2026年9月9日，StoneX Financial首次覆盖Robinhood（NASDAQ: HOOD），给予“买入”评级，目标价定为170美元。截至9月8日收盘，Robinhood股价报117.34美元，StoneX的目标价意味着约45%的上行空间。
StoneX董事总经理兼高级研究分析师Mark Palmer在研报中指出，Robinhood几乎每项运营指标都在“加速增长”。这家以零售股票交易起家的平台，正在经历一场深层的业务重构——从单纯的交易中介向区块链基础设施与预测市场运营商转型。
Robinhood的加密业务为何陷入收入下滑的困境
StoneX报告中的一个数据值得关注：2026年第二季度，Robinhood总营收同比增长32%至13.1亿美元，创历史新高，但加密货币业务收入同比下降38%至1亿美元，仅占公司总收入的8%。一年前，这一比例还是16%。
加密业务曾是Robinhood的重要收入来源，如今占比已降至2023年第三季度以来的最低水平。散户加密交易量同比下降36%，加密资产在客户总资产托管规模中的占比仅剩7%。
这一结构性变化反映了两个层面的问题：一是2026年加密市场整体零售交易活跃度下降；二是Robinhood自身的产品重心正在从单纯的加密交易向更广泛的区块链服务迁移。加密业务在收入盘子中的萎缩，恰恰构成了公司必须寻找新增长引擎的底层逻辑。
Robinhood Chain能否成为撬动估值的关键支点
StoneX给出170美元目标价的核心依据之一，是Robinhood于2026年7月1日上线主网的Layer 2区块链——Robinhood Chain。
从链上数据来看，该链的表现超出了市场预期。截至9月3日，Robinhood Chain的每日手续费收入已达到约459万美元；截至8月29日，其年化收入接近3,900万美元。在过去24小时内，该链收取的Gas费超过了以太坊上任何其他Layer 2网络。
StoneX进一步建模预测，Robinhood Chain到2029财年可产生9.8亿美元收入，利润率达到85%。这意味着，如果该预测成立，仅区块链业务一项就可能贡献接近当前公司全年总营收的利润体量。
Palmer在报告中指出，Robinhood一直在“以软件业务的利润率水平收购交易所和区块链基础设施”。这一观察揭示了Robinhood战略的本质：它不是在做一条普通的Layer 2，而是在用互联网公司的成本结构，运营一条具有规模效应的金融基础设施。
预测市场为何被视为第二个增长支柱
除了Layer 2区块链，StoneX还将预测市场列为Robinhood的关键增长支柱。
2026年第二季度，Robinhood的事件合约交易量达到136亿份。仅世界杯期间，交易的合约就超过50亿份。这些活动带来了约1.56亿美元的收入，环比增长50%。
这一收入规模已经超过了同期的加密业务收入（1亿美元）和股票业务收入（1.29亿美元）。预测市场从一项边缘产品成长为第二大收入来源，仅用了不到一年时间。
9月9日，Robinhood宣布与Crypto.com和OG.com达成合作，将持有两家公司股权，并将部分事件合约路由至OG.com。Robinhood期货与预测市场副总裁JB Mackenzie表示，将事件合约分发至多个交易场所，“有助于打造更强大、更多元且更具韧性的市场”。
这一布局表明，Robinhood正在将预测市场从单一产品升级为平台化业务——通过接入第三方交易场所来扩大流动性深度和产品覆盖面。
股票代币化是否构成了新的估值叙事
在StoneX发布报告之前，Bernstein分析师已于7月将Robinhood目标价从130美元上调至160美元，理由同样是代币化股票与预测市场的增长前景。
2026年9月7日，Robinhood正式推出链上股票代币交易。根据Bernstein的追踪数据，代币化股票目前已占Robinhood Chain交易量的27%。Bernstein预测，随着股票代币交易在链上活动中占据更大比重，Robinhood Chain到2028年每年可产生高达1.6亿美元的费用收入。
从更宏观的视角看，Bernstein预计代币化现实世界资产到2030年将达到2万亿至4万亿美元的市场规模。如果这一趋势成立，Robinhood作为最早布局股票代币化的主流券商之一，有望在这一增量市场中占据先发优势。
