證券日報記者 吳曉璐
今年，A股上市公司永續發展（ESG）報告迎來強制揭露「首考」。記者根據上市公司公告不完全統計，截至4月7日，已有567家上市公司揭露了2025年ESG報告，其中包括納入強制揭露範圍的192家上市公司。
接受《證券日報》記者採訪的專家表示，近年來，ESG報告揭露內容的完整性提升，內容更翔實、客觀，逐步從定性描述轉向定量數據展示，可比性和透明度有所提升。下一步，上市公司ESG報告將從「強制揭露」邁向「價值揭露」。
安永大中華區ESG永續發展主管合夥人李菁在接受《證券日報》記者採訪時表示，未來，需要監管、企業、市場、中介等多方協同發力，推動ESG揭露數量擴容、品質提升，推動ESG成為上市公司高品質發展的核心驅動力，助力資本市場服務綠色轉型。
四成強制揭露主體已「交卷」
ESG報告被稱為上市公司的第二張「財務報表」，正成為市場評估企業價值、風險和長期競爭力的必要非財務資訊。
根據滬深北證券交易所發布的上市公司永續發展報告資訊揭露指引（以下簡稱《指引》）要求，上證180、科創50、深證100、創業板指數樣本公司，以及境內外同時上市公司，應於2026年4月30日前首次揭露2025年度永續發展報告。這標誌著ESG報告正式成為企業的「必答題」。
據Wind數據統計，截至4月7日，納入強制揭露範圍的上市公司共470家。其中，已揭露ESG報告的有192家，占比40.85%。
近年來，隨著國內ESG信披體系不斷完善，上市公司ESG報告揭露數量和品質持續提升。自2024年以來，滬深北交易所先後出臺《指引》、上市公司永續發展報告編制指南（以下簡稱《指南》），中國上市公司協會、上交所先後發布實踐案例，為上市公司揭露ESG報告提供了更清晰、更具操作性的「參考書」。2025年，近1900家上市公司揭露了永續發展報告，整體揭露率近35%。
「隨著《指引》及《指南》相繼落地，企業揭露框架逐步統一，四大核心要素（治理—策略—風險管理—指標目標）的完整性明顯改善。比如，應對氣候變化《指南》發布後，更多企業開始揭露溫室氣體範圍1、範圍2排放，部分領先企業甚至開始嘗試範圍3的核算。」遠東資信綠色金融事業部負責人申麗娜對《證券日報》記者表示。
李菁認為，在監管引導、市場推動與行業共同努力下，上市公司在ESG資訊揭露、治理結構完善、綠色實踐落地等方面，已取得明顯進展。ESG理念逐步從外部倡導走向內部管理，市場參與主體的重視程度、實踐能力與資訊透明度均穩步提升，整體呈現持續向好的發展態勢。
進一步激發企業內在動力
目前，上市公司ESG報告呈現結構性分化，頭部公司、強制揭露主體的ESG報告較為規範，但中小市值公司仍較為簡略。
「強制揭露主體的揭露規範性持續提升。」李菁表示，非強制揭露主體推進節奏各有不同，部分企業資訊揭露的完整性、針對性有待加強，數據口徑統一性、定量指標完備性仍有提升空間，與高品質、全方位呈現企業永續發展實踐的目標仍有差距。
中央財經大學綠色金融國際研究院院長王遙在接受《證券日報》記者採訪時表示，中小市值企業，特別是民營製造業、傳統能源、農業等領域的企業，受限於專業人才和成本壓力等，揭露意願和能力仍顯不足，這部分企業的ESG實踐尚處於起步階段，整體揭露表現仍有持續提升空間。
ESG信披並非只是簡單滿足監管要求，而是要轉化為企業價值管理、風險防控、長期競爭力提升的內在需求。市場人士認為，推動ESG從「強制揭露」走向「價值揭露」，是A股上市公司ESG發展的必然路徑，需要進一步激發上市公司ESG信披的內在動力。
李菁認為，可以搭建「三層協同機制」，全面激發企業揭露的內生動力。在企業內部，需要將ESG融入策略與營運全鏈條。在體系層面，需要進一步完善規則體系與正向激勵，加快出台分行業應用指南，細化環境、社會、治理各維度具體指標核算方法。在市場層面，引導機構投資者將ESG因素系統性融入投資決策與投後管理，向企業傳遞明確的ESG資訊需求；支持ESG指數開發與應用，透過指數化投資引導資金流向高品質ESG企業，形成「優質揭露—獲得資金—提升績效」的正向循環。
