Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'da stablecoin düzenleyici mevzuatının son zamanlarda aynı anda ilerlemesi, küresel bir uyum dalgasının habercisidir. Bu makale, Web3 ekosistemi için düzenleyici farklılıkların, makroekonomik etkilerin ve geniş kapsamlı etkilerin derinlemesine bir analizini sunmaktadır. Bu makale OKG Research tarafından yazılan bir makaleden türetilmiştir ve wublockchain tarafından derlenmiş, derlenmiş ve katkıda bulunmuştur. (Özet: Stablecoin'ler 10 yıldır temperlendi ve sonunda ABD hükümeti tarafından onaylanan dijital nakit temsilcileri haline geldi) (Arka plan eki: Kripto annesi Hester Peirce: Menkul kıymetler yasası, kripto para birimlerinin yargı yetkisi konusunda net olmalıdır!) Stablecoin'ler, memler ve NFT'ler menkul kıymet değildir) ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Konseyi, bu hafta neredeyse "ileri geri" stablecoin düzenlemesi konusunda önemli adımlar attı: ilki, GENIUS Yasası'nın usule ilişkin bir önergesini ezici bir çoğunlukla kabul etti ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ilk federal stablecoin tasarısının önünü açtı; İkincisi, Stablecoin Yasası'nın üçüncü okumasını geçti ve Hong Kong'u Asya-Pasifik bölgesinde bir stablecoin lisanslama rejimi kuran ilk yargı bölgesi haline getirdi. Doğu ve Batı'nın yasama ritimlerinin yüksek örtüşmesi, yalnızca bir şans çarpışması değil, aynı zamanda gelecekte finansal söylem hakkında konuşma hakkı için bir rekabettir. Yıllık stablecoin işlem hacmi 2030'da 100 trilyon doları aşabilir OKG Research'ün eksik istatistiklerine göre, mevcut küresel stablecoin piyasa değeri, son 5 yılda 22 kattan fazla artışla 250 milyar dolara yakın; 2025 yılından bugüne kadar zincir üstü işlem hacmi 3,7 trilyon doları aştı ve tüm yıl için 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. USDT ve USDC tarafından temsil edilen ABD doları sabit coinleri, gelişmekte olan piyasalarda işlem havaleleri için yaygın olarak kullanılmaktadır ve hatta bazı bölgelerde geleneksel ödeme sistemlerinin ölçeğini aşmaktadır. Stablecoin'ler, küresel ödeme ağları ve egemenlik arasındaki rekabette uç varlıklardan kilit düğümlere sıçradı ve Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong neredeyse aynı anda mevzuatı hızlandırdı, bu da küresel stablecoin pazarının hızlandırılmış bir uyum dönemine girdiği anlamına geliyor. Buna dayanarak, OKG Research, Standard Chartered Bank'ın mevcut düzenleyici sinyal yayınlama ritmi ve kurumsal sermaye tutumu ile birlikte önceki hesaplama modeline atıfta bulunur ve stabilcoinlerin mevcut haftalık dönüşüm oranını temelde değiştirmeden tutma öncülü altında şunları hesaplar: Küresel uyumluluk çerçevesinin kademeli olarak kullanıma sunulması ve kurumlar ve bireyler tarafından yaygın olarak benimsenmesi gibi iyimser senaryo altında, küresel stablecoin piyasası arzı 2030'da 3 trilyon dolara ulaşacak, aylık zincir içi işlem hacmi 9 trilyon dolara ulaşacak ve toplam yıllık işlem hacmi 100 trilyon doları aşabilir. Bu, stabilcoinlerin yalnızca geleneksel elektronik ödeme sistemleriyle rekabet etmekle kalmayıp, aynı zamanda küresel takas ağında yapısal olarak temel bir konuma sahip olacağı anlamına