StoneX的170美元目标价虽然没有单独列出股票代币化的估值贡献，但其对Robinhood Chain的整体估值模型中，代币化股票交易无疑是重要的收入组成部分。
Robinhood的业务转型面临哪些结构性约束
在170美元目标价的乐观预期之外，同样需要关注几个结构性约束。
第一，加密业务的下滑趋势尚未见到明确拐点。2026年第二季度，加密收入仅占公司总收入的8%，且已连续三个季度下滑。Robinhood Chain的链上收入目前仅相当于加密业务年化收入的14%左右，短期内难以完全对冲核心加密交易业务的萎缩。
第二，预测市场的监管不确定性。事件合约在不同司法管辖区的法律地位存在差异，Robinhood与第三方平台的合作模式也面临合规审查的风险。
第三，Layer 2区块链的竞争格局。尽管Robinhood Chain在上线初期表现强劲，但以太坊Layer 2赛道已有多个成熟网络建立了深厚的生态壁垒。维持当前的费用收入增速并实现StoneX预测的9.8亿美元年收入，需要持续的网络效应和开发者生态建设。
第四，股票代币化的监管推进速度。虽然市场对这类资产的需求强烈，但监管框架的完善仍需时间，这可能影响代币化股票业务的规模化节奏。
从零售券商到区块链基础设施商的估值逻辑切换
StoneX的170美元目标价，本质上是对Robinhood估值逻辑的一次重新定价。
传统的券商估值模型以交易量、客户资产规模和佣金收入为核心变量。而StoneX的报告将Robinhood Chain的Layer 2收入、预测市场的平台化扩展、以及股票代币化的长期潜力纳入了估值框架。
这意味着市场正在重新评估Robinhood的身份——它不再只是一家面向散户的股票和加密交易平台，而是一个同时运营传统经纪业务、链上金融基础设施和预测市场平台的多层次金融科技实体。
170美元的目标价能否实现，取决于三个关键变量的演进速度：Robinhood Chain能否在2029年前实现9.8亿美元的年收入；预测市场能否在2028年达到17亿美元的市场规模；以及股票代币化能否在监管框架内实现规模化落地。
总结
StoneX首次覆盖Robinhood并给予170美元目标价，核心逻辑建立在三个支柱之上：Robinhood Chain的Layer 2收入增长潜力、预测市场业务的快速扩张、以及股票代币化等区块链金融创新的长期叙事。与此同时，加密核心业务的下滑、监管不确定性以及Layer 2赛道的竞争格局构成了需要持续关注的风险因素。Robinhood的估值逻辑正在从零售券商向区块链基础设施商切换，这一转变的成败将决定170美元目标价是否能够兑现。
FAQ
Q：StoneX给予Robinhood买入评级的目标价是多少？
A：StoneX Financial给予Robinhood的买入评级目标价为170美元，较2026年9月8日收盘价117.34美元隐含约45%的上涨空间。
Q：StoneX看好Robinhood的主要理由是什么？
A：StoneX主要看好Robinhood的两大新业务——Layer 2区块链（Robinhood Chain）和预测市场。报告指出，Robinhood Chain截至9月3日每日手续费已达459万美元，预测市场Q2贡献1.56亿美元收入。
Q：Robinhood 2026年第二季度的财务表现如何？
A：2026年第二季度，Robinhood总营收同比增长32%至13.1亿美元，创历史新高。但加密业务收入同比下降38%至1亿美元，仅占公司总收入的8%。
Q：Robinhood Chain的营收预测是多少？
A：StoneX预测，Robinhood Chain到2029财年可产生9.8亿美元收入，利润率达到85%。
Q：Robinhood的预测市场业务规模有多大？
A：2026年第二季度，Robinhood事件合约交易量达136亿份，收入约1.56亿美元，环比增长50%。
Q：Robinhood的股票代币化进展如何？
A：2026年9月7日，Robinhood正式推出链上股票代币交易。代币化股票目前已占Robinhood Chain交易量的27%。
