Bitcoin'ın Yeni Pazar Döngüsü: Yarılanma Anlatısının Ötesinde

Real Vision analisti Jamie Coutts, mevcut bitcoin piyasa dinamiklerinin geleneksel dört yıllık üretim döngüsünden, etkisinin yeni başladığı daha geniş bir küresel likidite çerçevesine kaydığına inanıyor. Coutts, kapsamlı bir röportajda, politika kararlarına, banka kredi genişlemesine ve bilanço dinamiklerine dayanarak bir döngü çerçevesini açıkladı ve geleneksel momentum uyarılarının ve yavaşlayan kurumsal hazine alımlarının yatırımcıların dikkatini çekmesi gerektiğini belirtti.

Bitcoin'ın Pazar Döngüsündeki Temel Değişim

"İlk prensipler açısından, küresel likidite… riskli varlıkları yönlendiriyor," Coutts açıkladı ve bitcoin'in kendi likidite kompozitine karşı regresyonunu yaparken—merkez bankası bilançoları, küresel para arzı, döviz rezervleri ve ticari bankacılık unsurlarından oluşturulan—"açıklayıcı bir güç buluyorsunuz." Bu ilişkiyi aşırı uyarlamaktan kaçınması gerektiğini belirterek, "Piyasalar durağan değil… Korelasyon kendisi hareketli bir hedef, bu yüzden gecikmeyi ince ayar yapmaya çalıştığınız grafiklere çok takılmamanızı öneririm. O gecikme süresi sürekli değişecektir." Bu sınırlamalara rağmen, likidite ile risk arasındaki bağlantıyı "gördüğüm en iyi şeylerden biri" olarak nitelendirdi.

Tartışma, spot ETF lansmanlarından bu yana artan küresel likidite göstergeleri ile bitcoin'in fiyat performansı arasındaki kısa vadeli farklılıklar üzerine son piyasa gözlemlerini ele aldı. Coutts, bu ilişkinin "bozuldu" notionunu reddetti ve bitcoin'in volatilite parametreleri içinde mevcut açının olağan olmadığını savundu. "Varlığın volatilite kapsamı içinde, [endişelenecek] bir şey yok," dedi ve dolar hassasiyetine sahip metriğinin bazı yaygın olarak referans alınan ölçütlerden "biraz daha uzun süredir düz gittiğini" kabul etti. Kritik sorunun zamanlama gecikmelerini mikro yönetmek değil, likiditenin birden fazla çeyrek boyunca artıp artmadığını belirlemek ve nedenini anlamak olduğunu vurguladı.

Makroekonomik Perspektif

Bu makroekonomik çerçeve doğrudan politika değerlendirmelerine yol açıyor. Coutts, Batı merkez bankalarının pozisyonunda yakın zamanda bir değişim bekliyor, faiz oranlarının muhtemelen aşağı yönlü bir trend izleyeceğini ve bilanço sıkılaştırmasının en azından ılımlılaşacağını öngörüyor. "Eylül toplantısında faiz indirimleri göreceğimizi düşünüyorum," diye tahmin etti.

"Soru, Fed'in QT'nin sonunu veya QT'nin daha fazla azaltılmasını da duyurup duyurmayacağıdır?" Bu politika değişikliğinin arkasında, "fiskal hakimiyet" olduğunu öne sürüyor - önemli miktarda ABD hükümeti açığı ve yeniden finansman gereksinimleri, para otoritelerini Hazine üretilerinin sorunsuz bir şekilde absorbe edilmesini sağlamaya zorluyor. "Sabit fiyatlar ve işsizlik hakkında size söylediklerini unutabilirsiniz. Onlar finansal sistemi ayakta tutmak için varlar… ve şimdi ABD hükümetiyle çok sıkı bir şekilde bağlılar."

Eleştirel olarak, Coutts izleyicilere para yaratımının çoğunun merkez bankalarından değil, ticari bankaların kredi vermesinden kaynaklandığını hatırlattı. "Yeni para arzının yaklaşık %85 ila %90'ından sorumlular," diye açıkladı. Pratik anlamda, likidite, merkez bankaları aynı anda bilançolarını genişlettiklerinde veya bankaların daha fazla Hazine bonosu biriktirmelerini teşvik edecek şekilde düzenlemeleri değiştirdiklerinde "süper şarj edilebilir". Ayrıca, Washington'un kripto para birimlerine ve stablecoin'lere daha hoşgörülü yaklaşımını bu açıdan yorumladı ve dolar stablecoin'lerini ABD borcunun potansiyel yeni dağıtım kanalları olarak tanımladı. Onun değerlendirmesine göre, sonuç, yakın vadeli eğilim dalgalanma gösterse bile, zamanla artan likiditeyi destekleyen yapısal bir arka plan.

İş Döngüsü Dinamikleri ve Bitcoin

Coutts, iş döngüsü analizini politika unsurlarının üzerine katmanlandırdı. ABD'nin genişlemeye geri geçiş yaptığını önerdi—tartışma sırasında son ISM okumalarının 50'nin üzerinde olduğunu belirtti—ve büyüme iyileşmelerinin artan likidite ile örtüştüğü optimum "Goldilocks" ortamının ortaya çıktığını söyledi. Bu, onun önerisine göre, bitcoin'in tanıdık dört yıllık deseninin arkasındaki daha derin bir itici güçü temsil ediyor: "Gerçekten de, bir bitcoin yarılanma döngüsü olarak giydirilmiş bir likidite döngüsü mü inceliyoruz?" Üretim, ardışık yarılanmalarla azaldıkça, etkisinin "daha az önemli" hale geldiğini savundu, bu durumda likidite koşulları ve büyüme eğilimleri "anti-devalüasyon varlıklarına" yapılan yatırımları giderek daha fazla etkiliyor. Bu rekabette, "Bitcoin, mevcut ve gelecekteki ortaya çıkan anti-devalüasyon varlığıdır," diye ekledi ve Ethereum'un karşılaştırılabilir uzun vadeli performans gösterdiğini belirtti.