gelir. Piyasa değeri açısından stablecoin'ler, devlet tahvilleri, nakit ve banka mevduatlarından sonra "dördüncü tür temel para birimi varlığı" haline gelecek ve dijital ödemeler ve varlık dolaşımı için önemli bir araç haline gelecektir. Daha da dikkat çekici olan, bu büyüme trendi altında stablecoin'lerin rezerv yapısının da makro ekonomi üzerinde geri bildirim etkisi yaratacak olmasıdır. OKG Research daha önce, stablecoin'in mevcut büyüklüğünün vadesi gelen kısa vadeli ABD tahvillerinin yaklaşık %3'ünü emdiğini ve denizaşırı ABD borç sahipleri listesinde 19. sırada yer aldığını duyurmuştu. GENIUS Yasası'nın açıkça yüksek likiditeye sahip dolar varlıklarının %100'ünü rezerv olarak gerektirdiği göz önüne alındığında, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri birincil seçenek olarak görülüyor (USDT/USDC rezerv varlıklarının %80'inden fazlası şu anda ABD Hazinelerine bağlı). %50'lik bir tahsisatta, 3 trilyon dolarlık bir piyasa değeri, kısa vadeli Hazine talebinde en az 1,5 trilyon dolara karşılık gelecektir. Bu büyüklük, Çin veya Japonya'daki denizaşırı egemen alıcıların mevcut ABD tahvil varlıklarına yakın ve stablecoin'lerin ABD finansmanının "en büyük gizli alacaklıları" haline gelmesi bekleniyor. ABD-Hong Kong Stablecoin Düzenleyici Çerçevelerinin Karşılaştırılması: Ayrışmada Fikir Birliği Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, yasama yolları ve bazı ayrıntılar açısından farklılık gösterse de, "yasal para birimi sabitleme, yeterli rezerv ve lisanslı ihraç" temel ilkeleri üzerinde yüksek derecede fikir birliğine varmışlardır. GENIUS Yasası, "ödeme stablecoin'lerini", yani ABD doları gibi itibari para birimlerine bağlı, 1:1 iade edilebilirlik vaat eden ve faiz geliri taşımayan, güvenlik dışı özelliklerini vurgulayarak kısıtlar ve stablecoin'lerin yatırım amaçlı finansal ürünlere dönüşmesini önlemeyi amaçlar. Hong Kong, 1:1 tam bir demirleme sağlama öncülüğünde, doların hakim olduğu stablecoin pazarında yeni bir yol açmaya ve gelecekteki yenilikler için alan ayırmaya çalışarak faiz gelirini ve çapa yapısını kısıtlamadı. Rezerv gereksinimleri açısından, hem Amerika Birleşik Devletleri hem de Hong Kong, yüksek likiditeye sahip varlıkların yeterli şekilde sabitlenmesini gerektirir, ancak GENIUS Yasası, T-Bonoları, nakit ve geri satın alma anlaşmaları vb. dahil olmak üzere nitelikli rezerv varlık türlerini açıkça tanımlar ve aylık denetimler gerektirir; Hong Kong ayrıca denetim ve ayrılmış gözetim gerektirir, ancak rezerv varlık türleri tamamen sınırlı değildir. Kurumsal yapı açısından, GENIUS Yasası, stablecoin ihracı için üç yol sağlayan bir "federal devlet" çift sistemi benimser: bankalar veya yan kuruluşları, ABD Federal Rezervi ve FDIC gibi bankacılık düzenleyicileri tarafından düzenlenen stablecoin ihracı için başvurur; Banka dışı kuruluşlar, federal lisanslı bir ihraççı olmak veya bir eyalet düzenleyicisi aracılığıyla lisans almak için OCC'ye başvurabilirler. Hong Kong'da, HKMA tek tip olarak lisanslıdır ve stablecoin ihraççısının Hong Kong merkezli olup olmadığına bakılmaksızın, Hong Kong dolarına bağlı olduğu veya Hong Kong halkına aktif olarak hizmet sağladığı sürece