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HYPE 創歷史新高背後：ETF 並非主因，協議回購機制才是真正推手
深潮 TechFlow 消息，5 月 24 日，据 Forbes 报道，Hyperliquid 原生代币 HYPE 于 5 月 21 日触及逾 62 美元的歷史高位。市場普遍將此歸因於首批美國現貨 ETF 上市帶來的機構資金流入，但分析指出，真正驅動價格的是協議內置的持續回購機制。
Hyperliquid 將約 99% 的交易手續費注入"援助基金"（Assistance Fund），用於在公開市場持續買入 HYPE。自上線以來，該協議累計收入逾 11.6 億美元，幾乎全部用於回購。相比之下，ETF 首周吸引的資金僅數千萬美元，規模相差一個數量級。
然而，這一機制存在明顯的順周期風險。協議數據顯示，季度回購規模已從 2025 年三季度的 3.168 億美元降至 2026 年一季度的 1.923 億美元，兩個季度內縮水約 40%。一旦加密市場進入下行周期、交易量萎縮，回購支撐力度將同步減弱，而屆時恰恰是持有者最需要買盤的時刻。
分析認為，買入 HYPE 本質上是對單一交易所永續合約交易量能否持續增長的押注，而非對去中心化金融整體前景的廣泛押注。