakalamak ve kendi alanını tanımlama potansiyeline sahip A serisi şirketlere yüksek kesinlikle yatırım yapmak için kaynakları bir araya getirmektir.

2025 yılının başından bu yana, ABD IPO piyasası 224 IPO ile karşılaştı. 2024 yılının ilk yarısında IPO sayısı 94 iken, 2025 yılının ilk yarısında 165'e ulaştı, bu da %76'lık bir artış anlamına geliyor. Sadece 2025 yılının ilk yarısında, kripto ile ilgili birleşme ve satın alma işlemlerinin sayısı 185'e ulaştı ve 2024 yılının tamamında 248 seviyesini aşması bekleniyor. Circle gibi tanınmış şirketlerin başarılı IPO'ları ve geleneksel finans devlerinin kripto şirketlerine yaptığı alımlar, yaklaşan döngünün gücünü gösteriyor.

Kripto ve yapay zeka, ödeme, altyapı gibi alanların kesişimi, düzenleyici avantajlar ve yatırımcıların yoğun ilgisiyle birlikte sektörün hızla büyüme dönemine girmesini sağlayacaktır. Bu fırsatı değerlendirerek, kripto sektörünün küresel finans ve teknoloji destekçisi olarak konumunu güçlendirmeye devam edeceğiz.