başvurulması için izin gerektirir. Denizaşırı ihraççıların yönetimi açısından, GENIUS Yasası, lisanssız denizaşırı stablecoin'lerin ABD pazarında dolaşımını açıkça yasaklar, Hazine Bakanlığı'na "uyumlu olmayan bir stablecoin listesi" oluşturma yetkisi verir ve ABD dijital varlık hizmet sağlayıcıları aracılığıyla dolaşım yollarını bloke eder; Öte yandan Hong Kong, esas olarak Hong Kong dolarına bağlı sabit paralara odaklanıyor ve Hong Kong doları dışındaki sabit paralara açık olmaya devam ediyor. Bu kurumsal farklılıkların arkasında, stabilcoinlerin konumlandırılmasında iki yerin farklı taleplerini yansıtıyor. Amerika Birleşik Devletleri esas olarak ABD dolarının hakimiyetini koruyor ve finansın yapısal finansman ihtiyaçlarına hizmet ediyor ve sabit paraları zincir üstü ABD dolarının genişletilmiş bir biçimi haline getirmeye teşvik ediyor; Öte yandan Hong Kong, kontrollü ancak açık ve uyumlu bir Asya-Pasifik uyumluluk inovasyon test alanı yaratmayı amaçlayan, birçok ayrıntıda politika esnekliğine yer bırakarak yerel finansal istikrardan ödün vermeden küresel Web3 projelerini çekmeyi umuyor. Stablecoin düzenlemesinin uygulanması Web3 ekosistemini nasıl etkiler? Stabilcoin düzenlemesinin gerçek önemi, Web3'ün kitlesel olarak benimsenmesi için bir ödeme ve uzlaşma temeli sağlamaktır. DeFi alanında, USDT ve USDC gibi stablecoin'ler zincir üstü finansal inovasyon için önemli uzlaşma varlıkları haline gelmiş olsa da, net bir yasal statü ve hesap verebilirlik mekanizmasından yoksundurlar ve bu da kurumların doğrudan katılmasını zorlaştırır. Genius Yasası gibi stablecoin düzenleyici çerçeveleri birbiri ardına gelirse, uyumlu ihraççılar tarafından sağlanan stablecoin'ler "uyumlu DeFi"nin takas çekirdeği haline gelecek, protokoller daha fazla KYC, AML ve varlık tanımlama modülü içerecek ve merkezi olmayan finans kademeli olarak "denetlenebilir bir zincir üstü finansal ağa" dönüşecektir. Web3 ödeme sisteminde, stablecoin denetiminin uygulanması, geçmiş ödeme senaryosu ile varlık dolaşımı arasındaki gri sınırı kıracak ve stablecoin'lerin gerçekten "işlem aracılarından" "ödeme kanallarına" geçmesini sağlayacaktır. OKG Research, Visa'nın kümülatif stablecoin takas hacminin 225 milyon doları aştığını duyurmasından bu yana, birçok ödeme teknolojisi şirketinin ticari ödeme süreçlerine art arda stablecoin'leri yerleştirdiğini gözlemledi; Web3 cüzdanları, para yatırma, bahşiş ve abonelikler gibi mikro ödeme senaryolarını genişletmek için varsayılan ödeme varlıkları olarak sabit paraları kullanır. Zincir içi ödemeler, "kripto içi transfer aracından" "kurumsal düzeyde bir finansal arayüze" dönüşüyor ve uyumluluk, bu dönüşüm için gerekli bir ön koşul. Daha derin değişim, küresel takas yapısının yeniden şekillendirilmesinde yatmaktadır: stablecoin'ler fiat para birimlerini 1:1 şekilde sabitler, yerel para birimleri ile zincir içi varlıklar arasındaki bağlantıyı açarken, banka hesap sistemine güvenmeden, "eşler arası" takas elde edebilir, bu da gelecekte sınır ötesi ödemeler, zincir üstü ticaret finansmanı, RWA temettüleri vb. anlamına gelir...
