Kim, 100 milyar dolarlık Kripto Varlıklar hazinesi dalgasının ardındaki büyük kazanan?

Yazan: Julie Goldenberg, Forbes

Derleyen: Luffy, Foresight News

Artık, kripto paraları bilanço içine dahil eden halka açık şirketlerin sayısı rekor kırdı. Görünüşte portföyü çeşitlendirmek, enflasyona karşı korunmak ve yeni yatırımcılar çekmek amacıyla yapıyorlar; elbette, açıklanmayan neden, yönetimin hisse senedi fiyatını yükseltme isteğidir. Son birkaç ayda, sözde "kripto para hazinesi" stratejisini açıklamak, şirketin hisse senedi fiyatına prim sağlamaya yeterli oldu.

Ancak, gerçek servet şöleni, bu son "altın arama" içindeki "araç sağlayıcılar" olan saklama kurumları, aracılar, varlık yönetim şirketleri ve yatırım bankalarına akıyor; bu kuruluşlar her işlem, transfer ve depolama işlemi başına ücret alıyor.

San Francisco merkezli Anchorage Digital'ın kurucu ortağı ve CEO'su Nathan McCauley, son altı ayda bu eğilimin "heyecan verici bir seviyeye ulaştığını" ve "bulaşıcı bir etki yarattığını" belirtti. Bu kripto banka, Trump Medya Grubu'nun 2 milyar dolarlık Bitcoin hazine yönetimi ve Nakamoto Holdings'in 760 milyon dolarlık varlık yönetimi gibi birçok anlaşma gerçekleştirdi. Nakamoto Holdings, Bitcoin'e odaklanan bir şirket olup, yakın zamanda özel amaçlı edinim şirketi (SPAC) aracılığıyla KindlyMD ile birleşeceğini duyurmuştu. KindlyMD, Salt Lake City'de faaliyet gösteren küçük bir zarar eden sağlık şirketidir; Mayıs ayında birleşme haberi duyurulmadan önce hisse fiyatı uzun süredir 2 doların altında kalmıştı; şimdi, Bitcoin'in anonim kurucusu Satoshi Nakamoto'ya atıfta bulunan Nakamoto Holdings, Nasdaq'ta işlem görmeye başladı (hisse senedi kodu: NAKA), hisse fiyatı 15 dolara ulaşarak piyasa değeri 114 milyon dolara çıktı.

Bitcoin Treasuries.net verilerine göre, bir yıl önce, az sayıda kurumsal alıcı toplamda yalnızca 416.000'den fazla Bitcoin tutuyordu; bugün ise en az 152 halka açık şirket 950.000'den fazla Bitcoin tutuyor ve bunların değeri 110 milyar dolardan fazla. Tartışmasız "büyük balina" ise milyarder Michael Saylor'ın sahibi olduğu Strategy şirketidir. Bu şirket, büyük ölçüde dönüştürülebilir tahviller, değişken faizli süresiz öncelikli hisseler gibi yenilikçi finansman yöntemleri aracılığıyla kurumsal kripto para hazinesi modelini geliştirmiştir. Strategy Inc.'in kökeni Virginia eyaletinin Tysons Corner bölgesindeki küçük bir yazılım şirketi olan MicroStrategy'dir ve bugün 73 milyar dolar değerinde Bitcoin tutmaktadır, piyasa değeri ise 95 milyar dolara ulaşmakta ve kripto varlık tutma miktarına göre %25 prim yapmaktadır.

Strateji'yi takip eden işletmeler sadece Bitcoin'e odaklanmıyor, aynı zamanda Ethereum, Solana gibi birçok kripto varlığı da satın alıyorlar. Palo Alto kripto danışmanlık şirketi Architect Partners'ın verilerine göre, sadece bu yıl, işletmeler bu tür yatırımlar için 98 milyar dolardan fazla fon topladı; Haziran ayından bu yana, 139 şirket 59 milyar dolarlık yatırım taahhüdünde bulundu. Son örnek ise: Trump ailesinin kontrolündeki kripto şirketi World Liberty Financial, kendi token'ı WLFI'yi merkezine alarak 1,5 milyar dolarlık bir hazine kurduğunu duyurdu - bu, Trump medya grubunun 2 milyar dolarlık Bitcoin hazinesini içermiyor.

Şirketlerin kripto para hazinelerinden kâr elde etme yöntemleri

Architect Partners'ın Elliot Chun'u, bu eğilimin hala erken aşamada olduğunu ve genel etkisinin henüz ölçülemediğini, ancak bu heyecanın "kapsamlı bir şekilde büyük mali gelirleri doğurduğunu" belirtti.

Morgan Stanley, Barclays Capital, Moelis & Company, TD Securities gibi birçok geleneksel yatırım bankası ve aracılık şirketi için, tercihli hisse senetleri ve dönüşüm tahvilleri ihraçlarının getirdiği sigorta komisyonları ve diğer ücretler, kârlı bir iş haline gelmiştir.

Strateji'nin bu yıl Mart ayında 8.5 milyon adet öncelikli hisse senedi ihraç ederek 722 milyon dolar finansman sağlaması örneğinde olduğu gibi. Morgan Stanley ve diğer yaklaşık 12 kurum, aracılık yaparak tahminen 10 milyon dolar ücret kazandı. Florida'da bulunan kripto para madencilik şirketi MARA Holdings, Temmuz ayında 950 milyon dolar değerinde dönüştürülebilir tahvil ihraç etti ve Morgan Stanley gibi kurumlar bu işlemden 10 milyon dolar kazanç elde edebilir.

