股票永续合约：挑战CME的新前沿

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股票永续合约正在从加密市场的一种好奇产品，逐步演变为有能力彻底改变全球交易动态的金融工具。

Arthur Hayes认为，这一飞跃不仅是不可避免的，而且即将到来：在Hyperliquid等平台上，纳斯达克100的永续合约日交易量已经超过$100 百万，并且有可能在2026年成为科技股交易的新标准。

据分析，这一转变将直接挑战由CME主导的传统期货模式，并迫使历史悠久的交易所不得不在自己无法掌控的规则下竞争。

TradFi的阿喀琉斯之踵：清算所

在传统体系中，清算所必须保证任何情况下的完全结算，这对散户交易者可用的杠杆设置了结构性上限。

这种传统架构适用于经典衍生品，但与全球不间断运作的市场需求并不兼容。

股票永续合约打破了这一限制：

• 没有到期日。 • 需要冻结的资本更少。 • 允许更高的杠杆。 • 避免了流动性被拆分到多个季度合约。

对Hayes来说，这一竞争优势意味着，全球交易员会更倾向于选择在加密交易所交易永续合约，而不是选择受限于交易时间且杠杆更低的传统期货。这种偏好对CME在指数和股票衍生品领域的历史主导地位构成了直接威胁。

离岸市场将率先迁移

该文章预测，这一转变首先不会发生在华尔街，而是会出现在国际市场——这些市场的用户已经习惯了24/7全天候交易加密货币。

在首尔、迪拜或圣保罗的交易员可以随时在手机上以杠杆方式交易BTC。将同样的逻辑应用到NVDA、TSLA等股票或纳斯达克100等指数，是自然而然的下一步。

Hayes强调，这一采用过程不需要对股票进行代币化：永续合约的资金费率和保证金机制已经被数百万加密用户充分验证和接受。因此，当美国股票的永续合约交易被大规模普及时，市场迁移将迅速且规模庞大。

政治、监管与开启新局的转折

文章的一个关键部分指出，股票永续合约的进展取决于美国监管立场，而这在2025年特朗普回归后发生了急剧转变。

Hayes称，在FTX崩溃后，监管机构一度态度敌对，但现在对与加密生态相关的产品表现出开放。这种变化并非出于金融原因，而是基于政治动机：新政府更支持金融体系之间的竞争，并将加密货币视为对大型银行的平衡力量。

由于全球大多数监管机构倾向于跟随美国标准，这一转折使得新加坡SGX等交易所能够推出自己的永续合约——而这在几年前是难以想象的。

2026：价格形成机制可能易主

Hayes预计，到2026年底，美国主要指数的定价参考可能将来自于加密交易所交易的永续合约。

原因很简单：

• 全天候24/7交易。 • 吸引全球散户和专业流动性。 • 提供高于传统期货的杠杆。 • 不受限于交易时段或缓慢的清算系统。

如果这一预测成真，这将是加密生态中诞生的工具首次挑战并有可能取代传统金融体系的核心衍生品。