王遙建議，從政策維度、市場維度、能力建設維度進行推進。政策維度上，可以將企業ESG表現與綠色信貸貼息、政府綠色採購等掛鉤，讓企業看到「綠色信用」直接轉化為「真金白銀」；市場維度上，推動探索ESG表現與再融資審核、併購重組綠色通道的掛鉤機制，讓優質企業獲得資本便利；能力建設上，為中小企業開發輕量化、行業化的ESG揭露工具和數位化平台，降低揭露門檻和成本負擔。
推動ESG信披與投資良性循環
ESG信披與ESG投資相輔相成、相互促進。隨著上市公司ESG信披增長，ESG投資規模持續增長。據統計，截至2025年底，中證、國證永續指數產品規模合計約1250億元，較2020年底增長了兩倍多。
市場人士認為，目前，ESG基金發展仍受多維因素制約。王遙表示，一方面，基金公司ESG投研能力建設普遍落後於產品創新速度。許多機構的ESG投資實踐停留在「負面清單篩選」或「產業主題投資」層面，尚未形成將ESG因素系統整合到基本面分析、估值模型、組合構建、風險管理全流程的能力。另一方面，ESG數據基礎設施也制約了投研決策品質。近年來ESG數據供應商快速增加，但在數據覆蓋範圍、更新頻率、指標可比性、歷史追溯長度等方面仍存在明顯短板。
王遙進一步表示，高品質信披為投資者提供決策依據，降低資訊獲取成本和不確定性，吸引更多資金流入；而投資需求的擴大又激勵企業改善ESG表現、提升揭露品質，形成正向回饋。
談及如何推動ESG信披與ESG投資良性循環，李菁表示，需聚焦「數據築基—需求牽引—監督護航」三大核心，構建閉環生態。首先，夯實數據基礎，以強制揭露落地為契機，推動企業揭露連續可比的定量指標，統一核算口徑，鼓勵第三方鑑證或審驗，建立統一數據標準等，為投資提供可靠「原料」；其次，強化需求牽引，引導長期資金加大配置，豐富投資產品體系，拓寬ESG投資邊界；最後，完善監督與評價體系，加強ESG基金穿透式監管，推動ESG評級機構標準化建設，建立ESG信披與投資聯動機制等，引導企業重視ESG揭露的長期價值。
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A股ESG強制披露迎“首考”：192家公司已“交卷”
證券日報記者 吳曉璐
今年，A股上市公司永續發展（ESG）報告迎來強制揭露「首考」。記者根據上市公司公告不完全統計，截至4月7日，已有567家上市公司揭露了2025年ESG報告，其中包括納入強制揭露範圍的192家上市公司。
接受《證券日報》記者採訪的專家表示，近年來，ESG報告揭露內容的完整性提升，內容更翔實、客觀，逐步從定性描述轉向定量數據展示，可比性和透明度有所提升。下一步，上市公司ESG報告將從「強制揭露」邁向「價值揭露」。
安永大中華區ESG永續發展主管合夥人李菁在接受《證券日報》記者採訪時表示，未來，需要監管、企業、市場、中介等多方協同發力，推動ESG揭露數量擴容、品質提升，推動ESG成為上市公司高品質發展的核心驅動力，助力資本市場服務綠色轉型。
四成強制揭露主體已「交卷」
ESG報告被稱為上市公司的第二張「財務報表」，正成為市場評估企業價值、風險和長期競爭力的必要非財務資訊。
根據滬深北證券交易所發布的上市公司永續發展報告資訊揭露指引（以下簡稱《指引》）要求，上證180、科創50、深證100、創業板指數樣本公司，以及境內外同時上市公司，應於2026年4月30日前首次揭露2025年度永續發展報告。這標誌著ESG報告正式成為企業的「必答題」。
據Wind數據統計，截至4月7日，納入強制揭露範圍的上市公司共470家。其中，已揭露ESG報告的有192家，占比40.85%。
近年來，隨著國內ESG信披體系不斷完善，上市公司ESG報告揭露數量和品質持續提升。自2024年以來，滬深北交易所先後出臺《指引》、上市公司永續發展報告編制指南（以下簡稱《指南》），中國上市公司協會、上交所先後發布實踐案例，為上市公司揭露ESG報告提供了更清晰、更具操作性的「參考書」。2025年，近1900家上市公司揭露了永續發展報告，整體揭露率近35%。
