CGV: Mikro Stratejinin Başarısı, Şirketlerin Bilançosunu Programlanabilirlik Çağına Taşıyor

Orijinal yazar: Cynic｜CGV FOF

Orijinal bağlantı:

Açıklama: Bu makale, başka bir kaynaktan alınmış içeriktir. Okuyucular, daha fazla bilgi için orijinal bağlantıya başvurabilirler. Yazarın yeniden yayınlama biçimiyle ilgili herhangi bir itirazı varsa, lütfen bizimle iletişime geçin. Yazarın taleplerine uygun değişiklikler yapacağız. Yeniden yayınlama yalnızca bilgi paylaşımı amacıyla yapılmaktadır, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz ve Wu'nun görüş ve tutumunu yansıtmaz.

Giriş: Trump yönetiminin kripto varlıklara yönelik stratejik bir dönüşümle tamamen kucakladığı bu dönemde, halka açık şirketlerin kripto rezervlerinin ölçeği 100 milyar dolar eşiğini geçmek üzere. Bu makalede, dünya genelindeki şirketlerin kripto rezerv haritası sistematik olarak ele alınmakta, MicroStrategy merkezli sermaye hareketleri derinlemesine analiz edilmekte ve alternatif kripto para rezerv şirketlerinin farklılaşan yolları ile potansiyel riskleri tartışılmaktadır - geleneksel şirketler tarafından yönlendirilen bu "dijital varlıklaştırma" deneyi, şirket finansal yönetiminin gelecekteki paradigmasını yeniden şekillendirmektedir.

Küresel Kripto Rezerv Şirketleri Panorama

Halka açık şirketlerin dağılımına bakıldığında, ABD halka açık şirketleri %65,2, Kanada %16,9, Hong Kong %7,9, Japonya'da ise az sayıda şirket rezerv yapmaktadır (%3,4), diğer ülkelerin pazar payı ise %6,7'dir.

Halka açık şirketlerin elindeki kripto varlık çeşitlerine göre, BTC %78, ETH, SOL, XRP gibi varlıklar ise %5 - %6 seviyelerinde neredeyse eşit orandadır. Diğer kripto varlıkları elinde bulunduran şirketler ise kalan %5'i oluşturmaktadır.

Listelenmiş şirketlerin elinde bulundurduğu kripto varlık değerine göre, BTC mutlak bir lider konumda olup, %99 değer payına sahiptir, diğer varlıklar ise kalan %1'i oluşturmaktadır.

Şirketlerin kripto stratejik rezervlerini ilk kez açıkladıkları zamana göre yapılan istatistiksel analiz sonuçları aşağıdaki gibidir. Not: Yalnızca doğru bir şekilde açıklanan bazı veriler kaydedilmiştir. Görüntüden belirgin zirve ve dip dönemlerini gözlemleyebiliyoruz, bu da kripto para piyasasının kendi boğa ve ayı döngüleriyle örtüşüyor.

İki belirgin zirve dönemi:

· 2021: 25 şirket stratejik rezervlerini duyurdu, bu durum esas olarak Bitcoin fiyatlarındaki artış ve MicroStrategy'nin örnek etkisi ile yönlendirildi.

· 2025: 28 şirket, tarihsel zirveye ulaşarak, kripto paranın kurumsal rezerv varlığı olarak kabulünün daha da arttığını göstermektedir.

Düşük dönem özellikleri:

· 2022 - 2023 Yılları: Sadece 3 şirket katıldı, bu da kripto pazarındaki ayı piyasası ve düzenleyici belirsizliklerin etkisini yansıtıyor.

Son dönemde sürekli olarak birçok şirketin kripto rezervleri duyurduğu görülüyor. Bu yıl kripto rezervine sahip olan halka açık şirketlerin sayısının 200'ü aşması bekleniyor ve kripto paraların geleneksel sektörlerdeki benimsenme oranı sürekli artıyor.