Kripto para finansmanı heyecanının bir diğer yararlanıcısı, dijital varlıkları müşterileri için saklayan "nitelikli saklama kuruluşları"dır. Palo Alto'daki köklü şirket BitGo örneğinde olduğu gibi, kripto pazarının refahı ve kurumsal hazine genişlemesi sayesinde, 2025 yılının ilk yarısında sakladığı varlık büyüklüğü 100 milyar doları aştı.

"(Kurumsal Hazine İşlemleri) işimizdeki payı sürekli artıyor. Altı ay önce bu tür işlemler pek yaygın değildi ama şimdi yeni müşterilerin büyük bir kısmını oluşturuyor." BitGo Prime aracılık hizmetleri ve ABD kurumsal satış müdürü Adam Sporn, yalnızca son birkaç ayda yaklaşık 24 kripto para hazine ile ilgili şirketin BitGo ile saklama anlaşması yaptığını tahmin ediyor. İş hacmindeki patlama, BitGo'nun Temmuz ayında gizli bir IPO başvurusunda bulunmasına da zemin hazırladı.

İlk 20'deki Bitcoin hazinesi şirketleri

BitGo, Coinbase gibi başlıca saklama kuruluşlarının kurumsal müşterilerden aldığı ücretler, saklama kripto varlıkları ve müşterilere kazanç elde etmelerine yardımcı olan hizmetlerle bağlantılı olarak ilk ücret, yıllık ücret ve ek ücretleri içermektedir. FalconX küresel piyasa ortak yöneticisi Ravi Doshi, en yaygın ücret modelinin saklanan varlık ölçeğine göre yıllık ücret alındığını, bunun genellikle %0.15 ile %0.30 arasında değiştiğini, ancak büyük müşterilerin %0.10'a düşürmek için müzakere edebileceğini belirtti.

Bu ücretler, yüz milyarlarca Bitcoin'in yöneticileri için yüz milyonlarca dolarlık gelir anlamına gelse de, saklama işlemlerinin kârı genellikle düşüktür. Mizuho Securities kıdemli finansal teknoloji analisti Dan Dolev, bu "aracıların" yarattığı kripto para talebinin ayrıca Coinbase, FalconX, Cumberland gibi borsa ve aracılara ek gelir sağladığını belirtiyor: Alım, fiyatları yükseltiyor, yeni yatırımcıları çekiyor ve böylece daha fazla token ticaretini teşvik ederek bir döngü oluşturuyor.

Ticaret ve saklama dışında, staking, borç verme ve opsiyon kapsama gibi hizmetler de kârlı bir alan. Staking, kullanıcıların token'ları kilitleyerek blok zinciri işlemlerini doğrulamalarına ve ödüller kazanmalarına yardımcı olur; opsiyon stratejileri ise finansal türevler aracılığıyla yatırım portföyünün risk-getiri yapısını değiştirmeden temel varlık dağılımını ayarlamayı içerir.

"Bu şirketler fon topladıktan ve bilanço dahil ettikten sonra, kısa süre içinde 'şimdi ne olacak' sorusuyla karşılaşacaklar." Architect Partners'tan Chun, "600 milyar dolardan fazla kripto varlığın getiri sağlaması gerekiyor ve bu halka açık şirketler bunu kendi başlarına yapamıyorlar." Melbourne'daki kripto kredi şirketi Maple Finance'in CEO'su Sidney Powell, şu anda işletmelerin hâlâ temel varlıkların değer artışına bağımlı olarak getiri elde ettiğini belirtti, ancak kripto para hazinesi trendinin hızlı yayılması, işletmeleri getiri stratejileri arayarak veya düşük maliyetli fonlarla Bitcoin satın alarak farklılaşmaya zorlayacak.

Kripto varlık yönetimi ve danışmanlık şirketi Bitwise'in kıdemli yatırım stratejisti Juan Leon, rekabet avantajı oluşturmak için bu şirketlerin Two Prime, Maple Finance gibi kurumsal kredi verenlere ve Wave Digital Assets, Arca, Galaxy gibi varlık yönetim şirketlerine daha fazla yönelmiş olabileceğini belirtti. Bu şirketlerin hazine yönetim hizmetleri genellikle 25 ile 50 baz puan arasında ücretlendirilir. Bu ayın başlarında Galaxy, hazine varlık yönetimi işinin 1.75 milyar dolar fon girişi sağladığını bildirdi; bunun sebeplerinden biri de yaklaşık 20 kripto para hazineye sahip müşteriye çözümler sunmasıdır.

Bu arada, Wall Street bu heyecana "kan vermeye" başladı. Trump yönetiminin daha dostane politika ortamı ve daha net düzenleyici çerçeveden cesaret alan Capital Group, hedge fon D1 Capital Partners, yatırım bankası Cantor Fitzgerald gibi şirketler, işletmelere kripto para birimi biriktirmek için fon sağlamaya yöneldi.

Kripto paraların hâlâ karşıtları olsa da, kripto varlık hazinesi heyecanı daha yeni başlıyor. "Biz, nihayetinde tüm şirketlerin bir şekilde kripto para hazinesi şirketi haline geleceğini düşünüyoruz." diyor Leon. Küresel şirket nakit rezervlerinin şu anda yaklaşık 31 trilyon dolar olduğunu belirtiyor, "Onlar, varlık bilançosunun %1'ini, %10'unu veya %100'ünü kripto paraya tahsis etseler bile, her zaman bir kısmını tutacaklardır. Bu nedenle, hala büyük bir gelişim alanımız var."