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Hong Kong ve Amerika Birleşik Devletleri stabilcoin yasalarının karşılaştırmalı analizi, küresel Web3 ekosistemini nasıl etkiliyor?
Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'da stablecoin düzenleyici mevzuatının son zamanlarda aynı anda ilerlemesi, küresel bir uyum dalgasının habercisidir. Bu makale, Web3 ekosistemi için düzenleyici farklılıkların, makroekonomik etkilerin ve geniş kapsamlı etkilerin derinlemesine bir analizini sunmaktadır. Bu makale OKG Research tarafından yazılan bir makaleden türetilmiştir ve wublockchain tarafından derlenmiş, derlenmiş ve katkıda bulunmuştur. (Özet: Stablecoin'ler 10 yıldır temperlendi ve sonunda ABD hükümeti tarafından onaylanan dijital nakit temsilcileri haline geldi) (Arka plan eki: Kripto annesi Hester Peirce: Menkul kıymetler yasası, kripto para birimlerinin yargı yetkisi konusunda net olmalıdır!) Stablecoin'ler, memler ve NFT'ler menkul kıymet değildir) ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Konseyi, bu hafta neredeyse "ileri geri" stablecoin düzenlemesi konusunda önemli adımlar attı: ilki, GENIUS Yasası'nın usule ilişkin bir önergesini ezici bir çoğunlukla kabul etti ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ilk federal stablecoin tasarısının önünü açtı; İkincisi, Stablecoin Yasası'nın üçüncü okumasını geçti ve Hong Kong'u Asya-Pasifik bölgesinde bir stablecoin lisanslama rejimi kuran ilk yargı bölgesi haline getirdi. Doğu ve Batı'nın yasama ritimlerinin yüksek örtüşmesi, yalnızca bir şans çarpışması değil, aynı zamanda gelecekte finansal söylem hakkında konuşma hakkı için bir rekabettir. Yıllık stablecoin işlem hacmi 2030'da 100 trilyon doları aşabilir OKG Research'ün eksik istatistiklerine göre, mevcut küresel stablecoin piyasa değeri, son 5 yılda 22 kattan fazla artışla 250 milyar dolara yakın; 2025 yılından bugüne kadar zincir üstü işlem hacmi 3,7 trilyon doları aştı ve tüm yıl için 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. USDT ve USDC tarafından temsil edilen ABD doları sabit coinleri, gelişmekte olan piyasalarda işlem havaleleri için yaygın olarak kullanılmaktadır ve hatta bazı bölgelerde geleneksel ödeme sistemlerinin ölçeğini aşmaktadır. Stablecoin'ler, küresel ödeme ağları ve egemenlik arasındaki rekabette uç varlıklardan kilit düğümlere sıçradı ve Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong neredeyse aynı anda mevzuatı hızlandırdı, bu da küresel stablecoin pazarının hızlandırılmış bir uyum dönemine girdiği anlamına geliyor. Buna dayanarak, OKG Research, Standard Chartered Bank'ın mevcut düzenleyici sinyal yayınlama ritmi ve kurumsal sermaye tutumu ile birlikte önceki hesaplama modeline atıfta bulunur ve stabilcoinlerin mevcut haftalık dönüşüm oranını temelde değiştirmeden tutma öncülü altında şunları hesaplar: Küresel uyumluluk çerçevesinin kademeli olarak kullanıma sunulması ve kurumlar ve bireyler tarafından yaygın olarak benimsenmesi gibi iyimser senaryo altında, küresel stablecoin piyasası arzı 2030'da 3 trilyon dolara ulaşacak, aylık zincir içi işlem hacmi 9 trilyon dolara ulaşacak ve toplam yıllık işlem hacmi 100 trilyon doları aşabilir. Bu, stabilcoinlerin yalnızca geleneksel elektronik ödeme sistemleriyle rekabet etmekle