معدل التوظيف يحدد استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر القادمة

تُظهر بيانات البطالة لشهر ديسمبر صورة متناقضة تؤثر مباشرة على معدل التوظيف، وبالتالي على قرارات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. بينما فاجأ معدل البطالة بانخفاضه ليصل إلى 4.4٪، جاء نمو الوظائف أقل بكثير من التوقعات، مما يكشف عن سوق عمل في مرحلة انتقالية ستواجه قرارات حاسمة في الأرباع القادمة.

التناقضات في سوق العمل الأمريكي

يقدم وضع سوق العمل في نهاية عام 2025 أرقامًا مختلطة تفسر حذر مسؤولي السياسة النقدية. وفقًا لبيانات وزارة العمل، أضاف الاقتصاد الأمريكي فقط 50,000 وظيفة في ديسمبر، وهو أقل بكثير من المتوقع 70,000. ومع ذلك، انخفض معدل البطالة إلى 4.4٪، وهو أفضل من المتوقع 4.5٪. تعكس هذه التحركات المتناقضة تعديلات في تركيب سوق العمل أكثر من توسع حقيقي.

تعمق التعديلات على البيانات السابقة من هذه المخاوف. تم تعديل أرقام أكتوبر نزولًا بمقدار 68,000 وظيفة، محولًا خسارة 105,000 إلى 173,000. كما خضعت أرقام نوفمبر لمراجعات إضافية بمقدار 8,000 وظيفة. بشكل إجمالي، سجلت أكتوبر ونوفمبر 76,000 وظيفة أقل من التقرير الأولي، مما يترك متوسط ثلاثة أشهر عند -22,000 وظيفة، وهو مؤشر قوي على ضعف خلق الوظائف.

ظل معدل المشاركة في سن العمل ثابتًا عند 83.8٪، وهو قريب من أعلى مستوياته بعد الجائحة، مما يشير إلى مرونة في قوة العمل مع وجود فرص محدودة.

لماذا يختار الاحتياطي الفيدرالي الحذر في قراراته بشأن المعدلات

يختصر كريشنا جوها، استراتيجي السياسة العالمية في Evercore ISI، موقف المؤسسة قائلاً: “مع معدل بطالة عند 4.4٪ وبيانات نوفمبر المعدلة إلى 4.5٪، فإن الاحتياطي الفيدرالي في وضعية للحفاظ على المعدلات دون تغيير في يناير وربما تأجيل التعديلات حتى مارس”. يعكس هذا التقييم أن معدل التوظيف، على الرغم من تحسنه اسميًا، لا يبرر اتخاذ قرارات سياسة توسعية فورية.

لقد حافظ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول على موقف حذر باستمرار، وهو ما يتضح من قرار مارس 2026 بتوقف عن خفض المعدلات بعد ثلاث تخفيضات تراكمية بمقدار 75 نقطة أساس أدت إلى نطاق بين 3.5٪ و3.75٪.

يحذر خبراء اقتصاد من EY-Parthenon من أن تقرير ديسمبر يشير إلى “تباطؤ واضح”، مع استمرار خلق الوظائف عند أدنى مستويات الاستقرار. والأكثر إثارة للقلق هو المقارنة السنوية: في عام 2025، أضيف 584,000 وظيفة فقط، وهو انخفاض حاد مقارنة بـ 2 مليون في 2024، مما يجعل النمو السنوي في التوظيف هو الأضعف خارج فترات الركود منذ 2003.

رؤى متباينة حول المستقبل: تخفيضات أم استقرار؟

يعرض الاقتصاديون وجهات نظر متضاربة حول الخطوات التالية لمعدل التوظيف وتأثيرها على السياسة النقدية. يتوقع مايكل فيرولي من JPMorgan استقرار المعدلات طوال عام 2026، مبررًا ذلك بأن “سوق العمل يبدو أنه يستقر في توازن مع طلب وعرض أقل، دون أدلة على تدهور إضافي”. وتوقعه الرئيسي هو أن اللجنة ستبقي على النطاق المستهدف دون تغييرات عند 3.5٪-3.75٪.

يتبنى ستيفن براون من Capital Economics موقفًا وسطًا، مقترحًا أن الاحتياطي الفيدرالي سيكون لديه شهران إضافيان من البيانات بحلول مارس لتقييم ما إذا كان سوق العمل يستقر حقًا. يلاحظ أن “التعديلات السنوية للعوامل الموسمية وانخفاض البطالة تشير إلى أن الوضع الوظيفي أفضل قليلاً مما كان يُخشى في البداية”، مما قد يوقف الدوافع الفورية لخفض إضافي.

على النقيض، تتوقع ليديا بوسور أن يرتفع معدل البطالة تدريجيًا إلى 4.8٪ خلال النصف الأول من العام، مع نمو وظيفي متوسط يقارب 30,000 شهريًا. في هذا السيناريو، تتوقع خفض المعدلات في مارس ويونيو، مع افتراض أن الاحتياطي الفيدرالي سيعطي أولوية لدعم التوظيف مع تدهور معدل التوظيف.

عوامل خارجية ستعقد معادلة السياسة

عبّر كيث سوندرلينج، نائب وزير العمل، عن تفاؤله بشأن الاستثمارات والاتفاقيات التجارية التي قد تنعش التصنيع، رغم اعترافه بالتحديات في توافق المهارات الوظيفية. وتؤكد الإدارة أن خفض المعدلات “مناسب وضروري” للحفاظ على نمو الأجور والتوظيف.

لكن تركيب مجلس الاحتياطي الفيدرالي يضيف تعقيدًا. قد تؤدي وصول رؤساء إقليميين جدد بمواقف تقييدية، إلى جانب التغييرات المتوقعة في القيادة في مايو والتي قد تميل نحو التخفيضات، إلى تعميق الانقسامات الداخلية حول اتجاه السياسة.

تلخص إلين زينتر من Morgan Stanley Wealth Management حالة عدم اليقين قائلة: “حتى توفر البيانات توجيهًا أوضح، من المحتمل أن تستمر الانقسامات داخل الفيدرالي. على الرغم من أن خفض المعدلات يبدو مرجحًا هذا العام، إلا أن الأسواق يجب أن تظل صابرة بينما يتطور معدل التوظيف”.

توقعات للأرباع القادمة

يبدو أن معدل التوظيف ومساره سيكونان المؤشرين الحاسمين للسياسة النقدية في 2026. إن التناقضات الحالية — بطالة منخفضة ولكن مع ضعف في خلق الوظائف — تبقي الفيدرالي في منطقة محايدة، يقيّم كل بيانات كمحفز محتمل لتغيير الاتجاه. يتفق معظم المحللين على استقرار قصير الأمد، لكن مع تزايد احتمالية التعديلات مع وضوح أكبر حول استدامة سوق العمل الأمريكي.