$7B 贝莱德于5月8日向SEC提交了两份新的代币化基金申请，超越了其已增长到大约25亿美元资产管理规模的代币化国债产品BUIDL。

这些申请揭示了比产品扩展更大的内容。
贝莱德不再仅仅测试代币化。
它正在构建一个链上资本的分发架构。
而不是依赖单一的旗舰基金，公司正在为不同的投资者群体创建独立的工具，每个都旨在捕获不同的需求来源。
➜ 资本堆栈
贝莱德现在运营三种代币化国债策略：
1. BUIDL：DeFi抵押品和机构链上流动性
2. BSTBL：用于传统国债管理的代币化货币市场基金
3. BRSRV：为稳定币相关资本设计的储备工具
三种产品。
三类投资者。
一个基础资产类别。
这种细分是有意为之。
➜ 储备层
BSTBL将传统的贝莱德货币市场产品扩展到以太坊，同时保持熟悉的基金结构。
BRSRV是更为重要的发展。
随着稳定币日益成为支付基础设施，收益正逐渐与稳定币本身分离。这创造了对受监管的国债产品的需求，这些产品能够吸收闲置的稳定币资本。
BRSRV正处于捕获这一流动的有利位置。
实际上，贝莱德正在构建稳定币经济下的收益层。
➜ BUIDL创造价值的地方
BUIDL的优势不在于收益。
而在于实用性。
该基金越来越多地被用作抵押品、流动性和结算资本，应用于加密原生系统中。
与借贷市场、稳定币生态系统和机构抵押框架的最新整合，指向一个更广泛的转变：
国债正变成链上有生产力的资产，而非被动投资。
这种演变比单纯的资产管理规模增长更为重要。
➜ 竞争格局
代币化国债市场正变得日益拥挤。
1. Ondo专注于分发和可及性。
2. WisdomTree专注于受监管的二级市场流动性。
3. Franklin Templeton专注于基金代币化。
4. 贝莱德同时在所有三个层面进行布局。
竞争的焦点正从发行转向分发、组合性和资本捕获。
➜ 结论
大多数公司都在进行资产代币化。
@BlackRock 正在细分分发渠道。
BUIDL、BSTBL和BRSRV针对三种不同的资本来源，同时服务于相同的基础资产类别。
RWA市场的下一阶段可能不会由最大发行人赢得。
它可能由控制最多资本路径的公司赢得。