Stratejik rezerv, sermaye hareketleri ve hisse senedi performansı

Mevcut dijital varlık rezerv şirketlerinin sermaye işletim modellerine bakıldığında, aşağıdaki birkaç modele özetlenebilir:

1. Kaldıraçla kripto para biriktirme modeli: Ana iş kolu zayıf olan şirketler, borç alarak veya finansman toplayarak elde ettikleri fonları kripto varlık satın almak için kullanır, kripto varlıklar yükseldikten sonra net varlıkları artırarak hisse fiyatını yükseltir ve daha fazla finansman sağlar, bu da olumlu geri besleme döngüsü oluşturur. Temelde, şirketin hisse senetlerini kripto varlıkların spot kaldıraçlı hale getirilmesi anlamına gelir. Doğru şekilde işletilirse, düşük maliyetle hisse fiyatı ve net varlıkların eş zamanlı olarak yükseltilmesine olanak tanır. Tipik örnekler: MicroStrategy ($MSTR BTC rezervi), SharpLink Gaming ($SBET ETH rezervi), DeFi Development Corp ($DFDV SOL rezervi), Nano Labs ($NA BNB rezervi), Eyenovia ($EYEN HYPE rezervi).

2. Nakit Yönetimi Modeli: İyi bir ana iş koluna sahip şirketler (ana iş kolu kripto ile ilgili olmayan), hesaplarındaki nakit akışı yeterli olduğunda, yatırım getirisi elde etmek için kaliteli kripto varlıklar satın alır. Genellikle hisse senedi fiyatı üzerinde belirgin bir etkisi yoktur, hatta yatırımcıların bu şirketin ana iş kolunu göz ardı etme endişeleri nedeniyle düşüşe neden olabilir. Tipik örnekler: Tesla ($TSLA BTC rezervi), Boyaa Interactive (HK0403 BTC rezervi), Meitu (HK1357 BTC + ETH rezervi).

3. İşletme Yedekleme Modeli: Şirket, ana iş kolunun kripto ile ilgili olması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak yedekleme faaliyetlerinde bulunmaktadır. Örneğin, borsa işine olan ihtiyaçlar ve madencilik şirketlerinin çıkardıkları Bitcoin'leri yedek olarak tutmaları, olası iş risklerine karşı bir önlem olarak. Tipik örnekler: Coinbase ($COIN çeşitli kripto varlık yedekleri), Marathon Digital ($MARA BTC yedeği).

Birçok işletme arasında, MicroStrategy esnek bir şekilde kaldıraç kullanarak yıllarca zarar eden bir yazılım hizmet sağlayıcısından, yüz milyar dolarlık piyasa değerine sahip bir Bitcoin balinasına dönüşmüştür; bu işletim modeli derinlemesine incelenmeyi gerektirmektedir.

MicroStrategy: Kripto Rezerv Kaldıraç Operasyonu El Kitabı

Beş yılda otuz kat artış: Bitcoin kaldıraç aracısı

2020'de MicroStrategy'nin Bitcoin stratejik rezerv uygulamaya başladığından beri, hisse senedi fiyatı Bitcoin fiyatıyla yüksek bir korelasyon göstermekte ve volatilitesi Bitcoin'in kendisinden çok daha yüksek olmaktadır. Aşağıdaki grafik, bu duruma dair görsel bir his vermektedir. 2020 Ağustos'undan bugüne kadar, MSTR'nin toplam artışı yaklaşık 30 kat iken, aynı dönemde Bitcoin fiyat artışı sadece 10 kat olmuştur.

Aylık olarak Bitcoin ile MSTR'nin volatilite ve korelasyonunu karşılaştırdığımızda, çoğu zaman MSTR ile Bitcoin'in fiyat korelasyonu 0.6 - 0.8 aralığında olup güçlü bir ilişki gösterdiği görülebilir; aynı zamanda, çoğu zaman MSTR'nin volatilitesi Bitcoin'in birkaç katı daha yüksektir. Sonuç olarak, MSTR, Bitcoin'in nakit kaldıraçlı menkul kıymeti olarak nitelendirilebilir. Diğer bir açıdan, MSTR'nin Bitcoin kaldıraç özelliklerini de doğrulayabiliriz: 2025 Haziran ayında MSTR'nin 1 aylık vadeli alım opsiyonunun örtük volatilitesi %110 olup, Bitcoin'in nakit fiyatından 40 puan daha yüksektir ve piyasada ona kaldıraç priminin verildiğini göstermektedir.

Hassas sermaye işletim makinesi

Mikro strateji modelinin temeli, daha düşük finansman maliyetleriyle Bitcoin satın almak için fon elde etmektir. Bitcoin'in beklenen getiri oranı, gerçek finansman maliyetinden yüksek olduğu sürece, model sürdürülebilir.

