刚意识到为什么我们在过去一周会被打得这么重。其实这并不是一条“一个大新闻”的故事——而是衍生品市场里的杠杆被迫平仓。看到光是过去一个月，就有大约$4.4 billion的BTC清算发生，其中比特币跌破$75k的那一天，就有$237 million直接被清掉。这种强制抛售会制造连锁反应：一次清算触发下一次。

整个过程之所以会失控，是因为比特币主导了期货市场。当BTC下跌并触发清算时，那些仓位会立刻变成市价卖单，进一步把价格打下去。由于交易者在全盘削减风险，山寨币也被拖累。永续合约的未平仓量（open interest）在仅仅一天内下降了约4.4%，清掉了大约$26 billion的敞口。一个月下来则下降了约34%，这说明这种去杠杆化已经持续了数周，而不只是发生在今天。

更糟的是，跨市场的“更大幅度的风险回避（risk-off）”情绪在蔓延。欧洲股市走弱，关于货币政策的担忧到处都是，而这种脆弱的情绪意味着：只要比特币一弱，打击就会更重。还有人担心大型持有者存在未实现的亏损，可能会触发更多卖压。这也是为什么会出现这种加密货币下跌——通常很少是某一个单一因素，更多是杠杆被清算、被迫平仓以及市场范围内的风险厌恶同时在同一时间叠加。好消息是：随着去杠杆带来的压力逐渐缓解，我们现在看到了某些回升迹象。