Çin, Coutts'un analitik çerçevesinde önemli bir yer tutuyor. Gayrimenkul kaynaklı borç deflasyonu ve hükümetin riskli varlıkları canlandırma çabaları arasında, Çin Merkez Bankası'nın genişleyen bilançosunu vurguladı. "Gerçekten de artan tek merkez bankası onlar," dedi ve bu likiditeyi Çin hisse senetlerinin iyileşmesi ve altının yuan cinsinden yükselişiyle bağladı. Önceki döngülerde, geç aşama bitcoin gücünün Çin hisse senedi zirveleriyle örtüştüğünü gözlemledi ve şu anda "ters çift başlı omuzlar" desenini tanımlıyor, bu da önemli bir Çin hisse senedi göstergesinde yaklaşık 5,100 seviyesini işaret ediyor. İki döngünün "istatistiksel olarak anlamlı" kanıt oluşturmadığını kabul etmesine rağmen, mekanizmanın basit olduğunu savundu: "Çin hisse senetlerini ne yönlendiriyor, bitcoin'i ne yönlendiriyor? Aynı şey—likidite."

Piyasa Uyarı Sinyalleri ve Yatırımcı Etkileri

Destekleyici yapısal arka plana rağmen, mevcut piyasa koşulları dikkatli olmayı gerektiriyor. Coutts, bitcoin'in momentumunda haftalık zaman diliminde bir ayı sapması tespit etti ve bunu meşru bir risk göstergesi olarak değerlendirdi. "Sapmalar uyarı sinyalleri... Trend ivme kaybediyor," diye açıkladı ve 2008 mali krizinin ve 2020 pandemi şokunun öncesindeki benzer kalıplara paralellikler çizdi. Bu tür sinyaller belirleyici değil, olasılıksaldır, bu nedenle yatırımcıları bu uyarıları göz ardı etmek yerine "karşıt koşulları" ve risk yönetimi yaklaşımlarını dikkate almaya teşvik etti.

Momentum endişeleriyle ilgili olarak, 2024'teki kazançların çoğunu yönlendiren marjinal talepte bir yavaşlama olduğunu belirtti: MicroStrategy'nin öncülüğünde ve birçok taklitçinin ardından gelen kurumsal hazine birikimi. "Bitcoin'in marjinal alıcısı hazine şirketleri ve ETF'ler oldu," diye açıkladı, ancak hazine araçları tarafından "alım yoğunluğu" "2024'ün 4. çeyreğinde zirve yaptı." Primler daralırken ve sermaye piyasası fırsatları azalırken, "artık aynı yoğunlukta satın alamıyorlar," bu da marjda sürtünme yaratıyor.

Görüşmeci, MicroStrategy'nin piyasa ile NAV primi oranının son zamanlarda yaklaşık %1.5'e yaklaştığını belirtti ve Michael Saylor'ın üretilmenin yaklaşık %2.0'ın üzerine çıktığında önemli ölçüde daha çekici hale geldiğini ifade ettiğini ekledi. Coutts'un daha geniş gözlemi, benzer stratejilerin çoğalmasının yaklaşımı sulandırdığı, bu durumun birçok daha küçük varlığın içsel değerinin altında işlem görmesine neden olduğu—eğer indirimler devam ederse, bunların daha güçlü operatörler için potansiyel satın alma hedefleri haline geldiği oldu. ETF'lerin daha tutarlı bir talep kaynağı temsil ettiğini ancak hisse senedi üretilmesinin kaldıraç benzeri yansıma eksikliğine sahip olduğunu açıkladı.

Dijital Varlıklar için Yeni Bir Dönem

Alternatif kripto para birimleriyle ilgili olarak, Coutts mevcut piyasa koşullarının 2021'in teşvik odaklı spekülasyonunu yansıtmayacağını direkt olarak belirtti. Kriptonun, kaliteli ağların artık aktif kullanıcılar, nakit akışları ve geleneksel tahsisatçılara hitap eden token-burn mekanizmaları ile birlikte ürün-pazar uyumunu sağladığını savundu, bu arada ayrım gözetmeyen spekülasyon azalıyor.

"Yeni alıcılar çok daha seçici. 15. veya 16. L1'i, 10. L2'yi almayacaklar," diye tahmin etti, seçkin güvenilir platformlar ve gerçek dünya uygulamalarında yoğunlaşmayı öngördü. Sektörün "bir daha asla 'altseason' kelimesini söylemeyeceğini" umduğunu ifade etti ve ortaya çıkan ortamı daha geniş bir "varlık sınıfı boğa piyasası" olarak tanımlamayı tercih etti; önemli ölçüde daha büyük performans dağılımı ile. Önceki "muz bölgesi" aşırılıklarının, kapanmalar ve teşvik ödemeleri ürünleri olduğunu ekledi; "teşvikin hızı şu anki ortamda farklı" ve beklentilerin buna göre ayarlanması gerektiğini öne sürdü.

Yayınlanma zamanı itibarıyla, BTC 112.946 $'dan işlem görüyordu.