MicroStrategy, Bitcoin'un dalgalanmasını yapılandırılmış finansman avantajlarına dönüştüren bir sermaye araçları matrisini oluşturdu. Sermaye operasyonları çeşitli finansman stratejileri kullanarak kendini pekiştiren bir sermaye döngüsü oluşturuyor. VanEck analistleri bunu "dijital para ekonomisi ile geleneksel şirket finansmanının birleştiği öncü bir deney" olarak değerlendiriyor.

MicroStrategy'nin sermaye yönetiminin temel hedefleri iki tanedir: borç oranını kontrol etmek ve her hisse başına düşen BTC miktarını artırmak (BTC per Share). BTC'nin uzun vadede değer kazanması durumunda, bu iki temel hedefin gerçekleştirilmesiyle MicroStrategy'nin hisse değeri de artacaktır.

Microstrategy için, teminatlı kredi işlemlerinde finansman verimliliği yetersizliği (yüzde 150 fazla teminat oranı gereksinimi), kontrol edilemeyen likidasyon riski ve finansman ölçeğinin sınırlı olması gibi gizli maliyetler ve kısıtlamalar bulunmaktadır.

Teminatlı kredilere kıyasla, dönüştürülebilir tahviller, imtiyazlı hisseler gibi örtük opsiyon finansman yöntemleri maliyetleri daha da düşürme imkanı sunar ve varlık-liahtı yapılarına daha az etki eder. ATM adi hisselerin satışı ise hızlı ve esnek bir şekilde nakit elde etmeyi sağlar. Ayrıca, imtiyazlı hisseler muhasebe işlemlerinde borç değil, özkaynak olarak kaydedilir ve dönüştürülebilir tahvillere göre borç oranını daha da azaltma imkanı sunar.

Bu karmaşık sermaye araçları matrisinin profesyonel yatırımcılar arasında yoğun bir talep görmesi, onların gerçek volatilite, örtük volatilite ve opsiyon fiyatlama modelinin diğer bileşenleri arasındaki farklardan yararlanarak arbitraj yapmasına olanak tanımaktadır. Bu da mikro stratejilerin finansman araçları için sadık bir alım sağlamaktadır.

Küçük çeyrek Bitcoin pozisyonları ile borçlar ve önemli sermaye hareketleri olaylarını birleştirerek gözlemlenebilir:

Çeşitli finansman araçlarının bir araya getirilmesiyle, MicroStrategy, Bitcoin volatilitesinin yüksek, hisse senetlerinin pozitif primli olduğu boğa piyasasında, tahvil ve öncelikli hisse senedi ihraç ederek Bitcoin pozisyonunu genişletmekte; Bitcoin volatilitesinin düşük, hisse senetlerinin negatif primli olduğu ayı piyasasında ise ATM üzerinden adi hisse senedi satarak, borçluluk oranının aşırı yükselmesini önleyerek zincirleme tasfiye riskini engellemektedir.

Yüksek prim dönemlerinde, tahvil ve öncelikli hisselerin daha öncelikli seçilmesinin olası nedenleri şunlardır:

1. Seyreltme Gecikme Etkisi

Hisse senetlerinin doğrudan çıkışı (ATM) mevcut hissedarların haklarını hemen seyreltecektir. Oysa, konvertibl tahviller ve imtiyazlı hisseler, dönüştürme opsiyonunu entegre ederek hisse senedi seyreltilmesini geleceğe ertelemektedir.

2. Vergi Verimliliği Yapısı

İkincil hisse senedi temettüleri, %8 temettü oranına sahip STRK'nın gerçek maliyetini %5.6'ya düşürerek, %30 oranında vergilendirilebilir gelirden düşülebilir. Bu, karşılaştırılabilir şirket tahvili %7.2 faiz oranının altındadır. Ayrıca, adi hisse senedi finansmanı vergi indirimi avantajı sağlamaz.

3. Kendilik riski kaçının

Büyük ölçekli ATM, yönetim tarafından hisse senedinin aşırı değerlendiği sinyali olarak görülmekte ve programatik satışları tetikleyebilir.