「隨著《指引》及《指南》相繼落地，企業揭露框架逐步統一，四大核心要素（治理—策略—風險管理—指標目標）的完整性明顯改善。比如，應對氣候變化《指南》發布後，更多企業開始揭露溫室氣體範圍1、範圍2排放，部分領先企業甚至開始嘗試範圍3的核算。」遠東資信綠色金融事業部負責人申麗娜對《證券日報》記者表示。
李菁認為，在監管引導、市場推動與行業共同努力下，上市公司在ESG資訊揭露、治理結構完善、綠色實踐落地等方面，已取得明顯進展。ESG理念逐步從外部倡導走向內部管理，市場參與主體的重視程度、實踐能力與資訊透明度均穩步提升，整體呈現持續向好的發展態勢。
進一步激發企業內在動力
目前，上市公司ESG報告呈現結構性分化，頭部公司、強制揭露主體的ESG報告較為規範，但中小市值公司仍較為簡略。
「強制揭露主體的揭露規範性持續提升。」李菁表示，非強制揭露主體推進節奏各有不同，部分企業資訊揭露的完整性、針對性有待加強，數據口徑統一性、定量指標完備性仍有提升空間，與高品質、全方位呈現企業永續發展實踐的目標仍有差距。
中央財經大學綠色金融國際研究院院長王遙在接受《證券日報》記者採訪時表示，中小市值企業，特別是民營製造業、傳統能源、農業等領域的企業，受限於專業人才和成本壓力等，揭露意願和能力仍顯不足，這部分企業的ESG實踐尚處於起步階段，整體揭露表現仍有持續提升空間。
ESG信披並非只是簡單滿足監管要求，而是要轉化為企業價值管理、風險防控、長期競爭力提升的內在需求。市場人士認為，推動ESG從「強制揭露」走向「價值揭露」，是A股上市公司ESG發展的必然路徑，需要進一步激發上市公司ESG信披的內在動力。
李菁認為，可以搭建「三層協同機制」，全面激發企業揭露的內生動力。在企業內部，需要將ESG融入策略與營運全鏈條。在體系層面，需要進一步完善規則體系與正向激勵，加快出台分行業應用指南，細化環境、社會、治理各維度具體指標核算方法。在市場層面，引導機構投資者將ESG因素系統性融入投資決策與投後管理，向企業傳遞明確的ESG資訊需求；支持ESG指數開發與應用，透過指數化投資引導資金流向高品質ESG企業，形成「優質揭露—獲得資金—提升績效」的正向循環。
王遙建議，從政策維度、市場維度、能力建設維度進行推進。政策維度上，可以將企業ESG表現與綠色信貸貼息、政府綠色採購等掛鉤，讓企業看到「綠色信用」直接轉化為「真金白銀」；市場維度上，推動探索ESG表現與再融資審核、併購重組綠色通道的掛鉤機制，讓優質企業獲得資本便利；能力建設上，為中小企業開發輕量化、行業化的ESG揭露工具和數位化平台，降低揭露門檻和成本負擔。
推動ESG信披與投資良性循環
ESG信披與ESG投資相輔相成、相互促進。隨著上市公司ESG信披增長，ESG投資規模持續增長。據統計，截至2025年底，中證、國證永續指數產品規模合計約1250億元，較2020年底增長了兩倍多。
市場人士認為，目前，ESG基金發展仍受多維因素制約。王遙表示，一方面，基金公司ESG投研能力建設普遍落後於產品創新速度。許多機構的ESG投資實踐停留在「負面清單篩選」或「產業主題投資」層面，尚未形成將ESG因素系統整合到基本面分析、估值模型、組合構建、風險管理全流程的能力。另一方面，ESG數據基礎設施也制約了投研決策品質。近年來ESG數據供應商快速增加，但在數據覆蓋範圍、更新頻率、指標可比性、歷史追溯長度等方面仍存在明顯短板。
王遙進一步表示，高品質信披為投資者提供決策依據，降低資訊獲取成本和不確定性，吸引更多資金流入；而投資需求的擴大又激勵企業改善ESG表現、提升揭露品質，形成正向回饋。
談及如何推動ESG信披與ESG投資良性循環，李菁表示，需聚焦「數據築基—需求牽引—監督護航」三大核心，構建閉環生態。首先，夯實數據基礎，以強制揭露落地為契機，推動企業揭露連續可比的定量指標，統一核算口徑，鼓勵第三方鑑證或審驗，建立統一數據標準等，為投資提供可靠「原料」；其次，強化需求牽引，引導長期資金加大配置，豐富投資產品體系，拓寬ESG投資邊界；最後，完善監督與評價體系，加強ESG基金穿透式監管，推動ESG評級機構標準化建設，建立ESG信披與投資聯動機制等，引導企業重視ESG揭露的長期價值。