Na noite passada, a notícia de que as ações da Coinbase serão incluídas no índice S&P 500 provocou discussões acaloradas, posicionando as empresas de cripto em um status mais elevado aos olhos dos mercados de capital tradicionais e investidores.

Mas além das empresas individuais, toda a indústria de criptografia e tecnologia realmente precisa de mais reconhecimento.

Também na noite passada, um artigo intitulado 'criptografia e a evolução do mercado de capitais'Tese postEmitido, rapidamente gerou 200.000 visualizações e quase 1000 curtidas em um curto período de tempo, tornando-se rapidamente um tópico quente de discussão no CT em inglês.

Este artigo não só recebeu amplo apoio da comunidade de criptografia, mas também atraiu a atenção de praticantes financeiros tradicionais. O fundador da Dragonfly, Haseeb, disse que o artigo foi impresso para estudo e legendado LFG (Let’s fxxx go).

Além do conteúdo acadêmico sério, o que este artigo traz é mais sobre a aceitação gradual da tecnologia de criptografia pelas autoridades regulatórias dos EUA:

O autor do artigo, TuongVy Le, ainda não alcançou dezenas de milhares de fãs. Uma das razões pelas quais sua postagem atraiu tanta atenção é que ela era uma conselheira sênior e advogada sênior na Divisão de Fiscalização da SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA), responsável por lidar com casos de fiscalização envolvendo o mercado de valores mobiliários, incluindo as primeiras investigações relacionadas à criptografia da SEC.

A ideia principal deste artigo é que a tecnologia blockchain e a tokenização podem resolver os problemas de ineficiência nos mercados de títulos tradicionais, embora a tecnologia de criptografia não seja perfeita, ainda vale a pena usar.

A postagem original apontou: "Blockchain e tokenização representam a evolução natural do mercado de capitais, assim como os certificados de ações em papel foram naturalmente eliminados há meio século."

Ao mesmo tempo, antigos especialistas em aplicação da SEC acreditam que a tecnologia de criptografia é muito útil no mercado de títulos, e os comissários atuais da SEC Hester PeirceA declaração também está considerando questões semelhantes e sugerindo o uso da tecnologia de registro distribuído para emitir, negociar e liquidar títulos.

Há comentários da comunidade brincando que até a SEC está começando a aparecer, será que a primavera da criptografia está longe?

Também lemos este artigo, fornecendo-lhe outra referência de informação em nível macro em meio às várias altos e baixos no ruído do mercado.

Os insiders escrevem criptografia

Primeiro, podemos dar uma olhada mais de perto no histórico do autor do artigo TuongVy Le.

TuongVy Le não apenas trabalhou na SEC por quase seis anos, mas também foi promovida a Conselheira Jurídica Chefe do Escritório de Assuntos Legislativos e Intergovernamentais, lidando diretamente com os 'grandes nomes' como o Congresso dos EUA e o Departamento do Tesouro, participando da formulação de políticas regulatórias para ativos digitais.

O evento GameStop em 2021, onde investidores varejistas enfrentaram Wall Street, expôs muitas brechas no mercado tradicional. TuongVy Le estava trabalhando dentro da SEC naquela época, auxiliando no enfrentamento dessa crise e fornecendo conselhos para a reforma da estrutura de mercado.

Após sair da SEC, ela ingressou na indústria de criptografia, atuando primeiro como sócia na Bain Capital Cripto, focando em promover a aplicação da tecnologia blockchain nas finanças tradicionais, também atuando brevemente como advogada e oficial de conformidade na equipe da Worldcoin; agora atuando como Diretora Jurídica na Anchorage Digital, ajudando esta empresa de criptografia, que foi a primeira a obter a licença bancária federal da OCC, a estabelecer uma base sólida.

Com anos de experiência em regulação financeira abrangendo agências reguladoras, finanças tradicionais e a indústria de criptografia, TuongVy Le pode ter mais experiência abrangente do que a maioria dos profissionais na indústria de criptografia, compreendendo tanto as 'regras não escritas' da regulação quanto as 'novas formas' de criptografia.

Pessoas que têm conhecimento sobre a indústria estão pedindo o uso da tecnologia de criptografia nos mercados de capital tradicionais, o que não é apenas benéfico para os interesses das atuais empresas de gestão de ativos de criptografia, mas também pode fornecer uma visão positiva da tecnologia de criptografia e da indústria para mais colegas da SEC atuais através de sua própria influência.

Mercados de capitais excessivamente complicados

O artigo de TuongVy na verdade não tem muita exposição técnica e fórmulas. Um ponto interessante é a tira de quadrinhos chamada 'O Guardanapo Autopropulsor' da figura a seguir.

Esta pintura retrata um dispositivo mecânico extremamente complexo e absurdo projetado para realizar uma tarefa muito simples - limpar a boca com um guardanapo. A pintura está repleta de várias peças e movimentos peculiares, como alavancas, rolamentos de esferas, molas e até animais, formando juntos um sistema aparentemente sofisticado, porém cômico.

A ironia desta pintura é muito óbvia, o fenômeno central é a supercomplicação. Ao projetar um sistema mecânico com dezenas de etapas para completar a simples ação de "limpar a boca", os humanos às vezes tornam problemas simples complicados.