· Borç oranı * = Toplam borç ÷ Toplam sahip olunan BTC değeri · mNAV = Piyasa Değeri ÷ Toplam Sahip Olunan BTC Değeri

Benzersiz finansman yapısı nedeniyle, Bitcoin yükseldiğinde, MSTR daha yüksek bir oranda yükseliyor ve büyük miktarlardaki borç hisse senedine dönüştürülecek. Gerçekten de, MicroStrategy Bitcoin satın alacağını açıkladığından beri, MicroStrategy'nin toplam hisse senedi sayısı 100M'den 256M'ye yükseldi ve artış %156 oldu.

Büyük çaplı hisse senedi artırımları, hissedarların haklarını seyreltecek mi? Verilere göre, 2020 Q4'ten bu yana, MicroStrategy'nin hisse senedi artırımı %156 olmuştur, ancak hisse fiyatı sadece 30 kat artmıştır, hissedar hakları seyreltilmemiş, aksine büyük ölçüde artmıştır. Hissedar haklarını daha iyi temsil etmek için, MicroStrategy her hisse başına BTC (BTC per Share) göstergesini önermiştir ve sermaye operasyonlarının hedefi, sürekli olarak BTC per Share'ı artırmaktır. Grafikten de görülebileceği gibi, uzun vadede BTC per Share sürekli bir yükseliş trendindedir ve başlangıçta 0.0002 BTC per Share'dan on kat artmıştır.

Matematiksel olarak hesaplandığında, MSTR hisse fiyatı Bitcoin ile yüksek bir pozitif prim (mNAV > 1) olduğunda, potansiyel hisse seyreltilmesi ile finanse edilerek Bitcoin satın almak, BTC per Share'i sürekli olarak artırabilir. mNAV > 1, her hisse senedi ile toplanan fonların mevcut BTC per Share'den daha fazla BTC satın alabileceğini gösterir; mevcut hisseler seyreltilmiş olsa da, seyreltilmiş her hissede bulunan BTC değerinin hala yükseldiği anlamına gelir.

Mikrostratejinin gelecekteki senaryosu

Bence micro-strateji modelinin başarısının anahtar faktörleri üç noktadır: düzenleyici arbitraj, Bitcoin'in yükselişine doğru bahis ve mükemmel sermaye yönetimi yeteneği. Aynı zamanda, risk de bunun içinde gizlidir.

Hukuk ve düzenleyici değişiklikler

1. Bitcoin yatırım araçlarının zenginliği, MicroStrategy alımlarını sıkıştırıyor: MicroStrategy, Bitcoin stratejik rezerv gerçekleştireceğini ilk duyurduğunda, Bitcoin spot ETF'si henüz onaylanmamıştı, bu nedenle birçok yatırım kurumu, uyum çerçevesi içinde doğrudan Bitcoin'e risk maruziyeti elde edemedi ve bu nedenle MicroStrategy'yi bir vekil varlık olarak kullanarak satın aldı. Trump'ın göreve gelmesinin ardından, hükümet düzeyinde kripto para birimlerini teşvik etmek için büyük bir çaba sarf edildi, bu nedenle birçok uyumlu kripto ile ilgili yatırım aracı ortaya çıkıyor ve düzenleyici arbitraj alanı giderek daralıyor.

2. SEC, "üretken olmayan varlıklar" için aşırı borçlanmayı kısıtlıyor: MicroStrategy, titiz borç yönetimi sayesinde borç oranını kontrol edilebilir seviyelerde tutmuş durumda, mevcut borç oranı benzer piyasa değerine sahip birçok halka açık şirketten önemli ölçüde daha düşük. Ancak halka açık şirketlerin borçları genellikle iş genişlemesi için kullanılırken, MicroStrategy'nin borcu tamamen yatırımlara ayrılmıştır; bu durum, SEC tarafından yatırım şirketi olarak yeniden sınıflandırılabilir ve sermaye yeterliliği gereksinimlerinin %30'dan fazla artırılmasına neden olabilir, bu da kaldıraç alanını daraltır.

3. Sermaye kazancı vergisi: Eğer şirketin elinde bulundurduğu gerçekleşmemiş sermaye kazançları üzerinden vergi alınırsa, MicroStrategy büyük bir nakit vergi baskısıyla karşılaşacaktır. (Mevcut OBBB yasasında vergilendirme yalnızca satış anında yapılmaktadır).