kalmayıp, aynı zamanda küresel takas ağında yapısal olarak temel bir konuma sahip olacağı anlamına gelir. Piyasa değeri açısından stablecoin'ler, devlet tahvilleri, nakit ve banka mevduatlarından sonra "dördüncü tür temel para birimi varlığı" haline gelecek ve dijital ödemeler ve varlık dolaşımı için önemli bir araç haline gelecektir. Daha da dikkat çekici olan, bu büyüme trendi altında stablecoin'lerin rezerv yapısının da makro ekonomi üzerinde geri bildirim etkisi yaratacak olmasıdır. OKG Research daha önce, stablecoin'in mevcut büyüklüğünün vadesi gelen kısa vadeli ABD tahvillerinin yaklaşık %3'ünü emdiğini ve denizaşırı ABD borç sahipleri listesinde 19. sırada yer aldığını duyurmuştu. GENIUS Yasası'nın açıkça yüksek likiditeye sahip dolar varlıklarının %100'ünü rezerv olarak gerektirdiği göz önüne alındığında, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri birincil seçenek olarak görülüyor (USDT/USDC rezerv varlıklarının %80'inden fazlası şu anda ABD Hazinelerine bağlı). %50'lik bir tahsisatta, 3 trilyon dolarlık bir piyasa değeri, kısa vadeli Hazine talebinde en az 1,5 trilyon dolara karşılık gelecektir. Bu büyüklük, Çin veya Japonya'daki denizaşırı egemen alıcıların mevcut ABD tahvil varlıklarına yakın ve stablecoin'lerin ABD finansmanının "en büyük gizli alacaklıları" haline gelmesi bekleniyor. ABD-Hong Kong Stablecoin Düzenleyici Çerçevelerinin Karşılaştırılması: Ayrışmada Fikir Birliği Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, yasama yolları ve bazı ayrıntılar açısından farklılık gösterse de, "yasal para birimi sabitleme, yeterli rezerv ve lisanslı ihraç" temel ilkeleri üzerinde yüksek derecede fikir birliğine varmışlardır. GENIUS Yasası, "ödeme stablecoin'lerini", yani ABD doları gibi itibari para birimlerine bağlı, 1:1 iade edilebilirlik vaat eden ve faiz geliri taşımayan, güvenlik dışı özelliklerini vurgulayarak kısıtlar ve stablecoin'lerin yatırım amaçlı finansal ürünlere dönüşmesini önlemeyi amaçlar. Hong Kong, 1:1 tam bir demirleme sağlama öncülüğünde, doların hakim olduğu stablecoin pazarında yeni bir yol açmaya ve gelecekteki yenilikler için alan ayırmaya çalışarak faiz gelirini ve çapa yapısını kısıtlamadı. Rezerv gereksinimleri açısından, hem Amerika Birleşik Devletleri hem de Hong Kong, yüksek likiditeye sahip varlıkların yeterli şekilde sabitlenmesini gerektirir, ancak GENIUS Yasası, T-Bonoları, nakit ve geri satın alma anlaşmaları vb. dahil olmak üzere nitelikli rezerv varlık türlerini açıkça tanımlar ve aylık denetimler gerektirir; Hong Kong ayrıca denetim ve ayrılmış gözetim gerektirir, ancak rezerv varlık türleri tamamen sınırlı değildir. Kurumsal yapı açısından, GENIUS Yasası, stablecoin ihracı için üç yol sağlayan bir "federal devlet" çift sistemi benimser: bankalar veya yan kuruluşları, ABD Federal Rezervi ve FDIC gibi bankacılık düzenleyicileri tarafından düzenlenen stablecoin ihracı için başvurur; Banka dışı kuruluşlar, federal lisanslı bir ihraççı olmak veya bir eyalet düzenleyicisi aracılığıyla lisans almak için OCC'ye başvurabilirler. Hong Kong'da, HKMA tek tip olarak lisanslıdır ve stablecoin ihraççısının Hong Kong merkezli olup olmadığına bakılmaksızın, Hong