E isso é muito semelhante ao sistema de negociação de títulos de hoje, com múltiplos papéis e elos desnecessários no processo de negociação e liquidação, aparentemente cooperando em suas respectivas funções, mas sendo amplamente criticados na realidade.

A negociação de títulos tradicionais envolve múltiplas etapas intermediárias. Cada transação não é apenas uma interação simples entre compradores e vendedores, mas também envolve múltiplos intermediários como corretores, instituições de compensação, agentes de transferência, etc. Esses intermediários adicionam camadas de fricção operacional e custos ao processo de negociação.

Em segundo lugar, o autor aponta que a estrutura de mercado atual foi projetada para lidar com a “crise do papel” da década de 1960. Naquela época, a negociação de ações dependia principalmente de certificados em papel, e esse método de processamento manual tornou-se difícil de manter à medida que o volume de negociações aumentava rapidamente.

Devido à incapacidade do back office de processar uma grande quantidade de documentos em papel de forma oportuna, muitas corretoras estão enfrentando falhas na entrega e até mesmo fechamentos.

Para lidar com essa crise, o mercado começou a adotar sistemas de compensação e liquidação mais complexos, introduzindo mais intermediários e regulamentações. Embora esse sistema altamente intermediado tenha resolvido a crise naquela época, também trouxe mais complexidade e ineficiência.

Por exemplo, investidores individuais que desejam negociar devem ter um corretor para ajudá-los a negociar na bolsa de valores. Isso, na verdade, aumenta o risco de agência, já que os corretores podem se envolver em negociações excessivas ou recomendar investimentos inadequados para seu próprio benefício.

Além disso, as bolsas de valores nacionais e os sistemas de negociação alternativos precisam seguir regras complexas para evitar que os preços de negociação sejam inferiores às cotações de outros centros de negociação, mas essas regras são difíceis de implementar totalmente na prática.

A presença de agentes de compensação e liquidação adiciona mais uma camada de intermediários. Como contraparte central, a instituição de compensação garante a liquidação e entrega das transações. No entanto, esse sistema leva a atrasos e riscos de liquidação, exigindo intermediários adicionais para garantir a finalidade das transações.

Cada elo tem intermediários, cheios de redundância e ineficiência, mas isso na verdade se deve a escolhas políticas feitas em uma era de tecnologia insuficiente.

Um ponto no artigo do autor é provocador de reflexão, ou seja, se os certificados de ações em papel pudessem ser eliminados no passado, então o atual sistema de negociação de ações também pode ser substituído.

CEX, melhor do que as exchanges?

Embora a tecnologia de criptografia também tenha seus próprios problemas, como a perda da chave privada ou um design imperfeito de código de contrato inteligente, os autores do artigo propuseram uma ideia muito ousada:

Realizando transações P2P e usando CEX, alguns lugares são melhores do que transações no mercado de valores mobiliários tradicionais.

Por exemplo, a CEX permite que os usuários acessem a plataforma de negociação diretamente, sem a necessidade de passar por um corretor registrado. Isso reduz os custos da agência e permite que os usuários tenham mais controle direto sobre a execução de pedidos;

Na CEX, as negociações são liquidadas instantaneamente após a execução, reduzindo o risco da contraparte trazido pela liquidação T+1 nos mercados tradicionais. Isso também elimina a necessidade de agentes de compensação, custodiantes ou agentes de transferência; enquanto isso, a CEX suporta negociações 24/7, permitindo que os usuários reajam às mudanças de mercado a qualquer momento, reduzindo as lacunas de liquidez e ineficiências de preço durante as horas não comerciais.

Além disso, os usuários podem sacar ativos criptografados para carteiras auto-hospedadas a qualquer momento, mantendo a propriedade direta dos ativos. Isso contrasta com a propriedade indireta de títulos nos mercados tradicionais.

Esses recursos tornam a CEX superior aos mercados tradicionais de títulos em termos de eficiência, flexibilidade e controle do usuário. No entanto, o autor também aponta que a CEX tem seus próprios problemas, como custódia centralizada, autorriscos e ataques, insider trading e falta de regras.

Os números do artigo do autor também são muito simples, em linguagem simples, é usar a tecnologia para substituir muitos links intermediários. No entanto, isso tem um gosto um pouco "raro", um ex-especialista em fiscalização da SEC não apenas não mostrou uma atitude de alta pressão e exclusão em relação à tecnologia de criptografia, mas orientou a construção do mercado de valores mobiliários tomando sua essência.

Embora o artigo não aborde a atitude em relação aos ativos criptografados, a publicação e disseminação de tais artigos em si é um sinal positivo, tornando mais fácil atrair mais reguladores para examinar e abraçar a tecnologia de criptografia, em vez de vê-la completamente como um monstro.

No entanto, o autor sente que as opiniões no artigo trazem um senso há muito perdido de certeza:

A tecnologia de criptografia deixou de ser um brinquedo para um pequeno grupo de jogadores e se tornou uma oportunidade real para romper e se tornar o “novo motor” do mercado financeiro tradicional.

Os bons dias para a indústria ainda estão por vir, e espero que você também consiga saborear a doçura nisso.

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