俄羅斯的加密貨幣監管已於 2026 年 9 月 1 日正式生效，但這並不意味著功能完整的市場會立即啟動。FG「Finam」公司產品開發部門主管基里爾·皮斯佐夫表示，法律只是確立了法律界線，而交易所、數位託管機構、結算服務商和金融公司仍需建立填補這些界線的實際基礎設施。
市場參與者的過渡期將持續至 2027 年 7 月 1 日。數位託管機構的最低資本要求為 5000 萬盧布。未來幾個月，市場需要展現的與其說是券商已準備好將加密貨幣交易加入應用程式，不如說是建立具備明確保管規則、有組織交易、結算機制以及便利客戶產品的穩健系統的能力。
監管的法律基礎
新制度的基礎仍是第 259-FZ 號聯邦法律《關於數位金融資產、數位貨幣及對俄羅斯聯邦個別立法法案的修訂》。該法律區分數位金融資產與數位貨幣，為受監管市場的參與者制定規則，並限制在俄羅斯境內將加密貨幣作為支付手段使用。
對俄羅斯企業而言，加密貨幣國際結算並非可自由替代普通支付的方案，而是在受監管的形式下獲准進行：透過實驗性法律制度，遵守俄羅斯銀行的要求、對參與者進行身分識別並遵循申報規則。以加密貨幣支付境內商品和服務的款項，並不會成為合法支付手段。
課稅、監管與錢包
加密貨幣交易所得須課稅。個人須就財務結果繳納個人所得稅，並在稅務申報中申報；組織則將此類交易的利潤計入所得稅計算。
監管建立在客戶身分識別、交易監控、反洗錢規則以及市場參與者向監管機構提交申報的基礎上。透過交易所、數位託管機構和結算服務商進行的交易越多，政府機關就越容易追蹤資產流向，並將其與納稅義務連結。
P2P 兌換商仍是敏感領域：如果某項服務實際上以中介身分協助兌換加密貨幣，就必須納入受監管架構，並符合客戶身分驗證要求。冷錢包作為自行保管的方式並未被禁止，但資產進入受監管基礎設施後的操作，將涉及身分識別、申報和稅務記錄。
資產保管作為獨立業務
新架構的關鍵問題是保管。俄羅斯模式預計將出現數位託管機構，負責記錄加密資產權利，其作用類似於傳統託管機構目前記錄證券權利。
俄羅斯銀行提議，這類機構的資本要求介於 5000 萬至 2.5 億盧布之間。具體門檻取決於參與者承擔的功能：僅記錄權利、保管資產、支援結算，或提供更廣泛的服務。
具備加密資產權利記錄基本功能的數位託管機構，資本門檻為 5000 萬盧布。兼具記錄、保管及與結算基礎設施互動功能的參與者，應以更高的資本門檻為標準。具備多項基礎設施功能的擴展模式，可能需要接近上限的資本，最高達 2.5 億盧布。
在傳統加密產業中，交易所往往同時扮演多種角色：接收客戶資金、執行交易並保管資產。俄羅斯的架構正逐步將這些功能分散給不同參與者。對投資者而言，這種方式可能降低基礎設施風險，但對企業來說，產品啟動將更加複雜且昂貴：需要資本、控制程序、技術基礎以及與其他市場參與者明確的互動模式。
流動性不會自行出現
第二個重大問題是流動性。法律允許加密貨幣進行有組織交易，交易所也能決定交易模式並自行計算市場價格。但單一交易平台仍不足以創造深度市場。
要穩定價格並為大眾客戶提供可接受的價差，需要大型參與者、做市商以及足夠的流通中加密貨幣數量。否則，俄羅斯報價可能與全球市場出現顯著差異，投資者進行的每筆交易都會比在熟悉的加密貨幣交易所交易更不划算。
這個問題對傳統金融基礎設施同樣重要。如果包括莫斯科交易所在內的大型平台考慮採用新模式，就必須評估的不只是客戶需求，還包括確保交易高品質執行的能力。
可用資產清單將受到限制
對於不具合格投資人身分的投資者，監管機構提議僅允許流動性最高的加密貨幣。主要標準如下：
實際上，這份清單可能會納入規模最大且流動性最高的資產，首先是 Bitcoin 和 Ether。最終清單將取決於俄羅斯銀行的標準和市場資料，並且有必要隨著個別資產的流動性、市值和交易歷史變化而定期檢討。
受監管市場啟動時，很可能不會像人們熟悉的擁有數百種代幣的加密貨幣交易所。這裡談的是一份由大型資產組成的精簡清單，其中 Bitcoin 看起來是最明顯的候選者之一。這種做法反映了俄羅斯聯邦中央銀行的謹慎立場，旨在降低零售客戶的風險，並防止波動性過高或透明度不足的資產進入受監管架構。
產品經濟效益是主要考驗
即使在技術上很容易將加密貨幣加入應用程式，金融公司仍必須重新計算產品的經濟效益。主要支出項目將包括保管、合規、交易執行、申報以及新的監管要求。
俄羅斯銀行已提議在市場參與者的財務穩健性指標中納入加密貨幣風險。這意味著中介機構不僅要評估潛在需求，還必須評估資本負擔、營運流程以及客戶服務成本。
對券商和其他中介機構而言，核心問題很簡單：他們能否提供客戶認為相較於普通加密貨幣交易所具有競爭力的費用？如果答案是否定的，形式上的加密貨幣存取權就不會成為大眾化產品。
俄羅斯加密貨幣市場發展的第二階段
基里爾·皮斯佐夫建議，不要將 9 月 1 日視為市場的最終啟動，而應視為市場發展第二階段的開始。第一階段是立法階段：規則經過包括國家杜馬在內的政治和法律體系審議，並確定誰能在何種條件下從事加密貨幣相關業務。
現在開始的是更複雜的部分：規則必須轉化為基礎設施，讓投資者能夠在具備流動性和明確成本的情況下便利地進行交易。包括因俄羅斯入侵烏克蘭而受到的制裁在內的外部環境，使結算可靠性和基礎設施穩定性對俄羅斯金融市場格外重要。但在新的加密貨幣模式下，主要考驗仍是實務層面：法律已經允許受監管市場存在，現在參與者必須證明該市場能夠為客戶和企業的利益運作。
常見問題
俄羅斯的加密貨幣監管何時生效？
俄羅斯的加密貨幣監管已於 2026 年 9 月 1 日正式生效。市場參與者的過渡期將持續至 2027 年 7 月 1 日。
不具合格投資人身分的投資者可以使用哪些加密貨幣？
對於不具合格投資人身分的投資者，監管機構提議僅允許市值高、交易量充足且價格歷史不少於五年的流動性最高加密貨幣。實際上，這份清單可能會包括 Bitcoin 和 Ether。
數位託管機構需要多少最低資本？
具備加密資產權利記錄基本功能的數位託管機構，其資本門檻為 5000 萬盧布。最高門檻為 2.5 億盧布，具體取決於參與者的功能。