Bitcoin pazarına bağımlılık riski

1. Volatilite Amplifikatörü: MicroStrategy şu anda toplam Bitcoin'in %2.84'üne sahip. Bitcoin volatilitesi yükseldiğinde, MicroStrategy hisse senedi fiyatı volatilitesi de Bitcoin volatilitesinin artışını birkaç kat aşacaktır; aşağı yönlü döngüde hisse senedi fiyatı büyük bir baskı altında kalacaktır.

2. İrrasyonel prim: MicroStrategy'nin piyasa değeri, sahip olduğu Bitcoin net değerinin %70'ten fazla bir süredir prim yapmaktadır, bu primin büyük bir kısmı piyasada Bitcoin'in yükselmesi için irrasyonel beklentilerden kaynaklanmaktadır.

Borç kaldıraçlı Ponzi yapısı riski

1. Dönüştürülebilir tahvil döngüsel finansmanı bağımlılığı: "Yeni borç al → BTC satın al → Hisse senedi fiyatını yükselt → Yeniden tahvil ihraç et" döngüsü çift yönlü Ponzi özelliklerine sahiptir, büyük miktarda tahvil vadesi geldiğinde, eğer Bitcoin fiyatı hisse senedi fiyatını destekleyecek şekilde sürekli artmazsa, yeni borç ihraç edilmesindeki engeller likidite krizini tetikleyecektir (borç yenileme riski); eğer BTC fiyatının düşmesi hisse senedi fiyatını dönüştürülebilir tahvil dönüşüm eşiğinin altına düşürürse, şirket nakit ile borç ödemeye zorlanacaktır (dönüşüm fiyatının ters dönmesi).

2. Düşük nakit akışı: Şirketin istikrarlı bir nakit akışı kaynağı olmadığı ve Bitcoin satışı yapamadığı için, MicroStrategy'nin borç ödeme yöntemi esasen hisse senedi artırımı yoluyla gerçekleştirilir (borçtan hisseye, ATM). Hisse senedi fiyatı veya Bitcoin fiyatı düştüğünde, finansman maliyetleri önemli ölçüde artar ve finansman kanallarının kapanma veya büyük ölçüde seyrelme riski ortaya çıkabilir, bu da devam eden alımları veya operasyonel nakit akışını sürdürmeyi zorlaştırır.

Uzun vadede, riskli varlıklara girildiğinde aşağı yönlü bir döngü, çoklu risklerin birikmesi zincirleme tepkimeleri tetikleyebilir, teknik bir risk iletim mekanizması oluşturabilir ve ölüm sarmalını başlatabilir:

Başka bir olasılık, düzenleyicilerin aktif müdahalesi ile MicroStrategy'nin Bitcoin ETF'sine veya benzer bir finansal ürüne dönüşmesidir. MicroStrategy'nin şu anda elinde bulundurduğu toplam BTC'nin %2,88'i var, eğer gerçekten bir satış sırasına girerse, bu kripto pazarında doğrudan bir çöküşe neden olabilir; ETF gibi türlere dönüşmesi çok daha güvenli olacaktır. MicroStrategy büyük miktarda Bitcoin bulundursa da, bunu ETF'lerle karşılaştırmak da pek olağanüstü değil. Ayrıca, 2 Temmuz 2025'te SEC, Grayscale Digital Large Cap Fund'ın BTC, ETH, XRP, SOL, ADA gibi varlık kombinasyonlarını tutan bir ETF'ye dönüşümünü onayladı, bu da olasılığı dolaylı olarak göstermektedir.

Dağıtık Para Rezerv Deneyi: $SBET ve $DFDV örneği ile

Değerleme geri dönüş analizi: Duygu odaklıdan temel fiyatlamaya geçiş

$SBET'in dalgalanma yolu ve istikrar sinyali

Ani yükseliş ve düşüşlerin nedenleri:

Mayıs 2025'te, $SBET 176,271 ETH satın almak için $4.25 milyar PIPE finansmanı duyurdu (o sırada değeri $4.63 milyar), böylece dünyanın en büyük halka açık şirketi ETH sahibi oldu, hisse fiyatı tek günde %400 yükseldi. Ardından SEC belgelerinde PIPE yatırımcılarının hisse senetlerini yeniden satabileceği ortaya çıkınca, piyasalarda sulandırma korkusu nedeniyle panik satışları başladı ve hisse fiyatı %70 düştü. Ethereum'un kurucu ortağı Joseph Lubin ($SBET Yönetim Kurulu Başkanı) "hiçbir hissedar satışı yoktur" diye açıkladı, ancak piyasa duygusu zedelenmişti.