Kong dolarına bağlı olduğu veya Hong Kong halkına aktif olarak hizmet sağladığı sürece başvurulması için izin gerektirir. Denizaşırı ihraççıların yönetimi açısından, GENIUS Yasası, lisanssız denizaşırı stablecoin'lerin ABD pazarında dolaşımını açıkça yasaklar, Hazine Bakanlığı'na "uyumlu olmayan bir stablecoin listesi" oluşturma yetkisi verir ve ABD dijital varlık hizmet sağlayıcıları aracılığıyla dolaşım yollarını bloke eder; Öte yandan Hong Kong, esas olarak Hong Kong dolarına bağlı sabit paralara odaklanıyor ve Hong Kong doları dışındaki sabit paralara açık olmaya devam ediyor. Bu kurumsal farklılıkların arkasında, stabilcoinlerin konumlandırılmasında iki yerin farklı taleplerini yansıtıyor. Amerika Birleşik Devletleri esas olarak ABD dolarının hakimiyetini koruyor ve finansın yapısal finansman ihtiyaçlarına hizmet ediyor ve sabit paraları zincir üstü ABD dolarının genişletilmiş bir biçimi haline getirmeye teşvik ediyor; Öte yandan Hong Kong, kontrollü ancak açık ve uyumlu bir Asya-Pasifik uyumluluk inovasyon test alanı yaratmayı amaçlayan, birçok ayrıntıda politika esnekliğine yer bırakarak yerel finansal istikrardan ödün vermeden küresel Web3 projelerini çekmeyi umuyor. Stablecoin düzenlemesinin uygulanması Web3 ekosistemini nasıl etkiler? Stabilcoin düzenlemesinin gerçek önemi, Web3'ün kitlesel olarak benimsenmesi için bir ödeme ve uzlaşma temeli sağlamaktır. DeFi alanında, USDT ve USDC gibi stablecoin'ler zincir üstü finansal inovasyon için önemli uzlaşma varlıkları haline gelmiş olsa da, net bir yasal statü ve hesap verebilirlik mekanizmasından yoksundurlar ve bu da kurumların doğrudan katılmasını zorlaştırır. Genius Yasası gibi stablecoin düzenleyici çerçeveleri birbiri ardına gelirse, uyumlu ihraççılar tarafından sağlanan stablecoin'ler "uyumlu DeFi"nin takas çekirdeği haline gelecek, protokoller daha fazla KYC, AML ve varlık tanımlama modülü içerecek ve merkezi olmayan finans kademeli olarak "denetlenebilir bir zincir üstü finansal ağa" dönüşecektir. Web3 ödeme sisteminde, stablecoin denetiminin uygulanması, geçmiş ödeme senaryosu ile varlık dolaşımı arasındaki gri sınırı kıracak ve stablecoin'lerin gerçekten "işlem aracılarından" "ödeme kanallarına" geçmesini sağlayacaktır. OKG Research, Visa'nın kümülatif stablecoin takas hacminin 225 milyon doları aştığını duyurmasından bu yana, birçok ödeme teknolojisi şirketinin ticari ödeme süreçlerine art arda stablecoin'leri yerleştirdiğini gözlemledi; Web3 cüzdanları, para yatırma, bahşiş ve abonelikler gibi mikro ödeme senaryolarını genişletmek için varsayılan ödeme varlıkları olarak sabit paraları kullanır. Zincir içi ödemeler, "kripto içi transfer aracından" "kurumsal düzeyde bir finansal arayüze" dönüşüyor ve uyumluluk, bu dönüşüm için gerekli bir ön koşul. Daha derin değişim, küresel takas yapısının yeniden şekillendirilmesinde yatmaktadır: stablecoin'ler fiat para birimlerini 1:1 şekilde sabitler, yerel para birimleri ile zincir içi varlıklar arasındaki bağlantıyı açarken, banka hesap sistemine güvenmeden, "eşler arası" takas elde edebilir, bu da gelecekte sınır ötesi ödemeler, zincir üstü ticaret finansmanı, RWA temettüleri vb. anlamına gelir...