“龍蝦熱”激活全產業鏈 國產大模型企業商業化提速

證券時報記者 陳霞昌

“龍蝦”AI智能體（開源AI智能體框架“OpenClaw”，中文戲稱為“龍蝦”）的爆火，掀起了全民“養蝦”的產業熱潮。百度、字節跳動、騰訊等一眾科技大廠也集中推出各類“龍蝦”智能體。但隨著熱度逐漸散去，人工智能產業，特別是大模型企業商業化前景卻逐漸明朗。MiniMax、智譜、滴普科技等布局大模型港股企業則有望迎來業績轉折點。

“龍蝦熱”激活AI全產業鏈

“在美國，‘龍蝦’更多是專業技術人員在使用和討論，並沒有看到全民‘養蝦’的現象。‘龍蝦’在國內比在海外更火爆，原因是背後有一整條產業鏈的支撐。”在美國某科技大廠工作，同時長期關注國內AI產業發展的周琪告證券時報記者。

英偉達CEO黃仁勛曾將人工智能產業拆解成五個緊密相連的層級，其中最底層為能源（電力），接著是晶片，中間層是以數據中心為代表的基礎設施，然後是模型，包括大語言模型、世界模型等，最上層則是各種應用。黃仁勛認為，一個成功的AI應用，會拉動它下面所有層級的需求，一直拉動到最底層的發電廠。

“以‘龍蝦’為代表的AI智能體屬於應用的一種。其低門檻部署、開源開放的特性，打破了AI產業各環節的發展壁壘，帶動人工智能上中下游全產業鏈實現全方位激活。”周琪說。

周琪解釋，“龍蝦”是不綁定底層大模型的開源模式，使用者可以選擇各類大模型，這就直接刺激全球開發者與用戶快速湧入，尤其是以開源為主的中國大模型企業。而中國大模型的成本相比美國更低，這使得用戶更偏向使用國產大模型。這也是本輪“龍蝦”熱潮背後，國產大模型企業迅速爆紅的原因。隨之而來的就是直接引爆了上游算力需求，雲服務商的算力租賃、伺服器訂購訂單量呈指數級增長。

各大證券公司對此均有明確觀點，其中華泰證券測算，與聊天機器人相比，智能體的詞元（Token，大語言模型處理文本的基本單元）的消耗或提升十倍以上，對應的算力需求將增長百倍以上，且這種需求變革將推動推理算力歷史性超越訓練算力，成為算力需求的核心支撐；中信證券認為，“龍蝦”的爆火標誌著智能體從概念走向落地，算力需求將從脈衝式轉為持續性，成為算力產業鏈中長期增長的核心引擎；中金公司也表示，“龍蝦”的全民級普及將快速放大推理算力缺口，倒逼算力硬體升級與算力服務擴容。

“雖然中國在晶片計算能力層面不算領先，但憑藉著相對低廉的電力價格和穩定的電力供給，國內企業在人工智能產業鏈的競爭力都非常強。”周琪說。事實上，在能源價格層面，馬斯克、黃仁勛等業內大佬不止一次對中國極具競爭力的電力價格表示羨慕。

大模型企業商業化提速

在“龍蝦熱”帶動的全產業鏈紅利中，國產大模型企業成為最直接、最核心的受益者。

全球最大人工智能模型API聚合平台OpenRouter最新數據顯示，3月16日至3月22日，全球AI大模型總調用量為20.4萬億詞元，環比增長20.7%。而在上榜前十的AI大模型中，國產AI大模型的周調用量為7.359萬億詞元，較此前一周上漲56.9%；美國AI大模型周調用量為3.536萬億詞元，環比上漲7.35%。這是中國AI大模型周調用量連續三周超越美國。

具體到企業，上周全球調用量排名前四的均為國產AI大模型，包括小米MiMo V2 Pro、階躍星辰Step3.5 Flash（free）、MiniMax M2.5、DeepSeek-V3.2。智譜GLM 5此前也一度上榜。

“這場熱潮打破了國產大模型長期以來‘燒錢投入、變現困難’的發展困境，憑藉詞元消耗暴漲、用戶規模激增、商業模式升級三大核心動力，推動國產大模型企業的商業化進程駛入快車道，從技術投入期正式邁向價值兌現期。”周琪說。

數據也證實了這點。國產大模型MiniMax M2.5已經連續五周霸榜全球大模型調用量冠軍，MiniMax創始人、首席執行官閻俊杰在業績交流會上披露，2026年2月公司ARR（Annual Recurring Revenue，年度經常性收入）超過1.5億美元。月之暗面K2.5大模型於2026年1月發布。據公司透露，上線不到一個月，公司近20天累計收入已超過2025年全年總收入，該增長主要來自全球付費用戶數及API調用量激增。

而數據暴增除了刺激已經上市的兩家大模型公司的股價，未上市企業的估值也節節攀升。其中，階躍星辰在1月完成超過50億元人民幣B+輪融資，並有望登陸港股市場。月之暗面在今年2月完成逾7億美元融資，又在進行新一輪10億美元融資，且估值已超過180億美元。

業績有望迎來轉折點

對於在港股上市的大模型企業，何時盈利一直是眾多投資者關注的焦點。从近期兩家發布業績的大模型企業來看，盈利並不遙遠。

今年1月才上市的MiniMax財報顯示，去年公司全年實現了7904萬美元的總收入，同比增長158.9%；毛利達到2007.9萬美元，較去年同期暴增437.2%，毛利率提升至25.4%，盈利能力顯著改善。據公司披露，2026年2月，M2系列文本模型的日均詞元消耗量較2025年12月增長了6倍以上，編碼方案產生的詞元消耗量更是增長了10倍以上。摩根大通的報告認為，如此旺盛的API需求勢頭，為2026年收入實現翻倍增長帶來了極高的可見度。

MiniMax早期投資機構基石資本投資部董事總經理張任奇則告訴記者：“上市後最大的考驗是財務表現，港股市場非常看重商業化能力和利潤水平。對於MiniMax來說，未來可能會在現有業務基礎上拓展硬體佈局，將交互能力融入特定硬體形態，不過目前大模型行業仍處於早期階段，模型能力持續提升後，會催生更多新應用和軟體形態。”

而另一家企業級大模型人工智能應用解決方案提供商滴普科技最新發布的財報顯示，公司2025年營業收入4.15億元，同比增長70.8%，並在四季度實現了經營性盈利。對於公司盈利前景，滴普科技董事會主席、首席執行官趙杰輝同樣非常樂觀。他在業績發布會上對投資者表示，公司去年扣除非經營性項目後經調整淨虧損2754萬元，同比收窄71.4%，並且連續4個會計年度大幅減虧。他認為公司2026年經營性盈利的預期明確。