Değerleme onarım belirtileri:

2025 yılının Temmuz ayına kadar, $SBET hisse fiyatı $10 civarında istikrar kazanacak, mNAV yaklaşık 1.2 (PIPE artırımı sonrası yaklaşık 2.67 dahil).

Destekleyici güç şuradan geliyor:

1. ETH Pozisyon Artışı: 12,207 ETH satın almak için ek $30,60 milyon, toplam pozisyon 188,478 ETH'ye (yaklaşık $470 milyon) ulaştı, piyasa değerinin %80'ini oluşturuyor;

2. Stake kazançlarının nakde dönüşümü: Likit Stake Türev Ürünleri (LSD) aracılığıyla elde edilen kazanç 120 ETH;

3. Likidite iyileştirmesi: Günlük ortalama işlem hacmi 12,600,000 hisse, açığa satış oranı %8.53'e düştü.

$DFDV'nin ekosistem entegrasyon primi

$SBET ile karşılaştırıldığında, $DFDV'nin volatilitesi de oldukça yüksek olmasına rağmen, hisse fiyatının düşüşüne karşı daha güçlü bir destek mevcut. Tek bir günde %36'lık bir düşüş yaşanmış olsa da, $DFDV'nin dönüşüm öncesi hâlâ 30 katlık bir hisse fiyatı getirisi var. Bu durum, dönüşüm öncesi şirketin piyasa değerinin düşük olmasından kaynaklanıyor; diğer taraftan, özellikle altyapıya yapılan yatırımlar sayesinde iş çeşitliliği, daha fazla değerleme desteği sağlıyor.

SOL rezervinin değer desteği:

$DFDV, 621.313 SOL (yaklaşık $1.07 milyon) tutuyor ve üç tür gelir kaynağına sahip:

1. SOL fiyatı değer kazanıyor (pozisyon değerinin %90'ı);

2. Stake ödülleri (yıllık %5 - %7);

3. Doğrulayıcı komisyonu ( $BONK gibi ekosistem projelerinden alınır).

PoW vs. PoS: Stakeleme getirilerinin etkisi

ETH, SOL gibi POS tipi kripto para birimlerinin yerel staking ile sağladığı yıllık getiriler, değerleme modelini doğrudan etkileyemeyebilir, ancak dolaşımdaki staking, sermaye hareketliliğini artırma umudunu taşımaktadır.

1. Bitcoin, bir POW tipi token olarak, faiz mekanizmasına sahip değildir, ancak toplam miktarı sabittir ve enflasyon oranı sürekli olarak düşmektedir (şu anda %1.8), varlık kıtlığa sahiptir. PoS tipi tokenler, staking ile getiri elde edilebilir, staking getirisi tokenin enflasyon oranını aştığında, staking varlıkları nominal değer kazanır. Mevcut SOL staking yıllık getiri %7 - %13, enflasyon oranı %5; ETH staking yıllık getiri %3 - %5, enflasyon oranı %1'den azdır. Mevcut ETH/SOL staking, ek gelir üretebilir, ancak enflasyon oranı ile staking getirisindeki değişikliklere dikkat edilmelidir.

2. Stake edilen gelir, para birimi bazında olup, ikincil piyasanın alım gücüne dönüştürülemez ve bu nedenle coin fiyatının daha da artmasını sağlamaz.

Likidite teminatı, teminat getirisi elde etmenin yanı sıra likit varlıkların DeFi etkinliklerinde kullanılmasını sağlar; bu, sermaye hareketliliğini artırmak için teminatlı kredi gibi faaliyetlerde kullanılabilir. (Örneğin, DFDV kendi likidite varlığı DFDVSOL'u çıkarmıştır).

$MSTR'nin başarı faktörleri, altcoin rezerv şirketlerinin uygunluk testidir.

Regülasyon Arbitrajı: Alan Daralıyor

Son zamanlarda ETF başvuru onay hızında belirgin bir artış gözlemleniyor, birçok kuruluş farklı kripto para ETF'leri için başvuru yapıyor, onay almak sadece bir zaman meselesi. Daha fazla ve daha karmaşık belirli kripto paralarla ilgili finansal araçlar ortaya çıkmadan önce, altcoin rezerv şirketlerinin hisse senedi ve tahvil araçları hala bazı yatırımcıların ihtiyaçlarını karşılayabiliyor, ancak düzenleyici arbitraj alanı giderek daralıyor.

