SpaceX 可能很快就能完成有史以来最大规模的首次公开募股——但投资者应关注这个关键数字

根据中国生肖，2026年是“火马年”。不过，对于美国投资者来说，2026年可能更应被称为“超级IPO年”。人工智能（AI）领导者Anthropic和OpenAI预计将进行市值约为1万亿美元的首次公开募股（IPO）。然而，最受期待的公开上市无疑是SpaceX。

当Elon Musk在2026年2月将他的AI创业公司xAI与SpaceX合并时，这家航天技术公司估值大约为1.25万亿美元。SpaceX的IPO估值预计约为1.75万亿美元，远远超过历史上任何一次IPO。

如此高的市值对于一家新上市公司来说，理应引起极大关注。然而，投资者还应关注另一个关键数字，那就是SpaceX的表现。

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深入了解SpaceX的业务

在我们谈到那个重要数字之前，先了解一下SpaceX的商业模式会很有帮助。实际上，这家公司有多种商业模式。

SpaceX的发射业务最受公众关注。许多人都看过猎鹰9号火箭升空后再返回着陆的场景。SpaceX向发射卫星、运送人员和货物到国际空间站收取不菲的费用。在不远的将来，公司还将通过其可重复使用的Starship飞船产生收入。

如前所述，Musk今年早些时候将xAI与SpaceX合并。xAI通过其Grok大型语言模型（LLM）的订阅服务赚钱。前xAI首席财务官Jonathan Shulkin告诉投资者，AI部门预计到2028年将实现盈利。

但目前SpaceX最大的盈利来源是其卫星互联网服务Starlink。该业务利用其超过10200颗卫星的星座，为住宅和企业客户提供高速互联网。

据The Information报道，Starlink去年收入达113亿美元。这大约占SpaceX2025年总收入的61%。分析师预测，Starlink在2026年的收入将约为200亿美元。

SpaceX的关键数字

由于Starlink是SpaceX最大的现金奶牛，因此公司最关键的数字很可能与其卫星互联网业务有关。关于Starlink，有几个重要指标值得关注。

例如，订阅用户增长可以反映Starlink服务的需求强度。该部门在2025年报告拥有超过900万用户，其中去年新增了超过460万。2026年2月13日，Starlink在X（前Twitter）上发布消息称，“正在160个国家、地区及其他市场连接超过1000万活跃用户，提供高速互联网。”

然而，订阅用户增长并不是Starlink最重要的数字。一方面，一些用户带来的收入远不及其他用户。此外，亚马逊（AMZN 0.80%）计划今年晚些时候开始通过其Amazon Leo部门提供卫星互联网服务。未来，Starlink可能会面临来自新竞争对手的价格压力。

鉴于这些因素，我认为在SpaceX首次公开募股后，最值得关注的数字是Starlink的每用户平均收入（ARPU）。特别是，要关注ARPU的趋势。这个指标将揭示Starlink更依赖农村住宅用户，还是更依赖高利润的企业客户，比如邮轮运营商。如果ARPU增长强劲，说明SpaceX走在正确的轨道上。

最终的数字

当然，最初关注的只是Starlink的ARPU。归根结底，利润才是衡量一家公司的最重要指标。迟早，SpaceX需要实现可观的盈利，才能支撑其1.75万亿美元的估值。

然而，快速增长的ARPU将是一个积极信号，表明这只太空股的盈利能力是切实可行的。如果ARPU增长乏力，SpaceX可能会加入那些IPO后崩盘的高调股票行列。