Token yükselişi bahisleri: Altcoinlerin gelecekteki performansı belirsiz

Bitcoin, "dijital altın" olarak küresel likidite konsensüsüne sahipken, ETH/SOL eşdeğer bir konumdan yoksundur. BTC, rezerv varlık özelliklerine sahipken, ETH/SOL çoğu zaman fayda varlığı olarak görülmektedir.

2024 - 2025 yılları arasında, altcoinler Bitcoin'e göre kötü bir performans sergiliyor:

· Bitcoin'in dominansı 2024'te devam edecek ve yaklaşık %65'lik yüksek bir seviyeye ulaşacak.

· Tarihsel olarak alternatif coin sezonu genellikle Bitcoin zirveye ulaştıktan sonra başlar, ancak bu döngüde alternatif coinlerin performansı gecikmiş durumda.

Bu döngüde Bitcoin'in yeni zirveye ulaştığında, ETH ve SOL hâlâ tarihî zirvelerinin %50'sinden daha az.

Sermaye hareket kabiliyeti: Esneklik yükselmesi

Bitcoin stratejik rezervleri ile karşılaştırıldığında, altcoin stratejik rezerv şirketleri, halka açık zincir ekosistem işlerine daha derinlemesine katılabilir ve aynı zamanda DeFi'den yararlanarak sermaye verimliliğini artırabilir.

Örneğin:

1. $SBET, Consensys şirketinin kurucusu tarafından başkanlık edilmektedir ve gelecekte cüzdan, kamu blockchain, staking hizmetleri gibi nakit akışı işlerini genişletmesi beklenmektedir;

2. $DFDV, Solana'nın en büyük Meme coin'i $BONK ile birlikte doğrulayıcı ağı satın aldı, komisyon gelirleri Q2 gelirinin %34'ünü oluşturuyor;

3. $DFDV, dfdvSOL aracılığıyla staking gelirlerini DeFi ticareti yapılabilir varlıklara paketleyerek zincir üzerindeki sermayeyi çekiyor;

4. $HYPD (eski Eyenovia $EYEN) rezerve edilen $HYPE'yi staking, borç verme için kullanacak ve düğüm işletmeleri ile öneri komisyonu işini genişletecektir;

5. $BTCS (Ethereum düğüm ve staking hizmet sağlayıcısı) $ETH'yi staking için kullanır ve AAVE aracılığıyla düşük maliyetli fonlar elde etmek için LST ve BTC'yi teminat olarak kullanır.

Özetle, düzenleyici arbitraj alanının daralması ve token fiyatlarının artışına dair belirsizlik, altcoin rezerv şirketlerini işletme modellerini yenilemeye zorlayacak, zincir üzerindeki ekosistemlere daha derinlemesine katılacak ve ekosistem işlerini geliştirerek nakit akışını artıracak, böylece risk alma kapasitelerini güçlendirecektir.

MicroStrategy, bitcoin'i "volatilite kaldıraç" olarak dönüştürmek için hassas sermaye araçları kullanırken, altcoin rezerv şirketleri DeFi ile çalışarak değerleme sorununu çözmeye çalışıyor. Ancak, düzenleyici tahsilat pencere daralması, token konsensüs gücündeki farklılıklar ve POS mekanizmasının enflasyon kaygıları bu deneyimi hala belirsiz kılıyor. Daha fazla geleneksel işletmenin bu alana girmesiyle, kripto varlık stratejik rezervlerinin agresif bahislerden rasyonel tahsisata geçeceği öngörülebilir - nihai anlamı belki de kısa vadeli arbitrajda değil, işletme bilançosunu programlanabilir bir döneme taşımakta yatıyor.

Michael Saylor'ın da dediği gibi: "Biz Bitcoin satın almakla kalmıyoruz, dijital çağın mali sistemini inşa ediyoruz." Bu deneyin nihai testi, Bitcoin ayı piyasasına girdiğinde, bilanço çift baskıyı kaldırabilecek mi - bu da geleneksel işletmelerin girmeden önce cevaplaması gereken bir sorudur.

Dikkat: Bu makale CGV araştırma raporudur, herhangi bir yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir, yalnızca referans amaçlıdır.